行為金融學(xué)和傳統(tǒng)金融學(xué)雖然研究的是同一個金融市場，但是出發(fā)點卻截然不同。好比兩棵樹，擁有同一個樹冠，卻生于不同的根。傳統(tǒng)金融學(xué)假設(shè)人是理性，理性 意味著很多東西可以用數(shù)學(xué)推導(dǎo)，市場不用過多的干預(yù)，因為自己會調(diào)節(jié)；而行為金融學(xué)認(rèn)為，交易是由人做出的選擇，從心理學(xué)角度發(fā)現(xiàn)人很多時候并不理性，他們很多時候會受情緒的左右，從而做出一些錯誤的決策，有時候這種錯誤會產(chǎn)生系統(tǒng)性的偏差，如果不主動人為的干預(yù)，市場有時候?qū)y作一團(tuán)。

理性與不理性本身就并存在人身上，就像行為金融學(xué)和傳統(tǒng)金融學(xué)并存一樣。短期的市場行為當(dāng)中，心理學(xué)為我們揭示了絕大多數(shù)投資者會犯什么錯以及為什么會犯錯。正因為有這些錯誤的產(chǎn)生，讓資產(chǎn)的價格低估或者高估于價值，才讓少部分投資者的行為金融學(xué)交易策略提供了盈利的可能。而放在更長時間的維度去考慮，傳統(tǒng)金融學(xué)認(rèn)為價格總是會向價值回歸。傳統(tǒng)金融學(xué)之于行為金融學(xué)好比燈塔一般，它們是一種短期和長期的關(guān)系。

下面總結(jié)一下在投資過程中非理性行為：

（一）認(rèn)知過程的非理性

（1）信息收集階段的認(rèn)知偏差——信息收集階段，信息的來源分為兩類，當(dāng)信息來源于被你記住的信息時，常常容易產(chǎn)生易記性偏差；當(dāng)信息來源于還沒有被你記住的信息時，容易受首位效應(yīng)和末位效應(yīng)的影響。

（2）信息處理階段的認(rèn)知偏差——代表性偏差。歸根結(jié)底，代表性偏差源于人們以為小樣本的代表性特征就可以用來做推斷。

（3）信息輸出階段的認(rèn)知偏差——過度自信。過度自信指人對自己能力的認(rèn)知超過了自己的實際水平。主要表現(xiàn)在，過度自信使人低估風(fēng)險，做出不必要的買和賣。

（4）信息反饋階段的認(rèn)知偏差——信息反饋階段，人的認(rèn)知偏差主要有自我歸因偏差、后見之明偏差、認(rèn)知失調(diào)、確認(rèn)性偏差和神奇式思考等。正是因為在信息的反饋階段存在這些偏差，導(dǎo)致了人們并不能像傳統(tǒng)金融學(xué)預(yù)期的，可以通過不斷的反饋學(xué)習(xí)而糾正自身的錯誤。大多數(shù)情況下，你都會重蹈覆轍，踩過的坑下次還會再踩。

（二）決策非理性

（1）參考點依賴——任何選擇不是看絕對水平，而是看相對水平。參考點與歷史水平、期望水平、他人決策等有關(guān)。最常見的是歷史水平（成本價）。

（2）盈利和虧損的不同風(fēng)險偏好——人在盈利時討厭風(fēng)險，喜歡落袋為安；人在虧損時卻偏好風(fēng)險，希望能夠扳本。這樣的風(fēng)險偏好，讓投資者很難在牛市中賺到頭，卻又會在熊市中一虧到底。損失厭惡讓你不想把虧損變成既成事實，風(fēng)險偏好又讓你想要搏一把，就這樣，在熊市里，你越虧越狠，越狠又繼續(xù)虧，最后賠得一塌糊涂。

（3）錯判概率——心理概率并不等于實際發(fā)生的概率。

（4）狹隘框架——投資上的狹隘框架在橫截面和時間序列兩個維度都會出現(xiàn)。橫截面上的狹隘框架主要表現(xiàn)在對資產(chǎn)組合沒有全局觀，關(guān)注單個資產(chǎn)的漲跌，導(dǎo)致沒有正確理解風(fēng)險。時間序列上的狹隘框架主要表現(xiàn)在頻繁清點資產(chǎn)，對每個時間點的資產(chǎn)孤立來看，這會受到參考點很大的影響，從而影響決策。

（5）心理賬戶——本質(zhì)上是狹隘框架的表現(xiàn)，關(guān)注于單個心理賬戶當(dāng)中資產(chǎn)的表現(xiàn)，而不是作為一個整體來考慮。

（6）選美博弈——金融投資其實就是在猜別人。你認(rèn)為別人是怎么想的，比你是怎么想的，更重要。你想盈利，，你應(yīng)該把錢用來買那個你認(rèn)為，別人覺得最好的股票。同樣，用逆反的思維去考慮，去買那種沒有人愿意買的價值股同樣是機會，不過選美博弈更像是短期市場的博弈，選擇價值股是相信在更長時間的維度內(nèi)會回歸價值。

（三）典型的交易錯誤

（1）分散化不足——熟悉偏好，只投自己熟悉的資產(chǎn)，背離了分散化投資的原則。

（2）簡單分散化——資本配置中的一種偏差“1/n法則”，指的是投資者知道要進(jìn)行分散化投資，以分散風(fēng)險，但并不了解分散風(fēng)險的正確做法，往往采用非常簡單樸素的一種資本配置方式，即簡單平均。

（3）過度交易

（4）賣出行為偏差——投資者會過早出售盈利資產(chǎn)，過長時間持有虧損資產(chǎn)。售盈持虧是錯誤的，反之，售虧持盈也不對。

（5）買入行為偏差——追漲殺跌、有限關(guān)注、攤薄成本偏好、重復(fù)做同一只股票。

（6）羊群效應(yīng)——愛追逐熱點投資。

在中國以散戶著稱的市場上，這種人性的錯誤非常常見。因為絕大多數(shù)的錯誤，為少數(shù)機構(gòu)制定能打敗市場的交易策略。

下面來列舉一下普遍的交易策略：

（1）規(guī)模溢價和價值溢價

（2）短期市場的慣性交易策略，長期市場的反轉(zhuǎn)策略

（3）應(yīng)計交易策略和盈余公告后漂移策略

只有了解人性，才能在市場上立于不敗之地......