最近五年，A股市場(chǎng)風(fēng)格頻繁發(fā)生變換，2015年小盤(pán)成長(zhǎng)股行情爆發(fā)，但在2016年至2018年，以上證50為首的大盤(pán)價(jià)值股上演趨勢(shì)行情，以創(chuàng)業(yè)板為首的小盤(pán)股被資金給拋棄。到了2019年，市場(chǎng)風(fēng)格又切換成中小盤(pán)個(gè)股開(kāi)始活躍，創(chuàng)業(yè)板不斷的突破年內(nèi)新高，而進(jìn)入2020年一季度，科技成長(zhǎng)在屢創(chuàng)新高后又陷入了調(diào)整。
在市場(chǎng)風(fēng)格的不斷變幻之間，與市場(chǎng)走勢(shì)緊密相關(guān)的基金也表現(xiàn)各異。剛剛過(guò)去的2019年，各大主流指數(shù)均出現(xiàn)了不同程度的上漲，漲幅基本上在20%-40%左右，在行情的助推下，無(wú)論是公募基金還是私募基金的表現(xiàn)都相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。不過(guò)，2019年的基金成績(jī)單表明，高大上的私募基金完敗給了同類(lèi)型的股票公募，私募與公募的PK，真的輸了嗎？
01
“牛市”中公募基金業(yè)績(jī)大放異彩
2019年是爆款基金爆發(fā)的一年，新發(fā)基金“高速猛進(jìn)”，基金規(guī)模再次突破萬(wàn)億大關(guān)，這是繼2015年、2016年新發(fā)基金破1萬(wàn)億元大關(guān)之后，新發(fā)基金規(guī)模第三次突破1萬(wàn)億元大關(guān)。整體公募基金表現(xiàn)并不弱于市場(chǎng)，全年有99%的基金取得正收益，55%的基金收益率超10%。從各類(lèi)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，股票型基金2019年平均收益率最高，達(dá)到47.46%，其次是指數(shù)型基金平均收益率，斬獲34.29%。
私募基金方面，根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年共有6929只成立滿12個(gè)月并有持續(xù)業(yè)績(jī)記錄的股票基金納入排名，平均錄得30.75%的收益率，遙遙領(lǐng)先于其余策略，有6390只產(chǎn)品在2019年實(shí)現(xiàn)正收益，占比高達(dá)92.22%。私募基金的首尾表現(xiàn)更為極端，首尾業(yè)績(jī)相差1463.21%，但平均表現(xiàn)則明顯落后于公募。
對(duì)比2019年公私募的各策略收益可以看到，股票私募的業(yè)績(jī)主要分布在12.87%-20.52%之間，總體而言有32.84%的股票私募跑贏了滬深300。而在公募領(lǐng)域，股票型基金2019的平均收益高達(dá)43.76%，其中股票型及偏股基金的收益集中在29.74%-34.20%之間，共有56.59%的產(chǎn)品超越了滬深300。
在基金市場(chǎng)中，流傳著一種“優(yōu)秀公募完勝頭部私募”的說(shuō)法，單以2019年的收益而論，在股票策略領(lǐng)域，私募的確不如同期公募。但仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn)，這種說(shuō)法還是過(guò)于片面，因?yàn)轭^部私募里還有不少像樂(lè)瑞資產(chǎn)、千為投資這樣的債券私募，而公募的業(yè)績(jī)主力則是相對(duì)單純的股票型基金。
02
震蕩市中，私募收益跑贏大盤(pán)概率更大
與同期滬深300指數(shù)相比較，私募基金的正收益率比例和市場(chǎng)行情的走勢(shì)高度正相關(guān)。2019年滬指、深成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、上證50分別為22.30%、44.08%、43.79%、33.58%。受益于A股市場(chǎng)較好的投資機(jī)會(huì)，2019年表現(xiàn)最好的依舊是股票策略，以23.19%的收益率排名第一，雖然收益喜人，但依舊跑輸大盤(pán)。
如果僅僅以股票策略來(lái)看，公私募間的強(qiáng)弱轉(zhuǎn)化，是有非常明顯的階段特點(diǎn)的，實(shí)際上，牛市里公募的表現(xiàn)通常更強(qiáng)，而熊市中私募的回撤則可以控制得更好。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在A股14-15年的“牛市”階段，公募的平均表現(xiàn)要明顯優(yōu)于私募，到了15-16年的“熊市”階段，兩者的局勢(shì)又發(fā)生了逆轉(zhuǎn)；如果把考察周期放長(zhǎng)，那么在2016年到2019年的“震蕩行情”里，累計(jì)表現(xiàn)最好的依然是私募基金，其中有近20%的私募跑贏同期大盤(pán)10%，而公募里有此表現(xiàn)的只有其四分之一。
