上個月美團(tuán)收購摩拜的新聞出來之后，一篇名為《摩拜創(chuàng)始人套現(xiàn)15億背后,你的同齡人,正在拋棄你》的自媒體文章在微信朋友圈中瘋傳，輕輕松松破10萬+閱讀量。該文的核心要點(diǎn)是80后創(chuàng)業(yè)者、摩拜創(chuàng)始人胡瑋煒，以收購時持有公司股份將近9%，而公司公司估值27億美元計(jì)，成功套現(xiàn)兩億多美元，折合15億人民幣，拋棄同齡人，云云。

這篇文章的影響力實(shí)在太大了，以至于80后億萬富翁、新銳導(dǎo)演、著名作家兼賽車手韓寒都按奈不住，站出來發(fā)微博駁斥了。坐擁4000萬粉絲的國民岳父的影響力實(shí)在大，這條微博獲得了33萬點(diǎn)贊、15萬轉(zhuǎn)發(fā)。

簡言之，韓寒的駁斥上文的原因是它不僅僅販賣焦慮，甚至在制造恐慌。估計(jì)是篇幅的原因，韓寒沒有詳細(xì)闡明其中的道理。那么，本文就斗膽狗尾續(xù)貂，給廣大吃瓜群眾簡單科普一下風(fēng)險投資的一些基本知識。

Liquidation Preference（優(yōu)先清算權(quán)）是風(fēng)險投資行業(yè)的一個基本原則

1、資本市場通常按照投資者進(jìn)入的估值高低，把公司股份劃分為不同的類別，一般情況下，投資人持有的是優(yōu)先股(preferred shares），估值越高的投資人，股份優(yōu)先級越高。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)通常持有的是沒有優(yōu)先權(quán)的普通股（ordinary shares)；

2、每一輪投資人，一般都會擁有優(yōu)先清算權(quán)。如果公司被清算或被并購，該投資人將優(yōu)先拿回其投資本金+利息（通常是每年6-10%，甚至可能是復(fù)利）；

3、當(dāng)諸如摩拜這種發(fā)生過多輪融資的公司被并購時，所有投資人按照互相之間的股票優(yōu)先級來分配收益。首先，E輪的股東先拿回他的本金加利息，然后分別是D輪、C輪的股東。以此類推，當(dāng)所有優(yōu)先股分完錢，如果賬面上還有剩余的錢，再由全體股東（包括已經(jīng)拿回本金和利息的投資人和團(tuán)隊(duì)）按照持股比例來分。

那么，摩拜經(jīng)歷了多少輪融資，金額大概是多少呢？

從上圖可以看出，摩拜截止到2018年1月份的融資額已經(jīng)高達(dá)20多億美金。而美團(tuán)收購時的估值是多少呢？12億美元現(xiàn)金+15億美元美團(tuán)股權(quán)+10億美元的債務(wù)，總值37億美元。除掉債務(wù)，能夠用來分的就是總和為27億美元的現(xiàn)金和股權(quán)，比摩拜累計(jì)投進(jìn)去的真金白銀的投資多不了幾個億，更何況能用來分的現(xiàn)金只有12億，光用來清算優(yōu)先股極其利息夠不夠，那有輪到創(chuàng)始人套現(xiàn)的份。至于美團(tuán)的股票，肯定是有限售期的，不可能馬上轉(zhuǎn)手賣出套現(xiàn)。

當(dāng)然， 畢竟風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對摩拜收購之后的發(fā)展空間有不同的理解，加上越是晚入局的機(jī)構(gòu)收益越率越低，或許有不少機(jī)構(gòu)并不希望馬上清算退出，而是選擇繼續(xù)持有，因此可能會剩有少量現(xiàn)金留待創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)和早期投資人瓜分。因此媒體圈也有一種說法，就是經(jīng)過美團(tuán)、眾多投資機(jī)構(gòu)以及創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)溝通協(xié)商，最終對12億美金現(xiàn)金作如下分配，其中3.2億美元作為未來流動性補(bǔ)充，A、B輪投資人及創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)以7.5億美金現(xiàn)金出局。

