本文作者：楊帆，價值投資者，雪球網(wǎng)名：價投楊小胖，今年34歲，目前在威海一家央企從事財務(wù)工作。雖然年齡并不算太大，但我在股票市場上卻算的上是個“老手”。和大多數(shù)投資者不同，我很少刻意去看盤，盯盤，甚至都沒有專用的電腦用來進行交易。在我看來，那些技術(shù)指標(biāo)用處并不算太大。股市如同賽場，要想取得好成績，最重要的不是時刻緊盯計分器，而是應(yīng)當(dāng)不斷提高自身能力。此外，和大多數(shù)投資者不同，我的投資組合中，持有股票的數(shù)量基本不會超過3只，有時甚至?xí)^對集中。近幾年，我所投資過的股票數(shù)量，一個巴掌就可以數(shù)的過來。

作為一名投資者，我堅定看好中國未來的發(fā)展，自己一直用開放的態(tài)度，使用價值投資的方法，不斷尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)，充分享受經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)增長所帶來的紅利。下面講講關(guān)于我的投資歷程和一些投資案例。

一、懵懂接觸

最早接觸到股市是在小學(xué)，那時所謂的“接觸”，只不過是受到父母的影響。父母都是比較早的老股民，那時的股票交易并沒有現(xiàn)在這么便捷，每次進行交易還要經(jīng)常往交易所跑，后來發(fā)展到使用BP機接收行情，使用電話進行交易。當(dāng)時，雖然我根本不懂股市，但我對它的態(tài)度確是憎惡的。因為它給我的第一直觀感覺是太容易讓人上癮。每天中午，父母一吃完飯，便盯著電視聽股評，翻著BP機看行情，家里訂閱的報紙基本都是關(guān)于證券的。我曾經(jīng)暗下決心，長大以后，肯定不去碰這個東西。直到現(xiàn)在，我依然記得一些那個時代具有獨特烙印的股票：深發(fā)展、四川長虹、達爾曼等等。

二、被迫開戶

剛剛年滿十八歲，我便擁有了自己的股東賬戶。然而，人生第一個證券賬戶的開立卻實屬偶然。當(dāng)時國家尚未允許一人多戶，因親戚投資的需要，想臨時使用我的賬戶幾年，考慮到自己還在上學(xué)，也不太可能會用到，于是，就這樣，我的股東賬戶就開立了。直到現(xiàn)在，我還保留著當(dāng)時的紙質(zhì)憑證。

三、初步試水

在上大學(xué)期間，恰逢中國大牛市，隨著接觸到的信息越來越多，我逐漸也對股票市場產(chǎn)生了濃厚興趣，為此，還特意選修了金融專業(yè)。從這以后，逐步在投資上“試水”，那段時間，我買過基金，買過股票，炒過原油，炒過黃金，炒過白銀。通過一些小成本的試驗，在運氣的左右下，總體的收益還算不錯。在那時，我認(rèn)為，投資是相通的，在各種交易中，只要不斷積累，一定可以慢慢摸索和總結(jié)出自己的方法。但現(xiàn)在看來，當(dāng)時的“方法”歸根到底只是低買高賣，來回做波段，把判斷趨勢當(dāng)成了自己交易的法寶，事后來看，這其中還是存在著一些缺陷的。

果然，在2012年左右，想要利用趨勢交易的我，便在沃爾核材這只股票上吃了一次大虧。當(dāng)時，因為得知身邊一家核電企業(yè)獲得批復(fù)，要開工建設(shè)，手上正好有幾十萬元準(zhǔn)備用來買房，在得到消息的第一時間，毫不猶豫的全部買入了一只股票沃爾核材，但，對于這支股票本身，我卻從未仔細(xì)了解過，甚至連企業(yè)的經(jīng)營范圍都知之甚少。買入的時候，價格當(dāng)天已經(jīng)上漲6%，然而，市場就是這樣殘酷，就在我買完的那一瞬間，股票的價格便一路下跌，當(dāng)天收盤收在了下跌3%的位置上，一天時間，基本就吃了一個跌停，要知道，當(dāng)時這幾十萬對我來說，絕對算的上是一筆巨款。這切切實實的讓我感受到了市場的風(fēng)險和殘酷。自從這件事之后，我基本不再相信市場二手消息，任何重要的市場信息，都要自己進行決策和判斷。這也讓我在今后的投資中避開了很多坑，例如2017年下半年之后的區(qū)塊鏈。

