過去一個月，很多基金更新了二季報，我們今天跟大家介紹一下，基金的定期報告怎么看？

基金定期報告

基金的定期報告，主要是分為三種。

基金每年有6份報告，這個數量還是非常多的，分別是4個季報，1個半年報和1個年報。

這6份報告里邊，信息量最大的，也是最全的是年報，年報是對一年投資總結，年報里也能夠查到，基金持有的全部股票，但是，這個年報是在年度結束之后，90個工作日內披露。

季報時效性非常強，通常是在季度結束之后，15個工作日內來發(fā)布，介紹基金大概的運作情況。

如果遇到一些特殊情況，比如說，2020年3、4月份的時候，因為疫情的影響，好多人都沒回單位上班，所以好多基金公司，第一季報時間可能晚了一點。

平時如果沒有什么太大問題的話，就是在15個工作日內，季報就發(fā)布了。

還有一個半年報，在半年度結束之后，60個工作日內發(fā)布。半年報的信息量，比季報要大一些，但是比年報的信息量略少一點。

按照今年的話，就是在8月份，大部分的基金就發(fā)布半年報了，這是基金每年的定期報告發(fā)布的情況。

基金季報看什么

我們簡單的來介紹一下，季報我們通常關注哪些信息。

季報第一個比較重要的信息，是基金的規(guī)模。

在這段時間里，規(guī)模變大了，還是變小，變大變小了之后規(guī)模是多少。

如果基金的規(guī)模特別小，可能就要謹慎一些了。像今年上半年，股票市場上漲了比較多的行情，好多基金的規(guī)模都是變大的。

接下來，我們按照主動和指數基金的不同，會選擇看不同的內容。

主動基金，需要看股票比例是多少。

比如說，主動基金之前持有股票多少，現在持有多少，看一下行業(yè)的比例，后面有什么變化，再看一下前十大重倉股。

不過，這里重倉股，只能看前十大，因為主動基金在季報里面，不會披露所有的全部的持倉股票的。

指數基金，其實也要看十大重倉股，但是指數基金有一個好處，可以通過指數，來了解更多的信息。

比如滬深300指數基金在季報里，會披露前十大重倉股。但是我們可以通過看滬深300指數，來找到指數里全部的股票。

由于指數基金追蹤指數，所以我們參考指數，就可以看到比較全面的數據了，這是投資指數基金的一個好處。

指數基金，還要關注另外一個指標，這個可能是主動基金不太關注的，就是追蹤誤差。也就是說，指數基金追蹤指數的效果怎么樣。

基金規(guī)模怎么看

我們來具體看看，基金規(guī)模怎么看。

因為基金的規(guī)模比較小的話，有清盤的風險，而且規(guī)模太小，基金追蹤誤差也不太好控制?；鸸疽彩巧虡I(yè)機構，基金公司去發(fā)一個基金產品，本身也要賺錢。

假設一個1000萬規(guī)模的基金，每年有1%的管理費，大概就只能收到10萬塊錢的管理費，再刨除掉一些固定的成本，可能基金公司都是虧的，連工資都發(fā)不起，所以很多規(guī)模特別小的基金，最后就清盤了。

如果規(guī)模小于一個億，是有清盤風險的。

具體要不要清盤，就看基金公司自己了，如果它愿意花錢去養(yǎng)著這個基金也可以。

當然，清盤并不是說，我們投進去的錢就血本無歸了，它會按照某天基金凈值，強制贖回，把錢還給投資者。

不過，清盤要走一個清盤的流程。

所以清盤畢竟是比較麻煩的，一般不會等到清盤，而是在清盤之前，我們就去主動把這個資金就給贖回來了。

基金規(guī)模，如果增長的特別快，變得特別大了，其實也不是什么特好的消息。因為如果基金的規(guī)模變得很大，它的超額收益也比較難做。

對于公募基金來說，一個基金經理，他所配置的股票，單只股票的比例通常在10%以內。

如果基金規(guī)模變得特別大了，基金經理可能需要再去找一些新的股票，這個基金要配置更多的股票，來滿足更大的規(guī)模，最后這些基金的收益，相比之前可能就會弱一些。

