? ? 這是全球經(jīng)濟在2017年最后一個月最重磅的事件！
特朗普稅改法案在北京時間今天下午兩點，也就是美國當(dāng)?shù)貢r間周六凌晨兩點，獲得了參議院通過！投票比例為51:49。看得出來，議員們是在經(jīng)歷了漫長而激烈的辯論后，才通過了該法案。
此前，眾議院已經(jīng)通過一個版本的稅改計劃。而今天參議院的放行，正式標(biāo)志著美國近30年最大的稅法改革，即所謂的特朗普稅改法案，塵埃落定，獲得通過。
根據(jù)最新的美國稅改法案，美國的企業(yè)所得稅將從35%下調(diào)至20%，同時個人所得稅也會有不同檔級的下調(diào)。預(yù)計特朗普會在2017年底之前正式簽署批準(zhǔn)稅改立法。
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對美國的影響
首先對于特朗普個人而言，稅改法案的通過，對挽回其在國內(nèi)的聲譽具有關(guān)鍵性決定性的作用。
自上臺以來，特朗普在政治上并沒有做出多大成績。除了簽署一些行政命令之外，可謂「一事無成」。特別是一開始雄心勃勃的醫(yī)改計劃，也在屢次努力受挫后，最終失敗。
而如今，稅改計劃的通過，將大幅提振特朗普的政治聲望，可謂挽救其于「危難之際」。事后來看，特朗普的稅改法案，可能是其在任內(nèi)最大的政治遺產(chǎn)，即使放在美國歷任總統(tǒng)的政績當(dāng)中，也算得上濃墨重彩的一筆。
其次，對美國經(jīng)濟來說，稅改法案的通過，更是重大利好！
減稅將為美國經(jīng)濟繼續(xù)強勁復(fù)蘇，注入新的動力，是一針扎扎實實的強心劑。其對美國經(jīng)濟的影響主要通過以下幾個方面體現(xiàn)出來：
第一，減稅會刺激企業(yè)投資。
降低企業(yè)所得稅，會間接提高美國本土產(chǎn)品在國內(nèi)以及國際市場的競爭力，有利于美國公司獲取更多市場份額。最直接來說，減稅會增厚企業(yè)利潤，企業(yè)可用于再投資的資金增加，這會直接刺激企業(yè)的投資。
第二，減稅有助于刺激居民消費。
除了企業(yè)本身因為稅負降低后帶動的居民「被動稅負」（即企業(yè)轉(zhuǎn)嫁給工人的稅負）的降低增厚居民收入之外，本次稅改法案也有直接針對居民收入降低稅負的措施。
根據(jù)美國媒體的報道，特朗普稅改法案將使得不同收入階層的居民都會獲益。
稅負的減少，意味著居民可支配收入的增加，這在消費主義盛行的美國，意味著總消費的增長。
而消費和投資一起，共同構(gòu)成了一國宏觀經(jīng)濟總量最重要的部分，而特朗普稅改對消費和投資，都具有很好的推動作用。
第三，美國跨國公司的海外利潤回流。
特朗普的施政方案中，一直包括致力于促進制造業(yè)回流美國，從而帶動美國就業(yè)和經(jīng)濟增長。
如果沒有配套的稅改措施，在此前的「屬人制」的稅法框架下，跨國公司海外利潤回流，會面臨巨額稅負。這樣，自然不會有公司愿意回遷。
在特朗普稅改法案里，「屬人制」改成了「屬地制」，也即是只要在海外已經(jīng)繳稅，美國企業(yè)轉(zhuǎn)回本國就不用再繳，此舉會刺激美國企業(yè)利潤的回流。
美國企業(yè)利潤的回流，自然會帶動國內(nèi)的企業(yè)投資和就業(yè)，以及最終居民收入的增長。
對于稅改帶來的可能影響，稅收基金會估計這樣的稅改計劃將令美國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值增加逾9%，令實際薪酬增加8%，此外還能創(chuàng)造至少200萬份新的永久的全職工作。
