受7月經濟數(shù)據明顯低于預期和監(jiān)管政策擔憂影響，上周市場再度轉跌，其中消費和強周期風格整體偏弱，部分傳統(tǒng)藍籌相對抗跌。上證指數(shù)周度跌幅2.5%，創(chuàng)業(yè)板指受醫(yī)藥等板塊拖累大幅下跌4.6%，滬深300受消費藍籌拖累下跌3.6%。
短期在經濟下行壓力較大，國內流動性并未進一步寬松，海外流動性預期收緊的基調下，未來一段時間股票市場波動或將加大。后續(xù)市場觀點如何，未來投資可以配置哪些板塊？來看本周的私募看后市。
于翼資產：渡過瓶頸期，靜待新格局
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近期市場出現(xiàn)了普遍回調，包括消費、醫(yī)藥、科技、新能源等都均出現(xiàn)了兩位數(shù)以上的回調，這引起市場參與者的廣泛關切。我們認為，股市盛衰的周期變化是正常現(xiàn)象，以前有之，未來也會繼續(xù)發(fā)生。宏觀的瓶頸期和極致分化的結構是造成本輪市場弱勢的核心內因，中美對抗的加劇和變異病毒造成的全球供應鏈受阻是促成市場悲觀的外因。對于投資者而言，我們要做的是不斷審視當下所處的市場環(huán)境，分析市場變化的原因和走向，并制定應對的策略渡過瓶頸期迎接新格局。
當下宏觀的瓶頸期主要體現(xiàn)在幾個方面。從宏觀經濟的內因看，因為疫情的總體退去，經濟同比修復的增速從一季度后快速回落。一方面，經濟增速的回落體現(xiàn)了我國GDP內生增速的均值回歸，屬于正常。另一方面，也有疫情后刺激性政策的整體退出、疊加各地地產調控帶來的降溫效應。
然而，我們認為瓶頸期的種種不利和制約因素是階段性的，會在不久的未來緩解。首先，我國經濟內生的增速，即疫情前5%以上，還是有很強的韌性基礎的。7月30日政治局會議也透露了對維穩(wěn)經濟，防范系統(tǒng)風險的政策決心和部署。資本市場在觀察到連續(xù)兩個月的宏觀指標企穩(wěn)的情況下將建立經濟增速平穩(wěn)著陸的預期?；貧w合理的增速一方面有助于抑制通脹，一方面同樣會釋放政策寬松的空間。隨著全球港口做好應對變異病毒的措施，國際貨運也將持續(xù)運能恢復。我們預期三季度以后通脹將逐漸緩解，而如降準甚至降息類型的政策也會在四季度左右出臺。屆時經濟企穩(wěn)的實質和給市場的信心也會建立起來。另一方面，隨著資本市場持續(xù)震蕩出清，市場的結構也會趨向更加平衡， 高成長賽道的估值會更加合理，市場也會孕育新的增長結構，新的上升格局就會形成。
汐泰投資：短期回調后又會出現(xiàn)買入機會
?繼7月底最后一周后，上周市場再現(xiàn)大幅下挫，核心原因是：近期國家對行業(yè)政策的頻繁出臺，以及市場對美聯(lián)儲流動性收緊的預期升溫，引發(fā)了以滬深港通為代表的外資撤離。市場也因此受到牽連。
短期維度，我們需要緊密跟蹤美國流動性寬松的退出節(jié)奏、外資的流出情況，以及國家政策的演進態(tài)勢，并做好防守和凈值保護。當然，歷史已無數(shù)次證明，非理性波動之后無一例外會迎來反彈。短期回調后，又會出現(xiàn)諸多個股的極佳買入機會。
長期維度，我們堅持前期觀點：市場沒有大的系統(tǒng)性風險，但也無整體性機會。而更多呈現(xiàn)結構性行情，且分化依舊是永恒的主題。正常的消費，尤其是醫(yī)藥生物也是經濟活動中非常重要的部分，經歷調整后或有大級別機會；科技和制造中也有很多被高估、混水摸魚的企業(yè)。所以我們堅持一貫的策略：不去猜市場、行業(yè)風格，而是繼續(xù)精進選股彈性、勝率和估值判斷能力。
