7月24日中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，謀劃部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。

會(huì)議首先總結(jié)了上半年的工作和取得的成績(jī)，隨后對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出最新研判。會(huì)議指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨新的困難挑戰(zhàn)，主要是國(guó)內(nèi)需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻。最后為做好下半年經(jīng)濟(jì)工作奠定了總的基調(diào)——穩(wěn)中求進(jìn)，并就具體問(wèn)題給出了相應(yīng)的對(duì)策。

通過(guò)對(duì)比4月份和7月份的會(huì)議通稿，我們可以明顯感知到政策在發(fā)生變化，總體雖然仍然以“穩(wěn)”為主，這是主基調(diào)，但更加強(qiáng)調(diào)了“進(jìn)”。7月份的會(huì)議通稿中強(qiáng)調(diào)了加大宏觀政策調(diào)控力度、加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備。隨著高層對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判發(fā)生了變化，政策基調(diào)也必然變得更加積極。

這次會(huì)議通稿出現(xiàn)了一些新的提法，值得我們特別關(guān)注。

一是會(huì)議指出要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心。這是少有的提法，體現(xiàn)了高層對(duì)資本市場(chǎng)的高度重視和殷切希望?；钴S資本市場(chǎng)意在擴(kuò)大需求，提振信心，穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)。消費(fèi)方面，資本市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)會(huì)對(duì)家庭部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表中的某些資產(chǎn)價(jià)值產(chǎn)生影響，從而產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，影響家庭部門(mén)的消費(fèi)支出行為，再通過(guò)總需求的變動(dòng)影響到企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)，進(jìn)而暢通整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)。投資方面，產(chǎn)品需求增加，股價(jià)上升，企業(yè)信心增加，投資意愿會(huì)增強(qiáng)，總需求就會(huì)增加。

二是會(huì)議指出要適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策。此次未提“房住不炒”。對(duì)比此次關(guān)于房地產(chǎn)的表述和以往關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)的表述，我們發(fā)現(xiàn)高層對(duì)于我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的研判已然發(fā)生了重大變化，這標(biāo)志著我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)正式進(jìn)入了新的發(fā)展階段。從總量看，房子供不應(yīng)求的時(shí)代一去不復(fù)返了，這說(shuō)明“房住不炒”的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)已不復(fù)存在，自然也就沒(méi)有加以強(qiáng)調(diào)的必要了。然而，總量沒(méi)有問(wèn)題不代表結(jié)構(gòu)沒(méi)有問(wèn)題。事實(shí)上，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨的結(jié)構(gòu)矛盾仍然突出，三四線城市房子普遍過(guò)剩，超大特大城市住房依然短缺，這與地方政府策略性的土地出讓決策有關(guān)，即地方政府一方面通過(guò)低價(jià)寬供應(yīng)工業(yè)用地，用以招商引資獲得穩(wěn)定稅收，另一方面高價(jià)限量供應(yīng)住宅用地，獲得一次性賣(mài)地收入或通過(guò)土地抵押獲得貸款，用以為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資。超大特大城市不斷有新增人口進(jìn)駐，這些群體支撐起了這些城市的住房需求。供給受限、需求高漲，其結(jié)果便是這些城市的房?jī)r(jià)高了又高，普通打工人想在超大特大城市獲得體面的居住環(huán)境仍然比較困難，破局需要進(jìn)一步深化土地管理制度和財(cái)稅體制改革，讓供給對(duì)需求能夠做出靈活反應(yīng)。

三是會(huì)議指出要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定一攬子化債方案。防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不是新的提法，但“制定一攬子化債方案”的表述超出市場(chǎng)預(yù)期，引起各方關(guān)注，說(shuō)明地方政府債務(wù)化解已經(jīng)到了關(guān)鍵期。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，在2021年底，中央政府債務(wù)占GDP比率為20%，地方政府顯性債務(wù)占GDP比率為27%，城市投融資平臺(tái)有息債務(wù)占GDP比率為46%。這意味著，包含城市投融資平臺(tái)的寬口徑地方政府債務(wù)占GDP比率達(dá)到73%，而寬口徑中國(guó)政府債務(wù)占GDP比率達(dá)到93%。與全球主要大國(guó)相比，我國(guó)政府債務(wù)占GDP的比重不算太高，但我國(guó)政府債務(wù)結(jié)構(gòu)矛盾比較突出，具體表現(xiàn)為中央政府債務(wù)占比較低，地方政府債務(wù)占比較大，正方政府債務(wù)中城投公司債務(wù)占比較大。負(fù)債成本上一般是城投公司負(fù)債成本大于地方政府普通債成本，地方政府普通債成本大于中央政府發(fā)債成本。換句話(huà)說(shuō)，我國(guó)政府債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，高成本、短期險(xiǎn)的債務(wù)占比太高。一攬子化債方案中可能會(huì)考慮以中央政府增加負(fù)債置換部分地方高息債務(wù)的方式優(yōu)化存量債務(wù)結(jié)構(gòu)。