一、鼓舞人心
昨天，國內(nèi)頭部的旅游互聯(lián)網(wǎng)平臺馬蜂窩獲得新一輪融資的消息引發(fā)了行業(yè)廣泛關(guān)注，不少業(yè)內(nèi)人士的朋友圈估計被刷屏了。
疫情三年，旅游行業(yè)的困境和壓力太大了。尤其是民營企業(yè)，絕大部分都處于較大的困難之中。雖然政府也在努力紓困，但一方面雨露太少；另一方面，大部分也流向了國資企業(yè)。
馬蜂窩作為一家民營企業(yè)，在行業(yè)復(fù)蘇之際能獲得國資的支持，這個2023年開年后，旅游行業(yè)的第一個有影響力的融資事件，還是有不小的標(biāo)志性意義。
不知是否是受這一消息的影響，今日股市開盤后，旅游股集體上漲。
二、資方的投資邏輯
公開信息顯示，此輪融資的投資方是貴州省創(chuàng)新賦能大數(shù)據(jù)投資基金、貴陽創(chuàng)投、貴陽觀山湖現(xiàn)代服務(wù)業(yè)投資基金等機(jī)構(gòu)。
根據(jù)貴州省大數(shù)據(jù)發(fā)展管理局的官網(wǎng)及企查查網(wǎng)站信息，貴州省創(chuàng)新賦能大數(shù)據(jù)投資基金于2021年10月設(shè)立，規(guī)模20.21億元，其中貴州省大數(shù)據(jù)局通過省新型工業(yè)化基金出資10億元（實(shí)控人為貴州省財政廳），貴陽產(chǎn)控集團(tuán)（實(shí)控人為貴陽市國資委）、貴陽花溪產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)（實(shí)控人為花溪區(qū)政府）等出資10.21億元。該基金面向貴州全省，面向大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)，主要投資貴州省高成長性、具有良好發(fā)展?jié)摿Φ臄?shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)等大數(shù)據(jù)企業(yè)。
同樣根據(jù)企查查信息，貴陽創(chuàng)投 （貴陽市創(chuàng)業(yè)投資有限公司）成立于2010年，注冊及實(shí)繳資本3.5億元，是貴陽市工業(yè)投資集團(tuán)出資設(shè)立的全資子公司，實(shí)控人為貴陽市國資委。貴陽創(chuàng)投主投處于創(chuàng)業(yè)期、成長期、具有獨(dú)特優(yōu)勢的中小企業(yè)。貴陽市觀山湖現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金成立于2021年12月，基金規(guī)模約2億元，實(shí)控人是觀山湖區(qū)發(fā)改委。
綜上，此次投資是貴州省、貴陽市、觀山湖區(qū)省市區(qū)三級國有資本的聯(lián)合出動。
眾所周知，國資的調(diào)配主要受政策影響。早在數(shù)年前，貴州省便大力發(fā)展大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)。根據(jù)2月13日貴州省大數(shù)據(jù)工作會議披露的數(shù)據(jù)，貴州省數(shù)字經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)七年位居全國第一，增加值占GDP比重達(dá)到37%，大數(shù)據(jù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)有力地支撐了全省經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展。可以說，貴州省在大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)上的投入已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了正向回報。而在旅游業(yè)方面，貴州省近年來也在強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈招商，通過引進(jìn)具有產(chǎn)業(yè)鏈影響力的企業(yè)，形成全產(chǎn)業(yè)鏈融合發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。
馬蜂窩作為一家民企，正是貼合了貴州省的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，才得以獲得國資體系的大力支持。
三、投資份額與估值
根據(jù)此前媒體的報道，貴州省創(chuàng)新賦能大數(shù)據(jù)投資基金自2021年10月設(shè)立至2022年10月，一年時間內(nèi)共投資企業(yè)30余家，完成投資約17億元。其中，2022年1-10月投資企業(yè)18家，投資金額約11億元。
如果大數(shù)據(jù)基金此次的投資與此前的平均水平相當(dāng)，那么此次的投資額約在5500-6000萬元。再加上市級和區(qū)級的兩只基金，總投資金額約在8000萬-1億元之間。如果樂觀一些，可能達(dá)到1億元以上，如果保守一些，也很可能在8000萬元以下。
在此之前，馬蜂窩共獲得過5輪融資，融資總額約4.83億美元，按美元兌人民幣6.8的匯率估算，約是32.8億元。簡單測算，此次融資的金額約占?xì)v次融資總金額的2%-3%。
