繼國泰海通合并樹立行業(yè)標桿之后，坊間傳聞滬系券商將迎來新的整合重組。東方證券、上海證券、華鑫證券等中堅力量的走向，成為決定滬系券商梯隊格局、提升國際競爭力的關(guān)鍵。而下一個合并主角的歸屬，已然成為市場焦點。
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標桿確立：整合從“可能”走向“必然”
作為金融“橋頭堡”，上海曾經(jīng)聚集著實控人均為上海市國資委的四大核心券商。
2025年4月，國泰君安與海通證券完成世紀合并，“國泰海通”以1.73萬億元總資產(chǎn)成為行業(yè)第一，為滬系券商整合樹立標桿。
當頭部雙雄聚合，東方證券、上海證券、華鑫證券這些滬系中堅，誰將接過合并大旗，重塑行業(yè)格局？
要知道，國泰海通合并后，上海國資優(yōu)化金融資源的需求愈發(fā)迫切。新“國九條”推動“培育國際一流投行”，滬系券商整合已從“可能性”走向“必然性”。
滬系整合的底層邏輯已清晰：國泰海通，通過“強強聯(lián)合”打造全能旗艦，后續(xù)則以“補短板、強特色”構(gòu)建差異化矩陣。
而下一輪合并主體的歸屬，直接決定滬系券商梯隊格局與上海國際金融中心競爭力。
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焦點鎖定：三家整合路徑差異
從股權(quán)、業(yè)務(wù)、政策三維度看，東方證券與上海證券整合概率最高，華鑫證券更適合獨立發(fā)展，三者組合成為市場焦點。
東方證券是整合的核心主導(dǎo)者。作為滬系第二大券商，其A+H上市平臺，接近900億的總市值，具備“以大吞小”實力。
在經(jīng)營層面，東方證券在大財富、大投行、大機構(gòu)三大領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，通過穩(wěn)健經(jīng)營與提質(zhì)增效雙輪驅(qū)動，實現(xiàn)規(guī)模、效益、質(zhì)量的協(xié)同發(fā)展。2025年業(yè)績預(yù)告顯示，東方證券營業(yè)收入153.4億元，歸母凈利潤56.2億元，同比增速明顯。依托持股35.412%的匯添富基金，資管優(yōu)勢突出?？毓晒蓶|申能集團定調(diào)其“特色精品投行”定位，恰好與上海證券的零售優(yōu)勢形成互補。
上海證券雖體量有限（總資產(chǎn)約800億元），但背靠百聯(lián)集團，在上海區(qū)域布局33家營業(yè)部，依托商超場景觸達千萬級零售客戶，區(qū)域零售市占率領(lǐng)先。如果上海證券與東方證券合并，預(yù)計實現(xiàn)“1+1>2”：東方證券打通“資管-渠道-客戶”閉環(huán)；上海證券則借東方證券的資本、投研實力突破發(fā)展瓶頸。
人事與政策信號已為整合鋪路。
2025年12月，東方證券第六任董事長龔德雄履新上海國際集團總裁。苗啟新以黨委書記、申能集團黨委副書記雙重身份統(tǒng)籌全局，為申能、百聯(lián)兩大國資集團協(xié)調(diào)搭建橋梁。
2026年1月，上海出臺并購重組方案，明確“推進券商合并”，疊加國資國企改革導(dǎo)向，兩者整合已進入關(guān)鍵階段。
同樣是上海國資背景，華鑫證券合并可能性極低。作為華鑫股份全資子公司，其核心優(yōu)勢在金融科技與量化交易。從滬系戰(zhàn)略看，華鑫證券獨立發(fā)展可與國泰海通、東方證券形成“全能+資管零售+科技”矩陣，避免內(nèi)部競爭與資源浪費。
三家券商同時合并，似乎更不現(xiàn)實。三大控股股東（申能、百聯(lián)、華鑫）利益訴求差異大，協(xié)調(diào)成本極高。雖然合并后體量有望沖擊行業(yè)前六，但業(yè)務(wù)沖突、系統(tǒng)整合難度大，易陷入“大而不強”困境，違背“精準整合”導(dǎo)向。
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預(yù)期挑戰(zhàn)：市場信號及核心難點
市場對東方證券與上海證券的整合預(yù)期，已體現(xiàn)在股價上：東方證券A股近一年上漲6.55%。若合并落地，東方證券總資產(chǎn)將突破5300億元，行業(yè)排名躍升至7-8位；將穩(wěn)固頭部第二梯隊，成為滬系第二大券商。
然而，整合仍有難點。一是百聯(lián)集團股權(quán)退出機制需兼顧各方利益，預(yù)計采用“現(xiàn)金+股權(quán)”模式。二是業(yè)務(wù)與團隊整合需優(yōu)化營業(yè)部布局、對接系統(tǒng)，考驗統(tǒng)籌能力。
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格局重塑：整合本質(zhì)與未來走向
滬系券商整合絕非規(guī)模疊加，而是系統(tǒng)性變革。國泰海通開啟整合深水區(qū)，東方證券與上海證券的潛在合并將續(xù)寫篇章。從金融強國戰(zhàn)略看，滬系券商終將形成“頭部引領(lǐng)、特色鮮明”格局，東方證券有望成為僅次于國泰海通的核心力量。
整合最終走向待官宣，但浪潮已起。值得關(guān)注的是，合并主導(dǎo)人的人選，目前仍有懸念。無論是誰執(zhí)掌東方證券，這場整合終將重塑券商格局，為上海國際金融中心注入新動能。
