2019年以來，隨著外資和公募基金開始主導(dǎo)行情，消費(fèi)、科技、醫(yī)藥三大板塊一直是市場追捧的熱點(diǎn)，而傳統(tǒng)的大藍(lán)籌則變成了“四大慘”——銀橫、地慘、報(bào)險(xiǎn)、基賤。7月公募基金密集發(fā)售，場外增量資金跑步入市，進(jìn)一步推高了機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股，但8月下旬高價股的殺，又讓市場進(jìn)一步陷入糾結(jié)。目前市場的主要矛盾是“好公司不便宜，便宜公司不漲”，指數(shù)震蕩，行情分化或成常態(tài)。這就要求我們提高研究能力，對產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行更深入的挖掘，尋找那些之前不被關(guān)注的角落。

熟悉我的朋友應(yīng)該知道，唯一一次推薦的股票是寧德時代（入職之前說推的，合規(guī)沒問題）。當(dāng)時是美股第三次熔斷次日，股價收于114.87元，推薦邏輯原封不動的引用過來：

抄底的板塊要符合如下幾個特征：

1、財(cái)政刺激政策受益的基建、內(nèi)需消費(fèi)

2、因外資拋售而錯殺的藍(lán)籌白馬

3、未來發(fā)展的科技主線方向

三合一，我選寧德時代。新能源作為新基建是擺在臺面的事情，作為外資青睞的科技白馬遭遇錯殺，電池龍頭兼具科技+消費(fèi)雙重屬性。電動車又一箭三雕，保障了能源安全，刺激了大宗消費(fèi)，車貸車險(xiǎn)又可以拉銀行等金融系統(tǒng)一把，沒有理由不是財(cái)政刺激的發(fā)力點(diǎn)。未來隨著充電樁等電力相關(guān)基建的普及完善，一定會有新的汽車下鄉(xiāng)等刺激政策落地。

現(xiàn)在回過頭來看，三條邏輯中唯一改變的是第二條——科技藍(lán)籌的估值已然上天，科技主線仍在，第一條甚至受益新基建、內(nèi)循環(huán)的邏輯得到了加強(qiáng)。因此新能源車依舊是目前我最看好的賽道。

華爾街大佬彼得·林奇曾經(jīng)說過：“如果你喜歡一家上市公司的商店(商品)，你可能也會喜歡上這家公司的股票?！倍鴷r至今日，“草根調(diào)研”都是分析師進(jìn)行市場調(diào)研的重要工具之一，有人戲稱女性是最好的零售行業(yè)研究員，兒童則是天生的游戲和教育行業(yè)研究員?；诖?，我花了一周時間試駕了市面上三家主流的電動車，并采訪了多位新能源車主，包括私家車主、出租車司機(jī)和潛在購買者，了解客戶需求痛點(diǎn)，由此推演行業(yè)發(fā)展趨勢，再倒推行業(yè)的投資機(jī)會。

首先我們分品牌看看目前新能源車市場上的主要車型有哪些，駕駛體驗(yàn)都如何。

一、特斯拉

特斯拉產(chǎn)品線目前是3個：model 3、model X和model S，分別對應(yīng)B級車，SUV和轎跑。上海超級工廠的國產(chǎn)特斯拉僅有model 3一個型號，8月份實(shí)現(xiàn)銷量1.18萬輛，牢牢占據(jù)新能源車銷量榜首。目前平均交付周期為2周，比之前日常放鴿子有了很大改善，說明上海工廠的產(chǎn)能爬坡略超預(yù)期，周生產(chǎn)量已達(dá)6000輛。

駕駛體驗(yàn)上，依托先發(fā)優(yōu)勢積累的數(shù)據(jù)支撐以及強(qiáng)大的算法支撐，特斯拉的智能駕駛處于領(lǐng)先狀態(tài)。目前已經(jīng)可以做到自動通過路口，自主識別信號燈，自動變道，簡單封閉空間自動召車（國內(nèi)法律尚不支持，該功能處于鎖定狀態(tài)）。硬件上model 3全車配有8個攝像頭和12個超聲波傳感器，最大探測距離可達(dá)250米。軟件上，model 3標(biāo)配了自動輔助駕駛Autopilot（含車道內(nèi)自動轉(zhuǎn)向、自適應(yīng)巡航），但加裝FSD（含如打燈自動變道、自主泊車）則需要6.4萬元，芯片算力為72*2TOPS，后期可通過OTA從L2升級到L5。目前FSD的選裝比例約10%，國內(nèi)車主普遍選擇加裝的是車漆或輪轂……

