0、前言

說(shuō)來(lái)慚愧，由于各種問(wèn)題我已經(jīng)有一年半沒(méi)有動(dòng)筆寫(xiě)作和輸出了。先是2019年下半年忙著MBA畢業(yè)論文，接著就是公司被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收購(gòu)，2020初的新冠疫情又打亂了一切節(jié)奏。回顧過(guò)往發(fā)現(xiàn)自己的內(nèi)心還是很輕浮，不夠強(qiáng)大，亂了心神。

最近一段時(shí)間由于工作原因一直在供應(yīng)商山東豪邁出差，發(fā)現(xiàn)這是一家值得尊敬的民營(yíng)企業(yè)。其管理理念類(lèi)似華為，創(chuàng)始人白手起家，以?shī)^斗者為本，堅(jiān)持技術(shù)研發(fā)，提倡持續(xù)改善，鼓勵(lì)創(chuàng)新，容許失敗，實(shí)現(xiàn)了多年的連續(xù)增長(zhǎng)，在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域做到了世界冠軍。 于是我產(chǎn)生了一個(gè)分析其上市公司部分財(cái)務(wù)報(bào)表的想法，這樣可以既練習(xí)財(cái)報(bào)分析能力，又增強(qiáng)對(duì)供應(yīng)商的了解，還可以練習(xí)自己的文字輸出能力，可以一舉多得。

本文主要按照林明樟老師的《五大關(guān)鍵數(shù)字力》的框架為基礎(chǔ)，從如下五個(gè)方面對(duì)豪邁科技的財(cái)報(bào)進(jìn)行初步分析。本文僅供個(gè)人學(xué)習(xí)和研究，不作推薦購(gòu)買(mǎi)股票之用。

• 現(xiàn)金流量：公司存活能力是否強(qiáng)大？
• 經(jīng)營(yíng)能力：公司做生意的能力是否強(qiáng)大？
• 獲利能力：公司做的是不是一門(mén)好生意？
• 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)：公司有沒(méi)有破產(chǎn)的危機(jī)？
• 償債能力：公司的還錢(qián)能力怎么樣？

五大財(cái)務(wù)比率分析框架

參考書(shū)籍包括
[1]、《五大關(guān)鍵數(shù)字力》林明樟（MJ老師）著，商周出版社；
[2]、《用生活常識(shí)就能看懂財(cái)務(wù)報(bào)表》林明樟（MJ老師）著，廣東經(jīng)濟(jì)出版社
[3]、《不讀財(cái)報(bào)就出局》林曉燕 知識(shí)星球

1、準(zhǔn)備工作

1.1 工具準(zhǔn)備

首先準(zhǔn)備好如下工具。慧博終端用于下載財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。同花順用于進(jìn)行公司背景資料調(diào)查。財(cái)報(bào)說(shuō)網(wǎng)站用于快速獲取五大財(cái)報(bào)比率指標(biāo)。

• 慧博終端官網(wǎng)下載PC客戶(hù)端，注冊(cè)帳號(hào)
• 下載同花順軟件
• 財(cái)報(bào)說(shuō)網(wǎng)站 http://caibaoshuo.com/

1.2 數(shù)據(jù)準(zhǔn)備

我們可以從三個(gè)方面來(lái)獲取財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)：

1. 初級(jí)方法： 使用慧博端官網(wǎng)，下載財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)到EXCEL，然后手工并合并財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，并使用文中的公式自己去計(jì)算各財(cái)報(bào)指標(biāo)。這種方法推薦給初學(xué)者，可以加深對(duì)數(shù)據(jù)和指標(biāo)的理解。
2. 中級(jí)方法：可以直接從財(cái)報(bào)說(shuō)網(wǎng)站 http://caibaoshuo.com/找到相關(guān)的財(cái)報(bào)指標(biāo)。本文數(shù)據(jù)來(lái)源采用此方法。本方法可以節(jié)約大量的時(shí)間。熟練后基本15分鐘就可以對(duì)一個(gè)公司的情況有個(gè)大致的了解。
3. 高級(jí)方法：如果你懂Python編程, 喜歡數(shù)據(jù)分析，那我們就可以從各量化交易平臺(tái)直接取數(shù)據(jù)。這個(gè)方法有一定技術(shù)門(mén)檻。但這是一個(gè)大殺器，一旦掌握可以按你的想法瞬間完成對(duì)所的上市公司財(cái)報(bào)分析，從茫茫大海定位到自己理想的的公司。本文不涉這個(gè)內(nèi)容。有感興趣可找我私下交流。

