滬深股市中人一談到藍(lán)籌股，首先想到的總是大盤股，似乎藍(lán)籌股就是大盤股的專有名詞。最荒謬的是2007年，一位“首席策略分析師（去年被評(píng)為金牌策略分析師）”竟搖頭晃腦地告誡股民：今后做股票很簡(jiǎn)單，只要根據(jù)市值，從大選到小就行了，否則就會(huì)做不好股票了。

其實(shí)藍(lán)籌股是有各種種類的。從公司性質(zhì)上，我們可以把藍(lán)籌股分為成長(zhǎng)型藍(lán)籌股、收益穩(wěn)定型藍(lán)籌股、周期循環(huán)型藍(lán)籌股。而在規(guī)模上，可分為大型藍(lán)籌股，小型藍(lán)籌股。貴州茅臺(tái)上市之初的總股本只有2.5億股，但誰(shuí)能否定它當(dāng)時(shí)就是一只藍(lán)籌股？蘇寧電器上市之初的股本更是小到0.93億股，但它也是一個(gè)藍(lán)籌股，屬小型成長(zhǎng)型藍(lán)籌股。而今，它已逐漸成為一個(gè)收益穩(wěn)定型的大型藍(lán)籌股了。唯因如此，它的投資價(jià)值反而不如上市之初了。

“當(dāng)我是一個(gè)真正的權(quán)威時(shí)，大家并不認(rèn)為我是權(quán)威。現(xiàn)在我已不是權(quán)威了，大家反而認(rèn)為我是一個(gè)權(quán)威”。這是激光照排之父王選當(dāng)選為中科院院士后發(fā)表的一個(gè)感慨。藍(lán)籌股就像中科院院士一樣，曾經(jīng)是最佳價(jià)值投資或成長(zhǎng)投資標(biāo)的，但人們并不這樣認(rèn)為。當(dāng)它們戴上了藍(lán)籌股這頂帽子后，人們卻認(rèn)為它們是了。

藍(lán)籌股這個(gè)名詞在早期滬深股市中并不像現(xiàn)在這樣時(shí)髦，那時(shí)人們喜歡以績(jī)優(yōu)股來(lái)稱呼某類股票。這個(gè)名稱要比藍(lán)籌股更為貼切，因?yàn)榭?jī)優(yōu)不分大小，而藍(lán)籌常常容易讓人想到大盤股。它在歐美也不像人們想象得那么時(shí)髦。出現(xiàn)頻率最高的還是香港股市。因?yàn)橄愀凼苡?guó)法律制度影響很深，而英國(guó)革命是一種“光榮革命”，是昔日權(quán)貴和新興大資產(chǎn)階級(jí)妥協(xié)產(chǎn)物，因此其法律制度存在有利于有錢和有地位人的傾向。所以在香港股市中，控股股東利用各種手段，漂洗中小股東甚至上市公司的事例層出不窮。比如一些資本玩家可以少量資金買一個(gè)殼，然后通過增資擴(kuò)股去收購(gòu)資產(chǎn)，再將其分割，好資產(chǎn)以挖地道方式，賣給自己的關(guān)聯(lián)公司，壞資產(chǎn)留在上市公司內(nèi)。如此三番五次，上市公司破產(chǎn)了，控股股東則從小富成為大富。因此，在香港股市中，除了有國(guó)際大投行參與的大盤股以及國(guó)企股，其余股票都存在巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)。我的一位好友，當(dāng)年就是因李嘉誠(chéng)也參股了某公司而去參與投資，結(jié)果成為被洗劫對(duì)象，上億資金打了水漂。在這樣的市場(chǎng)里，大盤藍(lán)籌股成為安全投資的重要保障。也正因此，在滬港同時(shí)上市的大盤藍(lán)籌股，上交所的股價(jià)低于港交所是正常的，高于港交所反而是不正常的。因?yàn)檫@些股票在這里只是選項(xiàng)之一，在香港卻是不二選擇。

我認(rèn)為，與其以藍(lán)籌股與非藍(lán)籌股來(lái)劃分股票種類，不如以4種動(dòng)物來(lái)區(qū)分不同成長(zhǎng)周期的企業(yè)。