在2014年、2017年和2019年一季度這三個(gè)區(qū)間內(nèi)，大部分私募基金沒(méi)有跑贏市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)，而滬深300指數(shù)在這些時(shí)間段里都出現(xiàn)了非常大的漲幅。而在震蕩行情或者市場(chǎng)大幅下跌時(shí)，私募基金跑贏市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的概率則大增。
與公募基金不同，股票策略私募基金呈現(xiàn)出牛市中跑輸，而震蕩市中更容易跑贏大盤(pán)的特征，為何在震蕩市下，私募基金表現(xiàn)相對(duì)較好？對(duì)此私募排排網(wǎng)研究員劉有華指出，震蕩市行情需要高拋低吸進(jìn)行波動(dòng)操作，而私募基金因?yàn)橐?guī)模普遍偏小，所以船小好調(diào)頭的優(yōu)勢(shì)就比較容易發(fā)揮出來(lái)。
此外，不同的倉(cāng)位限制也是其收益呈現(xiàn)不用特征的影響因素，普通股票型基金的股票倉(cāng)位有80%的最低門(mén)檻，而股票私募則可以在0-100%之間進(jìn)行靈活配置。公募追求的是相對(duì)收益和業(yè)績(jī)排名，即跑贏大盤(pán)，在牛市中會(huì)因?yàn)楸粍?dòng)滿倉(cāng)而躺贏全場(chǎng)。而私募追求的是絕對(duì)收益和業(yè)績(jī)報(bào)酬，私募基金往往會(huì)因?yàn)橹?jǐn)慎輕倉(cāng)而錯(cuò)失牛市行情，因此私募在行情大漲的市場(chǎng)中會(huì)更容易被PK下來(lái)。
03
收益集中在10%-30%，股票私募產(chǎn)品存活率低
從市場(chǎng)勝率來(lái)看，在市場(chǎng)大幅上漲的行情下，私募基金很難跑贏同期滬深300指數(shù)，但在震蕩市下，則約有60%的私募基金跑贏大盤(pán)。
那么，股票策略私募基金的具體收益表現(xiàn)如何？根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，從成立以來(lái)的年化收益率為正的分布來(lái)看，年化收益率在10%到30%之間的數(shù)量最多，有多達(dá)2777只產(chǎn)品；其次是收益在0-10%的，有2554只產(chǎn)品成立以來(lái)的年化收益率在這個(gè)區(qū)間，而成立以來(lái)實(shí)現(xiàn)年化收益翻倍的產(chǎn)品有154只。
與公募基金還有所區(qū)別的是，股票策略私募基金還呈現(xiàn)出存活率低、持續(xù)時(shí)間短的特征。根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，從成立時(shí)間上看，超過(guò)95%的產(chǎn)品成立不滿5年，在目前已經(jīng)備案且有業(yè)績(jī)更新的37623只股票策略私募證券投資基金中，96.3%的產(chǎn)品成立時(shí)間不到5年。
成立時(shí)間在一年以上的產(chǎn)品占比約為76.54%，成立時(shí)間在3年以上的產(chǎn)品占比為39.40%，而僅有3.70%的產(chǎn)品成立時(shí)間在5年以上。此外，就最近十年股票策略私募基金的存活率情況來(lái)看，僅不到一成的產(chǎn)品存續(xù)周期在5年以上，而存續(xù)10年以上的產(chǎn)品更是寥寥無(wú)幾。
對(duì)此私募排排網(wǎng)研究員劉有華指出，股票私募基金存活率低最主要的是和產(chǎn)品設(shè)計(jì)相關(guān)，有一部分產(chǎn)品本身設(shè)計(jì)存續(xù)期就比較短。另一方面國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)業(yè)績(jī)考核周期偏短，基本上是年度考核；其三、國(guó)內(nèi)私募機(jī)構(gòu)在過(guò)去幾年處于高速成長(zhǎng)期，在這個(gè)過(guò)程中行業(yè)最大的特點(diǎn)就是優(yōu)勝略汰非常快，同樣容易造成投資人頻繁申贖更換基金。
小結(jié)
無(wú)論公募還是私募，它們都是投資者“各取所需”的產(chǎn)物，在某個(gè)特定場(chǎng)合或者時(shí)間區(qū)間里各具優(yōu)勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)偏好不同、投資風(fēng)格不同的投資者在配置上也是各有所愛(ài)。對(duì)于私募而言，相信隨著時(shí)間的推移，未來(lái)樣本數(shù)量更豐富，以及私募基金市場(chǎng)發(fā)展更成熟的條件下，基金的存續(xù)周期也會(huì)得到一定的提高。
