這本書是作者一步一步按照財(cái)務(wù)報(bào)表的要素來解釋和分析的，通過通俗的語言和真實(shí)的按理來手把手教我們分析的，比普通教科書式的財(cái)務(wù)分析書籍可讀性強(qiáng)很多，對(duì)財(cái)報(bào)一直沒仔細(xì)讀過的我竟然把整本書大致看完了，還寫下了如下的讀書筆記，簡單歸納了書中我覺得比較重要的知識(shí)點(diǎn)。

$$$資產(chǎn)負(fù)債表

閱讀方法：先找錢后花錢——先看錢的來源，再看錢的去處（先看報(bào)表的右邊）

$$負(fù)債和所有者權(quán)益優(yōu)先看

負(fù)債表—>為何借？向誰借？利息幾何？

危險(xiǎn)信號(hào)：借款代價(jià)高，尤其是貨幣資金充足，仍高利率借款。

深挖負(fù)債的方法：有讓你疑惑的數(shù)字，在財(cái)報(bào)中搜索相關(guān)解釋（搜索具體科目）。

負(fù)債率：負(fù)債/總資產(chǎn)

老唐算法：有息負(fù)債/總資產(chǎn)——>和同時(shí)期、同行業(yè)的其他企業(yè)對(duì)比。

危險(xiǎn)信號(hào)：有息負(fù)債超過總資產(chǎn)六成——>激進(jìn)企業(yè)

$$資產(chǎn)項(xiàng)目——>原來的錢分布有何變化，新錢（新借的和新掙的）花哪兒去了——>均需和前一年對(duì)比

首先關(guān)注 總資產(chǎn)，同比增長

然后看四個(gè)重點(diǎn)：生產(chǎn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)；應(yīng)收/總資產(chǎn)；貨幣資金/有息負(fù)債；非主業(yè)資產(chǎn)/總資產(chǎn)；

生產(chǎn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)

從三個(gè)角度——>結(jié)構(gòu)、歷史、同行

#結(jié)構(gòu)分析：輕資產(chǎn)公司優(yōu)于重資產(chǎn)公司

生產(chǎn)資產(chǎn)：有形資產(chǎn)+土地；包括固定資產(chǎn)、在建工程、工程物資和無形資產(chǎn)里的土地。

生產(chǎn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)——>占比大的是重資產(chǎn)，占比小的是輕資產(chǎn)

輕重區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)年稅前利潤總額/生產(chǎn)資產(chǎn)顯著高于社會(huì)平均資本回報(bào)率（銀行標(biāo)準(zhǔn)貸款利率兩倍）

#歷史分析：通過財(cái)報(bào)看行業(yè)

自身生產(chǎn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)變化情況——>思考為何變重/變輕？企業(yè)加大的是哪塊資產(chǎn)，減少的 又是哪塊資產(chǎn)，利弊分別是什么？

統(tǒng)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)比年內(nèi)變化異同。為何會(huì)在資產(chǎn)配置上發(fā)生變化，是機(jī)會(huì)還是陷阱，你更看好哪種？

應(yīng)收/總資產(chǎn)；貨幣資金/有息負(fù)債；非主業(yè)資產(chǎn)/總資產(chǎn)；

應(yīng)收款，可用資產(chǎn)負(fù)債表里所有帶“應(yīng)收“兩個(gè)字的科目數(shù)字總和，減去”應(yīng)收票據(jù)“里銀行承兌匯票金額

如何看應(yīng)收/總資產(chǎn)的比例？

第一看是否過大。一般超過三成就有問題?？捎脩?yīng)收賬款余額除以月均營收，看相當(dāng)于幾個(gè)月的收入。跟同行業(yè)其他公司數(shù)據(jù)對(duì)比，中位數(shù)以上是偏大。該數(shù)據(jù)越小越好。

第二看是否有巨變。不該發(fā)生超過營收增幅的應(yīng)收款增幅。

第三看是否異常。其他應(yīng)收款突然增加？

貨幣資金/有息負(fù)債

一個(gè)穩(wěn)健的公司，它的貨幣資金應(yīng)該能覆蓋有息負(fù)債?？梢院蜌v史比較，看看企業(yè)的變化，無需和同行比。

非主業(yè)資產(chǎn)/總資產(chǎn)：看一個(gè)公司是否將注意力放在自己擅長的領(lǐng)域。

如果和主業(yè)無關(guān)的資產(chǎn)占比增加，說明這家公司管理層在自己行業(yè)內(nèi)已經(jīng)很難發(fā)現(xiàn)有潛力的投資機(jī)會(huì)。

$$$利潤表

凈利潤產(chǎn)生過程：1、從營業(yè)收入到營業(yè)利潤的變化；2、從營業(yè)利潤到凈利潤的變化

收付實(shí)現(xiàn)制VS權(quán)責(zé)發(fā)生制

收付實(shí)現(xiàn)制：以現(xiàn)金的收和支來界定收入和費(fèi)用，收到手上的就是收入，支出去的就是費(fèi)用；

權(quán)責(zé)發(fā)生制：以權(quán)力和責(zé)任的發(fā)生來確定應(yīng)收（應(yīng)該得到的收入）和應(yīng)支（應(yīng)該支出的費(fèi)用）

