前日大師兄宅在家中吹著暖氣，溜著娃，享受美好周末，不亦樂(lè)乎啊!像咱南方連續(xù)近兩個(gè)月零度附近、陰雨濕冷的冬季，北方的朋友你們可不敢想的啊。大師兄最近出門(mén)都是秋褲棉襖，在家全靠自己身體發(fā)熱取暖，至今還沒(méi)有一條內(nèi)褲能干爽的走出南方。
話說(shuō)，愜意的周末被電視里一個(gè)新聞嚇尿，新聞報(bào)道三全食品旗下明星產(chǎn)品灌湯水餃被檢出疑似非洲豬瘟病毒，這TM就尷尬啦，因?yàn)槲壹冶溥€有幾盒三全兒童水餃啊！差點(diǎn)把大師兄驚出一身冷汗??！
今天大師兄就和大家扒一扒三全食品的底褲。
受灌湯水餃被檢出疑似豬瘟病毒影響，三全食品股價(jià)2月15日已大跌3.58%，2月18日開(kāi)盤(pán)公司股價(jià)大跌近7%，隨后受大盤(pán)大漲氛圍影響，跌幅有所收窄，截至18日收盤(pán)，股價(jià)收?qǐng)?bào)7.42元/股。
近年來(lái)，“三全”一直都是中國(guó)速凍食品行業(yè)的標(biāo)志性品牌，中國(guó)第一顆速凍湯圓、第一只速凍粽子都出自三全。
2008年2月20日三全食品在深交所上市，首日以54.37元的價(jià)格收盤(pán)，當(dāng)天市值達(dá)到50.84億元。
2013年，股價(jià)創(chuàng)新高的三全食品，市值突破了103億元，2015年市值達(dá)到歷史最頂峰的184.84億元。憑借三全食品，大股東陳氏家族曾登頂河南首富寶座！但自此以后三全食品股價(jià)一路下行，目前的市值已經(jīng)與上市之初相差無(wú)幾，市值為59.75億元。
凈利率持續(xù)下滑
2008年上市以來(lái)，三全食品的凈利率處于持續(xù)下降狀態(tài)。三全食品近幾年一直面臨著凈利潤(rùn)率持續(xù)下滑，嚴(yán)重拖累公司業(yè)績(jī)的考驗(yàn)。
2012年之前，公司每年的凈利率都能達(dá)到5%-6%左右，2013年之后呈現(xiàn)較大的下滑態(tài)勢(shì)。2014年，三元食品凈利率僅為1.97。據(jù)2014年年報(bào)披露，為進(jìn)一步提高和鞏固市場(chǎng)占有率，公司繼續(xù)加大了品牌建設(shè)和市場(chǎng)促銷推廣力度，這對(duì)公司的利潤(rùn)產(chǎn)生了影響。
與同業(yè)相比，近三年數(shù)據(jù)來(lái)看，安井食品和惠發(fā)股份的凈利率都明顯高于三全食品。這兩家企業(yè)近三年的凈利率都保持在5%-6%左右。
除凈利率外，縱觀三全食品上市后這11年的發(fā)展，公司共經(jīng)歷了兩次大考，一次是探索鮮食項(xiàng)目和O2O；二是這次灌湯水餃豬瘟病毒食品安全事件。
鮮食項(xiàng)目擱淺
縱觀2008-2017年三全食品的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2008年-2017年公司的營(yíng)收一直處于增長(zhǎng)狀態(tài)。
在扣非凈利潤(rùn)方面，2010-2013年公司的扣非凈利潤(rùn)均在1億元以上，2014年滑落到1億元以下，2015年甚至出現(xiàn)了虧損，為-0.16億元。
2015年公司扣非凈利潤(rùn)為何出現(xiàn)虧損？這要從三全食品嘗試的鮮食項(xiàng)目說(shuō)起。
2014年，三全食品嘗試追逐新零售風(fēng)口。鮮食項(xiàng)目2014年10月登陸北京、上海市場(chǎng)，提供鮮食販賣機(jī)業(yè)務(wù)并有自主運(yùn)營(yíng)的APP，可以說(shuō)是三全食品在鮮食領(lǐng)域和O2O渠道的大膽創(chuàng)新。
2015年的財(cái)報(bào)中我們可以看到，三全食品對(duì)“鮮食”項(xiàng)目進(jìn)行了大量投入，也對(duì)其當(dāng)年?duì)I收和利潤(rùn)產(chǎn)生了較大影響。2015年，三全食品營(yíng)收同比增長(zhǎng)僅3.5%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為2008年上市以來(lái)的最低值（3490萬(wàn)元），凈利潤(rùn)主要是靠當(dāng)年的投資收益支撐（4048萬(wàn)元），實(shí)際扣非之后的凈利潤(rùn)為負(fù)值（-1603萬(wàn)元）。
公司在2015年年報(bào)中披露，公司的“三全鮮食”項(xiàng)目處于測(cè)試培育期，前期產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)投入、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、生產(chǎn)布局和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)投入較大，該項(xiàng)目的實(shí)施對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生短期影響。?