最終還是回歸到股票最本質的邏輯上來：有沒有深度護城河+長期可持續(xù)發(fā)展空間+中期景氣度、確定性，估值是否相對合理。當然對于長期需求受政策確定性影響而被壓制的行業(yè)，是一定要規(guī)避的；而對于對社會產生正向價值的行業(yè)，無論是消費、醫(yī)藥還是科技創(chuàng)新、高端制造，只要其成長性有吸引力且估值合理，就不用特別擔心。
中金公司：增長預期重設，淡化指數(shù)預期
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上周市場最為重要的變化是7月經濟數(shù)據明顯低于預期、中央定調“共同富?！?。我們在中期展望《重回成長》判斷下半年中國進入“疫后新常態(tài)”、增長下行，市場關注可能從“通脹”逐步轉向“增長壓力”，建議整體風格偏向成長、逐步減配大部分周期。目前增長下行趨勢也正在得到更廣泛預期，大部分商品價格下行趨勢進一步延續(xù)。
綜合國內最新形勢，市場可能要逐步重設下半年及明年的增長預期，在外圍政策退出預期強化、中國增速趨降和產業(yè)監(jiān)管政策擔憂的背景下，可能要淡化對權益指數(shù)的整體預期，但考慮市場整體估值不高，指數(shù)下行空間可能也有限。
結構層面上，增長預期重設意味著宏觀政策可能延續(xù)穩(wěn)中趨松，配置上我們認為可以進一步減配強周期板塊，市場風格或仍會“偏向成長”。
盡管近期景氣成長風格波動加大、節(jié)奏放緩，但我們近期發(fā)布的《成長風格走到哪了》強調高景氣行業(yè)的產業(yè)趨勢和盈利周期保持向好，成長風格中期仍受到支持，逢低吸納仍是可行的策略；另一方面我們也多次提示部分基本面優(yōu)質的“老白馬”類公司已經迎來較好的布局機會，近期有所走強后估值仍然不高。白酒、醫(yī)藥醫(yī)療等熱門行業(yè)近期跌幅較大，政策不確定性的背景下或仍需保持耐心。
我們重申“輕指數(shù)，重結構”觀點，在關注科技成長景氣持續(xù)性的同時，自下而上關注前期回調較多、估值具備吸引力的部分“老白馬”，配置上更加均衡。
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招商證券：熱門賽道最容易賺錢的階段或許已過去，降低預期收益率
從交易面來看，新能源、半導體換手率進入了較為擁擠的區(qū)間，但交易層面指標并不決定長期趨勢。從基本面來看，當前鋰電、光伏、半導體材料/設備等估值分位數(shù)均較高，但PEG依然合理。從市值和滲透率角度來看，目前全球電動智能駕駛的總市值超過1.2萬億美元，接近于傳統(tǒng)汽車跟零部件廠商的總市值，此外今年國內新能源汽車的滲透率也僅僅是剛突破了10%，未來空間仍然較大，中國大陸芯片國產化率也僅6%，部分關鍵環(huán)節(jié)遭遇卡脖子。新能源、半導體等賽道板塊無論從業(yè)績、滲透率還是流動性來看，尚未出現(xiàn)賽道崩塌的跡象，但客觀來看，隨著投資者對熱門賽道板塊研究與挖掘的深入，或許最容易賺錢的階段已經過去，接下來投資者需要降低預期收益率。
結合國家重大戰(zhàn)略和“專精特新”要求，招商證券認為接下來一段時間以下潛力賽道值得關注：工業(yè)互聯(lián)網/工業(yè)4.0、物聯(lián)網、國產大飛機、化工新材料、工業(yè)母機等。
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中信證券：風險釋放漸進尾聲，左側布局部分高景氣的消費醫(yī)藥細分行業(yè)
投資者對政策的誤讀再次擴散，需要時間修正，內外部經濟預期階段性走弱，預計三季度是國內宏觀經濟的年內低點，市場流動性依舊維持緊平衡，政策和經濟前景的分歧造成投資者行為紊亂，市場風險釋放已接近尾聲，堅持均衡配置，逐步左側布局。