在估值方面，據(jù)媒體報道，在巔峰時期，馬蜂窩的估值約為20億美元（約138億元）。如果按照這個估值計算，此次貴州國資的整體股權(quán)份額約為0.6%-0.7%。筆者推測，這次融資在估值方面，較之前的高估值應(yīng)該是有不小的折價。
由于此次的交易雙方并沒有披露相關(guān)的交易數(shù)據(jù)，因此以上僅為筆者的推測，相關(guān)結(jié)論僅供參考。
四、馬蜂窩的下一步
馬蜂窩以做旅游攻略內(nèi)容起家，2010年開始公司化運(yùn)營，踩中了中國互聯(lián)網(wǎng)和旅游業(yè)大發(fā)展的風(fēng)口和機(jī)遇，經(jīng)過多年的發(fā)展，成為中國最大的旅游互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容社區(qū)和平臺企業(yè)。在這個過程中，也得到了騰訊、啟明創(chuàng)投、高瓴資本、歐翎投資等知名投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。如果馬蜂窩在上行期能加快資本運(yùn)作的步伐，可能早就是上市公司了。
不過中國互聯(lián)網(wǎng)以及旅游行業(yè)的發(fā)展變化都很快。移動互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，催生了字節(jié)跳動這個巨無霸；視頻媒體和直播的發(fā)展讓圖文內(nèi)容熱度大減。加之三年疫情的影響，出境游完全封閉，長線游大打折扣。在低谷期，馬蜂窩也面臨嚴(yán)峻的生存危機(jī)。
本次融資的完成，標(biāo)志著馬蜂窩已基本解除生存危機(jī)。但下一步如何發(fā)展，也是擺在管理層面前的大問題。
創(chuàng)始人兼CEO陳罡表示：“我們將把這筆資金用到內(nèi)容體系建設(shè)和新型供應(yīng)鏈重塑中，為更多年輕用戶提供隨需應(yīng)變的旅行決策服務(wù)的同時，也會通過數(shù)字化工具為旅游目的地和各類旅游業(yè)態(tài)賦能?！薄?023年‘守正’對我們來說非常重要，內(nèi)容社區(qū)生態(tài)是我們的大本營，我們必須以新的姿態(tài)進(jìn)一步鞏固我們的核心陣地?！薄霸谀婢持械牟粩鄤?chuàng)新，以及在旅游產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方面的率先探索，讓我們有信心抓住復(fù)蘇后的機(jī)遇，完成新的跨越?！?/p>
從陳罡的話中，可以看到，攻略內(nèi)容以及線上用戶還是馬蜂窩要嚴(yán)守的陣地。但目前這個陣地守起來已經(jīng)越來越艱難了，一方面，旅游資訊已高度發(fā)達(dá)，不僅是各種資訊平臺上已存在大量的旅游信息，各個旅游目的地的私域流量平臺上也有大量的內(nèi)容，也就是說旅游資訊的信息不對稱問題已經(jīng)大大得到了解決。另一方面，在內(nèi)容變現(xiàn)方面，字節(jié)系的頭條、抖音等應(yīng)用，以及騰訊系的微信、視頻號等應(yīng)用，包括新秀小紅書等平臺，無論在用戶量、日活量還是內(nèi)容的豐富度和專業(yè)度方面，均超過馬蜂窩。在這個傳統(tǒng)陣地，馬蜂窩可謂是強(qiáng)敵環(huán)伺。與此同時，以ChatGPT為代表的OpenAI已經(jīng)逐漸成熟，資訊內(nèi)容的獲取將越來越便捷，也將是贏者通吃?？偠灾?，馬蜂窩的老路目前來看很難走得通，或者說至少是會走得越來越艱難。
不過，馬蜂窩管理層還是有求變創(chuàng)新能力的。與貴州省的深度合作，為馬蜂窩提供了新的發(fā)展機(jī)會。幾年前，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)就都在提下半場，所謂下半場即產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。從消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，就是要下沉到產(chǎn)業(yè)鏈中，利用互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)、流量、人才和新商業(yè)模式為實(shí)體經(jīng)濟(jì)賦能。
馬蜂窩將總部遷到貴陽，一方面是響應(yīng)貴州國資入股的投資要求，另一方面也能更加便利和深入地服務(wù)貴州文旅產(chǎn)業(yè)發(fā)展。這種合作，預(yù)計將比一些地方的“一機(jī)游”項目更加深入和有效果。
當(dāng)前來看，作為第二梯隊的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，已經(jīng)很難靠流量維持持續(xù)發(fā)展，平臺型企業(yè)的馬太效應(yīng)太顯著了，只有成為第一，才有穩(wěn)定的市場地位和高額的利潤。這個時候，轉(zhuǎn)向深耕產(chǎn)業(yè)，下沉到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，不僅符合政策要求，也符合市場規(guī)律。
從這一點(diǎn)來看，馬蜂窩的這次融資事件對行業(yè)的發(fā)展來說，或許有著更大的意義和更遠(yuǎn)的影響。不過，高度市場化的民營互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如何與體制性的地方國資融合發(fā)展？貴州的旅游產(chǎn)業(yè)能否為馬蜂窩提供良好的試驗田？馬蜂窩的管理和運(yùn)營團(tuán)隊是否能達(dá)到政府和市場的期望？這些問題，都還有待時間來給出回答。
