最近在看水晶蒼蠅拍老師的《微博投資感悟》，也是第二遍閱讀了。就是把老師的所有微博投資感悟的文章都整理成一個文檔，再打印出來，慢慢細讀。收獲滿滿。我也意識到，雖然有些結(jié)論能夠從老師的文字知道，是我的幸運，但真正理解和把知識用好還有一段很短的路要走，且必須通過實踐才能真正理解。
投資
“好生意——好企業(yè)——好投資”的三段式分析思路，可以避免很多“非此即彼”的偏激。其實，好生意就是最符合DCF三要素的生意特性（創(chuàng)造現(xiàn)金、高持續(xù)性、尚處于價值周期的初、中階段），而好企業(yè)是指競爭優(yōu)勢穩(wěn)固且治理優(yōu)秀，好投資則是在對象之外強調(diào)“時機，力度”及“把對的做對”的重要性。三者融合而不是偏激的無限推崇其中一點，才是投資的要點。
“放之四海皆準的，叫規(guī)律；有成立的可能性也有不成立的可能性，叫概率。比如價格圍繞價值波動是規(guī)律，而對波動幅度以及價值的度量的準確性只能是概率。投資，是在規(guī)律的指引下，提升獲勝的概率。”
“投資不過是找自己能夠看懂的東西，排除掉一些看不清或明顯存在重大疑慮的東西。”
“可啥才叫看懂了呢？在我看來，就是搞懂了這個企業(yè)的ROE，搞懂了影響ROE的關(guān)鍵變量以及這些變量在未來的主要態(tài)勢和波動區(qū)間。這個問題基本濃縮了對這筆生意的最重要認知，也包含了對這個企業(yè)經(jīng)營特征的認知。如果再結(jié)合上ROE態(tài)勢與市場定價的關(guān)系的認知就更好了?！?/p>
從PB=PE*ROE這個公式來看，當ROE=8%的時候，即使PE是35倍，但PB卻只有2.8倍。若公司能夠持續(xù)成長，ROE提升到25%，則屆時的PE在25的時候，PB反而提升到了6.25倍。由此可見，PE反映的是預(yù)期溢價，而PB反應(yīng)的是資產(chǎn)溢價。通常預(yù)期的反映遠早于ROE的實際變動，而PB則相對同步或滯后于ROE的變動。
從其中還可以理解，ROE本身的變化趨勢是估值的核心要素，估值的最大奧秘不是對指標的簡單加減乘除，而是對企業(yè)未來盈利能力的前瞻性判斷，是對公司經(jīng)營階段的準確定性。所謂模糊的正確，其實就是具體的PE和PB相對模糊（或者說可針對性分析），但ROE的趨勢判斷一定要正確。
高ROE是公司盈利能力的體現(xiàn)，又高又持續(xù)的ROE是公司強大競爭優(yōu)勢的體現(xiàn)。那么對那么好的公司市場絕大多數(shù)情況下必然給予資本溢價，也就是較高的PB。如果一個高ROE公司出現(xiàn)很低的PB，你要想想為什么？可能：1.市場是傻瓜；2.公司的本質(zhì)是強周期且當前處于盈利高峰的拐點。這種矛盾偶然會發(fā)生，但經(jīng)常性場景而言，高ROE和低PB本質(zhì)上是矛盾的。
“好的投資模式的5個標準：
第一，能賺錢是硬道理；
第二，在長期的各種環(huán)境的考驗中總顯示出可持續(xù)可復(fù)制性；
第三，成功的關(guān)鍵因素掌握在自己這里，而不是某種不可控的外部因素；
第四，能保持健康、舒適和自由的生活方式，不為賺錢折損生活質(zhì)量；
第五，任何情況下都能避免被推倒重來的小概率事件?！?/p>
“投資，最需要鍛煉的是相信常識，保持理智和獨立思考，學(xué)會從商人的角度思考問題?！?/p>
投資這座大廈，上層建筑是“思維的視野和前瞻性”，而地基是“企業(yè)價值分析方法論”。
投資思考的核心：第一是對企業(yè)價值線的未來走向進行評估。第二是對2條線“當前偏離度”對未來收益率的影響進行評估。
投資從根本上而言，比的是誰能先明白“什么才是對的”，然后比誰能“堅持做對的事情”。
投資貴在領(lǐng)悟“不變性”和“共性”，靠耍小聰明最終會發(fā)現(xiàn)付出的大多數(shù)功夫都是庸人自擾。
投資最常見的悲哀有三種：高位接炸藥包，草率扔掉大牛股，地上白給的寶石不知道撿。三種悲哀的共同點都是一樣的：不明白投資獲利的基本規(guī)律，不知道如何分析企業(yè)價值，不理解市場定價的基本原理。只要這三大認知還存在著重大的空白點，那么這種悲哀的繼續(xù)幾乎是不可避免的。
前瞻性是投資困難而極其重要的部分，所謂逆向投資其內(nèi)涵也是對某種因素未來修復(fù)的提前預(yù)判，逆向只是表現(xiàn)形式。前瞻的洞察力更可能發(fā)現(xiàn)當前低價但未來溢價的優(yōu)質(zhì)品種，而不是隨著業(yè)績和市場情緒起伏，也不是永遠哀嘆“太貴了”。前瞻性和洞察力對于“常持型投資”是安全邊際的最重要因素，沒有之一。
投資的兩端別人是分析和交易，而連接兩端的是等待。投資分析的核心是商業(yè)理解力和概率思維，投資交易的核心是賠率和逆向思維，等待的核心是謹守能力圈和尊重常識。從長期看，優(yōu)秀的交易無法挽救糟糕的分析，優(yōu)秀的分析可能導(dǎo)致糟糕的交易。然而相比之下，最難的還是等待.
要在投資的世界里活得長活得好，一靠對風險的嗅覺，二靠對機會的直覺。其實，無論風險還是機會，本質(zhì)上都是對不確定性的處理，而學(xué)會處理世界的復(fù)雜性和個人的局限性，是建立這種處理機制的基礎(chǔ)。
