投資與財務自由

什么是消費？什么是資產(chǎn)？

• 能夠為我們“錢生錢”的就是資產(chǎn)。
• 不能“生錢”的就不是資產(chǎn)。
• 現(xiàn)金不是資產(chǎn)，持有現(xiàn)金，長期看是會貶值的。

什么是財務自由？

手里有大量能夠“錢生錢”的資產(chǎn)，可以源源不斷地獲得現(xiàn)金收入以滿足日常開銷，有足夠的資金和充足的時間做自己想做的事情。

如何實現(xiàn)財務自由？

首先手里得有錢才行。我們在消費上更務實一些，就可以省下更多的錢來買“資產(chǎn)”，資產(chǎn)可以“錢生錢”，當我們積累下大量的、能長期“錢生錢”的資產(chǎn)，我們就變得富有了。些資產(chǎn)也可以源源不斷為我們提供現(xiàn)金收入，實現(xiàn)財富自由。

如何找到長期收益率最高的資產(chǎn)？

• 能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，它的價格主要取決于現(xiàn)金流在大小和穩(wěn)定性。
• 不能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，它的價格主要取決于供求關系。
• 能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)通常比不能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)長期收益率更高。
• 能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)中，現(xiàn)金流越高，長期收益率更高。

看收益，更要看風險

長期投資股票，不考慮任何策略，只是長期持有，平均可以獲得9%~15%的年復合率；配合正確的策略，才可以獲得20%左右的年復合收益率。高于此收益率的宣傳常常是騙局。不要貪婪，避免不合理的高收益，一切金融騙局都是紙老虎。

基金分類

• 貨幣基金-各種短期債券、短期理財、現(xiàn)金的組合。
• 債券基金-各種企業(yè)債、國債的組合。
• 股票基金-各個公司的股票組合。
• 混合基金-各個股票與債券的組合。
• 指數(shù)基金是一類特殊的股票基金。

了解指數(shù)基金

什么是指數(shù)

指數(shù)是一個選股規(guī)則，它的目的是按照某個規(guī)則挑選出一籃子股票，并反映這一籃子股票的平均價格趨勢。

什么是指數(shù)點數(shù)

這個點數(shù)是指數(shù)背后公司的平均股價。

注：從長期看，股市是不斷上漲的，所以指數(shù)的點數(shù)也是不斷上漲的。

誰開發(fā)的股票指數(shù)，有哪些指數(shù)

開發(fā)者：證券交易所和指數(shù)公司。

指數(shù)基金是怎么來的

基金按照指數(shù)的選股規(guī)則去買入完全一樣的一籃子股票，這就是指數(shù)基金了。

• 指數(shù)基金的表現(xiàn)跟指數(shù)非常接近。
• 指數(shù)基金把指數(shù)這個抽象的概念，變成了可以實際交易的產(chǎn)品。

指數(shù)的規(guī)則是公開的，所以指數(shù)基金經(jīng)理不能隨意挑選股票，業(yè)績的好壞不再取決于基金經(jīng)理的能力，主要取決于對應指數(shù)的表現(xiàn)。

指數(shù)基金的三大好處

1. 指數(shù)基金“長生不老”。普通股票無法長期存在下去。但指數(shù)基金可以通過吸收新公司替換老公司的方法，實現(xiàn)長生不老。
2. 指數(shù)基金能長期上漲。指數(shù)背后的公司，每年賺的錢，會不斷再投入生產(chǎn)，這樣來看可以帶來更多的盈利。這樣不斷地利滾利，就會失去指數(shù)不斷上漲。只要國家有一片穩(wěn)定的環(huán)境，指數(shù)背后的公司就能創(chuàng)造越來越多盈利。買指數(shù)基金就是買國運。
3. 指數(shù)基金成本低。這里說的成本，主要是針對基金自身的動作成本。每只基金在動作的時候，每年都會收取基金管理費和托管費。市場越成熟，基金公司之間的競爭越激烈，基金整體的費率就會越低。

常見指數(shù)基金的品種

指數(shù)基金的分類

• 寬基指數(shù)：不限制非得是投資哪些行業(yè)。
• 行業(yè)指數(shù)：以行業(yè)分類的指數(shù)。受行業(yè)特性的影響，行業(yè)指數(shù)基金投資風險比較高。

