推薦教材《財務(wù)模型與估值》、《財務(wù)模型建?！?，CVA考試科目二指定交材

ppp項目的估值：《項目投資決策建模》

現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法：WACC、自由現(xiàn)金流、折現(xiàn)方法、終值、企業(yè)價值、股權(quán)價值

現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法（DCF）是一種利用財務(wù)模型進(jìn)行估值的方法，該方法的核心思想是：一家公司的價值是基于其未來可產(chǎn)生的現(xiàn)金流來計算的，等于現(xiàn)金流按照能夠反映其風(fēng)險的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)的結(jié)果

DCF不僅限于對公司進(jìn)行估值，它還可用于對公司的某個部門、某個項目以及某項資產(chǎn)進(jìn)行估值。總的來說 ，能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的任意實體都可以采用這種方法進(jìn)行估值

加權(quán)平均資本成本：又稱為WACC值、折現(xiàn)率

終值計算：預(yù)測期最后一個EBIAD值*10/8

WACC計算的是稅后成本的權(quán)重*股權(quán)成本的權(quán)重(基于實體的股權(quán)資本成本與債務(wù)資本成本計算的綜合成本)

股權(quán)資本成本是股權(quán)投資人向公司投資要求獲得的風(fēng)險補(bǔ)償

債務(wù)成本是指債權(quán)人所要求的報酬率，因為債務(wù)利息是可以抵稅的，真正的債務(wù)成本是稅后的債務(wù)成本：利率%×(1-稅率%)

用DCF法評估標(biāo)的價值，使用的WACC是被收購方的WACC，并非收購方的WACC，因為估值所用的折現(xiàn)率應(yīng)該能夠反映現(xiàn)金流的風(fēng)險，在收購案中，風(fēng)險即被收購方的現(xiàn)金流風(fēng)險

自由現(xiàn)金流（FCF）

自由現(xiàn)金流折現(xiàn)方式有兩種：年末折現(xiàn)和年中折現(xiàn)。進(jìn)行年末折現(xiàn)時，使用的是每年年末的自由現(xiàn)金流，進(jìn)行年中折現(xiàn)時，估值日期和折現(xiàn)率與上同。采用年中折現(xiàn)法計算的現(xiàn)值要比年末折現(xiàn)法計算的現(xiàn)值高。

DCF法使用的是5~10年有序時間序列數(shù)據(jù)，終值估算的是從預(yù)測期期末到未來永續(xù)期間的實體價值

終值計算兩種方法：（1）永續(xù)增長法；（2）EBITDA退出乘數(shù)法。使用EBITDA退出乘數(shù)法計算的終值，無論自由現(xiàn)金流采用了何種折現(xiàn)方式，終值是采用年末折現(xiàn)方式進(jìn)行折現(xiàn)?，F(xiàn)金流折現(xiàn)都采用年末折現(xiàn)，則不存在永續(xù)法和退出折現(xiàn)法在最后一年折現(xiàn)的差值的差距?，F(xiàn)金流折現(xiàn)都采用年中折現(xiàn)，但EBITDA最后一年采用的年末年折現(xiàn)，和前幾年的年終折現(xiàn)有區(qū)別。

企業(yè)價值和股權(quán)價值

企業(yè)價值是自由現(xiàn)金流現(xiàn)值和終值現(xiàn)值的合計值，其代表了股權(quán)投資人和債權(quán)人共同擁有的價值，即整個企業(yè)的價值

股權(quán)價值等于企業(yè)價值減債務(wù)市場價值加資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金，其代表了股權(quán)投資人的價值

對DCF分析的質(zhì)疑

預(yù)測期至少為五年，或要包含一個完整的商業(yè)周期。臨近模型最后一個預(yù)測期可以假設(shè)公司隨后進(jìn)入一個“穩(wěn)定期”，在該期間經(jīng)營性數(shù)據(jù)或與營運(yùn)資金和資本支出有關(guān)的投資需求都不會發(fā)生顯著變化。

公司的估值風(fēng)險點并不在穩(wěn)定期，而是在最后一個預(yù)測年份，這一年的數(shù)據(jù)可能會出現(xiàn)明顯上升或下降，前者會導(dǎo)致后期終值被高估，后者會導(dǎo)致后期終值被低估.

正確地預(yù)測WACC。使用的WACC可以根據(jù)公司特點和政策風(fēng)險進(jìn)行調(diào)整。公司規(guī)模也會影響風(fēng)險，公司越?。ㄊ兄担蓹?quán)資本成本越高，大型公司的規(guī)模溢價會導(dǎo)致其股權(quán)資本成本下降。

DFCsheet頁：企業(yè)價值=自由現(xiàn)金流現(xiàn)值+終值的現(xiàn)值

企業(yè)價值-債務(wù)+現(xiàn)金=股權(quán)價值（債務(wù)=循環(huán)貸款+債務(wù)1+債務(wù)2+債務(wù)3，該債務(wù)應(yīng)該引用資產(chǎn)負(fù)債表最后一天的數(shù)據(jù)，比如估算2019年12月31日的價值，則應(yīng)該引用到2018年12月31日或其他年份12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表）

WACC的模擬運(yùn)算：行比率和列比率按一定的梯度增加，然后點擊excel-數(shù)據(jù)-數(shù)據(jù)分析-模擬運(yùn)算表，彈出模擬運(yùn)算表對話框，輸入引用行的單元格：用公式來引用上面表格中的“永續(xù)增長率”、輸入引用列的單元格：用公式來引用上面表格中的“WACC”。

Beta是用來衡量公司股價相對于股市的價格變動敏感度的，Beta為1意味著公司的股價與股市的變動完全相同，Beta為1.2意味著股價波動幅度比市場波動幅度大20%

結(jié)果顯示：從左到右增加、從上到下減小

數(shù)據(jù)單元格條件格式的設(shè)置

數(shù)據(jù)-數(shù)據(jù)工具-數(shù)據(jù)驗證