上一篇中我們提到了關(guān)于抽象是如何改變世界,以及房地產(chǎn)的借貸的關(guān)系.現(xiàn)在我們將繼續(xù)剖析這件事情.

現(xiàn)在假設(shè)房價(jià)急劇飆升,但是按時(shí)還貸依舊是對(duì)貸款人來說是一個(gè)困難的事情,他會(huì)直接把房子賣掉或者是抵押出去(這個(gè)時(shí)候雖然貸款人沒有產(chǎn)權(quán),但是他可以通過進(jìn)行交易來還款或者是抵押,這個(gè)交易是可以進(jìn)行的).這個(gè)時(shí)候我們不妨想一想貸款人為什么會(huì)出現(xiàn)違約,原因無非為兩種,一種是這個(gè)人太特殊了,他可能是一個(gè)賭徒,他可能突然間就沒錢了.還有一種可能是社會(huì)普遍的出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候,一大波人都失業(yè)了,這時(shí)候會(huì)出現(xiàn)一大部分這樣的人違約.這個(gè)時(shí)候,如果發(fā)生第二種情況的話,銀行就會(huì)想那么他的手中存有一堆的房子,然后賣都賣不出去,因?yàn)檫@不是個(gè)人產(chǎn)生的違約導(dǎo)致他可以把這個(gè)賣出去,而是他根本就賣不出去,那么這個(gè)時(shí)候銀行就會(huì)承擔(dān)很大的風(fēng)險(xiǎn),那么銀行為了考慮到這個(gè)風(fēng)險(xiǎn),那么他會(huì)考慮到的整個(gè)的放貸量就會(huì)很有限的,他可能會(huì)擔(dān)心未來社會(huì)上三年或者是五年有一個(gè)大的金融危機(jī)等等,所以銀行的總的放貸量就會(huì)控制,就會(huì)導(dǎo)致這樣房子的交易只會(huì)產(chǎn)生100個(gè),但是此刻有三百個(gè)人想要住房子.這個(gè)時(shí)候政府會(huì)受不了,因?yàn)檫@些買不起房子的人會(huì)跟政府去argue,政府就會(huì)想我有沒有一種更強(qiáng)的保障可以把銀行剛才說的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)給轉(zhuǎn)移掉,如果轉(zhuǎn)移掉的話,銀行不需要承擔(dān)太大的風(fēng)險(xiǎn),銀行就可能給貸款300個(gè)給有需求買房子的人.那么這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要轉(zhuǎn)移給誰呢?

首先,風(fēng)險(xiǎn)你是不可能平白無故的降低的(當(dāng)然,這個(gè)跟我們之前提到過的大數(shù)定律是不沖突的,大數(shù)定律是可以幫我們沖掉一些風(fēng)險(xiǎn),但是風(fēng)險(xiǎn)依舊是存在的).這個(gè)時(shí)候美國就產(chǎn)生了兩個(gè)機(jī)構(gòu),房地美(Freddie Mac)和房利美(Fannie Mac),首先這兩個(gè)機(jī)構(gòu)是一個(gè)自由市場下的一個(gè)正常的機(jī)構(gòu),他并不歸屬于美國政府,美國政府沒有幫他兜底的一個(gè)義務(wù),但是他是美國政府建的,給人一種事業(yè)單位的感覺,這兩個(gè)機(jī)構(gòu)就給了銀行這樣一個(gè)很大的保障,這樣銀行的風(fēng)險(xiǎn)得以轉(zhuǎn)移,這樣銀行就會(huì)進(jìn)行大量的放貸,但是美國的兩房的機(jī)構(gòu)的錢是帶有風(fēng)險(xiǎn)的,比如說出現(xiàn)了大量的違約,房地美就會(huì)受損,但是房地美不會(huì)簡簡單單的出現(xiàn)了損失就是找美國政府要錢然后給銀行,而是房地美拿來銀行的契約(因?yàn)閮煞拷o銀行錢,現(xiàn)在的產(chǎn)權(quán)可以理解為給到兩房了),然后房地美就會(huì)把銀行給的契約一組打包給華爾街去賣,丟給華爾街去賣是這樣的,兩房會(huì)把這些房契分割成很多不同的金融產(chǎn)品,這是一個(gè)很復(fù)雜的過程,這里只進(jìn)行簡單的討論,首先他會(huì)把貸款的人群分為幾類,比如說高凈值人群,他們的那一部分的契約進(jìn)行打包,可能會(huì)以一定的那種高收益的債券的形式進(jìn)行出售,然后中產(chǎn)階級(jí)以一定的債券形式出售,然后低收入群體又以一定的債券的形式出售,那么這樣不同的產(chǎn)品他會(huì)有不同的風(fēng)險(xiǎn)值,他會(huì)有不同的定價(jià).大家應(yīng)該知道有很多的企業(yè)是專門給別的企業(yè)或者債券做這樣的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的,這個(gè)時(shí)候他會(huì)給這一份債券進(jìn)行標(biāo)定,比如說這一份債券他的期待收入是多少,比如說給你每年10%的收益率,但是會(huì)有千分之一的概率進(jìn)行違約,另外的一種債券可能有20%的收益,但是他有十分之一的概率違約,然后問誰愿意買,其實(shí)這樣就變成了一種金融工具.其實(shí)很多的投資機(jī)構(gòu)希望去買這樣的一些金融工具,因?yàn)檫@樣的金融機(jī)構(gòu)有錢,他們希望買一些這樣的金融工具完成一些對(duì)沖.