四、重大轉(zhuǎn)折

好運并不會總是偏向我，在歷經(jīng)了幾次投資失敗之后，我便開始思索這其中的原因，也想看看大師們都是如何進行投資的。后來，在一次不經(jīng)意間，發(fā)現(xiàn)了一本瑪麗巴菲特寫的《巴菲特教你讀財報》，讀完了書中的內(nèi)容，讓我大開眼界。我第一次發(fā)現(xiàn)，書中所運用的方法和我之前方法完全不同，它并不著眼于股票價格的變化，反而從企業(yè)的經(jīng)營入手，運用財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)經(jīng)營進行分析。這對我的投資認(rèn)知可以說是顛覆的。于是，我開始一連串的閱讀價值投資方面的書籍，尤其是一些經(jīng)典書籍，早期的例如《投資最重要的事》《隨機漫步的傻瓜》《窮查理寶典》《說謊者的撲克牌》《證券分析》《聰明的投資者》等等，這讓我的投資價值觀發(fā)生了巨大變化，也從此開始走上了價值投資道路，運用科學(xué)的思維方式進行投資。投資的方式也逐漸從高頻交易改變成了長期持有。

記得有一次，我去找證券公司申請調(diào)低傭金，工作人員大概看了一眼我的賬戶情況，便說道，你這個應(yīng)該沒有問題。又過了一會，面帶難色的對我說，怎么一年的交易只有50多元手續(xù)費？其實，就是這50多元手續(xù)費，基本還是打新股賣出、工資閑錢購買股票產(chǎn)生的手續(xù)費。

五、逐步成長

在歷經(jīng)了幾年的實踐后，自己的投資體系也逐漸形成。即便是已經(jīng)走向了價值投資的道路，自己也在不斷的實踐中進行總結(jié)和提高，以下總結(jié)了自己投資的幾個階段。

階段1 ?投資的原始時代，憑技術(shù)指標(biāo)和直覺判斷進行趨勢投資。

階段2 ?思想上開始懂得價值投資，理解價值投資。

階段3??行動上能夠克服短視行為，注重公司的分析和挑選，開始長線持有。

階段4??合理安排資金，合理進行資源配置和控制倉位。

階段5??能在控制自己行為的基礎(chǔ)上，理解并科學(xué)的運用“杠桿”。（這一點在不經(jīng)過前幾個階段之前接觸是十分危險的，直到現(xiàn)在，我仍然認(rèn)為“杠桿”只適合小部分投資者，自己的杠桿比例最高不超過30%，努力將波動的風(fēng)險降低，絕對不能超出自己的能力范圍，畢竟，沒有完全絕對的事。

在走上了研究企業(yè)價值的投資道路之后，我的投資方法也發(fā)生了翻天覆地的變化。由原來的關(guān)注股票價格變?yōu)檠芯抗尽?/p>

1.在研究一個企業(yè)時，我并不會先參考別人的意見，以避免自己陷入先入為主或盲從的誤區(qū)，我會堅持獨立思考，甚至愿意用“辯論”的態(tài)度，站在大眾普遍觀點的對立面去思考問題。

2.對一家公司的判斷，我往往先從財務(wù)指標(biāo)著手。除了常見的財務(wù)數(shù)據(jù)外，通常，我更愿意去挖掘別人不太在意的細(xì)節(jié)。例如，通過財務(wù)報表附注了解企業(yè)發(fā)展的細(xì)節(jié)、通過企業(yè)所得稅去衡量企業(yè)的真實利潤狀況，通過職工薪酬，去判斷一個企業(yè)的競爭程度和未來發(fā)展前景等等。

