本文內(nèi)容源自《巴菲特傳》（羅杰·洛溫斯坦）第七章
馬薩諸塞州的新貝德福德，這座由歐洲移民到美國的清教徒建立起來的城鎮(zhèn)，它是世界捕鯨業(yè)的貿(mào)易中心，但在美國內(nèi)戰(zhàn)時期，捕鯨者們蒙受了巨大的損失，當賓夕法尼亞州開挖出第一口油井后，新貝德福德的命運開始滑坡。然而他們在搖搖晃晃中還是挺直了腰桿，這要歸功于他們的先見之明，把一些資本投到了別的領域，因為他們的一條重要經(jīng)驗：資本司是流動的。早在1847年，他們?yōu)榱藴p少對靠海吃飯的依賴性，便籌資建造了一家紡織廠，后來又建造了一座紡織廠，以捕鯨人阿庫什尼特的名字命名，標志著這一城鎮(zhèn)資本流向的轉(zhuǎn)變。在20世紀初葉，新貝德福德的70家紡織廠產(chǎn)出的上等棉布在全美是最多的。這座城里最大的紡織廠維持了近100年的歷史。
哈撒韋制造公司是由霍雷肖·哈撒韋于1888年創(chuàng)辦的，創(chuàng)辦之初資本金主要由捕鯨者投資的40萬，之后便蒸蒸日上。隨著國家隊棉布需求的不斷增長，哈撒韋制造公司和整個紡織業(yè)都在走向興旺。一戰(zhàn)期間，因軍隊對支付和布匹的需求狂漲，在新貝德福德，有3萬名工人（幾乎占到勞動力總數(shù)的一半）都在紡織廠工作。
后來，紡織工廠突然衰敗了，或者說向美國南方轉(zhuǎn)移了——那里的勞動力更廉價。在20世紀20年代，工人們被迫忍受著一次又一次的工資削減，后來發(fā)生了一次持續(xù)了5個月的罷工，之后許多工廠都沒能重新開業(yè)，而重新開業(yè)的又趕上了經(jīng)濟大蕭條。到了1940年，紡織業(yè)工人區(qū)區(qū)9000人。面對這個日趨衰敗的行業(yè)，投資者們盡管獲利已經(jīng)豐厚，但他們不會再為工廠注入新的資金增添新的設備，他們把資金抽調(diào)到南方的紡織廠，投到了股市。然而，有一個例外，那就是哈撒韋制造公司。
哈撒韋制造公司是由西伯里·斯坦頓經(jīng)營。他志向高遠，舉止優(yōu)雅。他的祖父是一艘捕鯨船的船長，父親曾任哈撒韋的總裁。他1951年畢業(yè)于哈弗大學，并在法國打過仗，并被提拔為陸軍中尉。西伯里不茍言笑，不過目光如炬。1934年大蕭條最嚴重的時期，當時紡織廠接連倒閉或遷往南方，此時的西伯里就像他的航海祖先一樣，決心要安全闖過這場風浪。他設計了一個運營計劃，為工廠增加現(xiàn)代化設備，后來的10年間，他總共注入了1000萬美元的資金。他們經(jīng)受住了浪潮的沖擊。接下來的幾年，經(jīng)營業(yè)績可謂喜憂參半，直到1954年，一場颶風吞噬了工廠，它蒙受了巨大損失。有人給西伯里非常優(yōu)厚的條件，讓他去南方重新投資辦廠，但這位倔強的軍官絕不認輸，他決定與一個同樣歷史悠久的北方制造商伯克希爾精紡聯(lián)合公司聯(lián)姻。
說到伯克希爾，就需要追溯到塞謬爾·斯萊特。他在1790年創(chuàng)辦了全美第一家紡織廠，奧利弗·蔡斯曾為斯萊特工作過，他也于1806年創(chuàng)辦了自己的紡織廠，蔡斯家族使企業(yè)一直保持長盛不衰。一個半世紀之后，蔡斯家族依舊控制著伯克希爾。和哈撒韋一樣，在二戰(zhàn)期間及二戰(zhàn)接手后很短的一段時間內(nèi)，伯克希爾也曾盈利豐厚，后來它也同樣遭遇到了經(jīng)營上的困難。但是馬爾科姆·蔡斯總裁卻采取了與西伯里截然不同的經(jīng)營戰(zhàn)略。伯克希爾仍舊使用古老的機器加工棉花，白發(fā)蒼蒼的馬爾科姆覺得紡織行業(yè)在新英格蘭沒有光明前景。