特別是一些指數增強基金，很多增強基金做的是量化增強，而這種量化增強的模型，特別容易受到規(guī)模的影響。

比如說之前某一只2016、2017年表現特別好的滬深300增強，當時是超額收益的一個冠軍基金，后面規(guī)模從幾個億，迅速的變到了三四十個億。

達到這樣的規(guī)模之后，我們看到最近兩年，基金的超額收益反而是負的了，也就是跑輸了滬深300指數。

通常來說，2個億到8個億的規(guī)模，其實是最舒服的規(guī)模，對于指數基金也好，對主動基金也好，都是這個規(guī)模，它的超額收益比較容易做，打新的收益也不錯。

當然了，這個規(guī)模只是我們一廂情愿，因為主動基金，包括指數基金，它們都是開放式的，平時是可以申購贖回的。

遇到行情好的時候，規(guī)模就蹭蹭蹭的上去了，遇到行情差的時候，規(guī)模就蹭蹭的下來了。

所以說，基金的規(guī)模，本身是個不可控因素，我們也會在季報里面，看到相應的數據。

主動基金看什么

主動基金跟指數基金有一個區(qū)別。

指數是公開透明的，指數的股票有哪些、股票的比例有多少，我們是可以在金融終端或者是在指數的官網上查到的。

但是，主動基金，平時基金經理根本不會跟你說這些的，他只會在季報當中，披露前十大重倉股。

主動基金，主要關注以下比較重要的數據。

第一，股票比例的變化。

我們之前給大家介紹過，主動優(yōu)選組合里邊的基金經理，有不同的投資風格。有的基金經理，長期配置特別高的股票比例。

比如說，富國的朱少醒，景順長城的劉彥春，他們都是持有非常高的股票比例，并且基本不會減持股票比例的。

有的基金經理，他的股票比例會降低 ，比如說，廣發(fā)穩(wěn)健的股票比例，在一季度的時候是50%多，現在是40%多，是有略微下降的。

不同的基金，本身股票比例，是對收益影響最大的一個因素。

第二，行業(yè)配置比例的變化。

有的基金經理，同時擅長幾個不同的行業(yè)，可能有的行業(yè)比較貴了，或者說別的行業(yè)出現好機會了，也會做一些行業(yè)上的調整。

低換手率，就是每個季度股票調動的比例，是非常低的。

相比上一個季報，我們看到，主動優(yōu)選組合里的基金經理，他們的前十大重倉股，差別并不是特別大，可能就是偶爾有一兩只換了一下。

這是我們挑選出來的基金經理的風格，他們不會做特別頻繁的短期買賣。

在第二季度的時候，大部分的股票基金，股票比例略有增加，因為股票上漲了。

假設原本的股票是80%，債券20%，正常情況下，股票上漲，80%的比例就會增加。

這里邊例外的是廣發(fā)穩(wěn)健，廣發(fā)穩(wěn)健的股票比例下降了。

我們看到廣發(fā)穩(wěn)健，第一季度的時候，股票是50.65%，到了第二季度，股票是47.37%。

考慮到廣發(fā)穩(wěn)健本來持有的股票也在上漲，這說明它的基金經理，主動做了一個股票比例減少的動作，賣掉了百分之幾的股票，增加了債券。

基金經理的操作風格，跟他自己的策略是有關系的。

當然，主動優(yōu)選組合里邊，不同基金經理的風格都有，有的就是長期高股票比例，有的可能就會根據市場情況，調整股票的比例。

第三，前十大重倉股。

前十大重倉股對于主動基金來說，其實不等于它的全部持倉，大部分的主動基金，不會只持有10只股票，它可能持有十幾只，二十幾只。

很多主動基金經理，他們重倉投資的就是10-15只股票，如果只看前十大重倉股，也能夠大概看出一個持倉的情況。