場內(nèi)指數(shù)基金與場外指數(shù)基金

場內(nèi)指數(shù)基金：在證券交易所上市，可以有“申購贖回”和“買入賣出”兩套交易體系。

場外指數(shù)基金：沒有在證券交易所上市，只有“申購贖回”一種交易方式。

申購贖回：與基金公司做買賣。

買入賣出：與其他的個人投資者做買賣，需要在證券交易所中進行，是通過股票交易軟件來操作的。

常見寬基指數(shù)基金

• 上證50
• 滬深300
• 中證500
• 創(chuàng)業(yè)板指數(shù)
• 紅利指數(shù)
• 基本面指數(shù)
• 央視財經(jīng)50指數(shù)
• 恒生指數(shù)
• H股指數(shù)
• 上證50AH優(yōu)選指數(shù)
• 納斯達克100指數(shù)
• 標普500指數(shù)

行業(yè)指數(shù)基金

• 必需消費行業(yè)的指數(shù)基金
• 醫(yī)藥行業(yè)的指數(shù)基金
• 可選消費行業(yè)的指數(shù)基金
• 養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的指數(shù)基金
• 銀行行業(yè)的指數(shù)基金
• 證券業(yè)的指數(shù)基金
• 保險行業(yè)的指數(shù)基金
• 金融行業(yè)的指數(shù)基金
• 地產(chǎn)行業(yè)的

如何挑選基金？

在選擇指數(shù)基金的時候，一是尋找費用最低、誤差最小的品種；二是尋找有特色的增強型指數(shù)基金。

什么是聯(lián)接基金？

聯(lián)接基金是一種場外基金，通過 申購贖回來交易。但它并不直接投資股票，而是通過投資對應的場內(nèi)指數(shù)基金來實現(xiàn)復制指數(shù)的目的，也是指數(shù)基金的一種。

什么是ETF基金？

表示交易型開放式指數(shù)基金，通常又被稱為交易所交易基金，是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開放式基金。

什么是LOF基金？

表示上市型開放式基金，也就是上市型開放式基金發(fā)行結(jié)束后，投資者既可以在指定網(wǎng)點申購與贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金。

挑選適合的指數(shù)基金——估值

估值基本知識

價值投資的兩位大師：格雷厄姆和約翰·博格。

約翰·博格：指數(shù)基金創(chuàng)始人。

格雷厄姆價值投資理念：關系、能力圈以及安全邊際。

價格與價值的關系

• 價格與價值的關系。價格圍繞價值上下波動，從長期看是趨于一致的。
• 能力圈。只有具備了能力圈，我們才能判斷出股票的價值。要求我們對于投資的品種非常了解。
• 安全邊際。只有當價格大幅低于價值的時候，才買入。

總結(jié)，明白價值投資是什么，判斷出大致的價值是多少，然后在價格大同低于價值的時候買入。

估值

估值就是從各種不同的角度去評估資產(chǎn)。

常見的估值指標：市盈率、盈利收益率、市凈率、股息率。

市盈率 （市值/盈利）

市盈率的定義是：公司市值/公司盈利(即PE=P/E，其中P代表公司市值，E代表公司盈利)。

該指標反映了為了買下整個企業(yè)愿意付出多少代價（為獲取一元的凈利潤付出多少代價）。

• 靜態(tài)市盈率取用公司上一個年度的凈利潤；
• 滾動市盈率取用最近4個季度財報的凈利潤；
• 動態(tài)市盈率取用預估的公司下一年度的凈利潤。

最具參考意義的是動態(tài)市盈率和動態(tài)市盈率。

逆向思維

• 如果流通性不好，市值一般很小，一定量的買入金額就會導致股價上漲，導致市盈率就超高。
• 如果盈利不穩(wěn)定，盈利不斷減少，市盈率也會逐漸變大，不再低估。通常這樣的企業(yè)是不景氣的企業(yè)。
• 周期行業(yè)股價呈周期性變化，盈利也呈周期性，導致市盈率變化過大。
• 虧損的企業(yè)盈利很低，股價稍微變化就導致市盈率劇烈波動，呈現(xiàn)或低估或高估現(xiàn)象。
• 高速成長的股票盈利大多用于投入擴大規(guī)模，會被人為的調(diào)整，反映的市盈率不真實。
• 一般能夠進入滬深300、中證500之類指數(shù)的股票或大部分寬基指數(shù)基金，流動性、盈利性都比較穩(wěn)定。

