【為什么成功的投資不在于“買好的”，而在于“買得好”？】

價(jià)格受到其他兩個(gè)重要因素的影響：心理和技術(shù)（也是價(jià)格短期波動(dòng)的主要決定因素）。

最重要的學(xué)科不是會(huì)計(jì)學(xué)或經(jīng)濟(jì)學(xué)，而是心理學(xué)。

關(guān)鍵在于弄清當(dāng)前人們對(duì)某項(xiàng)投資的好惡。未來(lái)價(jià)格的變化取決于未來(lái)青睞這項(xiàng)投資的人是更多還是更少。

投資是一場(chǎng)人氣競(jìng)賽，在人氣最旺的時(shí)候買進(jìn)是最危險(xiǎn)的。在那個(gè)時(shí)候，一切利好因素和觀點(diǎn)都已經(jīng)被計(jì)入價(jià)格中，而且再也不會(huì)有新的買家出現(xiàn)。

1.所有可能的投資獲利途徑中，低價(jià)買進(jìn)顯然是最可靠的一種。不過(guò)，即使這樣也未必一定奏效。你可能錯(cuò)誤估計(jì)了當(dāng)前價(jià)值，或者可能會(huì)出現(xiàn)降低價(jià)值的事件，或者你的態(tài)度與市場(chǎng)的冷淡導(dǎo)致證券以更低的價(jià)格出售，或者價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值達(dá)到一致所需的時(shí)間比你可以等待的時(shí)間要長(zhǎng)，正如凱恩斯指出的，“市場(chǎng)延續(xù)非理性狀態(tài)的時(shí)間比你撐住沒(méi)破產(chǎn)的時(shí)間要長(zhǎng)”。

2.低于價(jià)值買進(jìn)并非萬(wàn)無(wú)一失，但它是我們最好的機(jī)會(huì)。

3.價(jià)格是主要因素。我們的目標(biāo)不在于“買好的”，而在于“買得好”。因此，關(guān)鍵不在于你買什么，而在于你用多少錢買。

【如何找到便宜貨？】

? 鮮為人知或人們一知半解的。

? 表面上看基本面有問(wèn)題的。

? 有爭(zhēng)議、不合時(shí)宜或令人恐慌的。

? 被認(rèn)為不適于“正規(guī)”投資組合的。

? 不被欣賞、不受歡迎和不受追捧的。

? 有收益不佳的追蹤記錄的。

? 最近有虧損問(wèn)題、沒(méi)有資本增益的。

1.便宜貨存在的必要條件是感覺(jué)必須遠(yuǎn)不如現(xiàn)實(shí)。也就是說(shuō)，最好的機(jī)會(huì)通常是在大多數(shù)人不愿做的事情中發(fā)掘出來(lái)的。

2.便宜貨的價(jià)值在于其不合理的低價(jià)位——因而具有不尋常的收益——風(fēng)險(xiǎn)比值，因此它們就是投資者的圣杯。按照第2章的原則，這樣的交易不應(yīng)該存在于有效市場(chǎng)中。然而，我經(jīng)歷的每一件事情都在告訴我，盡管便宜貨不合常規(guī)，但是人們以為的那些可以消除它們的力量往往拿它們無(wú)可奈何。

3.投資者可能會(huì)因心理弱點(diǎn)、錯(cuò)誤分析或拒絕進(jìn)入不確定領(lǐng)域而犯錯(cuò)。這些錯(cuò)誤為能夠看到別人錯(cuò)誤的第二層次思維者創(chuàng)造了便宜貨。

【印象深刻的一句話是什么？】

&所有泡沫都是從重要的事實(shí)開(kāi)始的：

? 郁金香美麗而罕見(jiàn)（在17世紀(jì)的荷蘭）。

? 互聯(lián)網(wǎng)將改變世界。

? 房地產(chǎn)能抵御通貨膨脹，并且可以永久居住。&

&“投資是相對(duì)選擇的訓(xùn)練”。&

這句簡(jiǎn)單的話里包含著兩個(gè)重要信息。

1.投資的過(guò)程必須是縝密且經(jīng)過(guò)嚴(yán)格刻意訓(xùn)練的。

2.相對(duì)是剛需的。不管價(jià)格低還是高，以及因此所帶來(lái)的預(yù)期收益是高還是低，我們都必須從中找到最佳投資組合來(lái)訓(xùn)練。