2021年春節(jié)以來(lái)，A股市場(chǎng)風(fēng)格反轉(zhuǎn)，波動(dòng)加大，板塊輪動(dòng)讓人應(yīng)接不暇。
多變的市場(chǎng)環(huán)境，給基民投資帶來(lái)了不小的難度，甚至張坤、劉彥春、葛蘭等明星基金經(jīng)理也遭遇滑鐵盧。
截至9月10日，公募基金年初至今收益率的中位數(shù)為2.99%，66%的基金今年收益率都低于5%，主觀基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)普遍弱于量化基金。
在這樣的背景下，量化私募基金受到投資者青睞，尤其是指數(shù)增強(qiáng)類策略能夠迅速適應(yīng)風(fēng)格切換的市場(chǎng)，受到大量資金追捧。截至2021年二季度末，國(guó)內(nèi)量化私募基金行業(yè)管理資產(chǎn)總規(guī)模突破“1萬(wàn)億”關(guān)口，百億量化機(jī)構(gòu)突破20家。
量化投資的收益來(lái)源于投資策略，一個(gè)有效的投資策略就是一套非常復(fù)雜的統(tǒng)計(jì)學(xué)模型，利用這套模型來(lái)捕捉市場(chǎng)的無(wú)效波動(dòng)，然后進(jìn)行盈利。大部分量化私募產(chǎn)品會(huì)采用多策略組合以追求更穩(wěn)健的收益。
“量化多策略”指的就把多種不同的量化策略組合在一起運(yùn)用，本質(zhì)上仍然運(yùn)用的是資產(chǎn)配置理論。
單一策略VS多策略，誰(shuí)更適應(yīng)今年的市場(chǎng)環(huán)境？
2020年基金業(yè)績(jī)大爆發(fā)，“炒股不如買基金”逐漸深入人心。今年以來(lái)，基金依然是投資者分享權(quán)益市場(chǎng)收益的主要途徑，但與去年不同的是：今年買基金掙錢有點(diǎn)難。
一方面，今年A股板塊輪動(dòng)較快，擇時(shí)難度較大，押注單一資產(chǎn)越來(lái)越難?；仡?021年市場(chǎng)，結(jié)構(gòu)化行情演繹的非常極致，以“茅指數(shù)”為代表的核心資產(chǎn)沖高回落，但新能源（鋰電池、儲(chǔ)能、風(fēng)電、光伏），周期行業(yè)（海運(yùn)、煤炭有色、石油、基建）利潤(rùn)增速較好，市場(chǎng)其實(shí)給了非常多的機(jī)會(huì)。
另一方面，今年上證指數(shù)一直在3300點(diǎn)到3700點(diǎn)之間維持箱體震蕩，雖然上有頂、下有底，但中間走勢(shì)和過山車一樣，許多投資者都是只賺波動(dòng)不賺收益。
不過，這種市場(chǎng)環(huán)境卻非常有利于量化策略地運(yùn)行，正因?yàn)槭袌?chǎng)無(wú)效波動(dòng)很大，所以量化超額收益顯著，比如二季度以來(lái)Alpha策略、指數(shù)增強(qiáng)策略收益非常高，那么這兩個(gè)策略組合成的量化多策略組合收益率就非常高。
當(dāng)然，這樣的高收益只是市場(chǎng)比較給機(jī)會(huì)，并不能作為長(zhǎng)期收益預(yù)期。不少知名私募為了保證產(chǎn)品超額收益，目前已經(jīng)選擇封盤謝客，比如明汯投資、啟林投資、天演資本、金戈量銳都在近期封盤旗下市場(chǎng)中性、500指增等策略產(chǎn)品線。
面對(duì)形勢(shì)愈發(fā)復(fù)雜的投資市場(chǎng)，投資者需要清楚地知道，任何一類資產(chǎn)都不可能只漲不跌。承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)可指責(zé)，但同時(shí)記住千萬(wàn)不能孤注一擲。在各類資產(chǎn)中進(jìn)行有效配置，找到收益風(fēng)險(xiǎn)比更高的資產(chǎn)，就是資產(chǎn)配置的目標(biāo)和意義。
聚沙成塔，壘土成臺(tái)：多策略私募基金的配置價(jià)值
投資組合之父、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主馬科維茨有句名言：資產(chǎn)配置是投資中唯一的免費(fèi)午餐。
如何進(jìn)行資產(chǎn)配置呢？投資者需要把握兩個(gè)要點(diǎn)，一是所選擇資產(chǎn)享有高收益風(fēng)險(xiǎn)比，因?yàn)橘Y產(chǎn)配置的終極目標(biāo)是為了盈利；二是所選擇資產(chǎn)應(yīng)具有低相關(guān)性，中長(zhǎng)期表現(xiàn)不同步，切實(shí)做到風(fēng)險(xiǎn)分散，因?yàn)橘Y產(chǎn)配置是為了以投資者能接受的、更穩(wěn)健的方式增值。