但是事實(shí)上這樣的兩房,他發(fā)行了這樣的金融產(chǎn)品,然后這樣的金融產(chǎn)品又會(huì)被標(biāo)定,又會(huì)被評(píng)估,但是評(píng)估的過程中可能會(huì)有意的降低了評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)或者是給它更安全的評(píng)級(jí),但是并沒有這么安全的話,事實(shí)上買了這些東西的人他會(huì)承受很大的風(fēng)險(xiǎn),而一旦出現(xiàn)了大規(guī)模的違約,就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)連鎖的反應(yīng).就好像大家都覺得,我們很富有,然后我們的貨幣超發(fā),但是一會(huì)大家都發(fā)現(xiàn)大家都很有錢,那么這時(shí)候物價(jià)就會(huì)漲上去.就是說我們錯(cuò)誤的評(píng)估了風(fēng)險(xiǎn),一旦風(fēng)險(xiǎn)被揭露的話,市場就會(huì)引起相應(yīng)的情緒化的反應(yīng),會(huì)產(chǎn)生一些連鎖性的反應(yīng).

總的來說,其實(shí)就是基于這樣的兩房,產(chǎn)生新的金融工具,然后這樣的金融工具在打包,又會(huì)產(chǎn)生新的金融工具,其實(shí)本質(zhì)上就是信用違約互換CDS.

然后就會(huì)出現(xiàn)一些金融公司出售這樣的CDS業(yè)務(wù),在你沒有違約的時(shí)候大家都安好,一旦違約的時(shí)候公司幫你兜底,但是一旦市場的風(fēng)險(xiǎn)的概率被錯(cuò)誤的預(yù)判的時(shí)候,其實(shí)是沒有辦法達(dá)到自己對(duì)沖的目的的.可能會(huì)承擔(dān)一些額外的風(fēng)險(xiǎn),但是公司卻不自知,一旦爆發(fā)就會(huì)產(chǎn)生很惡劣的情況,那這就是在此基礎(chǔ)之上有可能出現(xiàn)的新的抽象.

看到這里,大家可能明白這些東西都是一把雙刃劍,如果我們沒有用好,我們沒有做到正確的評(píng)估,就會(huì)出現(xiàn)很大的問題,但是并不能因?yàn)檫@些問題的存在我們就不去使用這些工具了,就好像是我們不能因?yàn)榻栀J會(huì)違約,我們就出具一部法律去禁止借貸,那這樣的話,社會(huì)上的資源只會(huì)得到一個(gè)更糟糕的配置.

簡單的說的話我們就是不能因噎廢食,金融工具其實(shí)是一把雙刃劍,但是它其實(shí)一旦運(yùn)行的順暢的話,他可以極大的幫助別人.如果有帕累托改進(jìn)來解釋的話,新的抽象可以產(chǎn)生新的金融買賣,而新的買賣如果是透明的話,那么對(duì)雙方都會(huì)更好.