3.對我來說，想要真正了解一個企業(yè)來，僅僅看懂財務(wù)指標(biāo)是遠遠不夠的，更應(yīng)當(dāng)從多維度去思考和分析。于是，我會從企業(yè)的方方面面入手。在具體分析一家企業(yè)時，我會考慮管理層的誠信水平、對待創(chuàng)新的態(tài)度、行業(yè)整體狀況、產(chǎn)品競爭力、公司發(fā)展前景、消費者復(fù)購率，等等。為得到最直觀的感受，我會多次到市場中去尋找支持自己結(jié)論的數(shù)據(jù)。

案例一：2014年夏天，對于已經(jīng)投資格力電器的我是有些煎熬的，這一年，不但全國氣溫普遍不熱，房地產(chǎn)市場也表現(xiàn)平平，很多地區(qū)銷售下滑嚴(yán)峻，各地政府陸續(xù)為限購松綁。此時，市場上大多數(shù)投資者都認(rèn)為此時的格力電器迎來了天花板。我沒有主動迎合這樣的觀點，我會關(guān)注一個地區(qū)氣溫高低是有一些規(guī)律的，整體來看還是比較平均的，這不是決定一個企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵問題。每到一個小區(qū)，我都會數(shù)數(shù)空調(diào)的臺數(shù)，觀察市場占有比例，觀察裝修市場情況，觀察專賣店門店數(shù)量來判定市場份額。我會深入大賣場、商店等親身感受促銷力度，銷售情況，甚至，格力之前出的2款手機，我全都購買并親自使用過。通過深入市場的判斷，可以用極低的成本得到最及時、最直觀的一手信息。

案例二：在分析食品類企業(yè)時，我會利用出差、節(jié)假日以及休息等不同時間，前往不同賣場、觀察多家超市，查看貨架產(chǎn)品擺放位置、貨物生產(chǎn)日期、促銷人員狀況，也會在超市收銀處觀察消費者對某品牌的認(rèn)知程度。我會用消費者的視角進行觀察，提出一些最簡單的問題用以進行投資判斷，例如：我會考慮，最受消費者青睞的奶制品都是什么品牌？是當(dāng)?shù)仄放七€是其他品牌？他們這樣選擇是為什么？消費者對于醬油、調(diào)料市場選擇的偏好如何？他們更注重產(chǎn)品配方還是更注重品牌宣傳？消費者購買酒水時，白酒、紅酒的比例是多少？會不會有重大的變化？不同消費群體消費酒水更側(cè)重什么？等等。

案例三：對于夕陽產(chǎn)業(yè)，也并不是沒有投資機會，一個比較好的例子便是海螺水泥。2016年之后，我逐漸開始觀察這個行業(yè)。雖然是重資產(chǎn)企業(yè)，雖然屬于落后產(chǎn)能，雖然產(chǎn)成品覆蓋的運輸范圍很小，但，對于這樣的公司，我更愿意結(jié)合一個時代周期去進行判斷。在遇到國家刺激經(jīng)濟，有重大經(jīng)濟發(fā)展計劃，有重點工程項目建設(shè)，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展時，對于一個行業(yè)的龍頭，確實是難得的發(fā)展機遇。

案例四：2017年起，一些大型互聯(lián)網(wǎng)公司開始逐步進入我視線范圍，例如：騰訊控股。在判斷這類公司發(fā)展時，我不會僅僅把它當(dāng)作一家游戲公司、一家社交軟件公司去理解。更會把它認(rèn)為是一種符合未來商業(yè)模式的新物種。我會把它的一些關(guān)鍵決策點進行梳理，放入當(dāng)時歷史背景中去思考和理解公司的整體布局和今后發(fā)展方向。比如，近些年“3Q大戰(zhàn)”之后，騰訊對于合作做出的改變，進軍其他領(lǐng)域，創(chuàng)造社交場景、在不同行業(yè)謀求布局等等。也會嘗試著對其產(chǎn)品的一些新功能進行分析，來判斷他的商業(yè)用意。當(dāng)然，在考慮到股價、分紅、自己的投資配置等其他因素的情況下，2017年我并未購買這只股票。