如果創(chuàng)始人以及A/B輪投資人以7.5億美金現(xiàn)金出局的說法屬實(shí)，那么這個結(jié)果已經(jīng)是非常理想的了，可以說李斌、胡瑋煒、王曉峰等創(chuàng)始人獲得了一個比較好的出局方式。但即便如此，考慮到上述優(yōu)先股的核算順序，胡瑋煒的9%股份在套現(xiàn)退出的時候，肯定是有較大幅度打折的，不可能是27億*9%的簡單粗暴的數(shù)學(xué)計(jì)算。至于具體的金額，外人就不得而知了?？傊?，胡瑋煒的財富自由多半是沒問題的，咱們普通人就不必替人家女富翁操心了。

接下來會有人問了，難道企業(yè)并購就一定會按優(yōu)先股的順序清算嗎？這可不一定，關(guān)鍵看企業(yè)被收購時的估值。仍以摩拜為例，如果被收購的估值很高，遠(yuǎn)大于美團(tuán)出價的37億美元，那么風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)們可能就會選擇全部轉(zhuǎn)換成普通股，按股權(quán)比例來瓜分。比如最近很火爆的小米IPO，由于小米公司的估值不斷攀升，手握大量可贖回可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的風(fēng)投機(jī)構(gòu)們，當(dāng)然會選擇把所有股份全部轉(zhuǎn)換成普通股，這樣的話計(jì)算又簡單，而且受益最大。當(dāng)然通常情況不會這么簡單，風(fēng)頭機(jī)構(gòu)的投資可能既包括優(yōu)先股也包括普通股，這種情況下就是先清算贖回優(yōu)先股，剩余的部分再按普通股比例“分贓”。

最后或許又有人問了：風(fēng)險投資這么爽？先贖回優(yōu)先股再分普通股，創(chuàng)始人只剩下殘羹冷炙，太不公平了吧？好吧，說不公平的都是外行人。風(fēng)險投資本來就是風(fēng)險極高的行業(yè)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功的概率本來就很低，只有2%-3%，風(fēng)投機(jī)構(gòu)投出去的錢，大部分是收不回來的，因此只能博其中少數(shù)企業(yè)成功之后投資能翻幾倍甚至幾十倍，才能把其他虧損給補(bǔ)平。而創(chuàng)始人作為船長，最清楚企業(yè)的運(yùn)行狀況和生死存亡，與企業(yè)共存亡本來就是天經(jīng)地義的，因此在企業(yè)倒閉或成功（并購或上市）的情況下，讓渡優(yōu)先清算權(quán)給風(fēng)投機(jī)構(gòu)，從道義上講是非常合情合理的。

再扯遠(yuǎn)一點(diǎn)，網(wǎng)上有一些所謂愛國青年嚷嚷著“阿里和騰訊不是中國企業(yè)，都在給外國股東打工”，這也是很無腦的表現(xiàn)。羅馬不是一天建成的，阿里和騰訊這兩家巨無霸也都是從小企業(yè)做起，慢慢發(fā)展起來的。想當(dāng)年，馬云在國內(nèi)到處融資碰壁，500元的工資都發(fā)不出，而馬化騰苦惱于QQ用戶數(shù)量暴增，求搜狐收購而被拒，兩家公司都瀕臨破產(chǎn)。在這樣的生死關(guān)頭，就因?yàn)檐涖y孫正義、南非MIH兩個國外的大金主慧眼識珠，送來了救命錢，才把兩家公司從死亡邊緣拉了回來。隨著阿里和騰訊兩家公司不斷發(fā)展壯大，甚至馬化騰都久不久減持套現(xiàn)換點(diǎn)錢花花，軟銀和MIH兩個大股東始終緊握股份，從未減持，這才有了如今幾百倍幾千倍的投資回報。