2、公司背景調(diào)查

2.1 公司概況

豪邁科技是全球技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)能最大的輪胎模具制造商，是世界輪胎模具行業(yè)的領(lǐng)跑者。主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車(chē)子午線(xiàn)輪胎模具及輪胎制造設(shè)備的生產(chǎn)、銷(xiāo)售及相關(guān)技術(shù)開(kāi)發(fā)。所屬行業(yè)為專(zhuān)用設(shè)備。

2.2 公司資料

公司位于山東省濰坊市高密市，公司主要產(chǎn)品有: 輪胎模具和大型零部件機(jī)械產(chǎn)品. 輪胎模具約占2/3, 大型零部件約占1/3。公司董事長(zhǎng)張恭運(yùn)， 總經(jīng)理單紀(jì)強(qiáng)。

2.3 經(jīng)營(yíng)分析

回顧2020年上半年，公司在經(jīng)營(yíng)管理方面著重開(kāi)展了以下幾個(gè)方面的工作： 1、凝心聚力、抗擊疫情 2、聚焦主業(yè)、協(xié)調(diào)排產(chǎn) 3、強(qiáng)化創(chuàng)新、研發(fā)驅(qū)動(dòng)。在報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入244,981.33萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)51,236.23萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.79%。 公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)有：1.經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，2.匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 3.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn) 4.原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 5.新型冠狀病毒肺炎疫情的影響。 公司核心競(jìng)爭(zhēng)力包括：1.研發(fā)創(chuàng)新和技術(shù)工藝優(yōu)勢(shì) 2.市場(chǎng)和品牌優(yōu)勢(shì) 3.良好的企業(yè)文化和管理優(yōu)勢(shì)

2.4 新聞公告

略

2.5 公司大事

略

2.6 行業(yè)對(duì)比

現(xiàn)金流不太好，毛利率在行業(yè)中一般，但凈利潤(rùn)很高，說(shuō)明費(fèi)用少，管理不錯(cuò)。

3、財(cái)報(bào)分析之一：現(xiàn)金流量 =>較差

現(xiàn)金流量之于公司的意義，就好比氣對(duì)于人的意義。人要想活得長(zhǎng)久，氣就一定要長(zhǎng)。所以，公司要想活得長(zhǎng)久，現(xiàn)金流量就一定要好。我們用如下三組指標(biāo)來(lái)進(jìn)行現(xiàn)金流量分析。

現(xiàn)金流量指標(biāo)

3.1 指標(biāo)A1: 大于100/100/10 指標(biāo)（比重15% ）

3.1.1 指標(biāo)A1.1: 現(xiàn)金流量比率

• 公式：現(xiàn)金流量比率 = 營(yíng)業(yè)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 / 流動(dòng)負(fù)債
• 判斷標(biāo)準(zhǔn)：流量比率>100%比較好。滿(mǎn)足這個(gè)指標(biāo)代表公司賺回的現(xiàn)金比較多，對(duì)外欠款比較少！而如果指標(biāo)＜100%，我們可以簡(jiǎn)單的理解為“入不敷出”。
• 豪邁數(shù)據(jù)：

豪邁科技現(xiàn)金流量比率

• 豪邁數(shù)據(jù)分析： 豪邁的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流情況在逐年惡化，公司真正通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賺進(jìn)來(lái)的現(xiàn)金流不足以?xún)斶€對(duì)外的流動(dòng)負(fù)債。2019年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，近十二個(gè)月的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流更加惡劣。與同行業(yè)其它公司相比，處于較差水平。

3.1.2 指標(biāo)A1.2: 現(xiàn)金流量允當(dāng)比率

• 公式：現(xiàn)金流量允當(dāng)比率= 最近5年度營(yíng)業(yè)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 / 最近5年度（資本支出 + 存貨増加額+ 現(xiàn)金股利)

• 資本支出 = 5年內(nèi)“購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金” - 5年內(nèi)“處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額”
• 存貨增加額 = 期末存貨（當(dāng)年存貨） - 期初存貨（5年前存貨）
• 現(xiàn)金股利 = 5年內(nèi)“分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金”

