市場市盈率與“一價定律”

各位書友大家好，歡迎來到小白的讀書圈，我是大師兄。今天我們將會結(jié)束《錯誤的行為》這本書的學習。

上回我們說到作者的輸家組合在5年的時間里跑贏了大盤，而股票交易最重要的兩個選擇一是買什么，二是什么時候買。

而市盈率的計算估值方法同樣也可以用來確定買股票的時機。這個就要計算大盤的市盈率，并且是用羅伯特席勒教授的計算方法計算的長期市盈率，

在1880年到2014年的一百多年時間里，美國股市的長期市盈率就在10倍到20倍之間，這就說明你在低于10倍市盈率的時候購買股票是肯定不會賠錢的。

不過這里我要說明一下，這里說的是買指數(shù)，也就整個市場的平均收益，而不是買個股，畢竟能在股票市場上存活一百多年的股票就已經(jīng)很少了。

而中國上證A股的平均市盈率自從08年以后到現(xiàn)在11年的時間也是主要在10到20倍的區(qū)間波動，在你決定買入股票并且長期持有之前，可以先看一下這個指標評估一下整個市場所處的大概位置。

接著作者提到了美國的房地產(chǎn)市場，席勒教授也用自己的方法追蹤了美國房地產(chǎn)市場1960年到2010年這五十年之間的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)從60年95年美國的房價和房屋租金的比例基本保持在20：1，也就是說你買一套房用來出租，大概20年的時間就能夠回本了，資本收益率是5%，比買國債還高一點點。

如果把房價看成一只股票的話，那他的市盈率就是20倍。但是從96年到2007年這段時間房價暴漲，最高的時候甚至接近租金的40倍，之后就是2008次貸危機，整個美國房地產(chǎn)市場的泡沫破裂，最終回歸到20倍租金的價格上。

那么中國的情況又怎么樣呢，1999年北京市的房屋均價是每平米4787元，每月房租均價是每套2451元，我們按照平均每套房90平米來算，房價的市盈率是15倍不到，而2017年北京市的房屋均價是每平米34117元，每月房租均價是每套4401元，還是按照平均90平米的面積來算，房價的市盈率已經(jīng)達到了58倍還多，也就是說如果買房出租當作投資的話，投資收益率為百分之1.7，還不如存銀行的利息高。

這就可以看出中國的房地產(chǎn)市場是存在巨大泡沫的，至于這個泡沫會不會破，什么時候破，我也不知道，但可以肯定的是如果你現(xiàn)在想投資的話，房地產(chǎn)肯定不是一個好的項目。

市場有效性假說還有一條核心原則叫做“一價定律”，該定律指出，在一個有效市場中，同一種資產(chǎn)不可能同時以兩種不同的價格出售。如果價格出現(xiàn)不一致的情況，就會出現(xiàn)套利的機會，也就是可以在沒有任何風險的情況下獲利。

比如在紐約黃金價格為每盎司1000美元，而倫敦的價格為1100美元，如果交易成本夠低，就會有聰明的投資者在兩地之間進行套利交易，在價格低的市場上購買便宜的黃金拿去價格高的市場上出售，直到最后兩個市場的黃金價格相等。

而在金融市場中很容易就能找到違反“一價定律”的例子，比如大熊市中的封閉基金，由于封閉基金在到期前不能贖回，只能在市場上交易，所以在熊市中由于市場情緒悲觀，對未來預期變壞，于是就會急于拋售，這時就會出現(xiàn)基金折價的情況。而這個時候往往就是市場情緒最悲觀的時候，這個時候買這些折價的封閉基金相當于在股票低位再給你打個折啊，絕對是抄底的好時候。

股票市場上還有一個有名的違反一價定律的例子。

有一家名為3Com的公司，它收購了Palm公司。在1999年，3Com公司決定將Palm公司拆分上市，這使得它的股票從40美元大漲到100美元。Palm公司拆分上市公開募集的部分只有5%，剩下的95%都由3Com公司持有，于是3Com公司的股東每持有一股的母公司股票，其中就包含1.5股子公司的股票。

可是當子公司Palm股票開始入市交易的第一天，其股價在收盤時超過了95美元，而母公司3Com的股價卻跌到了82美元。

這就是說市場認為3Com公司的股票的自有價值是負的60.5美元，你沒聽錯，雖然該公司的基本仍然是盈利的，但是市場卻給出了每股-60.5美元的估值。

這嚴重的違背了一價定律，以至于各大報紙紛紛對此進行了報道。盡管如此，3Com公司股票的自有價值用了幾個月才擺脫負值。

接下來，本書的第七部分講述了作者在芝加哥大學任職期間的一些經(jīng)歷，并且對這些事情做了一些有趣的分析?；旧峡梢钥醋魇乔懊鎺渍轮v述內(nèi)容的回顧和復習。

并且他用大量的數(shù)據(jù)詳盡分析了美國國家橄欖球聯(lián)盟的選秀活動，并且從經(jīng)濟學的角度得出了一個以3年為期來看的最佳選秀策略，并將這個策略告訴了華盛頓紅皮隊的老板。這位老板表示很有興趣，而在當年的選秀上就做出了與泰勒教授給出策略完全相反的選擇。是的，你沒聽錯，完全相反，因為這個球隊老板表示“今年就能贏得比賽！”

本書第八部分，作者介紹了他與政府部門的一些合作項目。比如提高養(yǎng)老金儲蓄比例，提高人們主動申報繳稅的比率，提高退伍軍人對其福利的使用，幫助學生還清貸款等。這些項目都利用了行為經(jīng)濟學的理論和研究結(jié)果來為政府制定政策服務，從而更好的提高政府運作效率，也為廣大民眾提供更好的公共服務。取得了很好的社會效益和經(jīng)濟效益，也展示了行為經(jīng)濟學的巨大作用。

好了，到這里《錯誤的行為》這本書我們就讀完了。

讓我們回顧一下：在這本書里我們了解了行為經(jīng)濟學和傳統(tǒng)經(jīng)濟學的區(qū)別和聯(lián)系，討論了在日常生活中常見的經(jīng)濟學“錯誤”，學習了前景理論、價值函數(shù)、心理賬戶，研究了公平與博弈的囚徒困境以及狹窄框架，最后結(jié)合實例重點介紹了在股票市場中的行為經(jīng)濟學，反思了人們在金融市場上的種種非理性行為。

在讀這本書的同時，我也不斷的對自己過往的行為和投資決策進行總結(jié)和反思，從中既看到了自身犯過的錯誤，也看到了通過別人犯錯而獲利的機會。不知道各位書友有多少收獲呢？

今天的讀書就到這里吧，下次我們又要開始讀新書了。如果您喜歡小白的讀書圈，可以關(guān)注微信同名公眾號，并且把它分享給您的朋友，讓更多人加入我們吧。我們會定期為您精讀各類投資理財書籍，讓我們一起在學習中成長，最終走上財富自由之路。我是大師兄，我們下次再見。