多策略組合的最大優(yōu)勢(shì)就是多個(gè)策略互相攻守，降低產(chǎn)品波動(dòng)，幫助組合提高投資性價(jià)比，更加穩(wěn)定地賺錢。
資產(chǎn)配置并不是簡(jiǎn)單地將錢分別放到基金、股票、房地產(chǎn)等市場(chǎng)中，買了A股又買港股，買了張坤又買葛蘭，這都不是真正的分散投資。分散投資的關(guān)鍵在于低相關(guān)性。
量化多策略正是利用二級(jí)市場(chǎng)不同策略之間的弱相關(guān)性進(jìn)行科學(xué)組合，從而達(dá)到降低波動(dòng)的效果。比如，長(zhǎng)期來(lái)看股票市場(chǎng)與大宗商品呈弱相關(guān)性，當(dāng)股市較弱的時(shí)候，CTA策略也可能有不錯(cuò)的表現(xiàn)，那么對(duì)于整體組合而言就控制了波動(dòng)。
以常見的套利策略、Alpha策略、CTA策略而言，其收益來(lái)源和適應(yīng)的市場(chǎng)風(fēng)格都是不一樣，的，相關(guān)性都非常低。
比如，套利策略是指選取大概率會(huì)收斂的套利對(duì)象，只要等待一定的時(shí)間，便很可能將收益收入囊中。套利策略適應(yīng)交易活躍和波動(dòng)性大的市場(chǎng)，主要賺波動(dòng)的錢。
Alpha策略主要分為基本面Alpha和量?jī)r(jià)Alpha，按照不同的能力圈，有的團(tuán)隊(duì)喜歡用數(shù)據(jù)挖掘的方式做量?jī)r(jià)因子，有的團(tuán)隊(duì)喜歡從財(cái)務(wù)基本面出發(fā)篩選財(cái)務(wù)因子。Alpha策略主要賺選股能力的錢。
期貨CTA策略適應(yīng)趨勢(shì)明顯的市場(chǎng)。由于趨勢(shì)交易屬于單邊敞口策略，為了控制其風(fēng)險(xiǎn)暴露，市面上大多這類產(chǎn)品大都以日內(nèi)短期趨勢(shì)跟蹤策略為主。CTA策略主要賺通脹的錢。
多個(gè)策略之間的相關(guān)性是很低的，組合內(nèi)部有進(jìn)攻、有防守，東邊不亮西邊亮，能夠有效分散風(fēng)險(xiǎn)，降低波動(dòng)。通過多策略組合形成一個(gè)更具競(jìng)爭(zhēng)力的長(zhǎng)期收益。
不預(yù)測(cè)未來(lái)，才能更加專注于資產(chǎn)配置
展望四季度，板塊分化和輪動(dòng)有望持續(xù)。在這樣的市場(chǎng)中，過于依靠主觀判斷可能不是一個(gè)好辦法，因?yàn)楹茈y篩選出特別確定的投資策略和投資方向。此時(shí)，多策略組合成為一個(gè)不錯(cuò)的選擇。
市場(chǎng)是隨機(jī)的，沒有人知道下一個(gè)風(fēng)口在哪里。追逐熱點(diǎn)策略、頻繁操作是很難得到好結(jié)果的，因?yàn)椴煌呗允裁磿r(shí)點(diǎn)表現(xiàn)好完全是隨機(jī)的，沒有太強(qiáng)的規(guī)律性可言。即便有規(guī)律可循，那也早就加入到策略中了，一個(gè)所有人都知道的規(guī)律是無(wú)法帶來(lái)超額收益的。
不預(yù)測(cè)未來(lái)，才能更加專注于資產(chǎn)配置。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的大力發(fā)展，市場(chǎng)上涌現(xiàn)出了越來(lái)越多的投資策略。對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說，這種多樣化讓人眼花繚亂，但對(duì)于專業(yè)機(jī)構(gòu)而言，卻是增加了更多可投資工具。對(duì)投資者而言，我們?cè)谂渲昧炕嗖呗缘臅r(shí)候，最重要的還是要挑選好的機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行投資。頭部私募往往有著更為強(qiáng)大的投研體系和數(shù)據(jù)支持，能夠保證開發(fā)出更好的量化投資策略，選擇頭部機(jī)構(gòu)能夠大概率提高投資效率和勝率。
投資世界是隨機(jī)的，應(yīng)對(duì)永遠(yuǎn)比預(yù)測(cè)更加重要。選擇多策略私募基金，有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格變換，跨過震蕩市場(chǎng)、收獲更具性價(jià)比的長(zhǎng)期收益。
