在華爾街上，歷史總是一再重復(fù)。你還記得我告訴過你一個故事嗎？那個故事說我在史崔頓軋空玉米時，如何回補(bǔ)我的空頭部位。噢，有一次，我在股票市場上用過幾乎相同的手法。這支股票是熱帶貿(mào)易公司 (Tropical Trading) 。我做多和放空這支股票都賺過錢。這支股票總是交易很熱絡(luò)，是愛冒險的交易者最愛的股票。報紙一再指責(zé)內(nèi)線集團(tuán)，說他們比較關(guān)心股價的波動，比較不鼓勵長期投資這支股票。有一天，我認(rèn)識的一位最能干的營業(yè)員說，即使是丹尼爾？朱魯 (Daniel Drew) 在伊利公司 (Erie) 這支股票上，或哈夫梅爾在美國糖業(yè)公司股票上，都沒有像熱帶貿(mào)易公司總裁穆立根 (Mulligan) 和他那幫朋友那樣，發(fā)展出這么完美的方法，從熱帶貿(mào)易公司股票的市場中，榨取這么多的利潤。他們經(jīng)常鼓勵空頭放空熱帶貿(mào)易，然后有效率而徹底地把空頭軋得死去活來。空頭對于這種軋空過程的感覺，不會比被水壓機(jī)壓下來時感覺到的恐懼更少，他們也絲毫不裝模作樣。

當(dāng)然的確也有一些人說，在熱帶貿(mào)易股的交易歷史中，會經(jīng)常發(fā)生一些聲名狼藉的事件。但是我敢說，這些批評者都曾經(jīng)被軋空軋得很苦。場內(nèi)交易員既然這么常常碰到內(nèi)線人士的作弊手法，為什么要繼續(xù)玩這種游戲？噢，至少有一個原因，他們喜歡熱絡(luò)的交易。在熱帶貿(mào)易股上，的確可以找到這種熱絡(luò)狀況，沒有價格長期不動的問題。不必詢問或說明理由，不必浪費(fèi)時間，不必緊張兮兮，耐心等待明牌預(yù)告的價格波動開始。除非空頭部位大到足以使股票變得很稀少、很有價值之外，總是有夠多的股票在周轉(zhuǎn)。這是每一分鐘都會浴火重生的股票！

這件事情發(fā)生在一段時間之前，當(dāng)時我像平常一樣，到佛羅里達(dá)州避寒。我忙著釣魚，過著愉快的日子，除了隔幾天收到一包報紙之外，完全不想有關(guān)市場的事情。有一天早上，一周來兩次的郵件送來，我看看股票報價，發(fā)現(xiàn)熱帶貿(mào)易的價格是 155 美元。我想上次我看到這支股票的報價時，大約是 140 美元。我認(rèn)為我們即將進(jìn)人空頭市場，我正在等待時機(jī)，準(zhǔn)備放空股票。但是我沒有必要匆匆忙忙。這就是我來釣魚，不理會盤勢的原因。我知道真正的時機(jī)來臨時，我一定會回去。同時不管我做什么或不做什么，一定都不會使事情略微加速進(jìn)行。

根據(jù)我那天早上收到的報紙來看，熱帶貿(mào)易的行為是市場中的異數(shù)。這件事情使我看淡大勢的看法具體化，因?yàn)槲蚁氲皆诖蟊P步履蹣跚的時候，內(nèi)線人士去拉抬熱帶貿(mào)易的股價，實(shí)在是愚蠢之至。有的時候，榨取利潤的過程必須暫停下來。在交易者的估算中，不正常的事情很少是他們喜歡的因素，在我看來，拉抬這支股票是重大的錯誤。沒有一個人能夠犯這么重大的錯誤，卻不遭到懲罰，在股票市場中絕不是這樣。

