標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)值投資，要看兩點(diǎn)：價(jià)值和價(jià)格。
公司有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，要有成長(zhǎng)性，利潤(rùn)要高，凈資產(chǎn)收益率要高，這叫有價(jià)值。
股票便宜，這叫好價(jià)格。
價(jià)格很容易知道，打開股票輸入代碼，就能看到。
但要把競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、成長(zhǎng)性、凈資產(chǎn)收益率轉(zhuǎn)化成可以和價(jià)格比較的價(jià)值，可不是一件簡(jiǎn)單的事。
2000塊/股的茅臺(tái)到底貴不貴，市場(chǎng)不但不會(huì)告訴你，還會(huì)欺騙你，你得有自己的一套判斷體系才行。
今天我們繼續(xù)說《股市真規(guī)則》這本書，書中介紹了兩類估值方法——相對(duì)估值法和絕對(duì)估值法。
一、相對(duì)估值法
1、市盈率（P/E）：股票價(jià)格 / 每股盈利
任何一個(gè)股票軟件都提供這個(gè)數(shù)據(jù)，不用我們算。
市盈率是相對(duì)指標(biāo)，必須把它和一個(gè)基準(zhǔn)進(jìn)行比較才有意義。
最常用的是，把一只股票的市盈率和它的歷史市盈率進(jìn)行比較。
我經(jīng)常用億牛網(wǎng)，輸入股票代碼，就知道它在整個(gè)歷史時(shí)期的估值情況，以及現(xiàn)在估值所處的歷史百分位。
所謂歷史百分位就是當(dāng)下估值高于歷史估值的百分比，市盈率百分位80%，說明當(dāng)下估值比80%的時(shí)間要高，市盈率百分位20%，當(dāng)下估值就只比20%的時(shí)間高。
以茅臺(tái)為例，
3年市盈率百分位89.4%，5年市盈率百分位93.1%，都屬于高估的水平，顯然茅臺(tái)現(xiàn)在的價(jià)格有點(diǎn)貴了。
高估低估的指標(biāo)很多，我自己的經(jīng)驗(yàn)，25%-75%之間的估值，都算合理，高于75%算高估，低于25%算低估。
也有人會(huì)用50%的分界線，高于50%算高估，低于50%算低估。
不過像茅臺(tái)這類好公司，市盈率百分位低于75%，就可以入手了。
使用這種估值方法時(shí)，要注意幾點(diǎn)：
1）公司經(jīng)營(yíng)是否穩(wěn)定？
經(jīng)營(yíng)越穩(wěn)定的公司越適合用市盈率百分位，經(jīng)營(yíng)時(shí)好時(shí)壞的公司就不適用。
周期性公司，比如有色金屬、汽車、半導(dǎo)體，低市盈率意味著公司利潤(rùn)已經(jīng)接近短期高點(diǎn)，接下來就要盛極而衰，這時(shí)候買入，顯然是不劃算的。
2）最近是否變賣家當(dāng)？
用市盈率判斷估值，必須保障公司盈利是有意義的。如果一家公司變賣業(yè)務(wù)或資產(chǎn)，它的利潤(rùn)就會(huì)被夸大，因此導(dǎo)致的低市盈率，不可靠。
3）盈利是真實(shí)的還是假想的？
市盈率指標(biāo)有三種：
靜態(tài)市盈率：上一年盈利 / 股價(jià)
動(dòng)態(tài)市盈率：今年盈利（預(yù)測(cè)）/ 股價(jià)
滾動(dòng)市盈率（TTM）：最近4個(gè)季度盈利 / 股價(jià)
動(dòng)態(tài)市盈率往往過于樂觀，滾動(dòng)市盈率會(huì)比較符合實(shí)際情況。
另外要注意，不同行業(yè)市盈率不能對(duì)比，同樣是20倍市盈率，如果是銀行業(yè)，就屬于估值很高的了，可如果是醫(yī)藥行業(yè)，可能就是相當(dāng)?shù)凸馈?/p>
2、市凈率（P/B）市值 / 賬面價(jià)值
巴菲特的老師格雷厄姆就是這類估值方法的倡導(dǎo)者。
使用市凈率估值時(shí)一定要注意對(duì)象：
服務(wù)性行業(yè)市凈率沒有任何意義，美團(tuán)公司，它體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)無非就是電腦、服務(wù)器，真正體現(xiàn)其價(jià)值的程序、品牌、APP的壟斷地位都沒辦法體現(xiàn)在市凈率中。
市凈率最適合的對(duì)象是金融行業(yè)，因?yàn)樗鼈冑~面上有大量的流動(dòng)資產(chǎn)，這些都是貨真價(jià)實(shí)的。
我的一點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，金融股盡量不要貪便宜去買破凈（市凈率低于1）的公司，這些公司往往自身都有問題，幾乎萬年不漲，比如工農(nóng)中建。
判斷市凈率的高低，也可以看歷史百分位，比如招商銀行，當(dāng)前的估值也不低：
二、絕對(duì)估值法
絕對(duì)估值法要用到很多計(jì)算，牽涉到現(xiàn)值、折現(xiàn)率、永續(xù)年金的計(jì)算，公司還是挺復(fù)雜的：
但說實(shí)話，大家沒必要這樣，往往算了也白算，計(jì)算結(jié)果并不比拍腦門準(zhǔn)多少。
這類計(jì)算分為兩部分：
第一部分
預(yù)測(cè)公司未來3-5年的收益情況（除非是公司內(nèi)部人士，外人基本都是拍腦門）；
選擇合適的折現(xiàn)率（沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，還是拍腦門）；
把未來的收益情況折現(xiàn)到現(xiàn)在。
第二部分
排除第一部分收益，再把剩余部分按永續(xù)年金計(jì)算方法折現(xiàn)（收益增長(zhǎng)率、折現(xiàn)率還是假設(shè)，需要拍腦門）；
最后把兩部分內(nèi)容相加，除以公司股份數(shù)，就是股價(jià)。
整個(gè)過程，利潤(rùn)是假設(shè)的、增長(zhǎng)率是假設(shè)的、折現(xiàn)率也是假設(shè)的，算出來的結(jié)果多大可能是準(zhǔn)確的呢？
全球私募巨頭黑石集團(tuán)的創(chuàng)始人彼得森說：華爾街有句老話，只要掌握小學(xué)生的數(shù)學(xué)，就可以在華爾街生存了。
這么復(fù)雜的公式?jīng)]必要掌握，一樣能做好投資。如果你未來打算看《股市真規(guī)則》這本書，絕對(duì)估值這部分內(nèi)容，直接跳過就好。
當(dāng)然，絕對(duì)估值法也不是完全沒有意義。
絕對(duì)估值目的不是為了算出絕對(duì)的價(jià)格，而是在于研究公司，了解未來3-5年的發(fā)展?fàn)顩r，看向未來，從成長(zhǎng)性的角度看當(dāng)下的投資決策。
《股市真規(guī)則》這本書只是給了教科書上的公式，卻并沒有給實(shí)操中的具體方法，初學(xué)者可以先把相對(duì)估值法中的PE、PB用起來，對(duì)于長(zhǎng)期投資或者指數(shù)投資來說，基本夠了。
下一篇我們接著說《股市真規(guī)則》這本書。
另外，還有50本投資經(jīng)典書籍，陸續(xù)解讀中~
