在第3課，我們學習了：為什么要投資基金，以及適合普通人投資的指數(shù)基金到底是什么。

這一課，讓我們一起學習：主動型基金，難道不能買嗎？

這一節(jié)課，我們來更全面地對比一下，被動型的指數(shù)基金和主動基金的表現(xiàn)，以便大家能更好地做出適合自己的選擇。

01.主動基金與被動基金的區(qū)別

1 . 被動基金VS主動基金比較

要弄明白這個問題，我們首先需要了解它們到底是什么。

1）指數(shù)基金

前面的課程里，我們打過一個比方，說指數(shù)就像是一份有明確編制規(guī)則的歌單，入選指數(shù)的股票有明確的挑選規(guī)則。而投資指數(shù)的基金，也就是指數(shù)基金，本質(zhì)上通過“抄指數(shù)的作業(yè)”，就可以完成投資。

判斷一只基金是不是指數(shù)基金并不難。一般來說，這些基金的名稱中都直接帶有指數(shù)名稱，比如“博時滬深300指數(shù)A”，名稱中就帶有跟蹤的指數(shù)——滬深300。

另外，名稱中帶有“ETF”的也是一類典型的指數(shù)基金，比如“華泰柏瑞滬深300ETF聯(lián)接A”也是一個跟蹤滬深300指數(shù)的基金。

ETF，Exchange Traded Funds的縮寫，指交易所交易基金，又叫做交易型開放式指數(shù)基金，是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種基金 。

還有一個比較方便的辦法，一般在網(wǎng)上購買基金時，都會直接標示基金類型，如果看到“指數(shù)”、“股票指數(shù)”、“聯(lián)接基金”（指的是聯(lián)接某個ETF）這類分類，往往就是指數(shù)基金啦。

2）主動基金

而主動基金，就不一樣了。咱們還是拿歌單打個比方。它更像是一份，憑借個人喜好建立的私人歌單，沒有公開透明的選歌規(guī)則，比如“周杰倫最愛聽的20首歌”，“張學友推薦的50首交響樂”等。

了解了這個，你就不難理解為什么說，對于主動基金而言，基金經(jīng)理的操作能力顯得尤其重要了。而主動型的基金經(jīng)理努力的方向，就是希望讓基金能夠獲得超越市場平均水平的回報，也就是所謂的超額收益。

我們先不討論貨幣基金和債券基金，除了指數(shù)基金外，其他基金都是主動基金，它們的基金分類，通常會被標示為“偏股型”、“股票型”、“混合型”等，每個平臺的分類可能會有細微的差別。

主動基金的基金經(jīng)理非常重要，一般情況下你也同樣可以在購買基金的時候，通過查看它的基金檔案，找到背后的基金經(jīng)理到底是誰。

某主動型基金的基金檔案上，有展示背后的基金經(jīng)理，來源：天天基金網(wǎng)

2 .結(jié)論?: A股市，選擇合適的時機買賣，比買主動or被動基金更重要

理解了被動型的指數(shù)基金和主動基金有什么區(qū)別后，你估計會問：那到底買誰更好呢？

我們主要來看投資咱們A股市場的基金。事實往往更有說服力，這里就給你分享一篇很有意思的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

這組數(shù)據(jù)分析了從2006年1月到2018年3月這10多年來的股票型和混合型基金，主動和被動都有，一共有2438只，統(tǒng)計范圍還是比較廣泛的。而這個時間跨度，也包含了咱們A股的牛市、熊市、趨勢不那么明顯的震蕩市等各種情況。