• 判斷標(biāo)準(zhǔn)：現(xiàn)金流量允當(dāng)比率 >100%。大于100%說(shuō)明分子大、分母小， 即公司5年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流足夠支付企業(yè)發(fā)展的成本，無(wú)須看銀行或者股東的臉色.
• 豪邁數(shù)據(jù)：

豪邁現(xiàn)金流量充當(dāng)比率

• 豪邁數(shù)據(jù)分析：公司正常營(yíng)業(yè)活動(dòng)所賺來(lái)的現(xiàn)金流，不足以支持公司的快速成長(zhǎng)，需要對(duì)外融資。最近5年的數(shù)據(jù)顯示有持續(xù)逐年惡化的趨勢(shì)。和同行業(yè)中相比也處于較差的水平。

3.1.3 指標(biāo)A1.3：現(xiàn)金再投資比率

• 公式：現(xiàn)金再投資比率=(營(yíng)業(yè)活動(dòng)凈現(xiàn)金流 - 現(xiàn)金股利) / (固定資產(chǎn) + 長(zhǎng)期投資 + 其他資產(chǎn) + 運(yùn)營(yíng)資金)=(營(yíng)業(yè)活動(dòng)凈現(xiàn)金流 - 現(xiàn)金股利) / (資產(chǎn)總計(jì)-流動(dòng)負(fù)債)
• 判斷標(biāo)準(zhǔn)：現(xiàn)金現(xiàn)投資比率>10%。一般而言，該指標(biāo)達(dá)到8%~10%，即被認(rèn)為是一項(xiàng)理想的比率，但根據(jù)MJ老師多年的經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)指標(biāo)大于10%更穩(wěn)妥?，F(xiàn)金再投資比率實(shí)際上是運(yùn)營(yíng)賺來(lái)的錢(qián)，扣除股東現(xiàn)金股利后，與總資產(chǎn)扣除1年內(nèi)債務(wù)的錢(qián)之間的比率。比率越高，企業(yè)可用于再投資的現(xiàn)金越多，再投資能力越強(qiáng)。
• 豪邁數(shù)據(jù)：

豪邁現(xiàn)金再投資比率

• 豪邁數(shù)據(jù)分析：公司通過(guò)營(yíng)業(yè)活動(dòng)賺來(lái)的現(xiàn)金流，不能支撐公司的各項(xiàng)再投資業(yè)務(wù)。最近五年有逐年變差的趨勢(shì)。特別是2017年以后，營(yíng)業(yè)活動(dòng)凈現(xiàn)金流 - 現(xiàn)金股利后現(xiàn)金流為負(fù)。

3.2 指標(biāo)A2：現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率（比重70%）

• 公式：現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率= （貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/總資產(chǎn)
• 判斷標(biāo)準(zhǔn)：

• 現(xiàn)金和約當(dāng)現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率這個(gè)指標(biāo)最好 > 10%。
• 如果是燒錢(qián)行業(yè)，即“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率<1”的公司，這個(gè)指標(biāo)要求>25%
• 如果同時(shí)符合"總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 < 1 且現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率 < 10%"，那么就要看平均收現(xiàn)天數(shù)要小于15天（說(shuō)明公司是收現(xiàn)金交易的行業(yè)）

• 豪邁數(shù)據(jù)：
  

  豪邁科技現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率

• 豪邁數(shù)據(jù)分析：豪邁屬于重資產(chǎn)燒錢(qián)行業(yè)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率約為0.7小于1。 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)為130多天，差不多要4個(gè)多月才能收到現(xiàn)金。其現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率只有7%左右，在同行中處于較低水平，有一定的資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。幸好豪邁的客戶(hù)大多是國(guó)內(nèi)外知名大公司，雖然帳期很長(zhǎng)，但是客戶(hù)違約的風(fēng)險(xiǎn)較小。

3.3 指標(biāo)A3：平均收現(xiàn)天數(shù) （比重15%）

• 公式：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360(年)/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

• 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率＝營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款余額
• 平均應(yīng)收賬款余額=（期初應(yīng)收帳款+期初應(yīng)收票據(jù)+期未應(yīng)收帳款+期未應(yīng)收標(biāo)據(jù)）/2

• 判斷標(biāo)準(zhǔn): 不同行業(yè)判斷標(biāo)準(zhǔn)不一樣，可以根據(jù)行業(yè)的情況來(lái)分析。在制造業(yè)中，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)一般在60~90天都屬于正常范圍。小于15天為收現(xiàn)金行業(yè)。
• 豪邁數(shù)據(jù)：