我看完報紙之后，回頭去釣魚，但是我不斷思考熱帶貿(mào)易的內(nèi)線集團(tuán)有什么打算。想到他們一定會失敗，就像一個人沒有帶降落傘，從 20 層樓的屋頂跳下來，一定會粉身碎骨一樣。別的事情我都不能想，最后我放棄釣魚的嘗試，拍了一封電報給我的經(jīng)紀(jì)商，以市價賣出 2,000 股熱帶貿(mào)易。做了這件事之后，我才能夠回頭去釣魚。我的成績很好。

那天下午，我從特別信差手上收到回來的電報。我的經(jīng)紀(jì)商回報說，他們已經(jīng)用 153 美元的價格，賣出 2,000 股熱帶貿(mào)易。到現(xiàn)在為止，一切都很順利。我在下跌的市場中放空，這種事本來就應(yīng)該是這樣做。但是我再也不能夠釣魚了。我離開報價看板太遠(yuǎn)了。我發(fā)現(xiàn)這一點(diǎn)時，是因?yàn)槲议_始考慮所有的理由，以便解釋熱帶貿(mào)易為什么應(yīng)該隨著大盤一起下跌，而不是在內(nèi)線炒作下上漲的原因。因此我離開釣魚營地，回到棕桐灘，也就是回到有直通電話連接紐約的地方。

我一到棕桐灘，看到錯誤的內(nèi)線集團(tuán)仍然在繼續(xù)嘗試，我就放空，讓他們買進(jìn)了第二筆 2000 股熱帶貿(mào)易?；貓髥蝸砹酥?，我又放空 2,000 股。市場的表現(xiàn)非常完美。也就是說，在我的賣壓下股價下跌了。一切都讓我滿意，我走出門去慶祝。但是我并不高興，我愈想自己沒有放空更多的股票，就覺得愈不高興。所以我又回到證券商那里，再賣出 2,000 股。

我只有在賣出這支股票時，才覺得快樂。沒有多久，我就放空了 1 萬股，然后我決定回到紐約。我現(xiàn)在有事情要做了。釣魚可以留待以后再說。

一到達(dá)紐約，我就努力了解這家公司的業(yè)務(wù)狀況，包括實(shí)際的情形和未來展望。我了解的事情強(qiáng)化了我的信念，確定內(nèi)線集團(tuán)的作法不只是魯莽而已，比這樣還糟糕，居然在大盤走勢或公司盈余不能支撐的時候拉抬股價。

這種漲勢雖然不合理，而且時機(jī)不對，卻在一般投資大眾中，形成了若干跟風(fēng)的買進(jìn)，這點(diǎn)毫無疑問地鼓勵了內(nèi)線集團(tuán)，讓他們繼續(xù)采取那種不聰明的戰(zhàn)術(shù)。因此我放空更多股票，內(nèi)線集團(tuán)停止了愚蠢的作法，所以我根據(jù)自己的交易方法，一而再，再而三的測試，最后我一共放空 3 萬股熱帶貿(mào)易公司，這時價格變成 133 美元。

有人警告過我，說熱帶貿(mào)易內(nèi)線集團(tuán)知道每一張股票在華爾街的確實(shí)下落，而且精確地知道放空部位的大小和誰在放空，也知道其他具有戰(zhàn)術(shù)重要性的事實(shí)。他們很能干，而且是精明的交易者?？偠灾瓦@種組合對作很危險。但是事實(shí)就是事實(shí)、而且最有力的盟友就是大勢。

當(dāng)然，從 153 一直跌到 133 時，空頭部位增加了，在回檔時買進(jìn)的一般大眾像平常一樣，開始宣稱：這支股票在 153 以上時，就被人認(rèn)為是很好的買進(jìn)標(biāo)的，現(xiàn)在下跌了 20 點(diǎn)，一定是更好的買進(jìn)標(biāo)的。同樣的股票，同樣的股利率，同樣的經(jīng)營階層，同樣的業(yè)務(wù)，真是難得的便宜貨！

