長(zhǎng)期來(lái)看，我看好中國(guó)A股市場(chǎng)，我認(rèn)為2019年是A股市場(chǎng)一個(gè)比較好的入場(chǎng)時(shí)間，股市由公司構(gòu)成，那么如何判斷一個(gè)公司有沒(méi)有投資價(jià)值呢？有兩類方法：

1. 絕對(duì)估值法：核心就是評(píng)估一個(gè)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，就是估算這家企業(yè)永久可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流折算到今天的價(jià)值，最常用的方法叫現(xiàn)金流貼現(xiàn)法，即DCF(Distributed Cash Flow)
2. 相對(duì)估值法：尋找同類型企業(yè)的均值作為參考，去估算這家企業(yè)的相對(duì)價(jià)值，最常用的就是市盈率PE

本文通過(guò)實(shí)例分析，講解絕對(duì)估值法，然后引申到使用絕對(duì)估值法對(duì)個(gè)人價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

現(xiàn)學(xué)現(xiàn)用，實(shí)操了才是自己的，還請(qǐng)各位多多指出我的錯(cuò)誤~~

02 絕對(duì)估值法之DCF

現(xiàn)金流貼現(xiàn)法(DCF)其實(shí)很簡(jiǎn)單，只需要用到等比數(shù)列求和公式即可，關(guān)鍵在于理解。

現(xiàn)金流貼現(xiàn)法可以概括為：把企業(yè)未來(lái)折現(xiàn)到某時(shí)刻的現(xiàn)金流加總起來(lái)，得到的就是企業(yè)在這個(gè)時(shí)刻的內(nèi)在價(jià)值。

所以你看，關(guān)鍵點(diǎn)就在于，如何把企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流折現(xiàn)到某時(shí)刻。我們需要用到四個(gè)參數(shù)：

1. 自由現(xiàn)金流：一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，扣除所有開(kāi)支以后，可以自由支配的錢(qián)
2. 年增長(zhǎng)率：自由現(xiàn)金流的年增長(zhǎng)率，粗略地，可以參考前幾年的平均增長(zhǎng)率，更客觀的還要參考宏觀、趨勢(shì)等
3. 永續(xù)增長(zhǎng)率：設(shè)定對(duì)該企業(yè)投資時(shí)間后(如5年)，需要給該企業(yè)兩個(gè)增長(zhǎng)率預(yù)估——年增長(zhǎng)率和永續(xù)增長(zhǎng)率，永續(xù)增長(zhǎng)率是保守估計(jì)該企業(yè)5年后到永久的年增長(zhǎng)率
4. 貼現(xiàn)率：就是把企業(yè)在某時(shí)刻的現(xiàn)金流折算到另一時(shí)刻的比率，粗略地，可參考整個(gè)市場(chǎng)的平均回報(bào)率

有了這幾個(gè)參數(shù)，我們只需要一些簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)知識(shí)和金融常識(shí)，就可以計(jì)算企業(yè)在某時(shí)刻的內(nèi)在價(jià)值了。

估算出這個(gè)價(jià)值后，可以和企業(yè)在某時(shí)刻的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行對(duì)比，從而可以知道該企業(yè)是被低估的還是高估的。

需要注意的是，由于需要自己判斷年增長(zhǎng)率、永續(xù)增長(zhǎng)率、貼現(xiàn)率，主觀性很高不夠客觀，因此使用絕對(duì)估值法對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的判斷結(jié)果，我們要采用“可參考，不可全信”的態(tài)度。

03 企業(yè)價(jià)值評(píng)估

了解了現(xiàn)金流貼現(xiàn)法的基本邏輯后，我們來(lái)實(shí)操一下。

題目：計(jì)算一個(gè)2017年自由現(xiàn)金流為140億的企業(yè)在2017年的內(nèi)在價(jià)值，其中主觀假設(shè)到2021年年增長(zhǎng)率為15%，之后2%的永續(xù)增長(zhǎng)率，貼現(xiàn)率設(shè)為10%

操作如下：

每一年的自由現(xiàn)金流都在前一年的基礎(chǔ)上漲15%，于是我們得到每一年的自由現(xiàn)金流，然后通過(guò)貼現(xiàn)率10%，將各年的自由現(xiàn)金流折算到2017年，得到第四列數(shù)據(jù)。