說個(gè)簡單的例子:如果我們沒有風(fēng)投的話,我們就會(huì)有極少的創(chuàng)新的企業(yè)會(huì)被誕生,那么就會(huì)少了無數(shù)的買賣,少了很多創(chuàng)新的產(chǎn)品,這其實(shí)是一件很可惜的事情.

好,接下來我們?cè)谕瓿闪藬?shù)學(xué)上的抽象以后,我們來畫一個(gè)金字塔來具體的講述一下金融產(chǎn)品的抽象:

首先,一些人聚集在一起他們產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)行為,那么他們構(gòu)成了一個(gè)企業(yè),企業(yè)原來都是家族的,但是一旦涉及到一個(gè)很大的資源的調(diào)配的時(shí)候,一個(gè)家族已經(jīng)通常無法完成了,在一個(gè)健全的金融環(huán)境下,就會(huì)誕生出向社會(huì)集資的公司,那么他集資的方式就是用股份,首先最基本的是是有一個(gè)企業(yè)法人的抽象,接著的話是股份,因?yàn)橛辛斯煞莸脑?會(huì)讓大家承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)分割為一定的比例,有了股份之后,股份會(huì)進(jìn)行交易,這個(gè)時(shí)候會(huì)產(chǎn)生期權(quán),期貨等等這樣產(chǎn)品.而為什么會(huì)產(chǎn)生期貨這樣的市場,是因?yàn)樵诮^大多數(shù)情況下,絕大多數(shù)的企業(yè)的利潤是非常薄的,但是一家公司絕大多數(shù)的利潤消耗是原料的購買,比如一家航空公司,他們的飛行原油的市場價(jià)格漲跌是非常厲害的,因?yàn)樵偷臐q跌導(dǎo)致了工業(yè)衍生品的價(jià)格的漲跌,可能油料價(jià)格如果突然漲了10%的話,一下子就讓這個(gè)企業(yè)破產(chǎn)了,但是如果這個(gè)時(shí)候有一些期貨買賣的話,那么他可以就去對(duì)沖,他回去買一些期貨,這樣的話保證他未來一段時(shí)間內(nèi)有原油的使用.但是實(shí)際上航空用油的這個(gè)期貨可能并不存在,因?yàn)橹挥袔追N重要的市場的期貨,但是其實(shí)可以買一些高度相關(guān)的期貨.

接下來我們就要對(duì)其進(jìn)行定價(jià),關(guān)于價(jià)格,其實(shí)就要說到市場了,其實(shí)市場是一個(gè)發(fā)現(xiàn)價(jià)格的工具,有沒有市場都產(chǎn)生價(jià)格,比如說純社會(huì)主義的資源配置里邊,不同的企業(yè)之間也會(huì)標(biāo)明一個(gè)買賣的價(jià)格,但是這個(gè)價(jià)格并不是市場價(jià)格,因?yàn)樗⒉荒芎芎玫姆磻?yīng)出供求關(guān)系,而反映出供求關(guān)系的價(jià)格是由市場來發(fā)現(xiàn)的,這個(gè)部分我們將會(huì)在經(jīng)濟(jì)學(xué)原理中進(jìn)行講到:

就是市場發(fā)現(xiàn)的價(jià)格才是真正的均衡價(jià)格,而偏離市場的均衡價(jià)格的所有買賣都會(huì)導(dǎo)致?lián)p失.

這也是為什么很多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家希望中國可以能夠更加的市場化,因?yàn)樗杂刹拍苷f是一個(gè)市場.如果說有政府的刻意的限制或者說設(shè)定一個(gè)價(jià)格上限或者價(jià)格下限的話就會(huì)導(dǎo)致這個(gè)價(jià)格機(jī)制的失靈導(dǎo)致資源的錯(cuò)配.

接下來就是股票期貨,這又是在期貨之上的有一個(gè)抽象,物品可以發(fā)生期貨,所以股票也會(huì)產(chǎn)生一個(gè)期貨