首先，近期投資者對政策的誤讀再次擴散，焦慮心理相互影響并放大市場波動，但共同富裕的國策方針以及未來相應的政策配套并不會傷害市場化商業(yè)邏輯，防范金融風險的政策基調下局部信用風險的影響也可控，投資者仍需等待更多信號來糾偏政策誤讀。其次，海外Delta疫情影響下投資者對全球經濟復蘇前景更加悲觀，國內短期經濟壓力有所加大，預計政策調整將驅動經濟在四季度企穩(wěn)回升。最后，8月市場層面依舊存在機構資金的凈流出壓力，投資者行為仍處于紊亂狀態(tài)，估值體系重建需要時間。配置上依舊建議在成長制造和價值間保持均衡，成長制造板塊內部高位切低位，并逐步左側布局部分高景氣的消費醫(yī)藥細分行業(yè)，適當參與金融板塊估值修復。
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海通證券：牛市尚未走完，下半場或有指數(shù)性機會
統(tǒng)計顯示，滬深300每年至少一次15%以上行情，今年宏觀背景類似2010年，股市后半場望更精彩。上市公司ROE望繼續(xù)回升至22Q1，市場估值水平和情緒指標尚可，本輪牛市尚未走完。市場從獨樂樂走向眾樂樂，兼顧智能制造和傳統(tǒng)中下游制造，并注意洼地行業(yè)，如券商等。
與2010年下半年宏觀數(shù)據最終超預期類似，今年下半年經濟也存在超預期的可能。同時，下半年全部A股企業(yè)盈利繼續(xù)向上，宏微觀齊發(fā)力，下半年市場或有指數(shù)性機會。
廣發(fā)證券：A股繼續(xù)“市值下沉”，小盤成長主線強化
A股繼續(xù)“市值下沉”，尋找“小盤成長”的點狀擴散。政策不確定加大使得A股尤其是受政策影響較大的板塊出現(xiàn)了業(yè)績估值雙殺，當前A股市場微觀結構仍未健康，近期“在高質量發(fā)展中促進共同富?！焙汀皩＞匦隆闭攮h(huán)境也都會進一步強化“小盤成長”主線。
建議關注中報業(yè)績（預告）修復的科技制造業(yè)，輔以部分基建受益品種。建議繼續(xù)配置“市值下沉”——（1）“政策+技術+供需缺口”多輪驅動的新能源車（鋰/隔膜）/光伏；（2）“人少”+ 產業(yè)政策傾斜的成長擴散（軍工）；（3）成本壓制緩和+需求邊際變化的制造業(yè)（工程機械/水泥）。
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國泰君安證券：市場回溫可待，增配金融地產是更好的選擇
不必悲觀，風險沖擊呈再而衰之勢，應更樂觀看待寬松節(jié)奏，市場回溫可待。結構上，中期繼續(xù)看科技成長，但短期擁擠的交易下，增配券商/銀行/新基建等是更好的選擇。
金融地產分子端邊際改善：增配金融地產是更好的選擇。金融地產分子端邊際改善：中報披露來看，不同口徑下券商與銀行增速均較Q1大幅改善。近期市場連續(xù)萬億成交規(guī)模為券商帶來增量預期，疊加財富管理業(yè)務催化券商業(yè)績向上。銀行Q2凈息差趨穩(wěn)且資產質量持續(xù)改善，基本面向上拐點已現(xiàn)。地產7月主要指標均大幅下行，基本面進入尋底階段。往后看盡管融資偏緊的大環(huán)境不會變，但穩(wěn)增長壓力下博弈政策的預期正在形成，未來地產政策邊際松動值得期待。金融地產具備極高估值性價比：從近期市場資金流向來看，對低估值品種的追逐已現(xiàn)。金融地產板塊估值分位正處極低位，未來偏松格局下估值端將顯著修復。此外交易維度來看，金融地產是當前最不擁擠的方向，Q2持倉比例再降，處持續(xù)低配區(qū)間。