營業(yè)收入產(chǎn)生途徑：銷售商品、提供勞務(wù)或讓渡資產(chǎn)使用權(quán)（現(xiàn)金、無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等）。

不包括為第三方或客戶代收的款項(xiàng)（代收的增值稅不計(jì)入報(bào)表收入）

在財(cái)報(bào)中輸入“滿足以下條件時(shí)確認(rèn)”進(jìn)行搜索，能夠找到該公司對(duì)收入的確認(rèn)原則。這個(gè)規(guī)則在閱讀公司財(cái)報(bào)時(shí)一定要看。

需關(guān)注：營業(yè)成本/主業(yè)營務(wù)收入

營業(yè)成本：就是報(bào)表期內(nèi)公司為了銷售，而從資產(chǎn)負(fù)債表存貨科目里搬走存貨的價(jià)值。

毛利潤 = 主營業(yè)務(wù)收入 - 營業(yè)成本

毛利率 = 毛利潤 / 主營業(yè)務(wù)收入

衡量公司的毛利率，需要和同業(yè)比較。毛利率比同行高很多的企業(yè)，要么是強(qiáng)者，要么是造假。

毛利率的提高，是成本是下降，或是售價(jià)上升。

需觀察年度變化的趨勢(shì)，分析毛利率變化原因。

主營業(yè)務(wù)涉獵特別廣泛的公司，先對(duì)價(jià)值打個(gè)折。

五大客戶營收——>反映公司對(duì)大客戶的依賴程度。

營業(yè)總收入

利潤表中的成本和費(fèi)用，是在該期間內(nèi)為取得收入而發(fā)生的成本和費(fèi)用，即配比原則。

營業(yè)總成本包括營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、營業(yè)費(fèi)用（銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用）、資產(chǎn)減值損失

在研報(bào)中輸入“稅率”搜索，可找到公司承擔(dān)的稅種和稅率。

城建維護(hù)稅和兩個(gè)教育附加稅，是以流轉(zhuǎn)稅稅額為基數(shù)乘以稅率。所謂流轉(zhuǎn)稅，包括增值稅、營業(yè)稅、消費(fèi)稅和關(guān)稅。

營業(yè)利潤

營業(yè)利潤率 = 營業(yè)利潤 / 營業(yè)總收入

看營業(yè)利潤及營業(yè)利潤率的歷史變化趨勢(shì)，以及與同行業(yè)其他公司進(jìn)行對(duì)比。

凈利潤 = 營業(yè)利潤 + 營業(yè)外收支 - 所得稅

凈利潤 ≠ 掙到錢。

## 凈利潤需和現(xiàn)金流量表的“經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額”對(duì)照著看，可直接用“經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額 / 凈利潤” 來衡量凈利潤含金量，該比值連續(xù)數(shù)年大于1，發(fā)現(xiàn)“印鈔機(jī)”概率大，若連續(xù)數(shù)年小于1，則需警惕。

利潤表需關(guān)注四個(gè)要點(diǎn)：營業(yè)收入、毛利率、費(fèi)用率、營業(yè)利潤率。

營業(yè)收入的增長——>可能是需求的增長

關(guān)注點(diǎn)：需看營收絕對(duì)數(shù)的增長，還需看增速是否高于行業(yè)平均水平。營收增長高于行業(yè)平均增長速度，說明企業(yè)的市場(chǎng)份額在擴(kuò)大，是行業(yè)中的強(qiáng)者。

高毛利率——> 公司產(chǎn)品或服務(wù)有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其替代品較少活替代的代價(jià)很高。

（毛利潤 = 營業(yè)收入 - 營業(yè)成本，毛利率 = 毛利潤 / 營業(yè)收入）

毛利率能保持40%以上的，通常具有某種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。毛利率較高的行業(yè)：信息技術(shù)、醫(yī)藥生物、食品飲料、餐飲旅游、文化傳播、房地產(chǎn)等。