因為具體的數(shù)據(jù)分析比較多， 課程中我們就不一一列示了，完整的分析鏈接我也放在了講義區(qū)，感興趣的朋友可以課后詳細閱讀。

5000只基金里該怎么挑、怎么投才最可能賺到錢？（鏈接）

這里聊一些重點。

先來看一組比較有趣的現(xiàn)象。

2007年成立的基金中，只有5%的基金，年化收益率超過10%的基金；

而2015年成立的基金中，這個比例也不高，不超過15%。

這兩年成立的基金，表現(xiàn)整體都比較差。

如果你對A股比較熟悉，就會知道這是A股著名的2次大牛市。

數(shù)據(jù)來源：wind，kevin投資茶館

而與之相反的是，2006年、2008年和2013年成立的基金，整體表現(xiàn)都比較好。

這3年成立的基金中，六成的年化收益率都超過了10%。

而這幾年，恰恰是A股市場比較冷清，還沒有開始上漲的年份。

這說明，選主動還是被動基金的問題，很可能并沒你想得那么重要；

決定你能不能賺錢，更重要的問題，反而是什么時候買基金。

換句話說，在A股市場中，如果你能從大牛市來臨之前開始買基金 ，并堅持下去，收益一般都不差。

背后的原因分析：

其實，這背后的原因不難分析。

還記得第一課內(nèi)容中，我們就分享了一張上證指數(shù)的長期走勢圖。

你會發(fā)現(xiàn)咱們A股可以說是大起大落，買入價格的高低，就會很大程度決定你的收益情況。

上證指數(shù)走勢圖，來源：雪球，1990.12.19~2018.11.09

3 . 結(jié)論二:你很難選出長勝的主動基金

還是用數(shù)據(jù)說話。

數(shù)據(jù)來源：wind 天風證券研究所

從數(shù)據(jù)來看，基金的業(yè)績并不持續(xù)；尤其在市場風格發(fā)生變化時，基金在同類中的排名往往有較大幅度的變動

想和你分享的第二個要點是:

雖然不同時期，都有不同的主動基金可以明顯跑贏指數(shù)基金。

但幾乎很難找到一只主動基金，一直都能跑贏大盤。換句話說，你很難選出長勝的主動基金。

尤其是當市場風格發(fā)生轉(zhuǎn)變，比如從牛市轉(zhuǎn)為熊市，很多原來表現(xiàn)超群的主動基金，反而會落后。

要是你有留心過每年表現(xiàn)最好的明星基金排名，也能得到相似的結(jié)論：前一年的明星基金，第二年往往就上不了榜，有點只見新人笑，不見舊人哭的意味。

來給你舉一個真實的例子：

在2015年，有一只表現(xiàn)亮眼的主動基金：15~16年兩年間，幾乎翻倍了。

與此同時，滬深300指數(shù)，反而還跌了大概6%；這一漲一跌，更襯托出它的好成績。各家機構(gòu)對它的評級，也都非常高。

但這樣一只之前成績非常優(yōu)秀的基金，在接下來的表現(xiàn)，卻讓人挺失望的。

從17年初開始，這只基金半年多的時間里虧了20%多，而同時期，滬深300指數(shù)，上漲了5%。

再看同類排名你會更驚訝：這只基金從同類第一，直接掉到了倒數(shù)。如果你之前看收益，或是看推薦去買了這只基金，肯定會后悔。

有專業(yè)的機構(gòu)對此還做過專門的統(tǒng)計，基金的歷史業(yè)績并不具有持續(xù)性。過去排名前20%的基金，未來1年的收益，也可能變的中庸，甚至掉到同類的末尾，并不具有很明顯的持續(xù)性。

*數(shù)據(jù)來源：wind? 貓頭鷹組合投資

背后的原因分析：

為什么，主動基金的業(yè)績會“變臉”呢？還拿剛才那只明星基金為例子，你可以簡單分析出一些要點：

a.市場風格轉(zhuǎn)換

第一個原因，是因為市場風格發(fā)生了切換。

這有點像，善于水上作戰(zhàn)的水兵突然上岸要打陸地仗，一下子適應不過來，容易陷入被動的意思。

還是沿著剛才的例子。

比如在15、16年，市場中漲得最多的往往是小盤股。而到了2017年市場風格大變，小盤股開始下跌，而大盤股開始上漲。

15/16年的明星基金經(jīng)理，往往是善于投資小盤股的，基金往往也買了不少小盤股。

在市場風格切換后，漲得更厲害的變成了大盤股，原來的基金經(jīng)理一般很難很快跟上改變。出現(xiàn)如此巨大的業(yè)績差距，也不難理解了。

b.基金管理規(guī)模過大

另外呢，基金管理規(guī)模的快速增長，也是重要的影響因素。

在2015年之前，該基金的管理規(guī)模只有18億；但因為15、16年業(yè)績非常亮眼，成為了明星基金，很多投資者競相申購基金，到了16年底，這時基金的管理規(guī)模已經(jīng)超過了100億，2年翻了5倍。

但基金經(jīng)理沒有管這么多錢的經(jīng)驗，投資起來也容易力不從心。

從這些分析中，你也不難看出：基金經(jīng)理想要在市場中持續(xù)賺錢，要面臨很多挑戰(zhàn)：

- 市場環(huán)境改變;