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對全球經(jīng)濟的影響
美國作為全球最大的經(jīng)濟體，作為全球資本市場的核心腹地，如此重大的稅改政策，必將對全球經(jīng)濟和資本市場造成深遠影響。
早在稅改法案剛提出之時，德國法國就紛紛發(fā)表聲明聲稱：“此舉將對本國企業(yè)造成嚴(yán)重沖擊，德、法無法接受特朗普這么大規(guī)模的減稅”。
在特朗普減稅計劃正式得到立法通過并落地后，全球主要經(jīng)濟體，都將不可避免地跟進，有望形成一輪全球減稅浪潮。
原因很簡單，美國市場的稅負降低，如果其他國家不變，逐利的資本自然會選擇成本更低的市場進行投資，其他國家就會面臨資本流失，投資降低，進而就業(yè)面臨壓力的問題。
事實上，在特朗普推出稅改計劃后，一些國家已經(jīng)開始推出自己的減稅計劃來應(yīng)對：
英國首相發(fā)言人表示，本屆內(nèi)閣已宣稱，至 2020 年將企業(yè)稅下調(diào)至 17%。在印度，莫迪政府推出了針對個人和中小企業(yè)的減稅計劃和稅種減并改革。而中國則一直在降低企業(yè)的各種中間「費用」，減少企業(yè)的經(jīng)營成本。
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對中國的影響
主要有四點影響。
第一，刺激在華的美國資本回流。
由于更低的稅負環(huán)境，更透明的政商關(guān)系，以及對沖人民幣貶值的影響，在中國的美國資本，將更有動力撤離中國，尤其是在特朗普稅改法案里對海外利潤回流的稅收框架的改變，會更進一步刺激美國公司的撤離。
美國資本的撤離，一方面會降低就業(yè)和居民收入，但另一方面也給中國本土企業(yè)以新的發(fā)展機會。
事實上，在大量外資進入中國市場之后，不少本土企業(yè)因為管理、技術(shù)落后的原因，不得不面臨虧損甚至破產(chǎn)的問題。
比如中國的機床行業(yè)，就在外資巨頭（馬扎克、西門子、哈斯等）的競爭下虧損累累，一批本土企業(yè)最終破產(chǎn)倒閉。
外資的撤離，會給這些本土企業(yè)重新發(fā)展的機會。但沒有了「鯰魚效應(yīng)」，行業(yè)如何實現(xiàn)迭代升級，又將是經(jīng)濟面臨的新的問題。
如果全球減稅浪潮真的形成，那么除了美國企業(yè)，其他外資企業(yè)撤離中國的可能性也將增加，如果中國的稅費體系繼續(xù)錯綜復(fù)雜，稅負總量居高不下的話。
第二，資本外流的壓力。
資本外流的壓力，除了外資企業(yè)的利潤回流和投資撤離之外，還表現(xiàn)為金融市場資本外流的壓力。
盡管中國自去年以來，實施了史無前例的嚴(yán)格的資本管制措施，但這一措施在國內(nèi)經(jīng)濟的兩大問題（房地產(chǎn)庫存和產(chǎn)能過剩）解決之后，將會逐漸回歸正常。放松資本管制，是人民幣國際化，一帶一路以及中國扮演負責(zé)任大國角色的必然要求。
隨著減稅計劃的實施，美國經(jīng)濟將獲得消費和投資增長的強勁支撐，其經(jīng)濟表現(xiàn)很可能會在全球范圍內(nèi)一奇絕塵。屆時其資產(chǎn)價格的表現(xiàn)，也可能在經(jīng)濟基本面的支撐下，優(yōu)于中國市場。
資本追求更高更確定的收益，自然會有動力流入美國。