豪邁科技應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)

• 豪邁數(shù)據(jù)分析：數(shù)據(jù)顯示豪邁科技的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)在持續(xù)向好。但是應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)仍然超過(guò)4個(gè)月，在行業(yè)中處于中下位置。這和公司客戶(hù)多為國(guó)內(nèi)外知名大公司有關(guān)，豪邁在供應(yīng)鏈中談判位置處于弱勢(shì)。

4、財(cái)報(bào)分析之二：經(jīng)營(yíng)能力 =>較強(qiáng)

判斷公司的經(jīng)營(yíng)能力時(shí)，要關(guān)注這公司的幾個(gè)重要資產(chǎn)：應(yīng)收賬款，存貨，固定資產(chǎn)，總資產(chǎn)。要看看它們一年能為公司做幾趟生意，即各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率如何。

4.1 指標(biāo)B1： 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 （比重25%）

• 公式：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收帳款余額

平均應(yīng)收賬款余額=（期初應(yīng)收帳款+期初應(yīng)收票據(jù)+期未應(yīng)收帳款+期未應(yīng)收標(biāo)據(jù)）/2

• 判斷標(biāo)準(zhǔn)：我們可以參考平均收現(xiàn)天數(shù)的判斷標(biāo)準(zhǔn)。制造業(yè)的“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率”在6次以上都算經(jīng)營(yíng)能力不錯(cuò)的公司

• 豪邁數(shù)據(jù)：
  

  豪邁應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率

• 豪邁數(shù)據(jù)分析：豪邁的應(yīng)收帳款的情況在逐年好轉(zhuǎn)，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)能力在不斷提高。但仍然處在行業(yè)中等偏下水平。

4.2 指標(biāo)B2： 存貨周轉(zhuǎn)率 （比重25%）

• 公式：存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本/平均存貨余額

平均存貨余額=（期初存貨+期末存貨）/2
平均在庫(kù)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率

• 判斷標(biāo)準(zhǔn) : 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的判斷標(biāo)準(zhǔn)如下：

• ＜30天，經(jīng)營(yíng)能力非常優(yōu)異；
• 30~50天，通常在流通業(yè)中屬于模范生；
• 50~80天，經(jīng)營(yíng)能力不錯(cuò)；
• 80~100天，大多為B2B（公司對(duì)公司）業(yè)務(wù)；
• 100~150天，工業(yè)類(lèi)或原物料行業(yè)（如石油、鋼鐵等，需求量不旺盛）；
• ＞150天，要么能力不佳，要么屬于特殊行業(yè)（如造船、造飛機(jī)、奢侈品、房地產(chǎn)公司等）。

• 豪邁數(shù)據(jù)：

豪邁科技存貨周轉(zhuǎn)率

豪邁科技存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

• 豪邁數(shù)據(jù)分析：豪邁的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在持續(xù)改進(jìn)，目前為3個(gè)月左右，在整個(gè)行業(yè)中名列前矛?？紤]到豪邁科技的產(chǎn)品多屬于make to order的，產(chǎn)成品庫(kù)存應(yīng)該很少，可以推斷公司產(chǎn)品的制作周期約為3個(gè)月，在重工制造業(yè)中屬于不錯(cuò)的表現(xiàn)。這同時(shí)也反應(yīng)了公司產(chǎn)品銷(xiāo)售不錯(cuò)，經(jīng)營(yíng)管理能力較強(qiáng)。

4.3 指標(biāo)B3： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （比重50%）

• 公式：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額

平均資產(chǎn)總額=（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）/2

• 判斷標(biāo)準(zhǔn)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的判斷標(biāo)準(zhǔn)如下

• 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率介于1~2之間的，都是運(yùn)營(yíng)正常的。數(shù)字接近1，表示公司經(jīng)營(yíng)能力比較普通；數(shù)字接近2，說(shuō)明其經(jīng)營(yíng)能力非常優(yōu)秀。
• 如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小于 1，代表這家公司是資本密集或是奢侈品行業(yè)(燒錢(qián)的行業(yè))。此時(shí)需要檢查:

• 現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率最好要高于 25% ，現(xiàn)金夠用氣才會(huì)長(zhǎng)。
• 如果未達(dá)這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，手上缺現(xiàn)金，那我們至少要確保這家公司能夠天天收現(xiàn)金，即平均收現(xiàn)天數(shù) < 15 天。

