? ? 第三個層次的悲觀是一種長期悲觀，是對中國經(jīng)濟(jì)增長模式的悲觀。

? ? 認(rèn)為?

中國以投資和出口拉動經(jīng)濟(jì)增長是不可持續(xù)的

? 在這個劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)后，競爭優(yōu)勢丟失，人工漲，土地價(jià)格漲，環(huán)保成本漲，人民幣匯率漲，中國經(jīng)濟(jì)下一個大臺階。

? ? 擔(dān)心有道理，但現(xiàn)在不是擔(dān)心時(shí)候。

? ? 1.股價(jià)已經(jīng)把這些擔(dān)心體現(xiàn)的比較充分；

? ? 2.與日本韓國相比，日本1960年出現(xiàn)，韓國1970年出現(xiàn)，拐點(diǎn)出現(xiàn)后還增長了30年。當(dāng)時(shí)日GDP? 4~5萬美元，韓3萬美元，中國增長到8千~1萬之前問題不大。城鎮(zhèn)化，中西部大開發(fā)，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，部分的消費(fèi)升級體現(xiàn)出內(nèi)需增長空間還很大。

? ? 長期的擔(dān)心每次到周期底部會出現(xiàn)。

? ? ? 例香港長期以來估值在8~22倍波動，不是香港人傻不在8倍買入22倍賣出，只是每次8倍時(shí)候就會有長期悲觀觀點(diǎn)出現(xiàn)，說“這次不同了”；到22倍時(shí)候，又有長期樂觀觀點(diǎn)出來。

? ? 做投資真正想賺到比別人更多的收益，就要保持一個判斷的獨(dú)立性。

? ? ? 想別人的悲觀有沒有理由？是不是已經(jīng)反映在股價(jià)中？

? ? ? 短期看，價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)沒辦法避免，不能肯定10倍市盈率不會跌倒8倍，對于個人的資金，買房不是好時(shí)機(jī)，買藝術(shù)品不如買股票，但不要全部資金放股票，有一定比例即可。投資期限越長，能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能夠放的比例就越大。

投資微論?

? ? ? ? ? 1.市場情緒周期? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 恐懼是怎樣煉成的：（1）擔(dān)憂；（2）抵賴；（3）害怕；（4）絕望；（5）恐慌；（6）放棄；（7）麻木；（8）沮喪。

? ? ? 2.擊鼓傳花? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 為什么人們愿買長期收益不高的垃圾股？? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 這是幾種人性的弱點(diǎn)交叉作用的結(jié)果。? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （1）過度自信：自信能在風(fēng)向改變、垃圾落地之前掙到快錢，自信不會是最后一棒。? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （2）標(biāo)題效應(yīng)：榜樣的力量是無窮的。曾聽說某垃圾股如何在短時(shí)間內(nèi)翻幾番。? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （3）過度外推：已經(jīng)三個漲停，再來一個板好像也順理成章。

投資隨想錄

硬幣的兩面

1.同一件事，看多者和看空者往往作截然不同的解釋-----你看到的是你想看到的。

? ? 基金難賣，樂觀者說是市場見底的信號（基金發(fā)行是反向指標(biāo)，6000點(diǎn)一天發(fā)數(shù)百億，1600點(diǎn)無人問津），悲觀者說市場疲弱的信號（市場缺乏新資金入市，股票供給不斷增加，供大于求）。

個人想法：片面看待問題，人性的弱點(diǎn)讓自己不直覺的在眾多消息中，只注意自己所需要所想要的，忽略其他。

2.持同一種觀點(diǎn)的人，其依據(jù)和邏輯往往是截然不同的-----你證明的是你想證明的。

? ? 看空地產(chǎn)股的人有兩種，一是認(rèn)為房價(jià)會漲，因此政策不會放松，所以不能買。另一種認(rèn)為房價(jià)會跌，房地產(chǎn)股的資產(chǎn)凈值和盈利會下降，所以不能買。