兩家公司在1955年合并成為伯克希爾·哈撒韋公司。新的公司堪稱紡織界的巨人，有14家工廠，12000多名工人，年銷售額高達1.12億美元。有人認為哈撒韋的現(xiàn)代化管理模式與伯克希爾的巨額資產(chǎn)相得益彰，所以鑄就了紡織界的巨無霸。新公司總部遷到了新貝德福德德，由西伯里·斯坦頓單位總裁，馬爾科姆·蔡斯則擔任董事長。
西伯里骨子里就有一種貴族的清傲，在他看來，他是塞謬爾·斯萊特的精神繼承人，他對伯克希爾進行了一番現(xiàn)代化改造，投入了新的紗錠，重修了織布機，提高了織布機的速度，還把最好的工廠進行了整合。在他的管理下，伯克希爾·哈撒韋成為新英格蘭最大的一家，且唯一一家存活下來的大型紡織企業(yè)。然而，如果從經(jīng)濟的角度來考慮，他手下的人說：“西伯里對投資回報率沒有一點概念。他只關心一件事，那就是讓工廠持續(xù)經(jīng)營下去。”他不停的往工廠注入資金，但是過低的紡織品價格卻無法讓他得到投資回報。
在管理過程中，西伯里變得越發(fā)孤僻了，與他性格不和的弟弟奧蒂斯強烈反對他再投資，兄弟兩人的隔閡也滲透到了公司的各方面。
奧蒂斯一直在新貝德福德和位于紐約服裝區(qū)的銷售辦公室之間來回奔波，他是一個性格開朗的人，公司的產(chǎn)品之所以能打開銷路，他功不可沒。正是奧蒂斯把面料推銷給了“加工批發(fā)商”，由他們對這些材料進行印染加工，然后將其推銷給服裝制造商。戰(zhàn)爭期間其他供應商多弄虛作假和賄賂蒙混過關，但奧蒂斯一直奉行童叟無欺的商業(yè)原則，盡管后來商品供應更充足，這使得信賴他的客戶們一直愿意跟他合作。
但是，擅長管理的西伯里卻開始侵占奧蒂斯的底盤，他在內(nèi)部建立起一個新的分布加工纖維材料，然后直接銷售給服裝制造商，撇開了“加工批發(fā)商”這一群體。但是，一個重要的事實是，加工批發(fā)商和服裝制造著往往都是猶太人。想和他們做生意，就必須先和他們處理好關系。西伯里犯下的這一致命錯誤，直接釀成了最終的悲劇。到1961年年底，伯克希爾·哈撒韋只剩下7家工廠，之前的3年中，公司共注入1100萬美元。
伯克希爾·哈撒韋的股票在華爾街備受冷冷。證券分析師理查德·蒂利森曾在1955年初以每股14.75美元推薦過這只股票，到了1963年初，它已經(jīng)跌到每股8.125美元。9月，他不得不再次公開宣稱公司業(yè)績反彈尚需時日，然而，這種狀況一下子就延續(xù)了整整8年時間。
根據(jù)經(jīng)濟學理論，如果一家公司管理如此不善，遲早會有投資者認為自己能讓其資產(chǎn)發(fā)揮更大價值，就會想要接手公司。此時，巴菲特與理查德·蒂利森幾乎同時開始關注伯克希爾·哈撒韋公司。當時正值20世紀50年代，巴菲特還在格雷厄姆-紐曼公司工作。直到1962年年末，股票跌破8美元，因為每股的運營資本都高達16.5美元，因此看上是片價值洼地，于是巴菲特通過合伙公司買進了一些股票。當時巴菲特并沒有接管公司的念頭。到了1963年，合伙公司成為伯克希爾·哈撒韋最大的股東。他還曾一度隱瞞自己作為最大股東的身份，由丹尼爾·考因出面在伯克希爾董事會中爭到了一席之地。