• 豪邁數(shù)據(jù)：
  
  豪邁科技總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
• 豪邁數(shù)據(jù)分析：豪邁總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)定在0.7左右波動(dòng)，在同行中屬于較好的水平，這反應(yīng)了其經(jīng)營(yíng)管理處于較好水平。但是豪邁所從事的行業(yè)屬于資本密集型的行業(yè)，其現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率為7%左右，平均收限天數(shù)為134天，其現(xiàn)金流有一定的斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

5、財(cái)報(bào)分析之三：盈利能力：非常好

我們可以通過(guò)盈利能力分析，來(lái)判斷公司所從事的行業(yè)是不是一門(mén)好生意。好生意的六大關(guān)鍵指標(biāo)包括：毛利率，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，經(jīng)營(yíng)安全邊際率，凈利率，每股收益（EPS），凈資產(chǎn)收益率（ROE）

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5.1 指標(biāo)C1:毛利率 （比重20%）

• 公式：毛利率=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入
• 判斷標(biāo)準(zhǔn)：沒(méi)有具體的指標(biāo)，需要關(guān)注個(gè)股五年趨勢(shì)以及行業(yè)的橫向?qū)Ρ?，原則都是越高越好。毛利率是企業(yè)盈利能力的一個(gè)非常重要的參考依據(jù)，它應(yīng)該是一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的指標(biāo)，如果出現(xiàn)突變，一定是出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)變。所以在看毛利率時(shí)要看五年的，不能只看一年，還要從毛利率數(shù)字中看到未來(lái)趨勢(shì)。

• 毛利率下降，代表產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力出現(xiàn)下滑，持續(xù)盈利能力也會(huì)受到影響；
• 毛利率比同行高或低，說(shuō)明合理性需要詳細(xì)解釋?zhuān)?/li>
• 毛利率的變動(dòng)和行業(yè)變動(dòng)不符，要挖掘其產(chǎn)生的原因和真實(shí)性；
• 毛利率大幅波動(dòng)，對(duì)持續(xù)盈利能力有影響，需要新增判斷。

• 豪邁數(shù)據(jù)：
  

  豪邁科技毛利率

• 豪邁數(shù)據(jù)分析：豪邁目前的毛利率為32%左右，說(shuō)明豪邁處于一下不錯(cuò)的行業(yè)，這是一門(mén)好生意。但同時(shí)也要看到，豪邁的毛利率有逐年下降的明顯趨勢(shì)，需要警惕和關(guān)注，說(shuō)明公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力可能出現(xiàn)了下滑。與同行相比，公司的毛利率處于中等的水平。

5.2 指標(biāo)C2:營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 （比重20%）

• 公式：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入

營(yíng)業(yè)費(fèi)用率=毛利率-營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率

• 判斷標(biāo)準(zhǔn)：沒(méi)有具體的指標(biāo)，需要關(guān)注個(gè)股五年趨勢(shì)以及行業(yè)的橫向?qū)Ρ?，原則都是越高越好。此處我們用“營(yíng)業(yè)費(fèi)用率”來(lái)判斷，因?yàn)椤盃I(yíng)業(yè)費(fèi)用率”連接了“毛利率”、“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率”，它可按下列指標(biāo)判斷一家公司在行業(yè)內(nèi)的相對(duì)地位：

• 營(yíng)業(yè)費(fèi)用率<10%，代表這家公司在行業(yè)內(nèi)已具有相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)規(guī)模，是具有一技之長(zhǎng)的公司，或是行業(yè)的前三甲。
• 營(yíng)業(yè)費(fèi)用率如果不僅能做到<10%，而且還能<7%，不僅具備很大規(guī)模，在經(jīng)營(yíng)上的費(fèi)用也相當(dāng)節(jié)省。
• 營(yíng)業(yè)費(fèi)用率>20%，可能出現(xiàn)在以下行業(yè)中：

• 自有品牌，廣告推銷(xiāo)的費(fèi)用非常貴。
• 尚未具有經(jīng)濟(jì)規(guī)模的公司，因?yàn)榉帜福I(yíng)業(yè)收入）小，所以指標(biāo)高。
• 市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，但仍需持續(xù)投入的行業(yè)。
• 需要不斷促銷(xiāo)，才有回頭客的行業(yè)，如超市。
• 餐飲業(yè)。餐飲業(yè)的費(fèi)用率一般都在33%以上，所以餐飲業(yè)的毛利率也必須在50%以上才能持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