大眾的買盤減少了流通在外的供應(yīng)，內(nèi)線人士知道很多場內(nèi)營業(yè)員放空這支股票，認(rèn)為軋空的時機(jī)來臨了，就巧妙地把價格拉抬到 150 美元。我敢說有很多人回補(bǔ)，但是我安坐如山，我何必不安心呢？內(nèi)線人士可能知道還有一筆 3 萬股沒有回補(bǔ)，但是這樣有什么理由讓我害怕？促使我開始在 153 美元放空，而且一路放空到 133 美元的原因，不但仍然存在，而且變得比以前更強(qiáng)而有力了。內(nèi)線人士可能希望迫使我回補(bǔ)，但是他們舉不出任何有說服力的原因?；久嬲谔嫖易鲬?zhàn)。要無憂無懼和很有耐心并不困難。投機(jī)客必須對自己和自己的判斷有信心。紐約棉花交易所前任主席，名著《投機(jī)藝術(shù)》 (Speculation as a Fine Art) 的名作家、已故的狄克森？華慈 (Dickson G.Watts) 說過：投機(jī)客的勇氣只是有信心根據(jù)自己的決定行動。在我來說，我不可能害怕自己錯誤，因?yàn)槌鞘聦?shí)證明我錯了，我從來不認(rèn)為自己錯誤。事實(shí)上，除非我好好利用自己的經(jīng)驗(yàn)，否則我不會安心。在某一段時間里，市場不見得會證明我錯誤，只有漲勢或跌勢的特性，能夠替我判斷我的部位正確或錯誤。我只能靠我的知識獲勝。如果我失敗了，一定是我自己的錯誤造成的。

從 133 漲到 150 美元的漲勢當(dāng)中，沒有任何特性能夠嚇唬我，叫我回補(bǔ)，不久，這支股票就像我預(yù)期的一樣，再度開始下跌。跌破 140 美元后，內(nèi)線集團(tuán)才開始撐盤。他們用大量跟這支股票有關(guān)的利多謠言，配合他們的買盤。我們聽說這家公司賺了相當(dāng)驚人的利潤，盈余足以使公司提高固定的股利率，而且據(jù)說空頭部位相當(dāng)龐大， “ 世紀(jì)軋空 ” 即將打擊一般的空頭，一位放空過頭又過頭的作手更會遭到嚴(yán)重打擊。在他們把股價拉抬 10 點(diǎn)時，我沒有辦法告訴你，我聽到的一切謠言多到什么程度。

對我來說，這番炒作似乎并不特別危險，但是在股價碰到 149 時，我認(rèn)定讓華爾街把所有利多聲明當(dāng)成真的，到處流傳，對我來說，并不是很適當(dāng)?shù)氖虑?。?dāng)然，我或者任何一位外人所說的話，不會讓任何驚慌的空頭相信，也不會讓號子里靠著聽來的明牌買賣、容易受騙的顧客相信。最有效的反擊之道是大盤才能敘述的事實(shí)，而且只有大盤能夠這樣敘述。大家會相信大盤，不會相信任何活人所說的聲明，更不會相信一位放空 3 萬股的空頭所說的話。所以我利用史崔頓軋空玉米時我所采用的同樣方法，就是賣出燕麥，使交易者看空玉米，這又是經(jīng)驗(yàn)和記憶在發(fā)揮作用。

內(nèi)線集團(tuán)拉抬熱帶貿(mào)易的股價，想要嚇?？疹^時，我并沒有用賣出這支股票的方式，設(shè)法阻止?jié)q勢。我已經(jīng)放空了 3 萬股，在流通在外的股數(shù)當(dāng)中，已經(jīng)占了很大的比率，再放空下去就不明智了。他們這么熱心地設(shè)好圈套，等我把頭伸進(jìn)去， —— 第二次反彈的確是很急切的邀請，我不打算自投羅網(wǎng)。熱帶貿(mào)易碰到 149 時，我所做的事情是賣出大約 1 萬股赤道商業(yè)公司。這家公司持有熱帶貿(mào)易的大筆股權(quán)。