不久，當巴菲特興奮的拿到了一分公司自20世紀20年代以來的財務狀況復印件之后，他又去參觀了廠房。陪同的肯·蔡斯，是一位年近50的化學工程師，之前曾在新貝德福德紡織學校念過書，于1947年進入哈撒韋工作，后來通過自己的努力升值到了負責生產(chǎn)的副總裁。兩天的參觀里，巴菲特感覺眼前的一切都是塞謬爾·斯萊特創(chuàng)業(yè)時的真實寫照，在這個不再為人稱道的行業(yè)中，還是有某種吸引人的東西存在?？稀げ趟购敛槐苤M的指出了公司存在的問題，巴菲特認為自己找到了中意的人選，肯·蔡斯，后來也就成了該司的總裁。
1965年5月10日當天，巴菲特正式接管伯克希爾·哈撒韋，股價便大漲到每股18美元。由于巴菲特擔心公眾會把自己看作是一個清算人，巴菲特撰文公開稱贊斯坦頓兄弟在公司改組期間做出的重要貢獻，承諾“將像以前一樣，在原來的工廠里生產(chǎn)出同樣的產(chǎn)品，銷售給同樣的顧客”。
巴菲特向蔡斯講述了一些有關投資回報的基本理論。他對蔡斯到底能生產(chǎn)并賣出多少紗線不是特別在意，對于某個孤立的數(shù)字所代表的公司全部利潤額也不是很感興趣，他所關心的是利潤與投入資本的比率。這才是他用來評價蔡斯業(yè)績的尺度。“我寧愿要一個投資規(guī)模僅為1000萬美元而投資回報率高達15%的企業(yè)，也不愿經(jīng)營一個規(guī)模大到10億美元而投資回報率僅為5%的企業(yè)，”巴菲特說，“我完全可以把這些錢投到回報率更高的其他地方去。”
巴菲特對于把錢投資到“其他地方”非常上心。他讓蔡斯把存貨量和管理費用盡可能壓低。蔡斯說：“巴菲特很關心的一件事就是加快資金的周轉(zhuǎn)速度?！?/p>
公司年度報告中，有一句話：公司一直在紡織業(yè)內(nèi)外尋找合適的兼并機會。沒多久，巴菲特就采取了行動。一段時間一來，他一直在研究奧馬哈的一家保險公司的國民賠償公司，最終，以成交價格860萬美元，巴菲特買下了這家公司。很多人費解，為什么一個新貝德福德的紡織廠想要收購一家位于奧馬哈的保險公司。那是因為，巴菲特認為完全沒有必要把伯克希爾·哈撒韋只看作一個紡織企業(yè)，而是要看做一個資本支出應該取得最大收益的公司。
紡織品行業(yè)需要不停的在廠房和設備上進行投資，因而需要消耗很多資金，但是保險業(yè)卻能不斷的帶來現(xiàn)金流。保費可以再前端收取，而債可以以后在償還，在收取保費和償還債務之間，一個保險公司就可以投資股市，這在行話中叫做浮存金。
買入國民賠償公司以后，巴菲特就有了充裕的資金進行大手筆的運作。在接下來的幾年里，伯克希爾·哈撒韋又并購了奧馬哈太陽報業(yè)公司，后來又買入了伊利諾伊國民銀行和信托公司。且聘用的管理者都是這些白手起家靠自己的汗水取得了令人炫目的成就的人。
1970年，伯克希爾哈撒韋公司從紡織業(yè)中賺取的利潤只有讓人啼笑皆非的45000美元，但是，它卻從保險業(yè)中賺取了210萬美元，從銀行業(yè)中賺取了260萬美元。而這兩個行業(yè)在年初啟動的時候，所占用的資金和紡織業(yè)是大致相當?shù)摹?/p>
作為一個后來接手紡織企業(yè)的投資家是否會關閉紡織廠這個問題，從最開始就一直縈繞在肯·蔡斯心頭。如果僅僅根據(jù)巴菲特的資本信條，他也許應該關閉這家紡織廠，但是他發(fā)自內(nèi)心的對這家古老的工廠懷有一種眷戀，它的過去似乎比它的未來更有生機。他寧可忍受并不高的回報率，只要紡織廠的現(xiàn)金流不至于枯竭而迫使他追加更多的投資。伯克希爾·哈撒韋的紡織廠更多是在精神上而不是財務上，象征著一直受到巴菲特推崇的新英格蘭工作理念。因此，巴菲特在自己的良心、滿足感以及金錢之間達成了一種妥協(xié)。紡織業(yè)也許會衰敗下去，但考夫大街上的織布機還會繼續(xù)嗡嗡的響下去。
