一、房產(chǎn)20年創(chuàng)富時(shí)代
如果問(wèn)，中國(guó)過(guò)去的二十年，什么投資品種最好？我想大部分人能想到的答案便是：房產(chǎn)。
中國(guó)1998年推行商品房改革，取代在這之前實(shí)行的分房制度，由此中國(guó)房產(chǎn)開(kāi)啟起漲點(diǎn)。貨幣超發(fā)、中國(guó)城鎮(zhèn)化建設(shè)、住房剛需及投資性需求共同推升著過(guò)去中國(guó)房產(chǎn)的黃金二十年。
可以說(shuō)，中國(guó)樓市在過(guò)去二十年中，任何時(shí)間點(diǎn)買入都是對(duì)的，而任何時(shí)點(diǎn)的賣出則是錯(cuò)的。中國(guó)樓市某種程度上成了一種“信仰”，有人甚至喊出“京滬永遠(yuǎn)漲”。而房子也一直是中國(guó)家庭資產(chǎn)配置占比中的大頭，持續(xù)高于50%以上。
直至這幾年，情況仿佛有些變化。大家發(fā)現(xiàn)三、四線以外的房子這幾年好像都不怎么漲了，當(dāng)然，房產(chǎn)的特征就是其流動(dòng)性沒(méi)那么好，價(jià)格也不像二級(jí)市場(chǎng)的股票一天一個(gè)價(jià)，買者也不是想著在短期內(nèi)去賣掉，頂多偶爾去中介門店與小哥聊下，尋思這房子怎么沒(méi)漲呢。
2020年初，新冠疫情肆虐，那個(gè)春節(jié)的樓市顯得更是格外冷清。但大部分人沒(méi)想到，隨著全球的大放水，2020年一線房產(chǎn)開(kāi)啟了暴漲模式，核心區(qū)域房產(chǎn)上漲幅度甚至翻倍了。只是，似乎這波上漲僅僅停留在一線城市，二線城市可能微漲，三線外的城市還是“紋絲不動(dòng)”。甚至于一線城市里的非核心區(qū)域，比如筆者所在的城市廣州，其增城、從化某些區(qū)域就跟這輪上漲無(wú)緣。
當(dāng)然，或許這些嗷嗷待哺的城市正準(zhǔn)備上漲，但猛烈的調(diào)控政策隨之而來(lái)。銀行業(yè)房地產(chǎn)貸款集中度管理、深圳二手房指導(dǎo)價(jià)、廣州422新政（二手房交易兩年免增值稅改為滿五年才免），整個(gè)預(yù)期變了！
中國(guó)房地產(chǎn)過(guò)去二十年的上漲有著其特定背景，房地產(chǎn)直接拉動(dòng)建筑建材、家電、金融等行業(yè)發(fā)展，在過(guò)去中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中扮演著非常重要的角色。只是這種發(fā)展某種程度上也綁架了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，大量資源特別是銀行信貸集中在地產(chǎn)行業(yè)，也給經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融安全留下隱患；同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展極需轉(zhuǎn)型，一系列卡脖子的硬科技需要政策支持發(fā)展。
不論怎么說(shuō)，在中國(guó)靠房地產(chǎn)發(fā)展起來(lái)的頂級(jí)富豪早已完成原始積累，而在早期憑借敏銳眼光買了大量房子的房哥房姐也已然財(cái)務(wù)自由。對(duì)于高凈值客戶，減少房產(chǎn)資產(chǎn)配置比例，加大其他資產(chǎn)投資比例也成為共識(shí)。畢竟，在限購(gòu)政策下，能買的房子也有限，把名額用盡之后其他資金總是要尋求其他投資渠道。
二、房產(chǎn)之后，下一輪財(cái)富機(jī)遇在權(quán)益市場(chǎng)？
那么，房產(chǎn)之后，下一輪財(cái)富機(jī)遇在哪呢？
從大類資產(chǎn)配置角度來(lái)講，無(wú)非就是債券、股票（基金）、大宗商品、黃金、外匯。明眼人一看，這里面有可能替代房產(chǎn)成為大眾投資品種的只能是股票（基金）了。因?yàn)閭找媛侍?，老百姓最多也就是買買國(guó)債，交易所和銀行間市場(chǎng)的債券品種交易主體都是機(jī)構(gòu)，而大宗商品、黃金、外匯這些品種一方面波動(dòng)較大，另一方面分析難度也更難。