第一類：兔子。兔子奔跑跳躍速度快，短小輕薄，前景誘人，但還弱小，壽命短，天敵多，一不小心就會(huì)被逮住吃了，盈利不多甚至尚未盈利。因此適合風(fēng)險(xiǎn)投資。從2000年的網(wǎng)絡(luò)概念股到近幾年的七大新興產(chǎn)業(yè)，都屬兔子。

第二類：金狗。銷售已出具規(guī)模，盈利開始快速增長(zhǎng)，且成長(zhǎng)空間仍大。適合成長(zhǎng)投資。

第三類：金牛。公司利潤(rùn)規(guī)模相對(duì)該行業(yè)、該產(chǎn)品來(lái)說已經(jīng)非常龐大，但仍能維持一定的增長(zhǎng)，且現(xiàn)金流非常充沛，是公司生命周期的黃金期。這類股票適合穩(wěn)健型投資。

第四類：大象。無(wú)論是盈利還是收入規(guī)模都已達(dá)到極致，并已出現(xiàn)了輕微衰退，偶有增長(zhǎng)也非常有限，這是公司有可能步入老年的征兆。這類股票通常是保守型投資者的最愛。

不同象限的股票會(huì)有不同的估值。金牛與大象的市盈率、市凈率一般都低于市場(chǎng)平均水平。尤其是大象，通常會(huì)比市場(chǎng)平均估值低60%以上，因此對(duì)保守型投資者很有吸引力。

但價(jià)值投資的陷阱往往就在這里：由于缺少足夠大的購(gòu)買群和購(gòu)買力，這些股票的價(jià)值有可能被長(zhǎng)期低估，直到公司發(fā)生重大衰退為止。除非公司能趁現(xiàn)金流充沛時(shí)，及時(shí)培養(yǎng)出新的兔子和金狗。但有這種遠(yuǎn)見卓識(shí)和氣度、文化的企業(yè)很少。就以柯達(dá)來(lái)說，它發(fā)明了全球第一臺(tái)數(shù)碼相機(jī)，只因膠卷盈利太好，舍不得把兔子培養(yǎng)成金狗去和自己的金牛爭(zhēng)利。結(jié)果別人把兔子養(yǎng)成了金狗，一群金狗把它的金?；罨畛粤?。

一位做投行的朋友5年前看好一只股票，并重倉(cāng)持有，理由是其價(jià)值被嚴(yán)重低估。但5年后的今天，雖然其股價(jià)從7、8元跌到了1元多，但由于公司發(fā)生了重大衰退，因此，這只曾被嚴(yán)重低估的股票再也不低估了。

如果說，價(jià)值陷阱就是把價(jià)值投資簡(jiǎn)化為按市盈率和市凈率高低“排排坐，吃果果”的游戲，忘記對(duì)公司先做一個(gè)定性分析，然后再去考慮當(dāng)期的估值是否合理。那么，成長(zhǎng)陷阱則更多地表現(xiàn)在2個(gè)方面。一個(gè)是把暫時(shí)當(dāng)永恒，還有一個(gè)是為金狗支付了金牛價(jià)格。

今年初應(yīng)朋友邀請(qǐng)去考察一家上市公司，按研究員分析，該公司盈利前景十分璀璨，且公司規(guī)模不大，總股本才2億多。所以他們一幫人買了大量的該公司股票。但一天考察下來(lái)，看了在產(chǎn)的以及預(yù)期中的產(chǎn)品，包括和董事長(zhǎng)聊了半天，我發(fā)現(xiàn)這家公司所處的行業(yè)容量很小，初步估算下來(lái)累計(jì)銷售額（不是年銷售額）達(dá)到500億元，就會(huì)把整個(gè)行業(yè)填滿。按此估測(cè)，當(dāng)該公司從金狗變?yōu)榻鹋：螅甓惡罄麧?rùn)最多只是目前的3倍。如果說，金牛的市盈率最高20倍，那么，相對(duì)它目前40倍的市盈率來(lái)說，牛價(jià)的三分之二已經(jīng)體現(xiàn)在目前的股價(jià)中了?？疾旖Y(jié)束后，幾位朋友非常感慨：早一點(diǎn)叫你來(lái)看看就好了。由于持倉(cāng)量太大，到現(xiàn)在，他們還堅(jiān)守在這只股票中，只是一波行情下來(lái)，股價(jià)還在原地踏步。我認(rèn)為，絕大多數(shù)成長(zhǎng)股投資的失敗，其根源都在以買一頭牛的價(jià)格去買了一條狗，尤其是那些小型成長(zhǎng)股，因公司規(guī)模小，總讓人有一種成長(zhǎng)空間巨大的錯(cuò)覺容易上當(dāng)。只有估測(cè)一下當(dāng)其成為一頭金牛后，其盈利規(guī)模有多大，才能避免陷入這種成長(zhǎng)陷阱。