不過(guò)現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)比理想骨感。2016年6月，三全宣布因升級(jí)3.0版本，鮮食線下所有的販賣機(jī)暫時(shí)停運(yùn)。
縱觀三全的鮮食販賣機(jī)和自主APP探索，大師兄認(rèn)為，形式上的確有創(chuàng)新，追逐方向也沒(méi)錯(cuò)，相較于絕大多數(shù)食品生產(chǎn)企業(yè)醉心于營(yíng)銷渠道創(chuàng)新和吸粉引流（比如衛(wèi)龍辣條在電商平臺(tái)的風(fēng)生水起，絕味在微信生態(tài)區(qū)，小程序的吸粉導(dǎo)流。），三全作出了自己的頑強(qiáng)探索，十足勇氣可嘉。
但對(duì)與三全來(lái)說(shuō)缺乏生態(tài)平臺(tái)的賦能，缺乏互聯(lián)網(wǎng)基因，加之自身并無(wú)流量支持，在新零售被阿里、騰訊兩大巨頭主導(dǎo)的格局下，擱淺的命運(yùn)似乎不難預(yù)料。
第一次大考中鮮食項(xiàng)目擱淺，這次灌湯水餃的食品安全問(wèn)題，三全食品能否渡過(guò)難關(guān)？
這次能否渡過(guò)難關(guān)？
我們先看三全食品的主營(yíng)業(yè)務(wù)。
由于三全食品“2018年年報(bào)”要于2019年4月10日才披露，我們以2017年三全食品的營(yíng)收和利潤(rùn)情況來(lái)分析。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為餃子、湯圓、粽子、面點(diǎn)及其他這四大業(yè)務(wù)。其中，餃子的收入最多為19.85億元，營(yíng)收占比37.85%；其次為湯圓，收入為15.44億元，營(yíng)收占比29.44%；面點(diǎn)及其他營(yíng)收14.48億元，營(yíng)收占比27.61%；粽子營(yíng)收2.67億元，營(yíng)收占比5.09%。
從利潤(rùn)構(gòu)成來(lái)看，這4大業(yè)務(wù)的營(yíng)收構(gòu)成占比和利潤(rùn)構(gòu)成占比的趨勢(shì)圖一致，餃子給公司帶來(lái)的利潤(rùn)比為38.76%，湯圓為35.63%。
從2017年?duì)I收占比和利潤(rùn)占比來(lái)看，三全食品的水餃占了主營(yíng)業(yè)務(wù)及利潤(rùn)構(gòu)成的近40%。眼下，公司得灌湯水餃疑似出現(xiàn)問(wèn)題，勢(shì)必對(duì)公司2019年?duì)I收及利潤(rùn)造成影響。
據(jù)2018年中報(bào)顯示，與2017年相比，2018年上半年湯圓成為三全食品的最大營(yíng)收來(lái)源，占比35.88%，而餃子的營(yíng)收占比從2017年的37.85%降低至29.84%。此外2018年上半年粽子和面點(diǎn)及其他的營(yíng)收占比都有所上升。可見(jiàn)，餃子對(duì)三全食品營(yíng)收的貢獻(xiàn)正在逐漸減少。
水餃和湯圓這兩大業(yè)務(wù)的營(yíng)收為何會(huì)發(fā)生扭轉(zhuǎn)？我們從湯圓和水餃的毛利率及行業(yè)趨勢(shì)可以看出端倪。
先看毛利率。
毛利率是衡量一個(gè)公司盈利能力及競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)之一。從2017年這4大板塊的毛利率看，湯圓的毛利率最高，為40.95%，其次為粽子，毛利率為37.21%，餃子的毛利率為34.6，面點(diǎn)及其他毛利率為24.51%。
2018年上半年，湯圓的毛利率雖然比2017年有所下降為38.43%，但還是比水餃35.52%的毛利率高。
從行業(yè)趨勢(shì)看。
大師兄認(rèn)為“隨著冷鏈產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，及都市生活的節(jié)奏加快，粽子、湯圓等節(jié)令性屬性開(kāi)始削弱，粽子、湯圓等消費(fèi)已經(jīng)出現(xiàn)了日?；拿珙^，特別是在南方粽子、湯圓的日?；潭纫呀?jīng)非常高，所以三全食品湯圓及粽子的營(yíng)收占比上升也是順應(yīng)趨勢(shì)所做的改變?！?/p>
隨著湯圓、粽子及面點(diǎn)等業(yè)務(wù)板塊對(duì)公司營(yíng)收及利潤(rùn)占比越來(lái)越高，水餃業(yè)務(wù)對(duì)公司的影響會(huì)慢慢縮小。
即使公司的水餃業(yè)務(wù)營(yíng)收占比在逐漸縮小，但食品安全無(wú)小事！此次灌湯水餃被疑出現(xiàn)問(wèn)題，暴露了其原料管理體系和食品檢測(cè)體系的漏洞。
作為投資者大師兄關(guān)注三全食品股價(jià)表現(xiàn)，而作為普通消費(fèi)者，大師兄更關(guān)心三全食品能否給我們帶來(lái)安全，新鮮，高品質(zhì)的速凍鮮食。
食品安全、人命關(guān)天，三全食品們?cè)撋羁谭此?，亡羊補(bǔ)牢，為時(shí)不晚??！
股市有風(fēng)險(xiǎn)入市需謹(jǐn)慎，你懂的。