事實(shí)上，資金早已做出投票，這兩年基金規(guī)模的急速擴(kuò)張便是例證。
中國(guó)證券投資基金協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示：截至2020年12月底，機(jī)構(gòu)管理的公募基金資產(chǎn)合計(jì)19.89萬(wàn)億元，而2019年底和2018年底這個(gè)數(shù)據(jù)分別為：14.81萬(wàn)億和13.04萬(wàn)億。并且到了2021年1月底，這個(gè)數(shù)據(jù)便達(dá)到20.59萬(wàn)億元，這也是公募基金資產(chǎn)凈值首次突破20萬(wàn)億元。
與此同時(shí)，據(jù)中信證券研究部估算，截至2021年二季度末，國(guó)內(nèi)量化類證券私募基金行業(yè)管理資產(chǎn)總規(guī)模10340億元，正式邁過(guò)“1萬(wàn)億”關(guān)口，并在同時(shí)期證券私募行業(yè)4.87萬(wàn)億元總規(guī)模的占比攀升至21%。
以上數(shù)據(jù)無(wú)不顯示著中國(guó)資本市場(chǎng)和財(cái)富管理市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展。那么，這種基金的火爆是否只是短期的過(guò)熱？從未來(lái)長(zhǎng)期的角度來(lái)看，股票權(quán)益市場(chǎng)又是否能扛過(guò)房產(chǎn)的大旗，成為我國(guó)居民資產(chǎn)配置的主流呢？
沃頓商學(xué)院教授杰里米 西格爾在《股市長(zhǎng)線法寶》一書中有一張極其重要的圖，或許能給我們這個(gè)問(wèn)題一個(gè)參考。順便說(shuō)一下，西格爾教授的第二本著作《投資者的未來(lái)》出版于2005年，連巴菲特特都力薦：“投資者應(yīng)該認(rèn)真學(xué)習(xí)杰里米 西格爾的新發(fā)現(xiàn)與新思想?！?/p>
該圖對(duì)一個(gè)虛擬投資者的1美元投資在210年中所產(chǎn)生的真實(shí)（去除了通貨膨脹的影響）財(cái)富進(jìn)行了逐年跟蹤，結(jié)果顯示從1802年-2012年這210年間股票、債券、短期國(guó)債、黃金、美元的年平均真實(shí)收益率為6.6%、3.6%、2.7%、0.7%、-1.4%。這里的股票指的是一個(gè)分散化了的股票投資組合（如指數(shù)基金），顯而易見(jiàn)的是從210年的數(shù)據(jù)來(lái)看，股票取得的年化收益率最高。
圖中的股票統(tǒng)計(jì)趨勢(shì)線是對(duì)真實(shí)股票收益率的最佳擬合線，由此，西格爾得出另一個(gè)結(jié)論：股票真實(shí)收益率驚人的穩(wěn)定！19世紀(jì)股票的真實(shí)年益率與20世紀(jì)的真實(shí)收益率沒(méi)有太大的區(qū)別。
“注意，股票的收益圍繞這條趨勢(shì)線上下波動(dòng)，但最終會(huì)回到這條趨勢(shì)線上來(lái)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家將這種行為稱為均值回歸，均值回歸的性質(zhì)表明：如果某個(gè)時(shí)期的收益率高于平均水平，在接下來(lái)的時(shí)期里，收益率有低于平均水平的傾向，反之亦然。而其他類型資產(chǎn)（債券、商品或美元的長(zhǎng)期真實(shí)收益率表現(xiàn)得不像股票那么穩(wěn)定?！?/p>
“但在短期內(nèi)，股票收益率的波動(dòng)十分劇烈，它受盈利的變化、利率、風(fēng)險(xiǎn)及不確定性等因素驅(qū)動(dòng)，還受心理因素的影響。盡管股市的這些短期波動(dòng)對(duì)投資者及財(cái)經(jīng)媒體影響甚大，但當(dāng)與股票收益率的整體向上走勢(shì)相比時(shí)，這些波動(dòng)就顯得微不足道了。”