• 豪邁數(shù)據(jù)：

豪邁營(yíng)業(yè)費(fèi)用率

• 豪邁數(shù)據(jù)分析：豪邁的營(yíng)業(yè)費(fèi)用率為9%左右波動(dòng)，在行業(yè)中名列前矛。說(shuō)明公司在行業(yè)內(nèi)已具有相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)規(guī)模，是具有一技之長(zhǎng)的公司，是細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)。

5.3 指標(biāo)C3:經(jīng)營(yíng)安全邊際率 （比重20%）

• 公式：經(jīng)營(yíng)安全邊際率=利潤(rùn)率/毛利率
• 判斷標(biāo)準(zhǔn)：經(jīng)營(yíng)安全邊際率>60%，則這家公司有較寬裕的獲利空間，即使面臨突如其來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)，也將比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手具有較高的抵抗能力
• 豪邁數(shù)據(jù)：
  
  豪邁經(jīng)營(yíng)安全邊際率
• 豪邁數(shù)據(jù)分析：公司安全邊際率為70.2，說(shuō)明公司有寬裕的獲利空間，面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)公司有較高的抵抗能力。

5.4 指標(biāo)C4:凈利率 （比重10%）

• 公式：凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入
• 判斷標(biāo)準(zhǔn)：至少>2%的公司才值得投資，當(dāng)然，凈利率越高越好！
• 豪邁數(shù)據(jù)：
  
  豪邁凈利率
• 豪邁數(shù)據(jù)分析：公司凈利率逐年下滑，這和其毛利率下滑一致。但即便如此，豪邁仍然有近20%的凈利率，在制造業(yè)中算是很好的表現(xiàn)了。和行業(yè)其它公司相比，其凈利率也處于行業(yè)前列。

5.5 指標(biāo)C5:每股收益EPS （比重10%）

• 公式：每股收益=歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn) / 總股數(shù)
• 判斷標(biāo)準(zhǔn)：沒(méi)有具體的指標(biāo)，需要關(guān)注個(gè)股五年趨勢(shì)以及行業(yè)的橫向?qū)Ρ?，原則都是越高越好。
• 豪邁數(shù)據(jù)：

豪邁每股收益EPS

• 豪邁數(shù)據(jù)分析：豪邁公司當(dāng)前的EPS處于歷史最好水平，表現(xiàn)突出。

5.6 指標(biāo)C6:股東報(bào)酬率ROE （比重20%）

• 公式：股東報(bào)酬率（ROE）=歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)/平均歸屬母公司股東權(quán)益總額
• 判斷標(biāo)準(zhǔn)：一家公司ROE能達(dá)到10%就不錯(cuò)了，但如果：

• ROE>20%的公司，是非常好的公司。反之：
• ROE<7%,可能就不值得投資

• 豪邁數(shù)據(jù)：
  

  豪邁股東報(bào)酬率ROE

• 豪邁數(shù)據(jù)分析：公司ROE連續(xù)多年接近20%，近年來(lái)有所放緩，但仍算得上表現(xiàn)非常突出，是一家為股東創(chuàng)造價(jià)值的好公司。2019年ROE為18.6，處于行業(yè)中上水平。

6、財(cái)報(bào)分析之四：財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)：非常健康

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)可以告訴我們一家公司是否會(huì)面臨破產(chǎn)危機(jī)，它由2個(gè)指標(biāo)構(gòu)成：負(fù)債占資產(chǎn)比率和長(zhǎng)期資金占不動(dòng)產(chǎn)及設(shè)備比率。前者告訴我們公司的財(cái)務(wù)杠桿如何，股東對(duì)公司是否有信心，后者告訴我們公司是否是具備“以長(zhǎng)支長(zhǎng)”的能力。

6.1 指標(biāo)D1：負(fù)債占資產(chǎn)比率 （比重50%）

• 公式：負(fù)債占資產(chǎn)比率 = 負(fù)債 / 總資產(chǎn)
• 判斷標(biāo)準(zhǔn)：關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿，我們可以大致按下面的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行判斷

