在1966年致合伙人的信里，巴菲特提到了投資霍克希爾德-科恩百貨公司的案例。據(jù)巴菲特自述，這是巴菲特合伙基金有史以來首次協(xié)議買入整家公司，這筆投資占到合伙基金凈資產(chǎn)的10%左右。需要說明的是，當(dāng)時(shí)巴菲特合伙基金只持有科恩百貨80%的股份，另外就是惠勒-芒格公司持有10%，戈特斯曼的基金持有10%。

雖然巴菲特非常清楚，這筆交易是“以三流的價(jià)格買進(jìn)二流的企業(yè)”，但他認(rèn)為，霍克希爾德-科恩百貨擁有一流的管理層，而且他之前也有在零售業(yè)的工作經(jīng)驗(yàn)，因此信心滿滿。然而，零售業(yè)的競爭實(shí)在是太激烈了——當(dāng)管理層想出一個(gè)好主意來提升銷量時(shí)，競爭對(duì)手很快就會(huì)如法炮制，因此一直會(huì)處于疲于奔命的狀態(tài)。

1969年，巴菲特勉強(qiáng)以成本價(jià)將科恩百貨甩賣給了通用超市。在賣出科恩百貨的那一刻，巴菲特和芒格如釋重負(fù)。巴菲特編了個(gè)段子說：“我老婆跟我最好的朋友跑了，我仍然非常想念我的朋友?！泵⒏窬幜藗€(gè)段子說：“我有兩天非常開心，買入公司的那一天，以及賣出公司的那一天。”

對(duì)于巴菲特而言，雖然投資科恩百貨是一筆不太成功的投資，但他從中學(xué)習(xí)到了很多關(guān)于商業(yè)和投資的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。首先就是別貪圖便宜，別買爛公司。爛公司是時(shí)間的敵人，買的時(shí)候便宜，但隨著時(shí)間的推移，內(nèi)在價(jià)值不斷在下降，到賣的時(shí)候可能并不便宜；其次就是要選擇商業(yè)模式優(yōu)秀的企業(yè)，否則再優(yōu)秀的管理層，可能也無所作為。