自然，會(huì)有投資者質(zhì)疑：美股的數(shù)據(jù)是否適用A股？
其實(shí)，A股自1990、1991年滬深交易所相繼成立已來(lái)，至今也就30年，這個(gè)時(shí)間樣本可能仍得不出太確定的結(jié)論。不過(guò)，放眼全球來(lái)講，中國(guó)的發(fā)展已經(jīng)無(wú)法忽視，特別是新冠疫情應(yīng)對(duì)過(guò)程中體現(xiàn)出來(lái)我國(guó)的國(guó)家體制與民族文化都讓人刮目相看。而在中美貿(mào)易對(duì)抗這些年中，我們對(duì)于硬科技與卡脖子工程的重視也將讓我國(guó)的科技發(fā)展越來(lái)越好。再者就是中國(guó)資本市場(chǎng)這些年的改革未曾止步，滬深港股推進(jìn)了境內(nèi)外資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通，科創(chuàng)板讓更多高科技含量的公司登陸資本市場(chǎng)，注冊(cè)制及北交所的成立也不斷完善多層資本市場(chǎng)的格局。
一句話：中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展雖面臨百年未有之不變局，但越來(lái)越向有利于我們的方向在發(fā)展，且隨著資本市場(chǎng)改革，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的這種向好也更多的在資本市場(chǎng)體現(xiàn)出來(lái)！
2020年，“炒股不如買基”曾經(jīng)被媒體熱刷，而沒(méi)過(guò)多久，在2021年春節(jié)后，熱門白馬股盡皆回調(diào)，“基金漲幅可觀而基民沒(méi)賺錢”又刺痛著投資者的心。因此，權(quán)益市場(chǎng)的方向指明了，但如何去把握實(shí)實(shí)在在的收益才是本文要解決的重點(diǎn)所在！第三部分將為大家通過(guò)基金間接投資股票提供一個(gè)框架。
三、如何通過(guò)基金抓住未來(lái)30年財(cái)富機(jī)遇？
1、正確的投資理念——價(jià)值投資
自媒體時(shí)代，好處在于更多的個(gè)體將自己的經(jīng)驗(yàn)分享出來(lái)，不好的地方在于每個(gè)人都信息過(guò)量且缺乏體系。現(xiàn)在講基金投資的自媒體很多，就像每日講股評(píng)的自媒體很多一樣，因?yàn)槊刻於加行聳|西來(lái)吸引大家的眼光，吸引新的流量。但關(guān)乎投資本質(zhì)的東西卻往往講得不夠多，或是被更多的垃圾信息覆蓋。
我希望各位讀者朋友能明白，我們投資基金的背后是在通過(guò)基金去投資股票，進(jìn)而分享中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的收益。因此，你首先也有對(duì)股票投資的正確理解，因不是每個(gè)季度去關(guān)注哪個(gè)明星基金經(jīng)理的十大重倉(cāng)股里又調(diào)進(jìn)了哪個(gè)新股票；其次，你對(duì)股票投資得有正確的投資理念指引，而你買的基金也應(yīng)該選擇那些與你有一樣理念的基金經(jīng)理所管理的基金。這樣子，你做的基金投資才能知行合一、一以貫之。
而正確的投資理念放眼全球，被驗(yàn)證過(guò)的無(wú)非就是價(jià)值投資，我們也就不必舍近求遠(yuǎn)了。關(guān)于價(jià)值投資我在《別輕易學(xué)價(jià)值投資，因?yàn)檎娴暮茈y做到，除非你想賺錢》一文中已有較詳細(xì)闡述，在此不啰嗦。
2、合適的投資工具——基金