結(jié)論：市盈率適用于流通性好、盈利穩(wěn)定的品種。

盈利收益率 （盈利/市值）

盈利收益率=公司盈利/公司市值。是市盈率的倒數(shù)E/P 。

例如市盈率是8，那盈利收益率就是12.5%

它所代表的意義是，假如把一家公司全部買下來，這家公司一年的盈利能夠帶我們的收益率，就是盈利收益率。
一般來說，盈利收益率越高，代表公司的估值就越低，公司越有可能被低估。
由于公式中有市盈利，所以同樣要求股票流通性好、盈利穩(wěn)定。

市凈率 （市值/凈資產(chǎn)）

市凈率是每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率，也就是賬面價值。公式：PB=P/B(P代表公司市值，B代表公司凈資產(chǎn))。

影響市凈率的因素

1. 企業(yè)運作資產(chǎn)的效率：ROE。凈資產(chǎn)收益率（ROE）等于凈利潤除以凈資產(chǎn)。它衡量凈資產(chǎn)收益效率。
2. 資產(chǎn)價值的穩(wěn)定性。增值類的資產(chǎn)比貶值類的資產(chǎn)更有效，更穩(wěn)定。
3. 無形資產(chǎn)。有形資產(chǎn)比無形資產(chǎn)的參考意義更大。
4. 負債大增或虧損。高負債和虧損都會干擾到凈資產(chǎn)。

盈利不穩(wěn)定的周期性行業(yè)的指數(shù)基金比較適合用市凈率來估值。

股息率 （現(xiàn)金分紅/市值）

股息率：過去一年公司的現(xiàn)金分紅（派息額）除以公司的市值，股息率隨著股份而波動。

分紅率：過去一年公司的現(xiàn)金派息額除以公司的總凈利潤，分紅率一般不會改變。

推導：

公式1：股息率 = 股息/市值

公式2：盈利收益率 = 盈利/市值 >>> 市值 = 盈利/盈利收益率

公式3：分紅率 = 股息/盈利 >>> 股息 = 盈利 * 分紅率

將公式2和3代入公式1得：

結(jié)論：

• 分紅率往往在很長時間里都不會變，所以對同一個指數(shù)來說，往往盈利收益率高的時候，也是股息率高的時候。
• 股息可以反映到投資者的現(xiàn)金收益上，它是凈利潤的一部分，凈利潤上漲也會帶動股息上漲。
• 通過長時間持有高股息的股票資產(chǎn)組合，無須關注股價漲跌，就可以通過收獲越來越高的現(xiàn)金分紅。

這些指標可以在螺絲釘?shù)墓娞?、中證指數(shù)官網(wǎng)、恒生指數(shù)官網(wǎng)還有一些付費的金融終端獲得。

估值策略

盈利收益率法（格雷厄姆）

策略：在盈利收益率高的時候才開始定投，在盈利收益率低的時候停止定投，甚至賣出。

推論：

1. 低估值表明股價低于其內(nèi)存價值。

2. 股價降低，整體市值也降低。

3. 如果該企業(yè)盈利穩(wěn)定，在市值降低的情況下，盈利收益率值就會升高。

結(jié)論是，盈利收益率越高，股票越有可能被低估。

前提條件：該企業(yè)的股票流通性好、盈利穩(wěn)定。

如何操作

那盈利收益率多高算高，多低算低呢？

這里有兩個數(shù)據(jù)可供參考。一個是10%，一個同6.4%。

• 當盈利收益率大于10%時，開始定投。
• 當盈利收益率低于10%大于6.4%時，暫停定投。
• 當盈利收益率小于6.4%時，分批賣出。

衡量標準

在大于10%和兩倍的無風險利率（以10年期國債收益率為標準，大概3.5%左右）時買入。

在低于債券基金的平均收益（在6.4%左右）時賣出。

博格公式法挑選指數(shù)基金（市盈率法與市凈率法）

影響指數(shù)基金收益的三大因素

• 初始投資時刻的股息率
• 投資期內(nèi)的市盈率變化
• 投資期內(nèi)的盈利增長率

解讀：

• 成份股的分紅收益影響實際投資收益。

• 市盈率公式PE=P/E，P代表平均股價，E代表平均盈利。換算得P=E*PE.得出股價P的變化由市盈率PE與盈利E相關。

博格公式：指數(shù)基金的收益公式（市盈率法）

指數(shù)基金未來的年復合收益率=指數(shù)基金的投資初期股息率+指數(shù)基金平均每年的市盈率變化率+指數(shù)基金平均每年的盈利變化率。

解讀：

• 投資初期股息率在買入基金的時候就確定了。
• 平均每年市盈率的變化率采用過去10年平均每年的變化率。[（第十年市盈率-第一年市盈率）/10年]*100%
• 平均每年盈利變化率采用過去10年平均每年的變化率。[（第十年盈利值-第一年盈利值）/10年]%100%
• 最終結(jié)果還要扣除傭金費用、分紅稅、基金管理費等。

