文丨策策

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就在前兩天，華夏幸福（股票代碼：600340）公告了其2018年的“股票期權和限制性股票激勵計劃”，該計劃草案已經(jīng)提交董事會并審核通過，相信過不了幾天就會開始實施。

就在華夏公告發(fā)出來的這幾天，針對這個激勵計劃，網(wǎng)上有了很多討論的聲音。

有人認為這是利好，幫助華夏留住核心人才，幫助企業(yè)健康平穩(wěn)的發(fā)展；當然，也會有人認為這是利空，是華夏對核心員工輸送利益、稀釋中小股東權益的一種表現(xiàn)。

針對這個激勵計劃，我們來稍加深入的分析一下。

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在評論之前，我們要先把激勵計劃的具體內(nèi)容搞懂。

我把激勵計劃中的幾個核心關注點摘出來，給大家用白話解釋一下。

① 激勵的是什么東西？

此次華夏的激勵計劃中，激勵的內(nèi)容分兩部分，即：股票期權和限制性股票。

② 什么是股票期權

官方解釋：“公司授予激勵對象在未來一定期限內(nèi)以預先確定的條件購買本公司一定數(shù)量股票的權利”。

用白話來說，就是公司給你一個權利，可以在將來以一個固定價格（購買公司股票，無論將來公司的股票價格漲到什么地步。

在此次激勵計劃中，華夏定下來期權的行權價格是28.36塊錢，那么無論將來股票漲到了50還是100，你都可以用28.36塊錢購買公司股票。

當然，這個價格和當時市場股票的差額，也就是你的收益了。

這還會牽扯到另一個問題，如果將來股價下跌到不足28.36元了，怎么辦？

在這種情況下，你就可以考慮不行權，等到股價漲上去再行權。如果股價一直沒有漲上去，那就可以考慮放棄行權。

這個股票期權，是一種權利，而非一種義務。

當然，對應的，公司會設置一個條件，只有這個條件達成了，這個權利才會給你。

③ 什么是限制性股票

官方解釋：“激勵對象按照本激勵計劃規(guī)定的條件，獲得的轉讓等部分權利受到限制的本公司股票”。

用白話來說，就是公司以一個低于市場價的價格轉讓給你一部分股票，但是這部分股票有點特殊，是具有限制性出售的條件設置的。

比如轉讓給你50萬股公司股票，但是這些股票有出售限制，你第一年只能賣出一部分，第二年可以賣出一部分，剩下的部分必須等到第三年才能賣出。

因為是以遠低于市場價的價格轉讓給你的，所以股票限制解除后，如果你將股票出售，股票的轉讓價和市場價之間的差額，就是你的收益。

同理，公司也會設置一個條件，只有這個條件達成了，這個權利才會給你。

④ 激勵給誰

本次激勵計劃的激勵對象，是公司的8位高管和125位核心干部。具體的人員名單和每個人獲得的股票期權、限制性股票激勵的數(shù)量，如下：

④ 激勵的股票從哪來

此次激勵計劃中的股票來源為向激勵對象定向增發(fā)華夏的A股普通股股票。這里涉及到了一個關鍵詞“定向增發(fā)”，也就是定增。

理解“定增”并不是很難，簡單點說就是華夏定向針對這100多個激勵對象，以一個事先約定好的價格，增發(fā)一部分股票。

后面會有一個詳細解釋，這就不多說了。

⑤ 期權和限制性股票激勵的價格

股票期權激勵，行前價格是28.36元；限制性股票激勵，轉讓價格是14.18元。具體價格的來源方式，公告中都有，我就不贅述了。

⑥ 考核指標

有激勵，就要有考核，考核合格后才能順利拿到激勵。

此次激勵的考核指標很簡單：2018年~2020 年歸母凈利潤增長率分別不低于30%、65%、105%。

當然，簡單不代表容易實現(xiàn)。

⑦ 什么時候可以行權/解除限制

針對股票期權，在滿足了上述的業(yè)績考核指標后，行權期的安排如下：

舉個例子，比如董秘林總，獲得股票期權激勵50萬股。如果公司滿足業(yè)績考核指標，那么在1年之后、2年之內(nèi)，林總可以行權40%，也就是20萬股。這是指，林總可以在這個期限內(nèi)以28.13元的固定價格購買20萬股華夏股票，并考慮賣出。