還有十大重倉股票的ROE、市盈率、市凈率這些數據。

比如ROE，我們看到，大部分都是在百分之十七八九，高的能達到24%，組合也是挑選了一些擅長高ROE風格的基金經理。

指數基金看追蹤誤差

指數基金季報里邊，特別要關注的一個指標，就是追蹤誤差。

追蹤誤差，在基金季報里面，主要看兩個數據。

第一種追蹤誤差，是凈值增長率減去業(yè)績比較基準增長率。

簡單理解就是，看這段時間里邊，指數基金凈值的漲幅，和同期指數的漲幅，有多少差距。

如果說，指數基金凈值的漲幅，能跟上指數的漲幅，那說明指數基金的追蹤是ok的。如果說指數基金凈值的漲幅，還不如同期指數的漲幅高，說明指數基金跑輸了指數。

如果說，差值是正的，基金就有了超額收益，我們通常說的超額收益，意思就是這個基金的凈值，超過了對應指數的漲幅，如果說跑輸了的話，就得看一下，具體跑輸的原因是啥了。

大多數的指數基金，凈值是可以跑贏對應指數漲幅的，因為指數基金會有打新的收益，同時指數基金，還可以收到成份股的分紅。

但是，指數默認不考慮分紅，所以大多數的指數基金，如果沒有什么意外的話，是可以跑贏指數的。

少數情況下，指數基金可能短期跑輸指數。

比如說，牛市大漲的時候，會有很多的投資者追漲，他們搶著買指數基金。

這個時候，基金經理收到了基民的現金，但是這個現金買入股票也需要時間，所以這段時間，如果股票市場大漲，這個基金就有可能短期跑輸指數。

比如說，2015年的上半年和2019年的一季度，很多指數基金，都跑輸了對應的指數，因為申購的人太多了，基金經理拿到現金來不及買股票，所以就導致短期跑輸。

時間拉長了之后，大部分的指數基金，是可以跑贏對應指數的。

第二種誤差，是基金的凈值增長率標準差，減去基準收益率的標準差。

這個標準差，其實衡量的是指數基金追蹤指數，追蹤的是不是比較貼合，一方面看這個漲幅是不是差不多，另外一方面看每天運作的時候，它的追蹤是不是比較貼近。

如果差值越小，說明指數基金日常追蹤指數越貼合，每天的漲跌，都跟指數差不多。

從整體投資的角度，我們更關注基金凈值的增長率，它們的差值，也就是第一種追蹤誤差指標，對我們的收益率影響更大一些。

第二種追蹤誤差，更多的是考驗基金經理日常運營的功底，在運營的過程中，能不能夠讓基金更加準確的貼合指數，讓我們的體驗變得更好。

有的朋友經常會看到，某一天指數大漲了3%，結果對應的指數基金可能漲了2.9%，某一天下跌的時候，可能指數跌了3%，對應的指數基金下跌了2.9%，可能會有這樣細微的一些差距。

差距越小，持有的過程中，體驗會略好一點。

總結

這就是基金的季報里邊，我們常看的一些數據。

首先，是基金規(guī)模。

其次，主動基金和指數基金需要關注的重點并不一樣。

對主動基金來說，主要是股票的比例，這個對收益影響最大，其次是行業(yè)的比例，還有前十大重倉股。

而指數基金的股票比例、行業(yè)比例、前10大重倉的股票等，日常都可以看到，不需要等季報。

對指數基金來說，要看的是追蹤誤差，也就是在這一個季度的時間里邊，這個指數基金追蹤對應的指數，有沒有出現特別大的偏差。

絕大多數情況下，指數基金追蹤指數，都是沒有什么太大的誤差的，這一點咱們A股的基金基本都能做到。

只有極少數的情況下，也就是大漲大跌的時候，有很多的基民搶著去買指數基金，這個時候指數基金，容易出現一點點追蹤誤差。

這就是咱們今天介紹的，基金的季報，我們需要關注什么。

整體上來說，季報的信息量相對較小，但也是比較重要的，每一個季度讓我們觀察一下，基金季度的一些表現情況。