股息率在買入基金時可以確定，并且股票估值越低，股息率越高。市盈率在買入基金的時候也可以確定，無法確定的是未來如何變化，可以回顧歷史表現(xiàn)，判斷此時市盈率在歷史數(shù)據(jù)的區(qū)間位置。盈利是無法當下確認的，但只要國家經(jīng)濟景氣，盈利便是上漲的。因此我們應該做到：

• 在股息率高的時候買入。
• 在市盈率處于歷史較低位置時買入。（以上兩點往往是同時發(fā)生的。）
• 買入之后，耐心等待“均值回歸”，即等待市盈率從低到高。

盈利收益率和博格公式的關系

盈利收益率是市盈率的倒數(shù)。當盈利收益率大于10%的時候，也就是市盈率小于10 的時候。對絕大多數(shù)指數(shù)來說，市盈率小于10，都是處于歷史市盈率波動范圍的較低區(qū)域，意味著未來市盈率大概率是上漲的。

股息率等于分紅率乘以盈利收益率。指數(shù)基金的分紅率往往長期不變，所以當盈利收益率高的時候，往往也是股息率高的時候。

總結(jié)：

• 市盈率上漲帶來收益
• 初始股息率帶來收益

博格公式的變種（市凈率法）

當盈利不穩(wěn)定時，市盈率、盈利收益率、股息率等與盈利關系很大的指標都無法參考了。

可以采用市凈率來對指數(shù)基金進行分析。市凈率的公式為：PB=P/B，P代表指數(shù)背后公司的平均股價，E代表平均凈資產(chǎn)。換算得：P=B*PB。

推導：

股價P的變化，取決于市凈率PB的變化和平均凈資產(chǎn)B的變化。

博格公式：

指數(shù)基金未來的年復合收益率=指數(shù)基金平均每年市凈率變化率+指數(shù)基金平均每年凈資產(chǎn)的變化率。

當盈利不佳時，則不再考慮分紅。如果是長期虧損的公司，那就直接放棄吧。

前提條件：公司的盈利雖然不穩(wěn)定，凈資產(chǎn)不會有大的變動。

總結(jié)

根據(jù)指數(shù)背后公司的盈利所處的狀態(tài)，分別采用不同的估值策略

三種估值策略適用的指數(shù)對象

買賣指數(shù)基金——定投

基金定投即在固定的時間點買入固定金額的基金。（另有定期不定額的投資方式。）

定投的好處

1. 不需要很多錢即可開始定投。
2. 對投資時間要求不高。
3. 可以分攤成本，降低風險。

關于分攤成本

假如，計劃在每月一號買入某基金1000元，目前該基金凈值為1元，買入后的持有數(shù)量則為1000.假設前六個月一直在下跌，后六個月一直在上漲，請看下表：

從上表可以看出，在持續(xù)下跌過程中買入，雖然一直在虧損，但同樣的金額所買到的基金數(shù)量卻越多，持有的平均成本也更低（成本被分攤），只要基金凈值比平均成本高，就會轉(zhuǎn)虧為盈。在9月份的時候，凈值首次大于了平均成本，可以看到盈虧馬上成為了正，這個點被稱為回本點/解套點。

這種定投模式被稱為定投微笑曲線。其理論是在下降的時不斷買入，在曲線最低點停止買入進入持有等待狀態(tài)，上漲階段分批賣出。

定投適合人群：上班族、大忙人、低風險投資者、對未來有規(guī)劃的人。

制定定投策略

• 確定定投的時間和定投的金額
• 在價格低于價值的時候買入，在價格高于價值的時候賣出
  • 盈利收益率法+定投：在盈利收益率大于10%的時候堅持定投。盈利收益率小于10%，大于6.4%的時候暫停定投，繼續(xù)持有；可以定投其他盈利收益率大于10%的品種。盈利收益率小于6.4%的時候賣出。
  • 博格公式法+定投：在市盈率或市凈率處于歷史底部區(qū)域的時候堅持定投。在市盈率市凈率進入正常估值，暫停定投，繼續(xù)持有；可以定投其他處于底部區(qū)域的品種。當市盈率市凈率進入歷史較高區(qū)域的時候賣出。