- 基金管理規(guī)模增大;

- 投資策略不完善;

- 甚至是自己的投資心態(tài)變化等等，還是有挺多不確定因素的。

雖然我們不排除市場中，有能夠持續(xù)賺到“超額收益”的絕對高手，但這并不是件容易事。

無論是看咱們A股，還是放眼全球市場，真正能做十年幾十年都笑傲市場的，都只能說是鳳毛麟角。

02.要不要投資主動基金

好了，了解了這么多，我們再來重新看看我們的問題：到底要不要買主動型基金？包括說，如果之前有投資主動基金，你是繼續(xù)持有，還是賣掉呢？

我們在課程中曾經(jīng)提到：你很難賺到你看不懂的錢。看得懂的投資，才更容易堅持。

人并不是絕對理性的動物。

所以，將人的非理性因素納入研究的行為金融學，越來越得到追捧。簡單解釋下，行為金融學主要是將心理學引入了金融。

從專業(yè)心理學角度看，未知、不了解是產(chǎn)生恐懼的重要原因。被“怕虧”或“怕錯過賺錢”的情緒控制，追漲殺跌，就是很多人虧損的重要原因。

經(jīng)常會有朋友問我，買了某個主動型基金，已經(jīng)跌了挺多的，要不要賣掉。但如果問TA是否知道這個基金投了什么，他往往非常迷惑；如果問他為什么買，大多是看到別人的推薦，以前漲得挺好的。

這就是典型的，由下跌+不懂，觸發(fā)的恐懼。不知道你會不會也有類似的感受？

所以啊，我們就更不應該小看你的心態(tài)和情緒，對投資的影響。那我們不妨從這樣兩個角度來回答這個選擇題：

第一種：不懂不投

主動基金太復雜，既然很難看懂，不妨主動規(guī)避它，選擇投資方法更明確的指數(shù)基金。

我們一開始就解釋了，主動基金的操作更依賴于基金經(jīng)理的個人判斷。

如果說指數(shù)基金的操作像是一個白盒子：選股規(guī)則、運作方式，都是公開透明的、而且一般不會改變。

那主動型基金就更像是一個黑盒子，我們很難完全看清它是怎么投資的。

當然，我們可以借助“基金的季報、年報”等定期報告，來跟蹤基金的操作。但基金的季報也是3個月一更新。在這3個月中基金經(jīng)理的投資操作，你還是不能清楚掌握的。

另外，前面也提到，其實選擇對的買賣時機，其實是更重要的事情。所以，從這個角度看，我個人會更傾向以指數(shù)基金為主的投資策略，性價比會更高。

第二種：如果你希望投資主動基金，建議至少做這4類分析

其次，第二個思路：如果你還是打算投資主動基金，那就要做好深入研究的準備。要知道，挑出優(yōu)秀主動基金的難度，一點不亞于選出一只優(yōu)秀股票。

我們說投資主動基金，本質(zhì)上就是在投資“基金經(jīng)理”這個人。這就有點像談戀愛一樣，必不可少的一件事，就是去深入了解你投資的這位基金經(jīng)理。

那怎么去分析呢？至少有4類分析值得去做。想要投資主動基金的，或已經(jīng)買了主動型基金的朋友，不妨了解一下：

第一，了解基金經(jīng)理的背景和從業(yè)經(jīng)歷

相親時，大家一般都會問問對方的學歷背景、家庭情況等基本信息。分析基金經(jīng)理，也是一樣的。

比如，你可以關(guān)注他有多少年的投資經(jīng)驗。

一般來說，有7~8年或更長投資經(jīng)驗的基金經(jīng)理，往往經(jīng)歷過完整的市場牛熊周期，經(jīng)驗也更豐富。而剛從事基金經(jīng)理工作的新手，不確定性往往更大些。

另外，你可以仔細分析這個基金經(jīng)理在不同的投資大環(huán)境下，分別實力如何：比如牛市表現(xiàn)如何？熊市表現(xiàn)如何等等？看看他的投資風格，是不是適合現(xiàn)在的投資市場。

這些“基金經(jīng)理履歷”信息，一般在基金的詳細介紹頁面中都有展示。

參考示例 來源：天天基金網(wǎng)