個人想法：每種看法都有一定原因，綜合考慮尋找根因。

3.同一消息，在不同的市場環(huán)境下常有不同的解讀-----你聽到的是你想聽到的。

? ? ? 牛市：上市公司再融資是 利好，認(rèn)為企業(yè)會有釋放業(yè)績的動力。

? ? ? 熊市：上市公司再融資是 利空，擔(dān)心股票供給的增加和增發(fā)對利潤的攤薄。

? 牛市里所有消息都是好消息，熊市里所有消息都是壞消息。

4.同一事情兩種解讀，往往是考慮的時(shí)間跨度不同。

? 賣鞋人到光腳島，

? ? 悲觀者說，這里人不穿鞋，賣鞋沒市場；

? ? 樂觀者說，這里人不穿鞋，賣鞋市場巨大。

短期看，悲觀者對，短期難以改變島民穿鞋習(xí)慣；

長期看，樂觀者對，島民遲早會認(rèn)識到穿鞋比光腳舒服。

遛狗理論（價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動）

股市中價(jià)值和價(jià)格的關(guān)系：遛狗中人與狗的關(guān)系，有時(shí)高于價(jià)值（跑在人前），有時(shí)低于價(jià)值（跑在人后），但遲早會回歸價(jià)值（一般不會離人太遠(yuǎn)）。

? ? 趨勢投資者喜歡追著狗（價(jià)格）跑；價(jià)值投資者喜歡跟著人（價(jià)值）走，耐心等待狗累了回到主人身邊。但有時(shí)狗跑離主人的距離之遠(yuǎn)，和時(shí)間之長會超出忍受的范圍，懷疑繩索是否斷了，其實(shí)繩索只是有時(shí)比想象的長，但從來不會斷。? ?

? ? 12~14年，上證指數(shù)回到10年前水平，狗雖跑回原位，但人在這十年里不斷前進(jìn)。10年前，狗遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑在人前面（50倍市盈率），如今，狗遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在人后面（11倍市盈率）。? ? ? ? ? ? ? 這條狗的名字-------市場先生。

? ? ? ? ? ? ? 個例與規(guī)律

所有社會學(xué)規(guī)律都有反例，股市中更是如此。規(guī)律、方法只能提高成功率。

? ? 老虎基金的羅伯遜，曾經(jīng)只喜歡買低估值價(jià)值股，直到招了天才研究員后才開始喜歡成長股，因?yàn)檫@些天才能夠預(yù)見性的把成長行業(yè)里的最終贏家在萌芽期發(fā)掘出來。最大牛股有不少成長股，但個例不代表規(guī)律，能消化高估值的高成長不多見，有眼光事前預(yù)知高成長的天才更是鳳毛菱角。

? ? 以下為代表性個例，但能說明“沒人能夠預(yù)知未來”是個不爭的規(guī)律

? 百事困境時(shí)曾想低價(jià)賣給可口可樂遭拒絕；

? ? 騰訊曾開價(jià)100W把QQ賣給新浪也遭拒絕；

? ? 微軟戴爾10年前高調(diào)宣布蘋果是垂死企業(yè)；

連行業(yè)巨頭都不能預(yù)知與其休戚相關(guān)的競爭對手的未來高成長，我們凡夫俗子通過幾次調(diào)研怎能預(yù)測成長企業(yè)的未來？

? ? 西方文化重規(guī)律，中國文化重個例。中國股市之所以賭性強(qiáng)，原因之一就是盡管投機(jī)炒作平均而言是個多數(shù)人虧錢的游戲（規(guī)律），但少數(shù)一夜暴富的故事（個例），還吸引著許多心存僥幸的投機(jī)客前赴后繼地屢戰(zhàn)屢敗。

? ? 榜樣的力量是無窮的，但模仿不保證有他人的結(jié)果。規(guī)律是可重復(fù)的，而個例是難以復(fù)制的，順著規(guī)律選股才能提高成功率。

? ? 成長股有大牛股是個例，價(jià)值股平均跑贏成長股是規(guī)律。（不被精彩絕倫的牛股傾倒，不被紛繁復(fù)雜的個例迷惑，不抱僥幸心理，不賭小概率事件，堅(jiān)持按規(guī)律投資，這是投資紀(jì)律的一種體現(xiàn)，也是投資成功的必要條件。）