期貨市場(chǎng)行情瞬息萬(wàn)變，交易本身也蘊(yùn)含極大風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，投資并非一定是“刀口舔血”，通過(guò)數(shù)據(jù)分析和特定的交易軟件，投資者也可獲得穩(wěn)定的收益。如今進(jìn)入衍生品時(shí)代，量化對(duì)沖交易將成為投資者的核心策略。
▌市場(chǎng)有波動(dòng)就能賺錢(qián)
2011年底，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)的波動(dòng)越來(lái)越多地顯示出資金面的重要性，而非傳統(tǒng)的基本面在決定市場(chǎng)波動(dòng)。這種新變化，使投資者越來(lái)越依賴(lài)資金的分析來(lái)做出決策，這也在一定程度上推動(dòng)了量化對(duì)沖交易的發(fā)展。
所謂量化投資，其本質(zhì)就是利用數(shù)據(jù)和模型來(lái)進(jìn)行投資決策工作。東方證券資深分析師丁鵬表示，目前國(guó)內(nèi)的量化對(duì)沖交易仍處于起步階段，但國(guó)際市場(chǎng)上早已不乏成功案例。如在美國(guó)，由“對(duì)沖基金之王”詹姆斯·西蒙斯管理的“大獎(jiǎng)?wù)隆被疬B續(xù)20年年均盈利達(dá)35%。西蒙斯的主要策略就是利用強(qiáng)大的數(shù)學(xué)模型和計(jì)算機(jī)軟件，通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的相關(guān)性分析來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)，在全球市場(chǎng)的不同產(chǎn)品中進(jìn)行高頻交易，賺取微小的波動(dòng)差，從而獲取一個(gè)穩(wěn)健持續(xù)的收益。
丁鵬指出，對(duì)沖交易更多的屬于中性策略，不太受到牛熊市大環(huán)境的影響，只要有波動(dòng)就能賺錢(qián)。他認(rèn)為，投資的暴利時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，在衍生品時(shí)代，雖然市場(chǎng)操作的難度大大增加，但穩(wěn)健盈利將會(huì)成為資產(chǎn)管理的核心競(jìng)爭(zhēng)力，且絕對(duì)收益產(chǎn)品也將變成高凈值客戶(hù)的追求。因此，量化對(duì)沖交易將成為獲取絕對(duì)收益的核心。
丁鵬表示，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)應(yīng)用較多的還是期現(xiàn)的套利交易，而實(shí)際上，量化的概念包括期貨、期權(quán)套利及算法交易等。以股指期貨套利為例，其基本概念是指利用股指期貨市場(chǎng)存在的不合理價(jià)格，同時(shí)參與股指期貨與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)交易，或同時(shí)進(jìn)行不同期限、不同（但相近）類(lèi)別股票指數(shù)合約交易來(lái)賺取差價(jià)的行為，其主要方法包括期現(xiàn)、跨期、跨市、跨品種套利等。
而期權(quán)套利的優(yōu)點(diǎn)在于收益無(wú)限的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)損失卻有限，因此很多時(shí)候利用期權(quán)取代期貨來(lái)做空，進(jìn)行套利交易，比單純利用期貨套利具有更小的風(fēng)險(xiǎn)和更高的收益率。其主要方法包括股票—期權(quán)套利、轉(zhuǎn)換套利、跨式套利、寬跨式套利、“蝶式”套利和“飛鷹式”套利等。
▌量化對(duì)沖三種交易策略
流動(dòng)性回扣交易
為爭(zhēng)取更多的交易訂單，美國(guó)所有的證券交易所都為那些創(chuàng)造流動(dòng)性的券商提供一定的交易費(fèi)用回扣，通常為0.25美分/股。不論買(mǎi)單還是賣(mài)單，只要交易成功，交易所即向該流動(dòng)性的原始提供券商支付回扣，同時(shí)向利用該流動(dòng)性進(jìn)行交易的券商征收更高的費(fèi)用。隨著這種激勵(lì)機(jī)制的普及，越來(lái)越多以專(zhuān)門(mén)獲取交易回扣為贏利目的交易策略便應(yīng)運(yùn)而生。
例：假設(shè)機(jī)構(gòu)投資者的心理成交價(jià)格在30-30.05美元。如果交易系統(tǒng)中的第一個(gè)買(mǎi)單（如100股）配對(duì)成功，以30美元成交。這樣，交易系統(tǒng)中第二個(gè)買(mǎi)單（如500股）便顯示出來(lái)。假設(shè)該買(mǎi)單也配對(duì)成功，以30美元成交，根據(jù)上述交易信息，專(zhuān)門(mén)從事流動(dòng)性回扣策略的高頻交易者的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)即可能察覺(jué)到機(jī)構(gòu)投資者其他后續(xù)30美元買(mǎi)單的存在，遂迅速采取行動(dòng)，報(bào)出價(jià)格為30.01美元的買(mǎi)單100股。毫無(wú)疑問(wèn)，那些曾以30美元出售股票的券商更愿以30.01美元的價(jià)格出售給該回扣交易商。