第二，看基金經(jīng)理的投資思路

好的背景不一定代表一定有高的實戰(zhàn)水平，要更詳細的了解一只基金，你還要持續(xù)關(guān)注他的實際表現(xiàn)，有沒有一套自己的投資邏輯。

這就要更進一步了，有兩點可以重點關(guān)注。

一個是你需要定期查看基金的“報告”。基金報告的下載方式也不復雜，你打開基金公司官網(wǎng)、或是天天基金網(wǎng)、好買基金網(wǎng)這樣的第三方代銷平臺，在“基金公告”-“定期報告”欄目中，都能找到基金往期的報告。

參考示例 來源：好買基金網(wǎng)

比如，你可以關(guān)注：“報告期內(nèi)基金的投資策略和運作分析”，這是基金經(jīng)理公開自己投資思路的重要窗口，我建議你，可以把該基金往期的報告都下載下來，一起比對分析。你可以發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理在不同市場環(huán)境下，投資思路有沒有發(fā)生變化。

就像挖掘股票價值要多看財報一樣，如果你要研究主動基金，認真閱讀基金報告就很有必要。

另一方面，你還可以在搜索引擎中，找一找：這位基金經(jīng)理，有沒有在參加外部活動、發(fā)表過哪些投資言論等等。多一份信息，你就會對他多一分了解。

第三，做個驗證：看看基金經(jīng)理是否表里如一

這就好比，有的相親對象嘴上說的好聽，但如果言行不一致，也不靠譜。你可以在基金季度報告中，觀察基金持有的“前十名股票”列表，來分析基金經(jīng)理的言行是否一致。

這里給你舉個反例，我們有同事曾經(jīng)想做環(huán)保方面的投資，就買入了一只名稱中包含'低碳環(huán)保”字眼的主動型基金。

可他有一陣發(fā)現(xiàn)，低碳環(huán)保板塊的股票明明大多都在上漲，但基金凈值卻在下跌，這是怎么回事？

他就查閱基金的十大持倉來一探究竟。

某低碳環(huán)保主題基金 前10大持倉股票 來源：天天基金網(wǎng)

這只基金的實際投資顯然已經(jīng)“跑題”了，也和原來基金經(jīng)理計劃的投資方向南轅北轍。我們的同事果斷賣出了這只基金。

定期檢查：看看基金經(jīng)理風格有沒有發(fā)生改變

最后，也別忘了定期檢查基金的季度報告?？纯椿鸾?jīng)理的投資策略、股票持倉，有沒有發(fā)生重大的改變。如果他的風格出現(xiàn)切換，你就需要重點留意了。

不過，這里還是要提醒你2點：

1.首先，風險和收益就像一枚硬幣的兩面，是同時存在的。一方面，會有主動型基金收益超越指數(shù)基金的收益；另一方面，也有不少主動型基金跑輸指數(shù)基金的風險，不能忽略。

2.其次，對于主動型基金的挑選還是比較復雜的一件事，我們的課程更多的是幫你建立一個框架，但自己要花的功夫省不了。

也是考慮到這個原因，我們在設(shè)計這門基金課的時候，甚至是自己的實操投資中，都更傾向于圍繞指數(shù)基金展開。

03小結(jié)

好啦，恭喜你完成了第4課的學習。簡單回顧一下這一課學了什么。

首先，我們了解了主動基金和被動基金的區(qū)別。簡單來說，被動的指數(shù)基金是照著指數(shù)選擇股票，簡單透明。而主動基金，更多是要依靠基金經(jīng)理個人的投資能力，“選對人”往往更重要。

其次，我們聊了聊主動基金業(yè)績難把握這個問題。你能看到，依靠歷史業(yè)績的選基方法，往往并不準確?；饦I(yè)績可能會因種種因素，發(fā)生變化。

最后，我們理清了投資主動基金的解題思路：

一是，如果你覺得主動基金太復雜，可以選擇不去碰它，不懂不投是重要原則。

二來，如果你想要研究主動基金，我也給你提供了4個分析要點。

今天的學習結(jié)束了，收獲很大，我原來持有數(shù)十只基金，但完全存在僥幸心理，沒怎么關(guān)注過它，什么主動性基金等概念，也從沒有關(guān)注過基金經(jīng)理，從今天開始，逐步減持基金，重理自己的投資理念，不懂得不要去投資，一旦投資，就要搞懂，弄清楚，花點時間了解一下，讓自己的財富不斷增值。