美林的投資時(shí)鐘是一種將經(jīng)濟(jì)周期與資產(chǎn)和行業(yè)輪動(dòng)聯(lián)系起來(lái)的方法
Ⅰ在衰退階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯。超額的生產(chǎn)能力和下跌的大宗商品價(jià)格驅(qū)使通脹率更低。企
業(yè)贏利微弱并且實(shí)際收益率下降。中央銀行削減短期利率以刺激經(jīng)濟(jì)回復(fù)到可持續(xù)增長(zhǎng)路徑，
進(jìn)而導(dǎo)致收益率曲線急劇下行。債券是最佳選擇。
Ⅱ在復(fù)蘇階段，舒緩的政策起了作用， GDP 增長(zhǎng)率加速，并處于潛能之上。然而，通脹率繼
續(xù)下降，因?yàn)榭罩玫纳a(chǎn)能力還未耗盡，周期性的生產(chǎn)能力擴(kuò)充也變得強(qiáng)勁。企業(yè)盈利大幅
上升、債券的收益率仍處于低位，但中央銀行仍保持寬松政策。這個(gè)階段是股權(quán)投資者的“黃
金時(shí)期”。股票是最佳選擇。
Ⅲ在過(guò)熱階段，企業(yè)生產(chǎn)能力增長(zhǎng)減慢，開(kāi)始面臨產(chǎn)能約束，通脹抬頭。中央銀行加息以求
將經(jīng)濟(jì)拉回到可持續(xù)的增長(zhǎng)路徑上來(lái)，此時(shí)的 GDP 增長(zhǎng)率仍堅(jiān)定地處于潛能之上。收益率曲
線上行并變得平緩，債券的表現(xiàn)非常糟糕。股票的投資回報(bào)率取決于強(qiáng)勁的利潤(rùn)增長(zhǎng)與估值
評(píng)級(jí)不斷下降的權(quán)衡比較。大宗商品是最佳選擇。
Ⅳ在滯脹階段， GDP 的增長(zhǎng)率降到潛能之下，但通脹卻繼續(xù)上升，通常這種情況部分原因歸
于石油危機(jī)。產(chǎn)量下滑，企業(yè)為了保持盈利而提高產(chǎn)品價(jià)格，導(dǎo)致工資-價(jià)格螺旋上漲。只
有失業(yè)率的大幅上升才能打破僵局。只有等通脹過(guò)了頂峰，中央銀行才能有所作為，這就限
制了債券市場(chǎng)的回暖步伐。企業(yè)的盈利惡化，股票表現(xiàn)非常糟糕?，F(xiàn)金是最佳選擇。
增長(zhǎng)和通脹驅(qū)動(dòng)投資時(shí)鐘
我們把投資時(shí)鐘畫(huà)為圓圈的一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是:可以分別考慮增長(zhǎng)率和通脹率變動(dòng)的影響。經(jīng)濟(jì)增
長(zhǎng)率指向南北方向，通脹率指向東西方向。當(dāng)經(jīng)濟(jì)受到海外因素影響或受到?jīng)_擊時(shí)，如：
“ 9/11”，投資鐘不再簡(jiǎn)單地按照順時(shí)針?lè)较蜃儞Q階段，投資鐘的這種畫(huà)法可以幫助我們預(yù)
測(cè)市場(chǎng)的變動(dòng)。 投資時(shí)鐘有利于股權(quán)行業(yè)戰(zhàn)略
第二個(gè)優(yōu)勢(shì)是:它可以幫助我們制定行業(yè)戰(zhàn)略：
Ⅰ周期性：當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快（北），股票和大宗商品表現(xiàn)好。周期性行業(yè)，如：高科技股或
鋼鐵股表現(xiàn)超過(guò)大市。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩（南），債券、現(xiàn)金及防守性投資組合表現(xiàn)超過(guò)大市。
Ⅱ久期：當(dāng)通脹率下降（西），折現(xiàn)率下降，金融資產(chǎn)表現(xiàn)好。投資者購(gòu)買(mǎi)久期長(zhǎng)的成長(zhǎng)型
股票。當(dāng)通脹率上升（東），實(shí)體資產(chǎn)，如：大宗商品和現(xiàn)金表現(xiàn)好。估值波動(dòng)小而且久期
短的價(jià)值型股票表現(xiàn)超出大市。
Ⅲ利率敏感：銀行和可選消費(fèi)股屬于利率敏感型，在一個(gè)周期中最早有反應(yīng)。在中央銀行放
松銀根，增長(zhǎng)開(kāi)始復(fù)蘇時(shí)的衰退和復(fù)蘇階段，它們的表現(xiàn)最好。
Ⅳ與標(biāo)的資產(chǎn)相關(guān)：一些行業(yè)的表現(xiàn)與標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格走勢(shì)相關(guān)聯(lián)。保險(xiǎn)類(lèi)股票和投資銀行
類(lèi)股票往往對(duì)債券或股權(quán)價(jià)格敏感，在衰退或復(fù)蘇階段中表現(xiàn)得好。礦業(yè)股對(duì)金屬價(jià)格敏感，
在過(guò)熱階段中表現(xiàn)得好。石油與天然氣股對(duì)石油價(jià)格敏感，在滯脹階段中表現(xiàn)超過(guò)大市。
總結(jié)
