一、企業(yè)名單與2017年審計報告意見
按照申萬行業(yè)分類，造紙行業(yè)一共有22家企業(yè)（見下表）。
其中晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)屬中證500企業(yè)。
本論結(jié)論：22家企業(yè)2017年財務(wù)審計報告全為標準無保留意見，100%通過。
二、ROE指標篩選
本行業(yè)2017年平均ROE為13.5，五年平均ROE為0.7。（000815.SZ 美利云企業(yè)連續(xù)三年累計-732，連累了行業(yè)整體平均數(shù)，剔除5家五年平均ROE均為負值的企業(yè)，其他17家五年平均ROE為11 ）。
所以，設(shè)置條件：2017 ROE<15，且五年ROE平均值<12，則淘汰。
設(shè)置理由：
A. 咱們的資金都有限，A股有3000多只股票，這種時候完全可以優(yōu)中選優(yōu)，所以股東回報率高于15才能入選。
B. 將ROE五年均值15調(diào)低為12，是因為造紙行業(yè)特性--這幾年環(huán)保整改，淘汰了一部分企業(yè)，剩下來的企業(yè)在市場份額與利潤方面反而有向上走趨勢，若將五年均值設(shè)置太高，怕因前面幾年白熱化競爭導(dǎo)致低股東回報率，但這兩年情況還不錯的企業(yè)被錯過。
本輪結(jié)果：
淘汰：12家。
不滿足條件是有16家企業(yè)，分別是晨鳴紙業(yè)、廣東甘化、美利云、凱恩股份、安妮股份、中順潔柔、齊峰新材、銀鴿投資、青山紙業(yè)、民豐特紙、華泰股份、恒豐紙業(yè)、冠豪高、山鷹紙業(yè)、岳陽林紙、博匯紙業(yè)。
但晨鳴紙業(yè)、山鷹紙業(yè)、博匯紙業(yè)三家企業(yè)2017年ROE均高于15，但因受2013與2014影響比較大，近五年平均不達標（<12），但2016、2017年的增長幅度比較大，所以給予復(fù)活進一步觀察。
中順潔柔，2017年<15（只有12.2），近五年<12，一方面2016與2017對比前三年有較大幅度增長，另一方面平常在超市也經(jīng)?？吹?，自己與身邊朋友也經(jīng)常使用，所以給予復(fù)活，進一步觀察。
所以，實際淘汰12家。
保留：10家。
分別是：符合條件的景興紙業(yè)、太陽紙業(yè)、宜賓紙業(yè)、榮晟環(huán)保、集友股份、仙鶴股份。以及復(fù)活機會的晨鳴紙業(yè)、山鷹紙業(yè)、博匯紙業(yè)、中順潔柔。
三、OCF篩選
條件：2017 OCF<0 淘汰
本輪結(jié)果：
淘汰：3家，分別是景興紙業(yè)、宜賓紙業(yè)、仙鶴股份。
保留：7家企業(yè)。
四、現(xiàn)金比例
一般情況，現(xiàn)金占總資產(chǎn)比例<10，且應(yīng)收帳款周期>15天者，需被淘汰。
但本行業(yè)2017平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.65，近五年為0.57，2017年平均收款期限為80.2天，近五年平均為100天，判定造紙行業(yè)是個資金密集行業(yè)，現(xiàn)金占總資產(chǎn)比例要求上調(diào)至15。
條件：現(xiàn)金占總資產(chǎn)比例<15，且應(yīng)收帳款周期>15天，淘汰。
本輪結(jié)果：
山鷹紙業(yè)、博匯紙業(yè)、榮晟紙業(yè)現(xiàn)金點總資產(chǎn)比例<10，被淘汰。
太陽紙業(yè)：現(xiàn)金占總資產(chǎn)比例為9.4，但購買了2.66億元短期保本型銀行理財產(chǎn)品，現(xiàn)金占總資產(chǎn)比例上調(diào)至10.6，也不滿足要求，但從營收與股本情況看，其居于行業(yè)第二，暫時保留進下一輪觀察。
