? ? ? 我們都知道上市公司有三大財務報表，今天我們就來講一講展現(xiàn)公司實力的報表——資產負債表。

? ? ? 資產負債表是記錄企業(yè)在某一特定時點資產、 負債、所有者權益情況的會計報表，它的編制遵循了最基礎的會計恒等式。

? ? ? 資產=負債+所有者權益

? ? ? 等式的左邊是資產，資產可以理解為企業(yè)所掌握的全部經濟資源，企業(yè)通過運營這些資源，產生經濟效益，根據(jù)經濟效益的情況，進一步調整企業(yè)經營運作的方式。比如，企業(yè)是否選擇擴大再生產，體現(xiàn)為固定資產等核心資產規(guī)模的擴大；企業(yè)是否進行商業(yè)模式的轉型，體現(xiàn)為從重資產向輕資產轉變，或者從輕資產向重資產轉變;等等。? ? ? ? ? ? ? ? ? ?

? ? ? 等式的右邊第一項是負債 ，負債包括短期負債和長期負債，資產負債表根據(jù)負債到期期限分類匯報，可以使讀者迅速評估企業(yè)面臨的短期資金壓力。企業(yè)負債的構成，與企業(yè)的商業(yè)模式高度相關，有息負債和經營性負債的比重，是我們需要特別關注的。因為欠債并不是件不好的事兒，投資者往往容易誤解，經營性負債(比如對上游的應付賬款)及預收賬款，實際上體現(xiàn)了企業(yè)在產業(yè)鏈中的地位及經營管理的能力。對于有息負債而言，企業(yè)通過債務融資，增加了自己的資本規(guī)模，分散了股權投資者的投資風險，是對杠桿的一種運用。

? ? ? 等式的右邊第二項是所有者(股東)權益，即所有股東在企業(yè)利益的總和，它是由企業(yè)所有的資產扣除負債后剩余的部分構成的，主要有實收資本、資本公積、盈余公積、未分配利潤等。

? ? ? 打個比喻，資產負債表就像在某一時點對企業(yè)進行拍照，這張照片反映了企業(yè)在這時點的所有資產 ，以及這些資產又分別在什么樣的科目中存在。 比如，上市公司有多少現(xiàn)金，有多少存貨，有多少因為并購而產生的商譽，這些都是上市公司資產端的分布，觀察這個分布的變化，就可以掌握上市公司資產結構的變化。同樣，這張照片反映了企業(yè)的債務情況。比如，上市公司有多少長期借款，有多少短期借款，有多少是無息負債，有多少是有息負債，以及所有者權益是怎樣的?？偠灾Y產負債表主要是幫助我們評價企業(yè)資產的質量和償債的能力。? ? ? ? ? ? ? ? ? ?

? ? ? 我們以中興通訊年報為例，其資產負債表的資產端主要被分成了兩部分，一部分是流動資產，一部分是非流動資產，流動資產與非流動資產的總和，就構成了全部的資產。

? ? ? 這種劃分主要是基于資產流動性的不同。流動性其實刻畫的是資產變現(xiàn)的過程，如果資產可以非常容易地變現(xiàn)，那么該資產的流動性很好；如果資產變現(xiàn)的過程不是那么容易，那么可以理解為它的流動性相對較差。對資產按照流動性進行劃分，其實是比較清楚的，比如應收賬款和存貨，基本上隨著企業(yè)的經營周期，很快就能以現(xiàn)金的形式回收，雖然A股有一些周轉比較慢的上市公司，但是對于大部分企業(yè)來說，應收賬款和存貨都是流動性相對較好的短期資產。與之相對應的，廠房、設備等固定資產要使用很多年，并且通過很長的時間才能重新變成現(xiàn)金，所以流動性相對較差。同時，有形資產一旦形成就面臨貶值的壓力，舉一個簡單的例子，鋼鐵企業(yè)某一個車間中的設備，只有在整個生產鏈條的循環(huán)中才有價值，拆出來單看其實就是破銅爛鐵，隨著技術更新，它們的貶值是必然的。

? ? ? 進一步講，企業(yè)的商業(yè)模式反映在其財務報表上，即它不斷地投入資本、技術、人力和物力，將所有的投入轉化成財務報表上記錄的各種科目，又將這些科目重新變成現(xiàn)金，為了維持這個循環(huán)，其還需要不斷地進行投資融資，擴大再生產。不同的企業(yè)有著不同的商業(yè)模式，不同的商業(yè)模式體現(xiàn)出了不同的財務特征。一些大家耳熟能詳?shù)拿~，如高周轉、低周轉、高杠桿、低杠桿等，其實描述的都是企業(yè)商業(yè)模式和財務特征的結合。企業(yè)本身就是依托商業(yè)模式對資源進行再配置的組織。有些組織競爭力比較強，它可以盡可能地將手上的資源轉化成更多的現(xiàn)金，有些組織競爭力比較弱,未能將手上的資源轉化成更多的現(xiàn)金，反而消耗掉了手上存量的資源。商業(yè)社會的海汰，在這樣的循環(huán)中不斷地周期往復。

? ? ? 資產軟，負債硬，現(xiàn)金為王，這也是我對財報分析的一個核心概括。在宏觀環(huán)境收緊、全市場資金緊張的情況下，這是再合適不過的一個描述了，由儉入奢易，由奢入儉難。如果市場是信用擴漲，流動性泛濫的環(huán)境，那么企業(yè)最理想的狀態(tài)當然是不斷地加杠桿、屯資產，等待資產升值。 這也是過去十來年國內不斷重演的一幕，資產的價格是在不斷變動的，不管是房地產、股票，還是應收賬款、存貨、固定資產，只要不是在手的現(xiàn)金，價格就會隨著市場環(huán)境的變化而不斷波動。比如，這幾年非?；鸬臄?shù)字貨幣，就讓挖礦的機器賣出了遠高于成本的價格，當行情不好時，這些礦機的價格又大幅下跌，其實這就是資產軟的一個明證。 所有資產其實都是由市場需求和市場情緒來確定其價格的，只要它不是現(xiàn)金，它就要參考市場情緒確定自己估價的錨。從全社會范圍來看，資產定價最核心的錨就是市場上的流動性和大家對宏觀經濟的預期。從這個角度上講，資產就是非常軟的，它會隨著時間的變化而變化，價格可高可低，杠桿的方向加對了企業(yè)家就會賺到很高的資產端的升值收益；杠桿的方向加錯了，資產價格下行就會讓大部分企業(yè)家輸?shù)羲械幕I碼。

? ? ? 帶著資產軟的觀點，我們可以仔細看一下上市公司資產負債表中資產端的情況。其中，流動資產主要包括以下科目：貨幣資金、交易性金融資產、應收票據(jù)、應收賬款、預付賬款、應收利息、應收股利、其他應收款、存貨、年內到期的非流動資產、其他流動資產。非流動資產主要包括以下科目：可供出售金融資產、持有至到期投資、投資性房地產、長期股權投資、長期應收款、固定資產、在建工程、無形資產、商譽、長期待攤費用、遞延所得稅資產、其他非流動資產。

? ? ? 以上這些分類，每條都值得細細道來，這個后期再說，而我們從公司的資產負債表上獲得的這些信息，會告訴我們這家公司實力表現(xiàn)的如何，是否考慮投資，當然還有利潤表和現(xiàn)金流，后期我們再細說，今天就先說這些吧。如果您還有其他角度的分析，歡迎一塊探討學習。