興業(yè)證券：科創(chuàng)50最為抗跌，科創(chuàng)長牛方興未艾
8月份A股市場處于震蕩顛簸期。前期漲幅過大、預期過高、交易過度擁擠的賽道股已經如期補跌，金融地產等低估值低成長傳統(tǒng)產業(yè)板塊出現(xiàn)補漲或修復，但是，基于中期基本面判斷，系統(tǒng)性的風格切換很難出現(xiàn)，科創(chuàng)成長方興未艾。建議趁顛簸期，繼續(xù)掘金市場關注度不足的科創(chuàng)“小巨人“。投資策略：建議以長打短、大智若愚，趁短期行情震蕩而優(yōu)化持倉組合，逢低耐心布局優(yōu)質成長股。不建議在悲觀恐慌情緒下降低倉位。
配置層面：成長依然是推薦的核心主線，但是更關注性價比，更關注賠率更好的方向與個股。包括：1）長期性價比高的“小而美”科創(chuàng)小巨人；2）中報超預期的績優(yōu)股中，尋找能夠穿越周期屬性、具有新的成長阿爾法個股；3）那些基本面不太亮麗領域，提前布局下半年有轉機的資產，穩(wěn)增長“新基建”方向。立足長期而擁抱未來的核心資產，在注冊制時代，可以聚焦以下方向來淘金科創(chuàng)小巨人：1）高端制造；2）新能源鏈條；3）AIoT；4）生命科學。
安信證券：A股目前不具備由牛轉熊的條件，繼續(xù)配置新能源等高景氣長賽道標的
近期，安信證券強調，調整是機會。如今，調整發(fā)生后，要把握機會。從流動性環(huán)境看，A股目前不具備由牛轉熊的條件，至少具備結構性行情的基礎。當前A股面臨的一些壓力點：北上資金在Taper預期下的流出和消費行業(yè)中報較差屬于前期已有預期且持續(xù)時間較短的利空因素。部分行業(yè)的政策不確定性有待進一步的澄清和消化，市場存在過度解讀和擔心的可能，但無論如何其不影響以“寧組合”為代表的高景氣長賽道或者高端制造這一主線。
從中長期來看，主線是否切換最重要因素還是在于景氣趨勢比較，因此在配置方向上，應繼續(xù)配置新能源等高景氣長賽道標的，短期適度關注受益于穩(wěn)增長與政策寬松的方向，即配置寧組合+交易穩(wěn)增長，行業(yè)關注：軍工、新能源、化工、煤炭等，中線繼續(xù)看好中小盤、軍工、新基建三大方向，適度關注基建鏈、券商、地產等受益于政策寬松預期的方向。
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浙商證券：大風已起，掘金專精特新小巨人
以2-3周的時間維度，市場整體處在結構切換的震蕩整理期，代表半導體和應用端的科創(chuàng)板將接棒電動車，迎來趨勢性行情。更進一步，結合先產品再應用的運行節(jié)奏，接下來，半導體率先接棒，應用類左側蓄勢。近期科創(chuàng)板調整性質類似19年4-5月的創(chuàng)業(yè)板，是牛市起步初期的正常休整，短期震蕩帶來布局良機，隨著8月底中報落地，9月轉折向上。
從產業(yè)線索，關注半導體，特別是科創(chuàng)板中的半導體優(yōu)質龍頭。這批公司上市基本未滿2年，具體次新紅利，也即股價位置低、基金配置低、IPO資金投產、公司動力強。與此同時，深挖專精特新小巨人。專精特新中小企業(yè)，是指具備專業(yè)化、精細化、特色化、新穎化優(yōu)勢的中小企業(yè)，這批公司長期深耕細分市場，創(chuàng)新實力強、市場占有率高、掌握核心技術，處于產業(yè)鏈供應鏈的關鍵環(huán)節(jié)，對補鏈強鏈、解決“卡脖子”難題等具有重要支撐作用。
來源：于翼資產、汐泰投資、WIND、券商中國
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