教你炒期貨：基于概率思維與邏輯思維的交易系統(tǒng) Jerry Ma
◆ 序言
期貨市場注定是一個充滿話題的市場，有人在這里功成名就，有人在這里折戟沉沙。期貨最大的好處就是給所有參與者希望，期貨最大的壞處就像吸毒，會上癮并且會傷身、傷錢。無數(shù)期貨交易者都是躊躇滿志地投入期貨市場當(dāng)中，幻想自己能成為下一個“期貨大鱷”，而絕大多數(shù)交易者都懷著遺憾甚至悔恨的心情離開了這個市場。
在期貨市場中判斷對未來市場的大方向其實(shí)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因?yàn)榧词鼓惴较蚺袛鄬α?，倘若沒有找到一個有利的入場位置，你會在市場中遭受巨大的煎熬，甚至?xí)岩勺约旱呐袛?，因?yàn)榇蠖鄶?shù)交易者在面臨虧損時出于恐懼的心理會產(chǎn)生自我懷疑。
在實(shí)戰(zhàn)交易過程中，筆者在確定了市場方向之后，通常會以頂分型或者底分型作為入場信號，這在一定程度上有助于確定一個相對有利的入場位置。
當(dāng)筆者意識到“基本面分析是基于邏輯思維來得出一個市場未來方向的確定結(jié)果，而技術(shù)分析是基于概率思維來找到一個對自己更加有利的位置”時，將基本面分析與技術(shù)分析進(jìn)行了有效融合。當(dāng)理解了“利用基本面分析來選擇可以交易的品種及方向，利用技術(shù)分析來尋找進(jìn)出場時機(jī)”時，筆者的交易體系更加成熟了，可以總結(jié)為以下幾句話。● 高庫存+期貨高升水+高利潤+技術(shù)信號=擇機(jī)做空● 低庫存+期貨深貼水+低利潤+技術(shù)信號=擇機(jī)做多● 高庫存+期貨深貼水+高利潤+技術(shù)信號=擇機(jī)正套● 低庫存+期貨高升水+低利潤+技術(shù)信號=擇機(jī)反套
期貨交易是一個循序漸進(jìn)、不斷學(xué)習(xí)和不斷累積的過程，它要求交易者首先有正確的交易理念，其次是擁有一套科學(xué)的交易方法，最后才是擁有良好的執(zhí)行力。
黃金、白銀期貨并不適合這種分析方法，因?yàn)樵谑褂没久娣治鰰r，大多是從供需的角度考慮。當(dāng)然供需是有彈性的，以需求為例，大部分商品的需求相對穩(wěn)定，從而可以確定商品的需求與其他變量之間存在穩(wěn)定的關(guān)系。但是有的品種就是例外，它們的需求不僅高度不穩(wěn)定，而且也很難確定該需求對于其他變量是否有明顯的穩(wěn)定關(guān)系。黃金就是這樣一種商品。
一名優(yōu)秀的期貨交易者還需要培養(yǎng)以下6種能力?！?抓住核心矛盾的能力● 擇時能力● 確定性來臨時敢于果斷下手的能力● 大量浮盈后拿住單子的能力● 行情尾端止盈的能力● 錯了之后堅(jiān)決止損“保命”的能力
◆ 第1部分 是什么的問題——交易理念
交易中最可怕的事情不一定是虧損，而很有可能是獲得盈利。錯誤的盈利和正確的虧損才是最可怕的事情，因?yàn)榍罢呖赡苁鼓愎淌劐e誤的交易方法，而后者可能讓你放棄正確的交易理念。
◆ 第1章 交易本質(zhì)上是一場概率游戲
一些期貨交易者容易忽略的一個問題：那就是每贏一局可以得到多少錢？
勝率高未必賺錢，勝率低未必虧損。
與老虎機(jī)不同，期貨交易雖然同樣是概率的游戲，但其公平性在于勝率是不確定的，是由交易者自己判斷的；而賠率是由交易者自行設(shè)定的。如圖 1-2 所示，期貨交易的本質(zhì)就是概率游戲，簡單來說，就是在積極參與大概率的同時，努力防范小概率事件發(fā)生，通過對基本面分析來發(fā)現(xiàn)大概率事件，利用技術(shù)分析來尋找參與大概率事件的時機(jī)，結(jié)合資金管理來防范小概率事件發(fā)生。
獲得賠率優(yōu)勢的核心在于資金管理，而資金管理又分為兩個重要部分：頭寸管理和風(fēng)險(xiǎn)控制。所謂頭寸管理，就是在做對方向的時候確保投入足夠資金，并取得相應(yīng)回報(bào)。所謂風(fēng)險(xiǎn)控制，就是在做錯方向的時候確保及時退出，避免虧損無限制擴(kuò)大。