• 經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的公司，負(fù)債占資產(chǎn)比率 < 60%，股東出資多，不需要向銀行借很多錢(qián)，股東認(rèn)可公司發(fā)展并看好未來(lái)前景。
• 最適的資本理論：負(fù)債占資產(chǎn)比率在50%左右，股東和銀行各出資一半。
• 下市破產(chǎn)的公司，負(fù)債占資產(chǎn)比率 > 80%，如果遇到這類(lèi)公司一定要小心避開(kāi)！

• 豪邁數(shù)據(jù)：

豪邁財(cái)務(wù)杠桿情況

• 豪邁數(shù)據(jù)分析：近幾年公司的負(fù)債占資產(chǎn)的比率逐漸提高，股東權(quán)益的比率逐漸減少，即公司在不斷加大財(cái)務(wù)杠桿。但目前負(fù)債占資產(chǎn)比率仍然低于30%，仍處于低位。特別是最近十二個(gè)月大股東有回購(gòu)股票，財(cái)務(wù)杠桿相比2019還有所下降，說(shuō)明大股東很認(rèn)可公司的發(fā)展前景。

6.2 指標(biāo)D2：長(zhǎng)期資金占重資產(chǎn)比率 （比重50%）

• 公式：長(zhǎng)期資金占重資產(chǎn)比率= (股東權(quán)益+長(zhǎng)期負(fù)債) / (固定資產(chǎn) + 工程物資 + 在建工程)
• 判斷標(biāo)準(zhǔn)：長(zhǎng)期資金占重資產(chǎn)比率 > 100%最佳。 企業(yè)要用長(zhǎng)期的資金去做長(zhǎng)期的投資，絕不能用短期的資金去做長(zhǎng)期的投資！長(zhǎng)期資金占重資產(chǎn)比率越高，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)越穩(wěn)定；長(zhǎng)期資金占重資產(chǎn)比率低于100%，代表企業(yè)有以短支長(zhǎng)的現(xiàn)象，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。
• 豪邁數(shù)據(jù)：

豪邁長(zhǎng)期資金占重資產(chǎn)比率

• 豪邁數(shù)據(jù)分析：雖然近幾年來(lái)長(zhǎng)期資金占重資產(chǎn)比率在不斷下降，但該指標(biāo)仍然高達(dá)250%以上。公司有穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金來(lái)支持長(zhǎng)期投資，以長(zhǎng)支長(zhǎng)，所以公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)非常安全。

7、財(cái)報(bào)分析之五：償債能力：有一定風(fēng)險(xiǎn)

一家公司的“償債能力”，用大白話(huà)說(shuō)就是“你欠我的，能還嗎？能速速還嗎？還越多越好！” 。一家公司的償債能力主要體現(xiàn)在兩個(gè)指標(biāo)上，分別是“流動(dòng)比率”和“速動(dòng)比率”。

償債能力

7.1 指標(biāo)E1:流動(dòng)比率 （比重50%）

• 公式：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債
• 判斷標(biāo)準(zhǔn)：流動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期債務(wù)清償能力的指標(biāo)。流動(dòng)比率數(shù)據(jù)越大越好，其值越大，代表公司對(duì)于「你欠我的能還嗎？」問(wèn)題的答案是：能還，而且可以還很多！

• 適合投資的公司，流動(dòng)比率會(huì)要求最好是 >= 300% ，而且是近 3 年都是如此。
• 如果一家公司的流動(dòng)比率 >= 200% ，還要交叉驗(yàn)證如下三個(gè)指標(biāo)：

• 現(xiàn)金與約當(dāng)現(xiàn)金，現(xiàn)金越多則越好。
• 應(yīng)收賬款收款天數(shù)，是否勝過(guò)業(yè)界的平均值。
• 存貨在庫(kù)天數(shù)，越短越好。

• 豪邁數(shù)據(jù)：
  

  豪邁流動(dòng)比率

• 豪邁數(shù)據(jù)分析：豪邁流動(dòng)比率逐年下降。最近三年的指標(biāo)均小于300%。在行業(yè)中處于中上水平。于是需要交叉驗(yàn)證另外三個(gè)指標(biāo)?，F(xiàn)金占總資產(chǎn)比率僅有7%左右，有一定的資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)大于130天，超過(guò)4個(gè)月，在行業(yè)中處于較差水平，所以也有一定的風(fēng)險(xiǎn)。存貨在庫(kù)天數(shù)為98天，比較正常，說(shuō)明產(chǎn)品銷(xiāo)售本身沒(méi)有問(wèn)題。據(jù)了解，豪邁的客戶(hù)多為國(guó)際上知名大公司，付款條件苛刻，但是信譽(yù)良好，違約風(fēng)險(xiǎn)較少。