交易成功后，回扣交易商立刻調(diào)整交易方向，將剛剛以30.01美元購(gòu)得的100股股票以相同價(jià)格，即30.01美元掛單賣(mài)出。由于30美元股價(jià)已不復(fù)存在，故該賣(mài)單很可能被機(jī)構(gòu)投資者接受。
這樣一來(lái)，盡管回扣交易商在整個(gè)交易過(guò)程中沒(méi)有贏利，但由于第二個(gè)主動(dòng)賣(mài)單給市場(chǎng)提供了流動(dòng)性，從而獲得交易所提供的每股0.25美分的回扣傭金。不言而喻，回扣交易商所獲得的每股0.25美分的盈利是以機(jī)構(gòu)投資者多付出的1.0美分為代價(jià)的。
獵物算法交易
在美國(guó)，超過(guò)一半的機(jī)構(gòu)投資者的算法報(bào)單遵循國(guó)家最佳競(jìng)價(jià)原則。根據(jù)該原則，當(dāng)一個(gè)報(bào)單由于價(jià)格更為優(yōu)先，從而在排序上超過(guò)另一個(gè)報(bào)單時(shí)，為能成交第二個(gè)報(bào)單，常常調(diào)整股價(jià)并與前者保證一致。事實(shí)上，一只股票的算法報(bào)單價(jià)格常以極快的速度相互攀比追逐，從而使該股票價(jià)格呈現(xiàn)出由高到低、由低到高的階段性變動(dòng)趨勢(shì)，這也正是在實(shí)際交易中經(jīng)?？吹綌?shù)量有限的100股或500股小額交易常常將股價(jià)推高或拉低十美分至幾十美分的原因。
所謂獵物算法交易策略，就是在對(duì)上述股價(jià)變動(dòng)歷史規(guī)律進(jìn)行研究的基礎(chǔ)上而設(shè)計(jì)，即通過(guò)制造人為的價(jià)格來(lái)誘使機(jī)構(gòu)投資者提高買(mǎi)入價(jià)格或降低賣(mài)出價(jià)格，從而鎖定交易利潤(rùn)。
例：假設(shè)機(jī)構(gòu)投資者遵循國(guó)家最佳競(jìng)價(jià)原則，且心理成交價(jià)格在30-30.05美元。像上例中流動(dòng)性回扣交易商一樣，獵物算法交易商用非常相似的程序和技術(shù)來(lái)尋找其他投資者潛在的連續(xù)算法訂單。在計(jì)算機(jī)確認(rèn)價(jià)格為30美元的算法報(bào)單的存在后，獵物算法交易程序即發(fā)起攻擊：報(bào)出價(jià)格為30.01美元的買(mǎi)單，迫使機(jī)構(gòu)投資者迅速將后續(xù)買(mǎi)單價(jià)格調(diào)高至30.01美元。然后獵物算法交易商進(jìn)一步將價(jià)格推高至30.02美元，誘使機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)追逐。
以此類(lèi)推，獵物算法交易商瞬間將價(jià)格推至機(jī)構(gòu)投資者能接受的價(jià)格上限30.05美元，并以此價(jià)格將股票賣(mài)給后者。交易商知道30.05美元的人為價(jià)格一般難以維持，從而在價(jià)格降低時(shí)補(bǔ)倉(cāng)賺取利潤(rùn)。
自動(dòng)做市商交易
做市商的主要功能即為交易中心提供交易流動(dòng)性。與普通做市商一樣，自動(dòng)做市商高頻交易者通過(guò)向市場(chǎng)提供買(mǎi)賣(mài)訂單來(lái)提高流動(dòng)性。不同的是，他們通常與投資者進(jìn)行反向操作。自動(dòng)做市商高頻交易者的高速計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，具有通過(guò)發(fā)出超級(jí)快速訂單來(lái)發(fā)現(xiàn)其他投資者投資意向的能力。比如，在以極快速度發(fā)出一個(gè)買(mǎi)單或賣(mài)單后，如果沒(méi)有迅速成交，該訂單將被馬上取消。然而，如果成交，系統(tǒng)即可捕捉到大量潛在、隱藏訂單存在的信息。
例：假設(shè)機(jī)構(gòu)投資者向其算法交易系統(tǒng)發(fā)出價(jià)格在30.01-30.03美元之間的系列買(mǎi)單，外界無(wú)人知道。為發(fā)現(xiàn)潛在訂單的存在，自動(dòng)做市商高頻交易者的高速計(jì)算機(jī)系統(tǒng)以30.05美元的價(jià)格發(fā)出一個(gè)100股的賣(mài)單。由于價(jià)格高于投資者價(jià)格上限，因此沒(méi)引起任何反應(yīng)，該賣(mài)單被撤銷(xiāo)；計(jì)算機(jī)又以30.04美元再次探試，還是沒(méi)引起反應(yīng)，該賣(mài)單也被撤銷(xiāo)；計(jì)算機(jī)再以30.03美元探試，結(jié)果交易成功。
基于此，計(jì)算機(jī)系統(tǒng)即意識(shí)到一定數(shù)量?jī)r(jià)格上限為30.03美元的隱藏買(mǎi)單的存在。于是，運(yùn)算功能強(qiáng)大的該計(jì)算機(jī)系統(tǒng)隨即發(fā)出30.01美元的買(mǎi)單，并利用其技術(shù)優(yōu)勢(shì)趕在機(jī)構(gòu)投資者之前進(jìn)行成交，然后再以30.03美元的價(jià)格反賣(mài)給機(jī)構(gòu)投資者。
來(lái)源：量投網(wǎng)