有了正確的投資理念指導(dǎo)，我們當(dāng)然也可以親自下場(chǎng)做股票投資，但是股票投資雖然門檻低但要獲得成功卻絕非易事，從我們熟知的“一贏二平七虧損”中便可略知一二了。社會(huì)分工如此完善的今天，每個(gè)人都應(yīng)該發(fā)揮自己的最大優(yōu)勢(shì)所在，去創(chuàng)造社會(huì)效益及實(shí)現(xiàn)自己的價(jià)值與夢(mèng)想。至于投資，我覺(jué)得通過(guò)配置基金實(shí)現(xiàn)，省力省心又能賺錢，何樂(lè)而不為？當(dāng)然，前提是你股票投資的本質(zhì)和價(jià)值投資理念較為理解，所幸，這些我們都講過(guò)了。
基金有著低門檻多品種的優(yōu)勢(shì)，基金公司擁有的強(qiáng)大投資團(tuán)隊(duì)和投研資源也絕非我們散戶所能比擬。我記得前幾年，可能在2018年前大家對(duì)基金投資的熱度還不是很高。隨著2018年全年單邊下跌，2020年先抑后揚(yáng)，2021年又先揚(yáng)后抑，整體市場(chǎng)行情結(jié)構(gòu)化演繹厲害，散戶朋友們估計(jì)也給整得快精神分裂了，才慢慢接受了投資基金這種形式。也才有了這兩年基金規(guī)模的急劇擴(kuò)張，事實(shí)上，這也是歐美成熟資本市場(chǎng)走過(guò)的“機(jī)構(gòu)化”之路。
3、基金配置框架
最后，我介紹下我的基金配置框架。我曾經(jīng)在群內(nèi)分享過(guò)，講完很多朋友紛紛咨詢。
股票投資自上而下的投資框架一般包括：宏觀——策略——公司，即首先分析宏觀經(jīng)濟(jì)，當(dāng)前處于什么經(jīng)濟(jì)周期，經(jīng)濟(jì)增速、信貸、消費(fèi)、CPI、PPI、PMI等如何，包括貨幣與財(cái)政政策走向等，防止出現(xiàn)大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
然后根據(jù)不同行業(yè)的景氣度、盈利情況、估值情況，進(jìn)行策略選擇，決定倉(cāng)位投多少，怎么投，比例如何等問(wèn)題。
最后，才落實(shí)到具體的投資標(biāo)的的研究、投資、跟蹤。
其實(shí)，基金配置也可以建立在這樣的框架之上。宏觀一般來(lái)講主要是防止大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上這部分研究難度也頗大，普通投資者適當(dāng)了解即可。
而基金配置策略則是要解決配多少、配什么、怎么配的問(wèn)題了。配多少，其實(shí)在當(dāng)前貨幣放水的全球環(huán)境中，除了優(yōu)質(zhì)股權(quán)能帶來(lái)資本的增值，還有核心房產(chǎn)之外，已經(jīng)沒(méi)什么能抵御通脹的了，因此大部分的資金我們都要配置到權(quán)益資產(chǎn)中。而風(fēng)險(xiǎn)控制可以在下面的環(huán)節(jié)中控制各類資產(chǎn)比例中進(jìn)行。
怎么配的問(wèn)題？
大家可以看到下面有四個(gè)方塊，依次是主動(dòng)基金、指數(shù)基金、另類基金、核心基金（定投）。我們從右邊往左邊講。
核心基金，大家可以看到下面列舉的都是一些明星基金經(jīng)理，這里要求的基金經(jīng)理不僅要業(yè)績(jī)好，而且還必須要有足夠長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)證明自己。雖然今年的頂流基金普遍收益一般，但最難打敗的是時(shí)間，這些基金經(jīng)理能夠持續(xù)7、8年甚至10幾年取得出色業(yè)績(jī)表現(xiàn)，他們打敗了時(shí)間，那我們何須在意短暫的一兩年呢？
這部分我建議大家可以通過(guò)長(zhǎng)期定投方式參與，當(dāng)然你也可以一次性買多些，一次性買多的就不是放在這一方塊的了。一方面，是長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)秀的基金經(jīng)理，另一方面是長(zhǎng)期定投的方式，雙重保障之下這部分是可以持續(xù)持有，永遠(yuǎn)不賣的。風(fēng)險(xiǎn)很小。