晨鳴紙業(yè)，現(xiàn)金調(diào)整后上升至13.7，從營收與股本情況看，其居于行業(yè)第一，暫時保留進下一輪觀察。
淘汰：3家，分別是山鷹紙業(yè)、博匯紙業(yè)、榮晟紙業(yè)。
保留：4家，分別是晨鳴紙業(yè)、大陽紙業(yè)、中順潔柔、集友股份。
五、股票質(zhì)押率
本行業(yè)股票平均質(zhì)押比例為16.11%，四家企業(yè)股票質(zhì)押率分別為：晨鳴紙業(yè) 17.04%，太陽紙業(yè) 13.24%，中順潔柔 1.9%，集友股份 17.57%。
考慮均未超過20%，4家企業(yè)全部保留進入下一輪考察。
六、財報分析
紅色表示警示，綠色表示亮點。
結(jié)論：全均覆沒，詳細如下。
1）晨鳴紙業(yè)：淘汰
紅色警示：OCF由2016年21.53億元，下降天2017年的237萬（基本趨向于0），且現(xiàn)金占總資產(chǎn)比例為13.7（偏低）；運營能力很差（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.32，遠遠低于行業(yè)均值0.65，收現(xiàn)天數(shù)81.1天，劣于行業(yè)均值80.2，雖然體量上是行業(yè)第一，但貨物卻并不大賣）；盈利能力一般（僅僅略優(yōu)于行業(yè)均值）；負債率71.3（非常高了）；缺乏立即清償能力；股票質(zhì)押率17.04%高于行業(yè)均值。
綠色亮點：無。
2）太陽紙業(yè)：淘汰
紅色警示：紅現(xiàn)金水位10.6（偏低）；負債率58.5（很高）；缺乏立即清償能力。
綠色亮點：運營能力不錯（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率082，遠遠高于行業(yè)均值0.65，近幾年營收增長率也優(yōu)于行業(yè)均值）；盈利能力不錯（毛利與凈利均高于行業(yè)均值，且費用率控制到9.6，非常不錯）。
3）中順潔柔：淘汰
紅色警示：OCF 2017年較2016年有較大回落；企業(yè)盈利能力一般，凈利7.5，ROE12.2；2017年營收增長率21.76低于行業(yè)均值30.72。負債率47.4（偏高）；缺乏立即清償能力；
綠色亮點：運營能力不錯（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.9，遠遠高于行業(yè)均值0.65，但平均收現(xiàn)天數(shù)44.6天，遠優(yōu)于行業(yè)均值80.2天，完整生意周期102.3天，遠優(yōu)于行業(yè)均值172.8天）；
4）集友股份：淘汰
紅色警示：運營能力很差（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.43，遠遠低于行業(yè)均值0.65，完整生意周期218.7天遠長于行業(yè)均值172.8天）；盈利能力一般（主營業(yè)務(wù)盈利能力一般，但公司2017年因投資收益不錯，且占比不小而使整個財報報表看起來盈利不錯，實則企業(yè)不專注本業(yè)）。股票質(zhì)押率17.57%高于行業(yè)均值。
綠色亮點：元
七、營收分析與生活常識判斷
未對企業(yè)進行進一步營收分析。
一方面，從行業(yè)數(shù)據(jù)看，造紙行業(yè)屬于高投入即資本密集型行業(yè)，也因為對環(huán)境造成污染，前幾年國家大力整頓環(huán)保時，不少企業(yè)受到影響而倒閉，留下來的企業(yè)就可以瓜分那些倒下來企業(yè)的原有市場，從數(shù)據(jù)上看，這幾家企業(yè)的營收都有不小增長，且利潤相比前幾年都有不同程度的提升。
紙質(zhì)品是民生用品有長期穩(wěn)定需求。
雖然財報分析看所有企業(yè)都不太理想，但從營收、股本，以及財報分析結(jié)果看，太陽紙業(yè)可以算是行業(yè)TOP，可以進一步觀察。
