最近我一直當(dāng)大表姐看財(cái)報(bào)做分析，但比工作更難的是“預(yù)測(cè)”財(cái)表，預(yù)測(cè)既是技術(shù)，也是藝術(shù)，或者可以說是科學(xué)算命。原理還是非?？茖W(xué)的，只是結(jié)果千差萬別：）以下內(nèi)容我以預(yù)測(cè)網(wǎng)易（NASDAQ:NTES）的凈利潤(rùn)為例簡(jiǎn)單說明一下。
牛頓第一運(yùn)動(dòng)定律（慣性定律）
一家公司過去的經(jīng)營(yíng)體現(xiàn)了它未來的能力。所以我們要預(yù)測(cè)未來，必須先了解歷史。拿出利潤(rùn)表模板（此模板主要用于分析美股，但實(shí)際上數(shù)據(jù)為人民幣，請(qǐng)忽略貨幣符號(hào)），把網(wǎng)易2014-2016年報(bào)數(shù)據(jù)輸入進(jìn)去。解釋一下表中的顏色，藍(lán)色表示手工輸入，黑色表示公式計(jì)算，綠色表示從其它計(jì)算表格中引用的數(shù)據(jù)（已經(jīng)能夠感受到此表的專業(yè)和裝逼程度了吧！）
簡(jiǎn)化的利潤(rùn)表公式很清晰。凈收入-銷售成本-營(yíng)業(yè)費(fèi)用-其它營(yíng)業(yè)費(fèi)用-折舊-攤銷-利息費(fèi)用+利息收入-其他非營(yíng)業(yè)費(fèi)用（收入）-所得稅=凈利潤(rùn)。通過10個(gè)項(xiàng)目就能得出凈利潤(rùn)。利潤(rùn)表下方的部分自動(dòng)計(jì)算出了很多比率，我們的假設(shè)就從這部分開始。
牛頓第二運(yùn)動(dòng)定律
凈收入增長(zhǎng)率2015年是94.7%，2016年是67.4%，那么2017年應(yīng)該是多少比較合理呢？不知道大家是否記得牛頓第二運(yùn)動(dòng)定律？物體加速度的大小跟作用力成正比，跟物體的質(zhì)量成反比。說到公司，就是它的增長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)力成正比，跟規(guī)模成反比。一方面，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越明顯，增速越快。另一方面，隨著公司規(guī)模越來越大，保持同樣增速的可能性越小，就像我國(guó)GDP已經(jīng)不能保持7%的增速了。
究竟該用什么樣的比例，不同的投資性格有不同的做法：悲觀主義者拿最近一年的數(shù)據(jù)并做適當(dāng)下調(diào)；中庸主義者取前幾年的平均值；現(xiàn)實(shí)主義者按照最新一期財(cái)報(bào)做簡(jiǎn)單累加，例如現(xiàn)在可以用一季報(bào)利潤(rùn)表每項(xiàng)乘以4；理想主義者按照公司自己設(shè)定的目標(biāo)估計(jì)。想要預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確，就多預(yù)測(cè)幾次。我個(gè)人建議采用前三種，保持一定的安全邊際還是很重要的。在表格的右邊有個(gè)遞進(jìn)公式，這部分是為了預(yù)測(cè)5年數(shù)據(jù)的一個(gè)偷懶辦法，只是預(yù)測(cè)出未來1年的情況，2-5年數(shù)據(jù)自然就出來了。一般這部分建議都采用負(fù)數(shù)。
我設(shè)定的17年凈收入增速是50%，16年凈收入是38,178,844.0，17年輸入公式就可以得到結(jié)果57,268,266.0，同理可得其他年份數(shù)據(jù)。其它指標(biāo)我就不一一解釋了，如果是保守型投資者，就少估收入，多估費(fèi)用。這樣，利潤(rùn)表中的凈收入、銷售成本、營(yíng)業(yè)費(fèi)用、其它營(yíng)業(yè)費(fèi)用、其他非營(yíng)業(yè)費(fèi)用（收入）和所得稅6項(xiàng)就直接用公式計(jì)算出來了。
折舊和攤銷的存在是因?yàn)楣镜墓潭ㄙY產(chǎn)和有期限的無形資產(chǎn)隨著時(shí)間的推移價(jià)值要下降。一個(gè)簡(jiǎn)化的方法是把它們直接納入營(yíng)業(yè)費(fèi)用中，不單獨(dú)計(jì)算。如果想更精確，就要根據(jù)過去的折舊占資本性支出（固定資產(chǎn)投資-處置）的比例，和攤銷占有期限的無形資產(chǎn)支出的比例估算，而兩人個(gè)支出又是和凈收入的比例掛鉤，所以本質(zhì)上和算營(yíng)業(yè)費(fèi)用是一樣的。
牛頓第三運(yùn)動(dòng)定律
兩個(gè)物體相互作用時(shí)，彼此施加于對(duì)方的力，其大小相等、方向相反。很遺憾，在計(jì)算利息時(shí)，第三運(yùn)動(dòng)定律就不符合了。因?yàn)榻疱X是有時(shí)間價(jià)值的，未來償還的錢一定是比現(xiàn)在借的錢要多！利息這部分的預(yù)測(cè)比較難了，不僅要考慮現(xiàn)有的債務(wù)，還要考慮以后可能新增的和償還的債務(wù)。所以關(guān)靠利潤(rùn)表是不行的，還要把現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表搬出來，真是難以用文字解釋清楚。有興趣的朋友學(xué)一下CFA吧，走分析師的路，讓分析師無路可走：）