如果說期貨交易是一場戰(zhàn)爭，那么勝率和賠率就像兩場關(guān)鍵戰(zhàn)役，輸?shù)袅藙俾蔬@場戰(zhàn)役的交易者通常是頻繁止損出局，而輸?shù)袅速r率這場戰(zhàn)役的交易者則很容易一次性爆倉出局。
貪婪和恐懼會嚴(yán)重影響到交易者的一致性問題，從而使交易者的勝率優(yōu)勢和賠率優(yōu)勢無法在交易結(jié)果中充分體現(xiàn)出來。
在交易這場概率游戲中，交易者通常會面臨兩個重大難題：第一，如何在高度隨機(jī)的價(jià)格波動中尋找非隨機(jī)的部分？第二，如何有效地克服自己的心理弱點(diǎn)、排除他人的干擾，使自己的交易決策更加理性？事實(shí)證明，交易系統(tǒng)恰好能夠幫助交易者解決這兩大難題，使交易決策的過程更加公式化、程序化和理性化。
當(dāng)交易者擁有了一套屬于自己的交易系統(tǒng)后，就會從一個情緒支配型交易者轉(zhuǎn)變?yōu)槌绦蛑湫徒灰渍?，然后在?shí)戰(zhàn)中不斷去檢驗(yàn)和完善自己的交易系統(tǒng)。
塔勒布在《黑天鵝》一書中對黑天鵝事件定義為：第一，它具有意外性；第二，它產(chǎn)生重大影響；第三，雖然它具有意外性，但人的本性促使我們在事后為它的發(fā)生編造理由，并且或多或少認(rèn)為它是可解釋和可預(yù)測的。
◆ 第2章 趨勢跟隨，過濾震蕩
作為一名趨勢交易者，你需要識別并追隨趨勢，因?yàn)橼厔菔悄愕呐笥?，你也需要過濾震蕩，因?yàn)檎鹗幨悄愕臄橙恕?/p>
市場上低頻交易者往往采取的是趨勢追蹤系統(tǒng)，高頻交易者往往采取的是反趨勢交易策略。
為什么做長線交易的方法是幾十年以來最好的呢？這是因?yàn)橐话闳擞龅叫星椴缓脮r，總要采取行動，這種行為通常被稱為回避波動性，其基本假設(shè)是波動性是不好的。然而，華爾街著名趨勢交易大師約翰·W.亨利[1]卻發(fā)現(xiàn)，避免波動性反而約束了做長線的能力，想要以止損的方式減少持股價(jià)格下跌所造成的損失，十多年來，這種方式的代價(jià)高昂。長線系統(tǒng)不回避波動性，而是靜觀其變，這樣會降低交易者在市場震蕩中被迫出場的概率！
很多交易者都試圖捕捉市場中的每一個波動，并對此十分著迷，這樣的偏好使得大多數(shù)交易者都偏向于越來越快的趨勢追蹤交易系統(tǒng)。不可否認(rèn)的是，在一些市場里快速趨勢追蹤交易系統(tǒng)比慢速趨勢追蹤交易系統(tǒng)表現(xiàn)優(yōu)異。但是，在絕大多數(shù)市場中情況截然相反，因?yàn)槁仝厔葑粉櫧灰紫到y(tǒng)里虧錢交易和手續(xù)費(fèi)成本最小化的實(shí)現(xiàn)速度往往超過了交易中利潤的下降速度，反而能夠達(dá)到利潤最大化。
當(dāng)你真正體會到杰西·利弗莫爾[3]所說的話的意思（我要告訴你，我之所以賺了大錢，從來跟我的思想無關(guān)，有關(guān)的是我穩(wěn)如泰山的功夫，明白嗎？我穩(wěn)坐不動。看對走勢沒什么了不起的。在多頭市場你總能找到很多很早就看漲的人，在熊市很早就看跌的人。我認(rèn)識許多看盤高手，他們也是在最佳位置買賣股票，而且他們的經(jīng)驗(yàn)總是跟我不謀而合。但是，他們卻沒真正賺到錢。看對市場而且緊握頭寸不動的人難得一見，我發(fā)現(xiàn)這也是最難學(xué)的事。）時，你就會明白趨勢追蹤交易系統(tǒng)的威力有多大。
教你炒期貨：基于概率思維與邏輯思維的交易系統(tǒng)
Jerry Ma
30個想法
◆ 第3章 穩(wěn)定的盈利才是暴利
財(cái)不入急門，期貨最怕的就是快！很多時候，快就是慢！快意味著風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)你的賬戶盈利曲線越陡峭時，你越應(yīng)該高度警惕，因?yàn)榭焖俚拇蠖际嵌虝旱?，緩慢的才是穩(wěn)定的。穩(wěn)定的盈利才是暴利！