毛利率 < 40%, 企業(yè)通常處于高度競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中；

毛利率 < 20%, 少關(guān)注……

費(fèi)用率

費(fèi)用（三費(fèi)）：銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用

費(fèi)用率 = 費(fèi)用 / 營業(yè)收入

費(fèi)用率可用費(fèi)用占毛利潤的比例來觀察，去掉了生產(chǎn)成本的影響。

費(fèi)用控制在毛利潤30%以內(nèi)，優(yōu)秀企業(yè)；在30%~70%區(qū)域，有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；超過毛利潤70%，~~

營業(yè)利潤率 = 營業(yè)利潤 / 營業(yè)收入；——>財(cái)報(bào)核心數(shù)字，體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力。

關(guān)注點(diǎn)：數(shù)字大小，對(duì)比歷史變化?？礌I業(yè)利潤率上升是因?yàn)槭蹆r(jià)提升、成本下降，還是費(fèi)用控制得力？

思考：提價(jià)會(huì)不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)份額下降？成本是全行業(yè)一起降還是公司單獨(dú)降？原因是什么？是一次性影響還是持續(xù)影響？費(fèi)用控制有沒有傷及公司團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力？是一次性費(fèi)用減少還是永久性？競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是否可以采取同樣行動(dòng)？

利潤表最后一步：確認(rèn)凈利潤是否變成現(xiàn)金回到公司賬上。

方法：用現(xiàn)金流量表里的“凈現(xiàn)金流量凈額” 除以利潤表里的“凈利潤”，該比值越大越好，持續(xù)大于1是優(yōu)秀企業(yè)的特征，代表企業(yè)的凈利潤全部或大部分變成了真實(shí)的現(xiàn)金，回到了賬上。

$$$現(xiàn)金流量表

企業(yè)借錢和吸引股東投錢的行為——>籌資活動(dòng)

企業(yè)掙錢的過程：投資活動(dòng)和日常經(jīng)營活動(dòng)

三個(gè)板塊：籌資活動(dòng)現(xiàn)金流、投資活動(dòng)現(xiàn)金流和經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流

## 現(xiàn)金流量表是從利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表里推導(dǎo)來的，是資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的補(bǔ)充說明。

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流

兩個(gè)關(guān)鍵數(shù)字：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為負(fù)的企業(yè)，通常日子不好過（銀行和控股類公司除外）?？创藬?shù)值是否大于零，大多少。

#小于0—>企業(yè)入不敷出，需籌錢度日。

#等于0—>勉強(qiáng)維持當(dāng)前規(guī)模的經(jīng)營活動(dòng)

#大于0，但小于折舊攤銷—>可以維持當(dāng)前規(guī)模的經(jīng)營活動(dòng)，還能部分補(bǔ)償折舊攤銷，但不具備設(shè)備更新升級(jí)能力

#大于0，且等于折舊攤銷—>可維持當(dāng)前規(guī)模的經(jīng)營活動(dòng)，補(bǔ)償折舊攤銷，但無法擴(kuò)大再生產(chǎn)

#大于0，且大于折舊攤銷—>可維持當(dāng)前規(guī)模的經(jīng)營活動(dòng)，補(bǔ)償折舊攤銷，還能為擴(kuò)大再生產(chǎn)提供資金，企業(yè)具有潛在成長性。

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額還可以和凈利潤印證。用現(xiàn)金流量表里的“經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額” 除以利潤表里的“凈利潤”，該比值越大越好，持續(xù)大于1是優(yōu)秀企業(yè)的特征。

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 ≥ 凈利潤 ：說明公司凈利潤全部或大部分變成實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金，企業(yè)“掙到錢”了，這個(gè)比值持續(xù)大于1，意味公司商品或服務(wù)供不應(yīng)求。

投資活動(dòng)現(xiàn)金流

投資活動(dòng)現(xiàn)金流為正，表明企業(yè)處于花錢擴(kuò)張階段；反之若為負(fù)數(shù)，表明企業(yè)正在收縮或是擴(kuò)張速度放緩。

對(duì)于企業(yè)的內(nèi)外投資，首先要關(guān)注所投項(xiàng)目是否在企業(yè)能力范圍內(nèi)。慎重對(duì)待管理層多元化擴(kuò)張。

其次關(guān)注投資回報(bào)率，投資回報(bào)率是否顯著高于社會(huì)資本平均回報(bào)水平。

最后，分析企業(yè)投資資金來源于自產(chǎn)資金還是籌集的資金。

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流

區(qū)別權(quán)益性籌資和債務(wù)性籌資

權(quán)益性籌資的發(fā)行價(jià)反映市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值及成長性的估計(jì)，可作為對(duì)企業(yè)價(jià)值的參考。