其中你可能會(huì)懵的地方在"2022年以后"數(shù)據(jù)的計(jì)算，這里說(shuō)明一下：2022以后的自由現(xiàn)金流，是按照2%的永續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算的，將從2022年到以后(無(wú)窮遠(yuǎn))，每年的自由現(xiàn)金流折算到2021年底得到了3121.97億元(用到了等比數(shù)列求和公)，然后再按照10%的貼現(xiàn)率折算到2017年，得到了1938.5億元，這個(gè)數(shù)表示的是該企業(yè)從2022年以后能夠創(chuàng)造的所有價(jià)值的總和折算到2017年的價(jià)值。

上面這段邏輯需要好好理解一下，理解清楚了就很簡(jiǎn)單了，不要怕數(shù)字。

我們還可以改變年增長(zhǎng)率、永續(xù)增長(zhǎng)率、貼現(xiàn)率來(lái)估算一下這家企業(yè)在2017年的價(jià)值。

得到這個(gè)估算價(jià)值之后，拿去和該企業(yè)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行比較，就可以直到這家企業(yè)是被低估了還是被高估了。

還要提醒一句，絕對(duì)估值法比較主觀，可以參考，不可全信。

04 個(gè)人價(jià)值評(píng)估

基于以上的絕對(duì)估值法，我腦洞大開(kāi)，我們來(lái)估算一下自己的個(gè)人價(jià)值吧。

2018年的你，值多少錢(qián)？

搞懂了上面的內(nèi)容，這個(gè)問(wèn)題就很簡(jiǎn)單了，我們來(lái)算一算：

1. 假設(shè)在2018年，你的自由現(xiàn)金流是5萬(wàn)元，這里的"自由現(xiàn)金流"你可以理解為扣除你一年的所有開(kāi)支，所剩下的可自由支配的資金；
2. 假設(shè)你今年28歲，到35歲之前你的自由現(xiàn)金流的年增長(zhǎng)率為20%，到40歲前為12%，40歲以后的永續(xù)增長(zhǎng)率為5%，這里的"年增長(zhǎng)率"你可以理解為個(gè)人競(jìng)爭(zhēng)力的提升；
3. 假設(shè)每年的貼現(xiàn)率為10%，這里的"貼現(xiàn)率"你可以理解為通貨膨脹率。

好了，我們來(lái)計(jì)算一下，折算到2018年，你值多少錢(qián)？

你值290萬(wàn)！

是不是感覺(jué)挺少的？怎樣可以讓我們更值錢(qián)呢？我們來(lái)改變幾個(gè)參數(shù)：

我把年增長(zhǎng)率從20%改到了50%，把自由現(xiàn)金流的基數(shù)改為了10萬(wàn)，你看看，這個(gè)時(shí)候，2018年的你值3450萬(wàn)！

說(shuō)明什么？

個(gè)人價(jià)值是可以衡量的，如何提高我們的個(gè)人價(jià)值呢？一是提高我們現(xiàn)在的賺錢(qián)能力，在能力所能及的地方賺更多的錢(qián)，二是提高我們的成長(zhǎng)率(也就是年增長(zhǎng)率)，即，持續(xù)學(xué)習(xí)，不斷進(jìn)步。

當(dāng)然， 這是針對(duì)打工族的個(gè)人價(jià)值計(jì)算表，如果我們能夠成為資源整合型的人，變成老板，那么你的個(gè)人價(jià)值會(huì)指數(shù)型增長(zhǎng)。

05 總結(jié)

本文就絕對(duì)估值法中的現(xiàn)金流貼現(xiàn)法(DCF)，對(duì)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行了評(píng)估實(shí)操，然后引申出用此方法對(duì)個(gè)人價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

由于現(xiàn)金流貼現(xiàn)法需要自己判斷年增長(zhǎng)率、永續(xù)增長(zhǎng)率、貼現(xiàn)率，主觀性很高不夠客觀，所以判斷的結(jié)果只可參考，不可全信。

至于如何給定年增長(zhǎng)率、永續(xù)增長(zhǎng)率以及貼現(xiàn)率，需要更多的知識(shí)，比如解讀公司財(cái)報(bào)、分析宏觀經(jīng)濟(jì)等，不著急，我們慢慢學(xué)習(xí)~

06 參考

• 《香帥的北大金融課》117講