實(shí)際上，期貨市場上因?yàn)橹貍}交易而爆倉甚至穿倉的交易者不計(jì)其數(shù)，而期貨公司或者媒體卻很少去報(bào)道，即使報(bào)道出來這些消息，往往也很難引起交易者的重視，因?yàn)榻^大多數(shù)交易者都存在幸存者偏誤[1]，由于日常生活中更容易看到成功、看不到失敗，你會不由自主地高估成功的概率。對于這種類型的交易者，市場從不拒絕收取他們的學(xué)費(fèi)。
值得交易者佩服的不是那些一夜暴富的期貨明星，也不是那些多年馳騁沙場的期貨大佬，而是那些在期貨市場賺了大錢轉(zhuǎn)身就走的急流勇退之人。他們充分認(rèn)識到自己雖然賺了大錢，但是存在一定的運(yùn)氣成分，然而運(yùn)氣并不一定總是會眷顧自己，既然已經(jīng)賺了大錢，就不再去賭那些不靠譜的運(yùn)氣了。
期貨市場中往往存在這樣一種現(xiàn)象，那就是錯誤的理念往往比正確的觀念傳播得更廣泛。究其原因，主要是因?yàn)榻^大多數(shù)交易者往往都是以結(jié)果來論英雄，只要一個交易者在期貨市場中賺了大錢，那么他所說的理念往往被推崇為經(jīng)典。
交易本身是一件概率的事情，當(dāng)一個決策涉及概率時，好決策可能會導(dǎo)致壞結(jié)果，而壞決策也可能導(dǎo)致好結(jié)果。
在一個概率性的環(huán)境中，要想取得更好的成績，你就要關(guān)注自己做決策的過程，而不是結(jié)果。交易者應(yīng)該依據(jù)自己做決策的過程而不是結(jié)果來評估決策的質(zhì)量！
如果你想成為一名出色的職業(yè)作手，你就要養(yǎng)成一個好習(xí)慣：只相信自己的眼睛，不要相信自己的耳朵！只相信自己的大腦，不要相信別人的建議！你一定要去思考其他交易者成功的原因，思考他的交易方法有沒有問題，是否適合你，而不是盲目地模仿學(xué)習(xí)。所以，交易者應(yīng)當(dāng)放棄一夜暴富的幻想，因?yàn)槟阒宦犝f過重倉暴富的成功案例，卻不知道重倉暴富的成功比例其實(shí)是極低的。
期貨交易有時候就是這樣：越是虧錢的交易者就越想著翻本，而越想翻本就容易越陷越深；相反，越是賺錢的交易者就越追求穩(wěn)健，而越追求穩(wěn)健就越容易賺錢。所以交易者的思維模式會對交易結(jié)果產(chǎn)生影響，而交易結(jié)果又會對交易者的思維產(chǎn)生正反饋或負(fù)反饋。
復(fù)利思維模型最大的特點(diǎn)就在于其收益的穩(wěn)定性，而不是追求收益的爆發(fā)性增長。
為什么大資金或者機(jī)構(gòu)的思維方式往往與散戶不同？因?yàn)闄C(jī)構(gòu)或者大戶是把期貨交易作為長期事業(yè)來經(jīng)營的，而散戶往往把期貨交易當(dāng)作一次又一次的賭博。一份事業(yè)通常需要長時間的累積，從最初的求生存到最后的求發(fā)展，穩(wěn)扎穩(wěn)打，不會急于求戰(zhàn)。這是所有交易者都應(yīng)該具備的心態(tài)，尤其是打算以交易為生的交易者，對你來說，交易也是你的事業(yè)，是一輩子要做的事情，不要把交易當(dāng)成賭博。
對于那些打算長期進(jìn)行期貨交易的交易者來說，首先應(yīng)拋棄一夜暴富那種不切實(shí)際的幻想與交易理念，樹立起穩(wěn)定的盈利就是暴利的交易理念。相信復(fù)利的威力，相信時間的力量，相信你能夠建立起自己的交易系統(tǒng)，讓這套交易系統(tǒng)通過時間來幫助你累積財(cái)富，而不是通過某次下重注來賭運(yùn)氣，否則即使你某一次獲得了很大的收益，未來還是會還給市場的，交易者要做市場中的壽星，而不是一夜暴富的明星。
把期貨交易當(dāng)作事業(yè)的交易者應(yīng)當(dāng)做好自己的職業(yè)規(guī)劃。第一個階段努力做到不虧錢，能夠讓自己在市場中得以立足。第二個階段努力做到穩(wěn)定賺小錢，從而使自己的事業(yè)能夠得以發(fā)展。第三個階段爭取能夠賺大錢，最終實(shí)現(xiàn)自己事業(yè)發(fā)展壯大的目標(biāo)。絕大多數(shù)虧錢的交易者，往往只看到了第三個階段，卻沒有在前兩個階段打好基礎(chǔ)。
◆ 第4章 基于概率思維與邏輯思維的交易系統(tǒng)