債務(wù)性籌資的利率能反映市場(chǎng)對(duì)企業(yè)信用的評(píng)價(jià)。一般來說，債務(wù)性籌資活動(dòng)利率越高，企業(yè)越危險(xiǎn)。特別是賬上貨幣資金不是，但是債務(wù)性籌資借款利率很高的企業(yè)。

異?，F(xiàn)象

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量中的異常現(xiàn)象主要有：

1、持續(xù)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為負(fù)。

2、雖然經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為正，但主要是因?yàn)閼?yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的增加。應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的大量增加，可能意味著企業(yè)拖欠供應(yīng)商貨款，是資金鏈斷裂前的一種征兆。

3、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額遠(yuǎn)低于凈利潤，需注意企業(yè)利潤造假的可能。

投資活動(dòng)現(xiàn)金流量中的異?，F(xiàn)象主要有：

1、購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等的支出，持續(xù)高于經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額，說明企業(yè)持續(xù)借錢維持投資行為。

2、投資活動(dòng)現(xiàn)金流入里面，有大量現(xiàn)金是因出售固定資產(chǎn)或其他長期資產(chǎn)獲得。這可能是因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營能力衰敗的標(biāo)志，是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績進(jìn)入下滑跑道的信號(hào)燈。

尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)，關(guān)注下面5組數(shù)據(jù)足以：（閱讀、統(tǒng)計(jì)歷年財(cái)報(bào)）

1、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額 > 凈利潤 > 0；

2、銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 ≥ 營業(yè)收入；

3、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額 < 0，且主要是投入新項(xiàng)目，而非用于維持原有生產(chǎn)力；

4、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 > 0，可放寬為排除分紅因素，該科目 > 0；

5、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額 ≥ 有息負(fù)債，可放寬為期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物 + 應(yīng)收票據(jù)中的銀行承兌匯票? > 有息負(fù)債。

企業(yè)財(cái)務(wù)分析四步走：

先鳥瞰三大表概要，取得對(duì)公司初步印象：

第一步：瀏覽資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表各科目，關(guān)注有無異常

異常是指某科目出現(xiàn)明顯過大比例的變動(dòng)。例如資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)端應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款、長期待攤費(fèi)用有沒有大比例增長（明顯超過營業(yè)收入增長比例）；負(fù)債端重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)付賬款、其他應(yīng)收款及短期借款有沒有大比例增長。

利潤表里，先看營業(yè)利潤率有沒有大比例變化；再看營業(yè)利潤中公允價(jià)值變動(dòng)收益、投資收益及資產(chǎn)減值損失三者之和在營業(yè)利潤中的占比有沒有發(fā)生什么大變化；最后看營業(yè)利潤與凈利潤的比例是否保持基本穩(wěn)定。

以上科目若無異常，則進(jìn)行下一步分析；反之，就必須去附注中尋找解釋。

第二步：進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)的歷史分析。

指標(biāo)或者業(yè)績、某科目或比例增長的穩(wěn)定性。連續(xù)盈利的公司，取的豐厚利潤的可信度較高；連虧兩年的公司，獲得豐厚利潤的可信度較低。

第三步：對(duì)比企業(yè)利潤和現(xiàn)金流量變化的趨勢(shì)。

拉長幾年看，企業(yè)的凈利潤總量和經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額總量，應(yīng)該保持一個(gè)大致穩(wěn)定的比例，且最好是經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額大于凈利潤。

思考：如果一方面企業(yè)獲利很好，另一方面，現(xiàn)金流很差，就需要問自己一個(gè)問題：利潤為什么沒有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金？并進(jìn)行延伸思考，知道找到問題的可信解釋?？蓭椭惚艽蠖鄶?shù)造假企業(yè)。

第四步：將企業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較

將企業(yè)的業(yè)績與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或是行業(yè)指標(biāo)比較。

與行業(yè)比較。若企業(yè)增長低于行業(yè)平均增長，說明企業(yè)的市場(chǎng)份額在降低，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在慢慢消失，最終可能會(huì)被跑的更快的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打敗。

與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較，一方面是比較資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，看行業(yè)內(nèi)人士對(duì)資源的運(yùn)用方向是否觀點(diǎn)一致，對(duì)未來發(fā)展是有共識(shí)還是分歧；另一方面是比較利潤表指標(biāo)，通過利潤產(chǎn)生過程中的各項(xiàng)收入和費(fèi)用的比較，觀察管理層是否稱職，是否有效的運(yùn)用了股東提供的資源。

通過對(duì)異常的關(guān)注，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的歷史對(duì)比、趨勢(shì)分析以及和同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的對(duì)比，最終完成對(duì)企業(yè)安全性、盈利能力、成長性和營運(yùn)能力的量化，從而評(píng)估企業(yè)價(jià)值。