好，往左邊走，另類基金自下往上分別是可轉(zhuǎn)債策略、中性策略、CTA策略、FOF策略、指數(shù)增強(qiáng)、量化選股策略。當(dāng)然有部分策略公募可能沒(méi)做，只能通過(guò)私募配置，如量化選股、中性策略這些。這部分自下而上風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，但總體而言這部分相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)還是比較小的，更多的是一些量化、另類基金。
再往左邊走，指數(shù)基金，包括寬基指數(shù)，如滬深300、中證500等；還有行業(yè)指數(shù)基金或是主題指數(shù)基金。這部分其實(shí)是被動(dòng)基金，收益取決于基金跟蹤的指數(shù)情況。
最后一部分是主動(dòng)基金，有價(jià)值、成長(zhǎng)、均衡等風(fēng)格，有些基金持倉(cāng)集中，也有些持倉(cāng)分散。這部分其實(shí)和指數(shù)基金部分，大家看到我用一個(gè)框框起來(lái)，它們合并起來(lái)理解，因?yàn)檫@兩部分意味著較大的不確定，可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，但是如果市場(chǎng)好，也是帶來(lái)最大收益的。
那么合并起來(lái)的這一塊如何配置呢？大家看到旁邊有個(gè)“產(chǎn)業(yè)”箭頭指著，什么意思呢？不論是股票還是基金，我們希望從產(chǎn)業(yè)的角度去理解，選擇兩種產(chǎn)業(yè)進(jìn)行配置。一是歷史長(zhǎng)河中容易持續(xù)走牛的，比例消費(fèi)、醫(yī)藥，二是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)很好，代表著未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展核心的，比如，新能源、互聯(lián)網(wǎng)、軍工等。當(dāng)然第二部分可能需要持續(xù)跟蹤產(chǎn)業(yè)的。
在這樣的“產(chǎn)業(yè)理念”指導(dǎo)下，我們確保我們配置的是一些長(zhǎng)期來(lái)講是沒(méi)問(wèn)題的產(chǎn)業(yè)，這樣子哪怕是短期吃套，長(zhǎng)期也能帶來(lái)可觀收益。這樣子，怎么玩都不會(huì)死。
不知道大家發(fā)現(xiàn)沒(méi)有，這四個(gè)部分，核心基金（定投）、另類基金、指數(shù)基金、主動(dòng)基金，從右到左風(fēng)險(xiǎn)是依次增加的。因此，最后我們需要解決的就是配置比例問(wèn)題。
我給大家一張表就可以很好解決，比例這兩個(gè)月我覺(jué)得市場(chǎng)不確定性較大，我可能第一列的指數(shù)/主動(dòng)基金就配置30%比例，而另類基金配置50%，核心部分配置保持20%的配置。這張表格需要大家依照“基金配置策略”的理解，結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好去定相應(yīng)的比例。
最后，一切基于長(zhǎng)期主義的思維，做好配置后你就可以安心睡覺(jué)了。
過(guò)往房產(chǎn)投資之所以能躺贏，是因?yàn)槠渑c股票投資相比具備四個(gè)不同點(diǎn)（具體參考本號(hào)寫的《個(gè)人財(cái)務(wù)自由的閉環(huán)之路》一文），買了之后你不會(huì)想著短期拋售，也能拿著住，再加上杠桿。
而權(quán)益投資有較大的波動(dòng)和認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)，如果你只是看自媒體文章，跟著“未來(lái)最大的機(jī)會(huì)在股票市場(chǎng)”等口號(hào)自嗨，極易被割韭菜。而有了上述這套“基金配置策略”，你才能真正找到二十年黃金房產(chǎn)時(shí)代的投資替代品！