第三，人民幣重回貶值通道。
今年初以來，人民幣從6.9的水平一路高歌猛進，升值反彈至6.4的高點，又重新進入下降通道，貶值到最新的6.6。
在特朗普稅改落地后，疊加美聯(lián)儲持續(xù)的加息和縮表，我認為人民幣的貶值壓力，遠未釋放。未來的一段時間，人民幣將重回貶值通道，未來一年之內(nèi)，有相當(dāng)可能繼續(xù)回到7附近。
今年以來，人民幣的反彈，很大的原因是美元指數(shù)的持續(xù)疲軟。
而美元的走弱，又是因為金融市場從此前亢奮的「特朗普交易」掉頭到另一個極端，即對特朗普政府極度失望，任何特朗普的負面新聞，都可以成為美元走弱的理由。事實上，我認為市場對這樣負面的風(fēng)險（downside），有交易過度的可能。
如今特朗普稅改法案獲得通過，金融市場對美元的定價，可能會有一波糾偏式的反彈。結(jié)合美聯(lián)儲的加息和縮表，以及美國經(jīng)濟基本面的持續(xù)走強，形成一波長期的美元強勢表現(xiàn)。
強勢美元，疊加資本外流的壓力，對人民幣來說，就構(gòu)成了雙重的貶值壓力。
第四，中國的資產(chǎn)價格泡沫可能被動萎縮。
眾所周知，這里的資產(chǎn)價格泡沫，指的是房價。
在「凍樓」的行政干預(yù)與嚴(yán)格的資本管制下，資產(chǎn)價格的破裂，發(fā)生的可能性很小。但是隨著美國經(jīng)濟三大組合拳的持續(xù)施壓，中國資產(chǎn)價格泡沫，將持續(xù)承受被動萎縮的壓力。
這三大組合拳即是：加息+縮表+減稅。
邏輯簡單而清晰：
美國未來持續(xù)的加息會繼續(xù)拉大中國兩國的利差，這在利率平價的底層規(guī)律下，會對人民幣形成中期的貶值壓力。
中國為了維持相對均衡的利差水平，不得不在某個時點（可能在本月或明年上半年）被動加息（盡管中國央行的自主性在增加，但還遠遠未到可以脫離美聯(lián)儲獨立制定貨幣政策的地步），而（持續(xù)）加息往往是刺破資產(chǎn)價格泡沫最有力也是最根本的工具，效果相當(dāng)于釜底抽薪。
縮表其實和加息的效果類似。簡單來說，就是美聯(lián)儲收回市場上過多的美元，這會對美元形成支撐。強勢美元會讓人民幣形成壓力，中國央行要保持匯率穩(wěn)定，必須同樣「縮表」，收回市場過多的人民幣。
只是在中國的縮表，更多地表現(xiàn)為商業(yè)銀行系統(tǒng)的去杠桿，而商業(yè)銀行去杠桿，最直接的影響，便是房地產(chǎn)的去杠桿。此部分在之前的文章中有詳細論述，不贅述。
而減稅的邏輯，則是通過降低美國企業(yè)和居民的負擔(dān)刺激投資和消費來刺激經(jīng)濟增長，進而引導(dǎo)全球資本流入美國，進而也會對人民幣資產(chǎn)形成下行的壓力。
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留給中國的時間還有多久
此前不久，英國央行已經(jīng)啟動十年來的首次加息。而就在本周，韓國央行亦宣布近六年來的首次加息。而老大哥美聯(lián)儲在本月也將完成本年度的最后一次加息，在次之前，參議院通過特朗普稅改法案，可謂時機正好。
中國至今還沒有調(diào)整過基準(zhǔn)利率，但在全球央行都在先后開啟加息通道的進程中，留給中國「獨善其身」的時間并不會太多。
美國的企業(yè)和民眾，將在稅改法案落地后，獲得實實在在的好處，代價是美國的政府將面臨更大的財政赤字。從這個意義上，倒是真正的實現(xiàn)了。
