2019年連續(xù)十年ROE>20%共有12家上榜，數(shù)據(jù)相較前兩年有了些許變化。除了貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥、格力電器等長青樹三年來屹立不倒外，增加了德賽電池、大華股份和老鳳祥三家新秀。也有個股遺憾退出榜單，東阿阿膠、宇通客車退出2018年榜單，信立泰、崇達技術退出2019年榜單。

東阿阿膠產(chǎn)品不斷提價但銷量沒有跟上去,庫存積壓太多，最終業(yè)績暴降退出2018年榜單；伴隨新能源時代的到來，宇通客車的簡單轉(zhuǎn)型效果不理想ROE未達標。

信立泰受到集采的沖擊，凈利潤腰斬退出2019年榜單。2016年上市的做PCB材料的崇達技術，依靠上市前的數(shù)據(jù)上榜2018年名單，但也只是曇花一現(xiàn)。

2018年榜單新晉成員中，海天味業(yè)以前未進是因為年限不夠，作為快消品龍頭，未來極大概率長期霸占排行榜。伊利股份則是因為2008年的“三聚氰胺”事件讓其委屈了10年之久。

綜合來看，上榜企業(yè)分布于食品飲料、電子制造和生物醫(yī)藥三大行業(yè)，都是各領域中最頂尖的存在，尤其是占將近一半的食品飲料板塊，具有高毛利高凈利的先天優(yōu)勢，年年都立于高ROE榜單的不敗之地；制造業(yè)則比較辛苦，毛利率低下，靠著卓越的管理和杠桿周轉(zhuǎn)才能脫穎而出，但是低分紅高杠桿的本質(zhì)，使市場只給出不到20倍的低PE，股價年增長遠低于主營和利潤年增長；生物醫(yī)藥行業(yè)粗看是高毛利行業(yè)，但細看創(chuàng)新藥和仿制藥企之間差距十分懸殊，且該行業(yè)過高的銷售費用嚴重拖累了凈利潤率。

下面我們將簡單分析今年12家連續(xù)十年ROE>20%的企業(yè)。

1、海天味業(yè)

調(diào)味品龍頭企業(yè)海天味業(yè)，上市以來一直保持穩(wěn)定高ROE，平均達到30.2%，原因在于其高成長高分紅模式。

凈利潤增長>營收增長；凈利潤增長率>可持續(xù)增長率SGR。這樣優(yōu)質(zhì)成長模式是其產(chǎn)品行業(yè)地位逐步提高，毛利率逐步穩(wěn)定提升帶來的。在保持穩(wěn)定高速增長的同時留存適當?shù)馁Y金用于發(fā)展，平均61.8%的高分紅回報投資者。

好行業(yè)，好公司，自然成為投資者認可的優(yōu)質(zhì)投資標的，股價年增長達到38.8%?，F(xiàn)如今海天依據(jù)渠道優(yōu)勢進行產(chǎn)品橫向擴張或來帶來新的利潤增長點，未來可期。

2、貴州茅臺

令投資者又愛又恨的“股王”貴州茅臺，愛它20年來不斷創(chuàng)下的輝煌業(yè)績，恨它漲得太快難以追趕，只能望其項背興嘆不已。

過去十年，貴州茅臺的平均凈利率提升到可怕的50%且還有上漲的趨勢，未來十年，A股也再難出現(xiàn)如此驚艷的分紅回報。正是歷史業(yè)績和可預見的成長性和確定性，我們開始將貴州茅臺擇為業(yè)績比較基準，而不是“十年如一”的大盤指數(shù)（參考文章）。

3、洋河股份

高凈利率導致高ROE的白酒賽道除了貴州茅臺還有洋河股份。其高ROE不僅是白酒行業(yè)高毛利特性更有其獨特的返利模式加持，使其擁有穩(wěn)定較高的凈利潤率。

近5年平均凈利潤增長率僅為11%，顯然洋河股份的內(nèi)生增長疲乏。那么為穩(wěn)定高ROE，股利支付率逐年走高（2019年達到61% ）的原因也顯而易見了。

4、伊利股份

1996年上市的伊利股份，已處于成熟發(fā)展階段，其商業(yè)模式和凈利潤增長趨于穩(wěn)定。作為食品消費板塊中乳制品龍頭，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，但其多年平均凈利潤率只有6%，高ROE完全是由高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率撐起來的。

在國內(nèi)乳制品市場競爭激烈下，如何通過產(chǎn)品優(yōu)化帶動毛利上升，提升凈利潤已成為其持續(xù)發(fā)展的關鍵。

承德露露，一家不募錢不借錢依靠賣杏仁露成為現(xiàn)金奶牛的公司。2019年71%的資產(chǎn)是貨幣資金，現(xiàn)金流十分充足。雖位于食品飲料這個好賽道，但是吃老本，凈利潤增長停滯，近五年凈利率增長率僅為1.2%，依靠高分紅維持高ROE。近5年股利支付率平均達到74.9%，2019年甚至超100%。

值得我們思考的是ROE是一個充分非必要指標，我們一定要看到維持ROE的核心驅(qū)動力是成長性。

6、格力電器

格力電器在產(chǎn)業(yè)鏈上地位強勢，大量無息負債使其擁有高質(zhì)杠桿，但凈利潤增長率已不如以往，也存在發(fā)展承壓的問題。

去年為其保住市場份額發(fā)動價格戰(zhàn)降價大促，雖證明其在空調(diào)市場的強勢地位，但營收不升反降，是否說明空調(diào)市場已經(jīng)趨于飽和。直播潮下董明珠也親自下海，開啟線上線下新零售模式（線下零售店參考體驗店的模式, 線上下單零售/體驗店安排配送安裝）。6.1直播帶貨超50億。格力電器轉(zhuǎn)型是否會成功，我們拭目以待。