在我見過的一些創(chuàng)業(yè)者中，有些創(chuàng)業(yè)者在早起融資的時(shí)候，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，他們在一年內(nèi)融資了好幾次幾百萬的，并且這些融資來自于不同投資機(jī)構(gòu)。我問為什么，他們的回答之一是：“獲得背書、小步快跑，減少股份的稀釋”。一開始我半信半疑，甚至覺得這挺聰明的，就好像吃飯一樣，要少吃多餐，這樣可以源源不斷為身體提供穩(wěn)定的能量，還能減輕胃的負(fù)擔(dān)，也就是可以小步快跑，最主要前面融資了還可以吸引別的投資者進(jìn)入，聽起來是不錯(cuò)的。深入了解下，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)還是有一些問題的。在這里針對此種情況，我建議：早期融資，能力范圍內(nèi)盡量一次性融到自己剛剛好的錢。不要為了追求股權(quán)稀釋少一點(diǎn)，而刻意去分步融資。原因：
每次融資都是有概率的，你不能保證你的融資能力。
融資有時(shí)間成本，融資過程會(huì)消耗大量時(shí)間，有可能影響公司發(fā)展速度。
讓我們用例子來解釋下上面的情況：
方案一：融資500萬，估值2000萬，出讓25%的股份
方案二：
融資100萬，估值1000萬，出讓10%的股份
融資150萬，估值2500萬，出讓6%的股份
融資300萬，估值6000萬，出讓5%的股份
我們可以看到方案一的出讓股份是5%，方案二的出讓股份是10%＋6%＋5%＝21%.表面上看，感覺是方案二獲得了同樣的融資金額，但是出讓的股份確實(shí)少了。
這個(gè)前提假設(shè)是，你有足夠的能力去保證自己可以獲得后面的三輪融資。假設(shè)你每次獲得成功融資的概率是70%，那么在你獲得A輪融資的概率：
方案一：70%＊70%＝49%；
方案二：70%＊70%＊70＊70%＝24%。
明顯是：方案二的概率小，你是愿意去賭49%的融資概率還是賭24%的融資概率呢？
現(xiàn)在我們再來考慮下，股份稀釋的問題：
方案一發(fā)生的概率是49%的可能獲得100%－25%＝75%的公司股份；
方案二發(fā)生的概率是24%的可能性獲得100%－21%＝79%的股份。
現(xiàn)在，在兩個(gè)方案中給你選擇的，你可能就不會(huì)立馬就選擇方案二了。
我們知道，每次融資都不是簡單的拍腦袋就確定的，很多時(shí)候，一次融資可能在半年前就開始著手了，見過幾次VC后，反饋了一些意見，接下來從修改BP、調(diào)整商業(yè)模式，訓(xùn)練演講技能等等，可能又是幾個(gè)月時(shí)間過去了。我問過多個(gè)早期融資的創(chuàng)業(yè)者，他們說融資很花時(shí)間，特別是大型路演活動(dòng)，特別低效率還特別花時(shí)間。有些時(shí)候融資要帶上整個(gè)團(tuán)隊(duì)過去投資機(jī)構(gòu)的公司，相當(dāng)于至少半天時(shí)間沒了。假設(shè)每次融資都要4人／月的工作量來算的話，那么融資三輪，相當(dāng)于12人／月的工作量，對于一個(gè)5個(gè)人的團(tuán)隊(duì)一年時(shí)間總共由5＊12＝60個(gè)人／月的工作量。那么這個(gè)公司用來真正有效工作量是
方案一：60-4=56人／月工作量：
方案二：60-12=48人／月工作量。
對于創(chuàng)業(yè)公司來說，時(shí)間是最寶貴的，每天都是在跟時(shí)間賽跑，如果你們CEO天天帶著COO、CTO外出找錢去了，哪里還有時(shí)間去做事，這也是為什么我們常說：經(jīng)常出來融資的團(tuán)隊(duì)一般都不怎么優(yōu)秀的原因之一。
估值邊際稀釋
之前，或許大家都聽過深圳這邊的一個(gè)知名投資人，專門投資90后創(chuàng)業(yè)的，大家都說他在天使階段投資時(shí)向創(chuàng)業(yè)者要比較多的股份大概是20-40%的范圍，其實(shí)現(xiàn)在想想，也情有可原，如果他一次性投資的話，出的錢你剛剛足夠，占30%，甚至40%都是合理的，因?yàn)槟憧梢园堰@個(gè)40%看作是他將你的天使和A輪一起投資了，他讓你有更多的時(shí)間更好的創(chuàng)業(yè)。
講到這里，我還是想跟大家分享下關(guān)于估值的一個(gè)概念：“估值邊際稀釋”。
再舉個(gè)例子：
方案一：融資300萬，估值1500萬，出讓20%的股份
方案二：融資400萬，估值1500萬，出讓26.7%的股份
如果關(guān)心自己股份的創(chuàng)業(yè)者一定會(huì)覺得融資400萬比融資300萬多出的那100萬，占了6.7%的股份，這個(gè)6.7%的股份稀釋就叫做“估值邊際稀釋”。
接下來，我們假設(shè)，一年后，方案一二都達(dá)到了同樣的估值進(jìn)行第二輪融資。
方案一：融資800萬，估值6000萬，出讓13.3%的股份
方案二：融資700萬，估值6000萬，出讓11.7%的股份
你會(huì)發(fā)現(xiàn)：
方案一在這兩輪融資中，稀釋了20%＋13.3%＝33.3%的股份；
方案二在這兩輪融資中，稀釋了26.7%＋11.7%＝38.4%的股份。
說明，同樣的100萬，在這一輪融資中的估值邊際稀釋是38.4%－33.3%＝5.1%，比起第一次融資時(shí)的6.7%。這次的估值邊際稀釋是減少了的。
更有趣的是，我們假設(shè)推遲了三個(gè)月后進(jìn)行下一輪融資，這時(shí)的估值升高到9000萬，那就是
方案二：融資700萬，估值9000萬，出讓6.7%的股份。也就是兩次融資之后，總共釋放出26.7%＋6.7%＝33.4%，跟上面的33.3%幾乎相等了。也就是這個(gè)多出的100萬融資，其實(shí)幾乎沒有稀釋股份。
上述假設(shè)證明了什么呢？
同一輪融資里面，估值是固定的，如果你希望融越多的錢，那么稀釋的股份就越多。
“估值邊際稀釋”是著眼于未來的，前一輪融資是否稀釋過多股份，關(guān)鍵看你這一輪的估值有沒有上漲。
學(xué)習(xí)了這個(gè)概念以后，你以后還會(huì)在融資的時(shí)候，你就不會(huì)單純的想從投資那里融多一點(diǎn)錢，因?yàn)槿诘腻X過多的話，稀釋的越厲害。同時(shí)也會(huì)讓創(chuàng)業(yè)者更加注重公司的實(shí)際成長。
在這里，我澄清下，我只是建議創(chuàng)業(yè)者不要因?yàn)楣煞菹♂尩膯栴}上花太多的心思，更加不要一味的向投資者要錢，而是要將創(chuàng)業(yè)本身做好。如果，公司發(fā)展不好，100%的股份也就不了公司；如果公司發(fā)展失敗了，投資機(jī)構(gòu)在這單的投資回報(bào)率就是0。在你沒有持續(xù)融資的把握之前，盡量一次性要融資多少錢搞清楚，然后投入到事業(yè)中去，而不是花過多的時(shí)間去糾結(jié)于那點(diǎn)點(diǎn)還不是太值錢的股份。