7.2 指標(biāo)E2: 速動(dòng)比率：（比重50%）

• 公式：速動(dòng)比率 = ( 流動(dòng)資產(chǎn)總額 - 存貨 - 預(yù)付費(fèi)用 ) / 流動(dòng)負(fù)債總額
• 判斷標(biāo)準(zhǔn)：速動(dòng)比率衡量一家公司用其流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)履行其短期義務(wù)的能力，即「速速還債能力」。
  適合投資的公司，速動(dòng)比率會(huì)要求最好是 >= 150% ，而且是近 3 年都是如此。 如果一家公司速動(dòng)比率小于 150% ，則交叉驗(yàn)證如下三個(gè)指標(biāo)：

• 現(xiàn)金與約當(dāng)現(xiàn)金，越多越好，越多則越有能力速速償還債權(quán)人的短期負(fù)債。
• 應(yīng)收賬款收款天數(shù)，如果應(yīng)收賬款收款天數(shù)能夠小于 15 天則具有速速還款的能力。
• 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，越高越好。
• 如果同時(shí)出現(xiàn)速動(dòng)比率小于150%、現(xiàn)金與約當(dāng)現(xiàn)金低于10%、應(yīng)收賬款收款天數(shù)大于 15 天的情況，則企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一定不能小于 1，否則需要立即避開(kāi)。

• 豪邁數(shù)據(jù)：

豪邁速動(dòng)比率

• 豪邁數(shù)據(jù)分析：豪邁從2017年起速動(dòng)比率逐漸下降，2019年和最近十二個(gè)月的速動(dòng)比率低于150%。 考慮到現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率僅有7%左右，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)大于130天，企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.7左右，所以「速速還債能力」的能力有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

8、總結(jié):

通過(guò)上述五大財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的分析，我們可以初步得出如下一些結(jié)論：

• 現(xiàn)金流量：公司存活能力是否強(qiáng)大?
  通過(guò)數(shù)據(jù)分析，我們可以判斷豪邁科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出現(xiàn)了較大問(wèn)題。2018年和2019年連續(xù)兩年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)。其現(xiàn)金流的主要來(lái)源靠的是靠籌資。由于其應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)在逐年改善，銷(xiāo)售額保持增長(zhǎng)，凈利率維持較高水平，而其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流逐年變差且連續(xù)兩年為負(fù)數(shù)的原因令人費(fèi)解，需要進(jìn)一步去研究。
• 經(jīng)營(yíng)能力：公司做生意的能力是否強(qiáng)大？
  公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都有所提高，和同行相比也處于較好的水平，所以公司經(jīng)營(yíng)管理的能力比較強(qiáng)大。
• 獲利能力：公司做的是不是一門(mén)好生意？
  公司盈利指標(biāo)，雖然和前幾年相比略有下降，但仍然處于行業(yè)較高水平，說(shuō)明公司所選擇的輪胎模具和大型機(jī)加工件這個(gè)行業(yè)是不錯(cuò)的，公司具有獨(dú)特的眼光和較強(qiáng)的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
• 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)：公司有沒(méi)有破產(chǎn)的危機(jī)？
  財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和前幾年相比，財(cái)務(wù)杠桿在不斷擴(kuò)大，負(fù)債比例上升，所有者權(quán)益下降。但總體來(lái)看，仍然處于非常健康的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。
• 償債能力：公司的還錢(qián)能力怎么樣？
  和前幾年相比，公司償債能力下降明顯，需要進(jìn)一步監(jiān)控。值得注意的是最近12個(gè)月的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有一定的回升。公司償債能力下降的主要原因可能是，是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流變差甚于為負(fù)數(shù)，但公司仍然保持高速大規(guī)模的擴(kuò)張，投資活動(dòng)仍然非?；钴S，但是資金的主要來(lái)源是籌資，即銀行借款。

9、不足與展望

由于時(shí)間倉(cāng)促和自身能力不足，財(cái)報(bào)分析難免有各種錯(cuò)誤，希望讀者指正。
豪邁錢(qián)究竟到哪里去了？豪邁科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流連續(xù)兩年為負(fù)的原因十分令人費(fèi)解，這需要進(jìn)一步去研究分析。