4.企業(yè)現(xiàn)金分紅能力是我極為看重的一個因素。企業(yè)高額的現(xiàn)金分紅能力，不僅僅是企業(yè)誠信、經(jīng)營良好的重要表現(xiàn)，它更可以幫助投資者度過慢慢熊市。而最為重要的是，在長期復(fù)利的過程中，每年的現(xiàn)金分紅都起著助推劑的作用，它對收益的影響一點不會遜色于本金對收益的影響。在選擇股票時，我寧可不要企業(yè)每年的利潤增長，但我希望企業(yè)現(xiàn)金分紅會不減少。

5.在對投資標(biāo)的的選擇上，我會盡量回避一切社會熱點，或許，這會讓我錯失一些機會，例如前兩年的科技股、醫(yī)藥股等。但我認(rèn)為，具有過熱題材的股票，股價中已經(jīng)透支了人們對未來的預(yù)期，這直接后續(xù)上漲的空間十分有限，持股風(fēng)險會大大增加。

6.對于投資公司數(shù)量而言，我堅持集中投資，甚至是絕對集中。同時投資的公司數(shù)量一般不會超過3個。我相信，投資多只股票并不能分散掉所有投資風(fēng)險，80%的投資收益，是由少數(shù)20%股票所帶來的。

7.買股票的本質(zhì)是買公司，但其背后更應(yīng)當(dāng)是對時代大勢的判斷和商業(yè)本質(zhì)的理解。在對一家公司進行投資決策時，僅憑現(xiàn)有狀況和歷史經(jīng)營數(shù)據(jù)，往往不易做出前瞻性的預(yù)測或判斷，這有如僅從一個點、或一個面去看問題。若將問題延伸，帶上“發(fā)展大勢”和“商業(yè)本質(zhì)”的思考，用更深的角度去衡量這個問題，將自己的思考模型多一個維度，便將看問題的“點”和“面”延伸成為了一個“體”。

六、成功案例

1.避免了張裕A的投資陷阱。2010年左右，隨著股災(zāi)后的市場恢復(fù)和酒類市場的繁榮，張裕A自從2008年起，出現(xiàn)了一波2年左右的連續(xù)上漲，股價一度超過120元，成為當(dāng)時市場普遍看好的投資對象。當(dāng)股價在100元附近時，受市場情緒感染，自己也分批進行了買入。但后來，通過獨立判斷，多次在不同商場、超市、以及節(jié)假日等時間進行調(diào)查，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)紅酒市場并沒有向股價一般迅速增長，商場紅酒市場相當(dāng)一部分被國外各檔次紅酒占據(jù)。在充分衡量了當(dāng)時“熱點”和過高的股價之后，做出了與市場大多數(shù)投資者相反的賣出決策，成功逃離。

2.投資格力電器獲得3倍以上收益。2012年左右，我便開始關(guān)注和投資格力電器這家公司。在本金投入之后，只要發(fā)了工資或者有點零花錢，基本都被我換成了它的股票。當(dāng)時的格力電器并不完全被市場認(rèn)同，它的市盈率一直處于較低水平，業(yè)界人士也一直判斷公司發(fā)展遇到了天花板。在了解格力企業(yè)文化、先進的制造實力、被市場不被認(rèn)可、及高額分紅的情況下，果斷投資格力。即便中途遇到了房地產(chǎn)市場不景氣、某些年份全國氣溫不高等情況，仍未改自己的投資初衷，在2015年大牛市前全部變現(xiàn)，實現(xiàn)了3倍以上收益。