和以一頭牛的價(jià)格去買一條狗相比，更大的陷阱是以一頭牛的價(jià)格去買一只兔子。無(wú)論是公司還是公司的某個(gè)新產(chǎn)品，只要是兔子，其想象空間總是十分巨大的。

2000年的網(wǎng)絡(luò)概念股、近年的7大新興產(chǎn)業(yè)等，均如此。因其概念新，既無(wú)橫坐標(biāo)可做比較，也無(wú)縱坐標(biāo)可做參考，所以炒起來(lái)很容易失控。再加上有前景誘人，很容易讓人把它們直接就當(dāng)作成長(zhǎng)股看待，由此而踏入一個(gè)連環(huán)的陷阱：先是把兔子當(dāng)金狗，然后再以牛的價(jià)格去買這只兔子。

比如，一位讀者來(lái)信傾吐他的苦惱：去年看到那么多的研究員都在推薦荃銀高科，“好評(píng)如山呼海嘯”，而他又喜歡成長(zhǎng)股，所以就滿倉(cāng)買了荃銀高科。而今其股價(jià)已跌了一大半，而且既看不到公司利潤(rùn)高增長(zhǎng)的勢(shì)頭，也看不到股價(jià)止跌回升的苗頭。

這只股票在2010年時(shí)我也在群里推薦過，推薦的重要理由就是公司有一個(gè)優(yōu)良的水稻品種，屬于兔子，養(yǎng)成了可變?yōu)橐粭l金狗；發(fā)展勢(shì)頭好的話，可變長(zhǎng)一頭金牛。但是，當(dāng)股價(jià)漲到30元以上，一位群友問我是否可做長(zhǎng)期投資，我明確地說不行。問題很簡(jiǎn)單：兔子壽命短，天敵多，夭折率很高，絕大多數(shù)兔子都難以進(jìn)化成一條金狗。因此，這種股票作為趨勢(shì)型投資和概念型投資可以做做，但絕對(duì)不能把它當(dāng)做真正的成長(zhǎng)股，更不能以牛的價(jià)格去買一只兔子。如要兔子身上做長(zhǎng)期投資，那么就要考慮三個(gè)因素：一是它有多大的概率能夠從兔變狗？二是它的營(yíng)收增長(zhǎng)率如何？三是其股價(jià)相對(duì)銷售收入的比率（PS）有多高？如果概率很大，且營(yíng)收增長(zhǎng)率非常喜人，PS也很低（越低越好），不妨可做長(zhǎng)期投資的考慮，否則，只能把它當(dāng)做概念和潮流來(lái)炒一下。而在研究員起勁推薦時(shí)，這只股票的PS值高達(dá)14倍！14倍的市價(jià)銷售比別說買一只兔子，連買一只金狗都貴得慌！

籠而統(tǒng)之，大而化之，一言以蔽之，定一個(gè)性，戴一頂帽子，然后就萬(wàn)事大吉，不做進(jìn)一步的細(xì)究，是中國(guó)文化的弊端之一。因?yàn)槭杏实?，讓我們踏入價(jià)值陷阱；因?yàn)槌砷L(zhǎng)性好，讓我們以牛的價(jià)格去買一條狗；因?yàn)榍熬罢T人，所以讓我們以買狗、買牛、買象的價(jià)格去買一只兔子。這種事，我們都做過。寫出來(lái)，既供大家參考，也警醒自己。