對應的，2年之后、3年之內(nèi)，林總可以行權30%，也就是15萬股；4年之后、4年之內(nèi)，林總可以行權30%，也是15萬股。

對應的限制性股票的解除限制的設計和期權行權相同，這里就不解釋了。

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基本的情況說清楚了，我們來聊一下此次激勵計劃中大家關注的一點，就是股票的定增。

此次激勵計劃執(zhí)行后，華夏的股票進行定增，那么華夏的股票總數(shù)就會變多。

但是對我們中小股民來說，手里的股票數(shù)量并沒有增加，也就導致了我們手里持有股票對應的份額占比，比原來低了。

因為此次定增的平均價格低于市場價，那定增部分的股票給公司資產(chǎn)帶來的增值，并不足以彌補我們因為股票占比降低而帶來的損失，這就最終導致我們手里股票的權益被稀釋了。

這也是被投資者吐槽的一點。

當然，華夏并不是第一個這樣操作的，在此之前A股有太多定增的先例。

在這方面，之前有一個經(jīng)典而有趣的例子。

在2017年，格力電器計劃以定增的方式增發(fā)股票以獲得資金投資珠海銀隆。因為定增的股價較低，加上其他的一些原因，這個方案在股東大會上遭到中小股東的強力抵觸，導致最終此方案流產(chǎn)。

因為這個事情，董小姐在股東大會上發(fā)飆，指責股東并說出了被廣為流傳的那句話：“格力5年不分紅，你們能拿我怎么樣？”

這個事情當時流傳甚廣，后來董小姐拉上王健林以自有資金10個億投資銀隆，我們也都知道。

后來的事實證明，這個投資并非一個明智的決定，珠海銀隆近期風波不斷，上市計劃也流產(chǎn)了，導致董小姐損失慘重。

當然，這是題外話了。

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整個激勵計劃中，我最喜歡的，就是公司針對此次激勵計劃設置的考核條件：2018年~2020 年歸母凈利潤增長率分別不低于30%、65%、105%。

2017年，公司歸母凈利潤是87.8億元。

對應的，如果這些高管要拿到期權和限制性股票激勵，那2018年到2020年凈利潤分別不低于114億、145億和180億。

雖然凈利潤翻倍不代表股價翻倍，但這個方案和我選股的一個核心考量有異曲同工之妙：3年翻一番。

而且，我認為華夏幸福選擇在這個時間點推出這個激勵計劃，有兩個原因：

第一，現(xiàn)在處于華夏股價的低點，經(jīng)過近期的大幅調(diào)整，現(xiàn)在股價已經(jīng)回到了2年前的水平，以現(xiàn)在股價來計算期權的行權價和限制性股票的轉讓價，對高管更有利；

第二個原因，想通過此次激勵計劃對股價形成刺激，帶動股價的上漲。

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最后，再說一下此次激勵計劃的本意，也就是吸引人才、留住人才。

尤其是對現(xiàn)有的核心骨干來說，此激勵計劃能夠提升他們的凝聚力和積極性，將他們的利益與公司的整體利益綁定在一起，促進公司的健康、平穩(wěn)的發(fā)展，實現(xiàn)公司的經(jīng)營目標。

在此之前，網(wǎng)上對華夏幸福的用人方面，頗有微詞。

很多人在網(wǎng)上寫文章抨擊華夏用人的不公、不敬、不人性。

因為我沒在華夏公司工作過，所以不好說這些是否屬實。但畢竟傳言很廣，應該多少有些真實的地方。

此次的激勵措施出來后，對公司的核心管理層和核心骨干，會起到比較不錯的穩(wěn)定作用。這對公司的發(fā)展，甚至對我們中小股東的權益方面，并不是一個壞事。

只有公司能夠穩(wěn)定發(fā)展，我們才能夠在公司發(fā)展的過程中分得一杯羹，享受股價上漲帶來的收益。

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在我看來，此次激勵方案，差不多相當于半個“大股東增持”吧，是一個華夏的利好事件。

當然，我說的也不一定是對的，你肯定有自己的看法。

好了，就這些了。

我們留言區(qū)見。