3.逆勢投資貴州茅臺。2014年，在白酒市場歷經(jīng)了一些列問題之后，白酒價格大幅下跌，很多中小酒廠紛紛停產(chǎn)歇業(yè)。行業(yè)老大貴州茅臺的股價也從300多元回到了100多元。投資者普遍對酒類市場十分悲觀。此時的我認(rèn)為，什么企業(yè)都可以倒掉，但一個行業(yè)不會消失，一個行業(yè)里的老大不會倒下，我認(rèn)為機會來了。這一年，我分批買入貴州茅臺，計算下來平均成本在160元左右，雖然沒有抄在最底，但當(dāng)時也屬于十分誘人的價格。后來貴州茅臺跌倒130多元后便一路上向了。比較可惜的是，我在190元附近將這只股票全部賣出，沒能拿著它一路看到后來的800元。

4.2015年大牛市成功頂逃。2015年，中國的股票市場在人聲鼎沸中迅速膨脹起來了，市場上開始出現(xiàn)無數(shù)“噪音”交易者，身邊的同事在討論股市，出租車上的司機也在討論股市，連大學(xué)生成立模擬炒股社群的消息也開始登上新聞。在大多數(shù)投資者欣喜若狂的時候，我卻越發(fā)擔(dān)憂，開始制定自己的撤出計劃。根據(jù)自身判斷和對市場觀察，于2015年6月初成功頂逃。為了防止牛市中自己的不理智情緒，將撤出資金全部購入銀行理財，并刪除了電腦和手機上所有交易軟件，將自己與股市進行了物理隔離。

4.投資福耀玻璃，收益接近3倍。別人恐懼我貪婪，在千股跌停潮中，我又看到了投資機會，重新回歸市場，在衡量了公司強大的制造能力、積極開拓國外市場份額，結(jié)合股價、分紅等眾多因素之后，我于2015年底到2016年初，開始逐步開始建倉福耀玻璃，2年多時間獲得接近3倍收益。

5.用價值投資方法投資房產(chǎn)。2017年初，利用股市上的收益實現(xiàn)了自己的別墅夢。在判斷地區(qū)經(jīng)濟繼續(xù)發(fā)展、存量房持續(xù)減少，資金市場持續(xù)偏緊、在自身也有使用需求的基礎(chǔ)上，成功使用基準(zhǔn)利率下浮10%的長期貸款這一杠桿，對房產(chǎn)進行了一次“價值投資”，當(dāng)年房價大幅上漲。

6.建立“知識基金”提高自身認(rèn)知。2018年，我越來越意識到自身短板和能力的邊界，逐步和一些優(yōu)秀小伙伴建立“知識基金”，嘗試探索和布局新領(lǐng)域，用更加開放的態(tài)度對待市場，對待成長。

成千上萬倍的收益可遇而不可求，但，一生只要牢牢抓住幾次確定的幾倍收益，就足以改變?nèi)松壽E。

七、投資態(tài)度

1.有別于大多數(shù)投資者的普遍體驗，股票市場給我?guī)淼牟⒉皇秦澙?、恐懼、興奮、悲哀等情緒感受，它給我?guī)砀嗟膭t是新奇、樂趣、成就、以及可以讓我不斷探索的體驗。

2.投資和商業(yè)類似，經(jīng)驗可以學(xué)習(xí)，但成功并不可復(fù)制。在股市中，不要輕易相信別人意見，也不要輕易給別人提供意見。對于千差萬別的投資者和未來面臨的各種不確定性，這些意見往往只能起到相反作用。

3.線下收入很重要，不要輕易辭職去炒股。我并不反對去走職業(yè)投資這條道路，但，很多投資者在沒有對自身有清晰的認(rèn)知之前選擇背水一戰(zhàn)，這樣的風(fēng)險，多數(shù)人無法承擔(dān)。

4.投資中，認(rèn)清自己的弱點，找到自己的邊界很重要。這會讓自己避免很多災(zāi)難性的風(fēng)險。

5.投資股票的原理和生活中很多道理都是相通的，道德和人品尤為重要。

6.熊市時選擇投資被低估的優(yōu)質(zhì)公司，是普通投資者逆襲的絕佳時機。

7.我對國家未來的發(fā)展充滿期待，未來的機會在中國。

8.投資可以改變生活，但投資并非生活的全部。