9月22日的特斯拉電池日上，工藝部分略過不談，馬斯克的嘴炮少說也得2-3年才有可能實(shí)現(xiàn)，這里重點(diǎn)關(guān)注一下其應(yīng)用戰(zhàn)略。未來特斯拉20萬左右對標(biāo)卡羅拉、雅閣的車型采用磷酸鐵鋰，30萬左右對標(biāo)BBA的長航版和model Y采用三元鋰電池，再往上則會用到高鎳三元。當(dāng)國內(nèi)電池廠商還在為三元還是磷酸鐵鋰，含鈷還是無鈷，811是否安全爭吵不休的時候，特斯拉選擇了全都要。這也提醒了我們，投資不能只看技術(shù)，更要看技術(shù)是否能和市場適配，未來電池的裝機(jī)量只會越來越大，過分糾結(jié)于細(xì)枝末節(jié)的技術(shù)反而可能錯失機(jī)會。

當(dāng)然，同時也要關(guān)注特斯拉做工問題和安全問題。內(nèi)飾完全對不起這個價格，基本等于30萬買了個會跑的iPad，還出現(xiàn)過多起車頂漏水、自燃事件。后期隨著新能源車的選擇增多，特斯拉也可能會被拉下神壇，銷量受到?jīng)_擊。

二、蔚來

蔚來目前的產(chǎn)品線也是3個：ES8，ES6和EC6，其中EC6近期剛上市。三款車都是SUV，ES8是三排六座，ES6是雙排五座，EC6則是ES6的掀背版。目前蔚來的銷量基本維持在每月4000臺，其中ES6 2500臺以上，江淮代工產(chǎn)線處于單班滿產(chǎn)狀態(tài)。

蔚來給我印象最深的是“傳銷”，每一個蔚來的車主都像打了雞血一樣向我安利。不得不說這家公司的運(yùn)營做的真的優(yōu)秀，創(chuàng)始之初就燒錢建換電站，用快速換電解決用戶續(xù)航焦慮；最近推出的電池租賃模式，解決用戶對電池?fù)p耗折舊的擔(dān)憂；社區(qū)運(yùn)營非常活躍，經(jīng)常組織各類線下活動，以至于很多的蔚來體驗(yàn)店都是車主加盟開的（買車買成員工系列）。目前京滬、京廣兩條高速已經(jīng)全線覆蓋了換電站，長途體驗(yàn)已經(jīng)不輸燃油車。電動車補(bǔ)貼30萬以下的要求又專門排除了換電模式，進(jìn)一步利好蔚來。

自動駕駛方面，硬件層面出廠預(yù)裝了23個感知硬件，包括三目前向攝像頭，4個環(huán)視攝像頭，5個毫米波雷達(dá)，12個超聲波傳感器和1個車內(nèi)駕駛狀態(tài)檢測攝像頭，加裝NIO Pilot則需要3.9萬元，芯片算力為2.5TOPS。駕駛體驗(yàn)上，目前還不夠智能，可以實(shí)現(xiàn)L2級別的車道居中，自動跟車，自動泊車，但無車道線和車位線的狀態(tài)下無法使用。并且自動駕駛模式下，每隔20秒左右方向盤便會震動提醒防走神，比較影響駕駛體驗(yàn)。

三、小鵬

小鵬目前的產(chǎn)品只有兩款：P7和G3，分別是轎跑和SUV。P7近期剛上市，鋪天蓋地的在新媒體渠道投放廣告，例如朱一旦、嚇腦濕等，目標(biāo)客戶很明顯定位于25-35歲的科技從業(yè)人員，主打年輕人市場，突出科技感，是一家很像小米的車企，就連創(chuàng)始人何小鵬長得都很像雷軍。

P7價格在25萬左右，對標(biāo)特斯拉model 3，但是車型更接近model s，同時676km的續(xù)航表現(xiàn)也更加優(yōu)秀，是數(shù)據(jù)黨的福音（這一點(diǎn)又很像小米）。運(yùn)營上，小鵬也在學(xué)習(xí)蔚來的高質(zhì)量服務(wù)，向構(gòu)建生態(tài)社區(qū)方向努力，具體措施包括首任車主在直營充電站每年3000度終生免費(fèi)充電的權(quán)益，電池租賃計(jì)劃等，直擊當(dāng)前客戶擔(dān)憂點(diǎn)，3000度的免費(fèi)充電額度基本對應(yīng)2.5萬公里，幾乎將車輛使用成本降到了0。

