1. 加息預(yù)判
因為美聯(lián)儲每次加息的范圍都在25個基點左右，所以業(yè)內(nèi)對美聯(lián)儲的加息猜測都集中在“今年或明年還加不加”，以及“加幾次”。為了避免突然加息給市場帶來太大震蕩，其實每次美聯(lián)儲加息前都會進行預(yù)期管理，即透露加息訊號，對市場進行預(yù)熱。先來看看新聞是怎么說的：
2017年9月21日，美聯(lián)儲主席耶倫舉行新聞發(fā)布會，認可經(jīng)濟表現(xiàn)良好，承認美聯(lián)儲對通脹理解有不足。美聯(lián)儲的確致力于推動通脹上升至2%，但2017年美國通脹始終低于2%是一個令人關(guān)切的問題。通脹短缺與周期性因素并不存在很大關(guān)系，但通脹持續(xù)偏低會影響到貨幣政策。耶倫說，如果不能證明最近的通脹數(shù)據(jù)疲軟是暫時現(xiàn)象，通脹持續(xù)低于2%的目標，美聯(lián)儲可能被迫調(diào)整繼續(xù)漸進式加息的計劃。目前她還認為是暫時現(xiàn)象。
勞動力市場閑置問題已經(jīng)在很大程度上消失，失業(yè)率實際上已經(jīng)處于很低的水平。預(yù)計明年失業(yè)率將維持在4.1%左右。
隨后，2017年9月26日，美聯(lián)儲票委埃文斯強調(diào)，對2019年底前將利率提高到2.7%感到合適。但美聯(lián)儲在下次加息行動前需要看到薪資增長和物價壓力上行的明顯跡象。
所以你看懂美聯(lián)儲到底是加息還是不加息，到底加幾次，什么時候加了嗎？耶倫果然是過去幾年全世界最神秘的女人，她的每句話都被全世界的財經(jīng)媒體字斟句酌地較真解讀，還沒有所以然。
其實美聯(lián)儲加息的參考指標非常簡單，最重要的只有兩個：（1）通脹率 （2）失業(yè)率。
美聯(lián)儲一方面致力于將美國通脹率在2017年提高到2%，另一方面準備只要通脹率到達2%，失業(yè)率維持在低水平，就馬上出手加息，抑制進一步通貨膨脹。但是對于目前低失業(yè)率之下的低膨脹率，美聯(lián)儲也不清楚原因，還在排查中。所以美聯(lián)儲到底加不加息，還要看2017年美國通脹率始終達不到2%的理由。
耶倫說，和改變資產(chǎn)負債表規(guī)模相比，調(diào)整利率是傳統(tǒng)工具，聯(lián)儲很了解它，更喜歡用它，假如出現(xiàn)例外情況，經(jīng)濟遭到重大的負面沖擊，迫使利率回到零下限，降息都不足以提供刺激，美聯(lián)儲才可能終止縮表，只要聯(lián)儲官員認為情況尚可，就會只用利率工具。
耶老太太用“了解”這個詞來形容作為貨幣宏觀調(diào)控工具的利率，所以利率到底對資本市場會產(chǎn)生什么影響呢？
2. 美聯(lián)儲加息對資本成本的影響
美聯(lián)儲加息其實是指調(diào)高貼現(xiàn)率，貼現(xiàn)率是央行貸款給商業(yè)銀行或金融機構(gòu)時所收取的利率，美國“央行”指美聯(lián)儲，香港“央行”指金融管理局。也就是說，加息首先影響的是銀行從央行借錢的成本，隨后該成本必然影響到銀行對其客戶（投資者）收取的貸款利率和存款利息。
其實如果僅僅從住房貸款和零售銀行的存款利息角度，對加息的感受是不明顯的，一來房子是剛需，普通投資者除了銀行存款也沒有太多穩(wěn)定的投資方案，二來其實普通住戶房產(chǎn)和銀行存款的數(shù)額相對較小。
什么叫數(shù)額小，這是我做機構(gòu)投資之后才有的切實體會，果然世界上百分之八十的財富是集中在百分之二十的人手中的。受利息影響最大的是財富集中者的投資選擇，而這部分財富的流動方向足夠影響通脹。
假設(shè)貼現(xiàn)率每年是 0.12%，每個月是0.01%，那么如果從美聯(lián)儲貸款1億美金，每個月就要還給美聯(lián)儲1萬美金的利息，一年就要歸還12萬美金。到期還要歸還1億美金的本金。
實際上美聯(lián)儲的貼現(xiàn)率是多少呢？如下表所示：
從2016年9月1日到2017年9月1日，美聯(lián)儲的貼現(xiàn)率從 0.4％ 變更到 1.15%，增長了0.75%。 這意味著，如果銀行還是跟美聯(lián)儲貸款1億美金，按照2016年9月1日的利率，銀行須要每個月歸還3.3萬美金利息；按照2017年9月1日的利率，銀行則須要每個月歸還 9.6 萬美金作為利息。如果貸款10億美金，那每個月就要歸還96萬美金的利息。但是銀行的貸款額度遠遠不只10億美金，美聯(lián)儲每個月都要發(fā)行2000億到3000億美金的債券，一共發(fā)行4.5萬億美金債券，每個銀行的貸款額度可能最少也有幾百億美金，也就是說從去年九月到今年九月，銀行憑空每個月多出來六七百萬美金的利息負擔，每年就是近億美金，這是對銀行的利潤有很大影響的。
3. 資金成本的概念
事實上有銀行的前輩說，有企業(yè)客戶從零售行貸款出來，作為存款存到他們銀行的企業(yè)賬戶。因為零售行接駁活期存款業(yè)務(wù)，付給零售客戶的利息低，相應(yīng)收取企業(yè)客戶的貸款利率就比較低。而前輩的銀行只做企業(yè)客戶和大型資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)，他們本身給客戶的存款利率就非常高。所以那位從別的銀行貸款，專門來前輩的銀行做存款的客戶，就可以從利率的差價中獲得收益。而前輩的銀行因為付出的存款利率高，所以他們的資金成本很高，相應(yīng)的再貸款給客戶的利率就非常高。
債券市場對加息的反應(yīng)是最敏感的，因為債券的利率本身就是資本的成本。根據(jù)債券現(xiàn)價的計算公式，債券的現(xiàn)價是用各期現(xiàn)金流除以（1+利率）折現(xiàn)算出來的，所以利率上升，債券現(xiàn)價理論上應(yīng)該應(yīng)聲下跌，但其實債券市場的價格并非完全是技術(shù)性計算，也存在 OTC 交易的場外競價特征，因此在加息之前市場已經(jīng)有降價的預(yù)判，并反應(yīng)在價格中了。
但對專業(yè)債券投資者來說，因為我們也是貸款來投資債券的，所以一旦利率升高，每個月須要歸還的利息馬上升高，這對投資者來說，就是真金白銀的資金成本了，所以會有選擇性地拋售部分美金債券，轉(zhuǎn)而尋求其他 arbitrage 機會，使得債券的價格進一步降低。