赤道商業(yè)的股性沒有熱帶貿(mào)易那么活絡(luò)，這支股票果然如我所料，在我的賣壓下大跌，我的目的當(dāng)然達(dá)成了。交易者 —— 還有號子里聽信熱帶貿(mào)易多頭消息橫行無阻的顧客 —— 看到在熱帶貿(mào)易上漲的同時，赤道商業(yè)卻出現(xiàn)龐大的賣壓，股價大跌，他們自然而然地，斷定熱帶貿(mào)易股票強(qiáng)勢上漲只是煙幕，是炒作出來的漲勢，目的很顯然是要讓內(nèi)線人士出脫赤道商業(yè)的股票，而赤道商業(yè)是熱帶貿(mào)易公司的最大股東。這種大量一定是赤道商業(yè)內(nèi)線人士持有的股票，因?yàn)闆]有任何一個外人，會想到在熱帶貿(mào)易股價走勢強(qiáng)勁無比的這個時候，放空這么多股票。因此他們賣出熱帶貿(mào)易，阻止了熱帶貿(mào)易的漲勢，內(nèi)線集團(tuán)根本不愿意承接所有搶著賣出的股票，內(nèi)線集團(tuán)一停止撐盤，熱帶貿(mào)易的股價就下跌。交易者和主要的號子現(xiàn)在也賣出一些赤道商業(yè)的股票，我回補(bǔ)自己在赤道商業(yè)的空頭部位，得到小筆利潤。我賣出這支股票不是要從中賺錢，而是要阻止熱帶貿(mào)易的漲勢。

熱帶貿(mào)易的內(nèi)線集團(tuán)和他們努力不懈的公關(guān)人員，一再在華爾街上，散布各式各樣的利多題材，設(shè)法拉抬股價。每次他們這樣做，我就放空赤道商業(yè)，并且在赤道商業(yè)回檔、拉下熱帶貿(mào)易的股價時，就回補(bǔ)赤道商業(yè)的空頭部位。這樣殺了炒作集團(tuán)的威風(fēng)。熱帶貿(mào)易的股價最后跌到 125 點(diǎn)。放空的部位的確增加到非常大，使內(nèi)線人士能夠把股價往上拉抬 20 到 25 美元，因?yàn)榭疹^部位過于龐大，這次的漲勢很合理，但是我雖然預(yù)測到這次反彈，卻沒有回補(bǔ)，我不希望失去自己的部位。在赤道商業(yè)能夠配合熱帶貿(mào)易的漲勢，同步上漲之前，我又大量放空赤道商業(yè)，結(jié)果跟平常一樣，戳破了有關(guān)熱帶貿(mào)易的利多消息 —— 在這支股票最近驚人的漲勢之后，多頭消息又十分橫行。

這時大盤已經(jīng)變得相當(dāng)疲軟。就像我前面說的一樣，我是因?yàn)橄嘈盼覀円呀?jīng)進(jìn)人空頭市場，才促使我在佛羅里達(dá)州的釣魚營地中，開始放空熱貿(mào)易。我也放空相當(dāng)多其他的股票，但是熱貿(mào)易是我的最愛。最后，整體大勢變的太沉重，讓內(nèi)線集團(tuán)無法抗拒，熱貿(mào)易暴跌。多年來第一次跌破 120 美元，接著又跌破 110 美元，然后跌破面值，可是我仍然沒有回補(bǔ)。有一天整個市場極為疲軟。熱帶貿(mào)易跌破 90 美元，我根據(jù)和過去相同的理由，混亂中回補(bǔ)！我有機(jī)可乘 —— 交易量很大、行情疲軟、賣盤遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過買盤。我可告訴你，即使這樣說，可能變成無聊的吹噓自己聰明，但是我還是要說：我?guī)缀跏窃诘鴦葜械淖畹忘c(diǎn)，回補(bǔ)自己的 3 萬股熱帶貿(mào)易。不過我沒有想到一定要在底部回補(bǔ)，而是想把自己的賬面利潤變成現(xiàn)金，卻在轉(zhuǎn)換過程中，不至于喪失太多利潤。