場內(nèi)場外定投的優(yōu)缺點

計算定投的年復合收益率

假設每月定投10000元，七個月后，本息和為76518元，設月復合收益率為x%，推算公式為:

可以使用EXCEL的IRR函數(shù)快速算出年復合收益率：

采用定期不定額的估值定投法，年復合收益率可達到約15%~20%。

提高定投收益的5個技巧

1. 降低交易基金的費用。交易基金的費用：申購費贖回費、買賣傭金、銷售服務費、印花稅、分紅稅、所得稅。適當?shù)慕档徒灰最l率，選擇費用更低的券商，關注優(yōu)惠信息等等，可以降低交易基金的費用。
2. 正確處理基金分紅。在指數(shù)基金的低谷區(qū)域，分紅適合在投入；而當指數(shù)基金不低估的時候，分紅可以投入到其他低估的品種上。
3. 選擇合適的定投頻率。急性子的人的定投周期可短一點；有耐心的人的定投周期可長一點。
4. 采用定期不定額：盈利收益率法。

5. 采用定期不定額：博格公式法

越是低估的時候買入更多的金額。n是一種放大倍數(shù)，可根據(jù)自己的承受能力定義。當n等于0時，相當于是定額定投；n越大，在越是低估的時候買入的金額就會越多，所以要根據(jù)自己的隨能力來定義這個值。

構建定投計劃

將計劃落實在紙面上

1. 梳理自己的現(xiàn)金流。知道自己每月的收入是多少，支出是多少，可用來投資的的金額又是多少。如果實在不知道，可以通過記賬來梳理。
2. 挑選好基金。根據(jù)自身的能力，根據(jù)估值策略，挑選出適合自己的基金。
3. 寫下定投計劃。明確現(xiàn)金流狀態(tài)，什么時間，定投金額是多少，交易的渠道，買入與賣出策略，定投記錄等。
4. 定期檢查優(yōu)化。一份好的計劃不是一成不變的，需要在實踐過程過程中為斷地優(yōu)化和改進。在定投的過程中，做好定投記錄，方便以后進行總結(jié)和回顧。

可以去網(wǎng)上查看牛人的定投案例。

財產(chǎn)配置

關于貨幣基金

貨幣基金是專門投資那些安全又具有很高流動性的貨幣市場工具的基金。

關于債券

債券基金是以債券為主要投資對象的基金，它主要投資的是國債、金融債、企業(yè)債等固定收益類金融工具。

做好家產(chǎn)配置

如果市場上沒有低估的指數(shù)基金，可以投資債券基金品種；如果債券基金也不合適，可以選擇銀行理財或貨幣基金。貨幣基金適合打理隨取隨用的資金，債券基金適合打理中短期（1~3年）的資金，指數(shù)基金適合打理長期（3年以上）的資金。

投資心理建設

• 低估值的指數(shù)基金就是一只非常理想的“瘦鵝”。一方面低估值意味著買的比較便宜；另一方面指數(shù)基金作為一個“長生不老”的品種，它投資的是一籃子股票，不會倒閉，總能撐到恢復健康的那一天。
• 指數(shù)基金，它背后代表的是幾十上百家公司，這么多的公司，它們的經(jīng)營會在短期里就有較大幅度變化嗎？并不會，這些公司長期會有變化，但短期變化并不大。
• 認真工作，用雙手創(chuàng)造價值，把自己打造成“獲取穩(wěn)定提升的現(xiàn)金流”的資產(chǎn)，這是我們的防御武器；再將現(xiàn)金流定投到低估值的指數(shù)基金上，依靠低估值的指數(shù)基金來放大效益，這是我們的進攻武器。這個“雙核”制定定投體系，是最適合大多數(shù)的投資思路。

成本低廉的指數(shù)基金，是過去35年最能幫投資者賺錢的工具。--巴菲特

通過定期投資指數(shù)基金，一個什么都不懂的業(yè)余投資者竟然往往能夠占用大部分專業(yè)投資者。--巴菲特

對于絕大多數(shù)沒有時間進行充分個股調(diào)研的中小投資者，成本低廉的指數(shù)型共同基金或許是他們投資股市的最佳選擇。--巴菲特

本篇筆記來自螺絲釘?shù)摹吨笖?shù)基金投資指南》的學習總結(jié)筆記