但在自動駕駛方面，目前小鵬目前可以做到L2.5，但目前Xpilot3.0版自動駕駛功能還沒更新，官宣原因是疫情導(dǎo)致國內(nèi)外團(tuán)隊(duì)無法很好協(xié)作而更新延遲。然而即使更新后也僅有高配版搭載了支持L3.0自動駕駛的硬件，還需要額外選裝2萬元軟件包，預(yù)計(jì)在3年內(nèi)可以逐步通過OTA升級到L3.0。高配版搭載了14個攝像頭，其中車外13個，車內(nèi)方向盤位置一個，5個毫米波雷達(dá)，車前3個、車尾2個。自動駕駛芯片采用的是英偉達(dá)DRIVE AGX Xavier芯片，算力30TOPS，是目前硬件算力上最接近特斯拉的。實(shí)際試駕體驗(yàn)來看，小鵬宣稱可做到無車位線狀態(tài)下的自動泊車，但在路邊側(cè)方位實(shí)驗(yàn)中失敗，算法仍需要更新升級，后期會持續(xù)觀望。

四、比亞迪

比亞迪是國內(nèi)最早涉足新能源的車企，本身即是做電池起家，磷酸鐵鋰業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，從商用車打入市場，逐步成為了新能源車龍頭企業(yè)。其產(chǎn)品線e1、e2、e3、元EV、秦EV、宋EV、唐EV、漢EV，基本覆蓋了主流的5-30萬購車區(qū)間，但主要以油改電為主，僅有漢EV、e2和e3是出身純正的新能源電車。

這也反映出傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型中的困境和精分。比亞迪一直有“營銷對不起工程師掉的頭發(fā)”的說法，背后反映的是整個思想的轉(zhuǎn)變困境。比亞迪的業(yè)務(wù)非常分散，除新能源整車外，還有大量的收入來源于傳統(tǒng)的燃油車及其他鋰電池業(yè)務(wù)，船大難掉頭的問題非常明顯，雖然一直在努力搞研發(fā)，但是從營銷到產(chǎn)品定位上，都還是傳統(tǒng)制造業(yè)那一套，對新世代和互聯(lián)網(wǎng)的擁抱程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及上述三家車企。舉個例子，特斯拉、蔚來、小鵬全部采用直銷模式，展廳和試駕體驗(yàn)均設(shè)在市區(qū)綜合體，直接觸及消費(fèi)者，同時簡化選裝保險(xiǎn)保養(yǎng)等增值服務(wù)，價格更加透明。反觀比亞迪，仍采用傳統(tǒng)的4S店分銷，設(shè)置在偏遠(yuǎn)郊區(qū)還不通地鐵，此前更爆出4S店提車加價，甚至銷售和顧客對罵的情況。

當(dāng)然，從產(chǎn)品力上來說，比亞迪在電池領(lǐng)域的積累十分深厚，占據(jù)了運(yùn)營新能源車的大半江山。絕大多數(shù)滴滴司機(jī)都認(rèn)為比亞迪價格便宜，保養(yǎng)成本低，續(xù)航穩(wěn)定，性價比高，20萬公里后的電池?fù)p耗還在10%以內(nèi)。因此，目前比亞迪成為新能源汽車領(lǐng)域真正龍頭最大的阻礙是其傳統(tǒng)的用戶運(yùn)營和銷售渠道，刀片電池僅是技術(shù)突破，并不能帶來實(shí)際銷量和營收的增長，后期需要持續(xù)保持關(guān)注。

從上述介紹中也可以看出，幾乎每家新能源車企發(fā)布的第一款車都是SUV，原因在于SUV空間大，底盤高，適合堆電池解決續(xù)航問題。然而從與新能源車主的交流情況看，續(xù)航焦慮是一個偽需求，市面上充電樁數(shù)量遠(yuǎn)超預(yù)期，快充平均1小時即可達(dá)到80%的電量，價格在0.8-1.2元/度，500公里以內(nèi)的通勤需求完全可以得到滿足。