整個過程中，我穩(wěn)如泰山，因?yàn)槲抑雷约旱牟课徽_。我沒有對抗市場趨勢或違背基本形勢，而是做正好相反的事情，就是這些原因，使我這么肯定過度自信的內(nèi)線集團(tuán)會失敗。他們想做其他人以前嘗試過的事情，這樣做總是會失敗。即使我跟任何人一樣，明白慣有的反彈即將來臨，也不能嚇唬我。我知道只要我堅持到底，最后的結(jié)果會遠(yuǎn)比設(shè)法回補(bǔ)，然后在比較高的價錢再度放空好多了。我堅持自己覺得正確的部位，賺了 100 萬美元以上。我這樣并不是受惠于第六感，也不是受惠于高明的解盤技巧或愚勇。這是我對自己的判斷有信心得到的好處，而不是靠著自己的聰明或虛榮心得到利潤。知識就是力量，力量不必害怕謊言 —— 即使這個謊言是印在報價紙帶上，也很快就會取消。

一年后，熱帶貿(mào)易再度漲到 150 美元，而且在這個價位盤整了幾星期，整個市場因?yàn)槌掷m(xù)不斷的上漲，已經(jīng)到了應(yīng)該大幅回檔的時候，當(dāng)時市場不再是多頭市場。我知道這點(diǎn)，因?yàn)槲覝y試過市場。熱帶貿(mào)易所屬的集團(tuán)碰到很不好的營業(yè)狀況，我看不出有什么原因、靠什么方法，能夠協(xié)助他們的股票上漲，即使大盤即將上漲也是一樣，何況大盤并沒有要上漲的跡象。所以我開始放空熱帶貿(mào)易，打算一共放空 1 萬股。我的賣盤造成股價下跌。我看不出有任何支撐。接著突然間，買盤的性質(zhì)改變了。

我跟你保證說支撐出現(xiàn)時我看得出來，不是想證明自己是怪才。我突然想到，這支股票的內(nèi)線集團(tuán)在大盤下跌時，開始買進(jìn)這支股票，其中必有蹊蹺。而他們這些人根本不覺得有什么道德義務(wù)，要維持這支股票的價格。他們不是無知的蠢才，也不是大善人，更不是想拉抬價格，好在柜臺上多賣一些股票的承銷銀行家。雖然我和其他人放空，這支股票的價格還是上漲。我在 153 美元時，回補(bǔ)了 1 萬股的空頭部位，到了 156 美元時，我確實(shí)翻空為多，因?yàn)檫@時盤勢告訴我，阻力最小的路線是往上走。我看淡整個大盤，但是我面對的是一支股票的交易狀況，而不是面對一般的投機(jī)理論。這支股票的價格飛揚(yáng)飄漲，到 200 美元以上，是這一年最轟動的股票。廣播和印刷媒體報導(dǎo)說：我被軋空損失了 800 萬或 900 萬美元。事實(shí)上，我不但沒有放空，而是一路向上做多。實(shí)際上，我持有的時間還稍微久了一點(diǎn)，以至于讓我一些賬面利潤飛走。你想知道我為什么這樣嗎？因?yàn)槲艺J(rèn)為如果我是熱帶貿(mào)易內(nèi)線集團(tuán)的人，我自然地會做我所做的事情。但是這種事情我不必去想，因?yàn)槲业氖聵I(yè)是交易 —— 也就是遵循眼前的事實(shí)，而不是遵循我認(rèn)為別人應(yīng)當(dāng)會做的事情。