然而我們回到題目，新能源車僅僅是一次動力革命嗎？答案當(dāng)然是否定的，電動車沒有發(fā)動機(jī)、變速箱等機(jī)械傳動結(jié)構(gòu)，電信號直接由電控傳導(dǎo)至電機(jī)，大大提高了傳動效率和可靠性，因此可以大規(guī)模實(shí)現(xiàn)智能駕駛甚至自動駕駛。軟件定義車的時代到來，我們更應(yīng)該關(guān)注汽車的智能化，不僅僅是智能駕駛，更是物聯(lián)網(wǎng)中重要的智能終端。隨著5G基建的逐步推開，未來的新能源車就是一個金屬殼的手機(jī)，下圖可以看到5G的應(yīng)用場景中，車聯(lián)網(wǎng)和配套充電網(wǎng)絡(luò)占據(jù)了半壁江山。

由此帶來的趨勢，汽車將從高檔耐用品將向消費(fèi)電子轉(zhuǎn)型，軟硬件交替升級快速迭代，OTA持續(xù)推送升級，優(yōu)化算法增加功能。數(shù)據(jù)在這里也會成為一項(xiàng)重要資源，從駕駛體驗(yàn)就可以看出，特斯拉自動駕駛做得最好，來源于高性能的芯片也來源于其積累的大量駕駛數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)不僅可以用于自動駕駛的優(yōu)化，更可以用于用戶的精準(zhǔn)畫像與營銷，例如根據(jù)駕駛風(fēng)格數(shù)據(jù)匹配不同的保險(xiǎn)產(chǎn)品。目前智能駕駛選裝比例低，未來滲透率提高的預(yù)期十分強(qiáng)烈?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭BAT早已發(fā)覺這一趨勢，紛紛入局新能源車。以智能駕駛必須的高精度地圖為例，百度（特斯拉、蔚來）高德（小鵬）地圖已經(jīng)實(shí)現(xiàn)應(yīng)用，騰訊持股的四維圖新也在積極轉(zhuǎn)型突破。阿里系資本更是直接入股小鵬汽車，成為其第二大股東。

另一方面，智能駕駛硬件也會隨軟件的升級也開始逐漸“堆料”，類似智能手機(jī)堆內(nèi)存堆攝像頭堆電池。雖然目前電池仍占據(jù)新能源成本項(xiàng)的大頭（約50%以上），CATL更是貴的人盡皆知，但同時電池的發(fā)展也進(jìn)入了一個相對瓶頸期，CATL、比亞迪、LG、松下多方都在發(fā)力，811、三元、磷酸鐵鋰，各條技術(shù)路線都在推進(jìn)，競爭格局并不好。同時隨著充電樁基建的進(jìn)一步鋪開，續(xù)航焦慮問題會大大緩解，一味的追求高能量密度未必是主要方向。此時更應(yīng)當(dāng)關(guān)注的是增量市場，例如TMT行業(yè)的公司向電動車領(lǐng)域的切入。智能手機(jī)最貴的零部件是屏幕，然而屏幕供應(yīng)商京東方A、TCL的股價走勢大家都懂的。貴不是支撐股價上漲的核心邏輯，增量才是。相比于屏幕尺寸的緩慢增長，連接器則越用越多，藍(lán)牙耳機(jī)普及率越來越高，“浴霸”攝像頭越堆越多，因此立訊精密、歌爾股份、舜宇光學(xué)走出了一波長牛。在新能源汽車上，目前確定性較高的增量來源于智能駕駛芯片、傳感器和語音交互。建議重點(diǎn)關(guān)注充電功率芯片龍頭三安光電，電控和電池管理系統(tǒng)供應(yīng)商三花智控、均勝電子，車載攝像頭供應(yīng)商銳明技術(shù)、聯(lián)創(chuàng)電子，智能語音交互供應(yīng)商科大訊飛，車載雷達(dá)供應(yīng)商博世、禾賽科技。

最后，對買車的朋友來說，建議近期選擇觀望，類比消費(fèi)電子行業(yè)，我們正處于iPhone 3GS上市之時，行業(yè)趨勢已然明朗，3G基建即將大規(guī)模鋪開，智能機(jī)即將爆發(fā)引領(lǐng)變革。因而買油車落伍，買電車小白鼠，建議先投資新能源車行業(yè)，賺到錢再入手豪車，剛好到時技術(shù)已經(jīng)成熟，豈不美哉。