期貨交易者必須時刻關(guān)注兩個市場，一個是直接參與交易的期貨市場，另一個是需要參考的現(xiàn)貨市場。商品在現(xiàn)貨市場中交易的價(jià)格叫作現(xiàn)貨價(jià)格，這個價(jià)格主要由供需關(guān)系決定。商品在期貨市場中交易的價(jià)格叫作期貨價(jià)格，這個價(jià)格由供求關(guān)系、市場消息、交易者情緒以及市場預(yù)期等多方面因素決定。
所謂基差就是現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間的差額，當(dāng)期貨價(jià)格大于現(xiàn)貨價(jià)格時，被稱為期貨升水；當(dāng)期貨價(jià)格小于現(xiàn)貨價(jià)格時，被稱為期貨貼水。
基差的修復(fù)有兩個方向，一個是期貨向現(xiàn)貨修復(fù)，另一個是現(xiàn)貨向期貨修復(fù)。所以，當(dāng)交易者發(fā)現(xiàn)某個商品基差被拉大到不合理的狀態(tài)時，還需要進(jìn)一步分析和判斷未來基差修復(fù)的方向。
庫存高，可以理解為現(xiàn)貨市場上供過于求，現(xiàn)貨價(jià)格易跌難漲；庫存低，可以理解為現(xiàn)貨市場上供不應(yīng)求，現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌。
當(dāng)某個商品期貨高升水且高庫存時，我們通過高庫存判斷現(xiàn)貨市場供過于求，未來現(xiàn)貨價(jià)格易跌難漲，期貨高升水說明期貨的價(jià)格遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨價(jià)格，由于交割制度的約束，未來基差必定進(jìn)行修復(fù)，這樣我們可以判斷出未來期貨下跌向現(xiàn)貨修復(fù)的概率比較大。反之，當(dāng)某個商品期貨深貼水且低庫存時，我們通過低庫存判斷現(xiàn)貨市場供不應(yīng)求，未來現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌，期貨深貼水說明期貨價(jià)格遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨價(jià)格，而基差最終需要修復(fù)，那么未來期貨上漲向現(xiàn)貨修復(fù)的概率就比較大
對于工業(yè)品而言，生產(chǎn)者會根據(jù)市場的需求狀況來調(diào)整自己的庫存周期，這個周期就是基欽周期。它主要分為四個階段：被動去庫存過程中的價(jià)格上漲階段、主動建庫存過程中的價(jià)格上漲階段、被動建庫存過程中的價(jià)格下跌階段和主動去庫存過程中的價(jià)格下跌階段。
一般，商品的高利潤對應(yīng)較高的價(jià)格，低利潤對應(yīng)較低的價(jià)格。在工業(yè)品的庫存周期中，主動建庫存幾乎都是從低價(jià)格開始的，很少有經(jīng)銷商會選擇在價(jià)格高位進(jìn)行建庫存；反之，主動去庫存幾乎都是從價(jià)格高位開始的，很少有經(jīng)銷商會選擇在價(jià)格低位進(jìn)行去庫存?；谶@樣的現(xiàn)實(shí)情況，我們可以根據(jù)庫存和利潤兩個維度來判斷基差的修復(fù)方向。
當(dāng)某個品種期貨高升水、庫存比較高，且產(chǎn)業(yè)利潤也在高位時，期貨下跌向現(xiàn)貨進(jìn)行修復(fù)的概率就比較大；當(dāng)某個品種期貨深貼水、庫存比較低，且產(chǎn)業(yè)利潤低位或虧損時，期貨上漲向現(xiàn)貨進(jìn)行修復(fù)的概率就比較大。
在進(jìn)行期貨交易過程中，交易者時刻需要以盤面為主，保持概率思維。利用庫存和利潤只是來判斷未來現(xiàn)貨價(jià)格的變化方向，而現(xiàn)貨市場上價(jià)格的變動才是最終的證實(shí)或證偽。
為了避免在波動的市場中被震蕩出局，交易者盡量在鄰近交割的2個月內(nèi)參與基差修復(fù)行情。
交易者需要注意的是，大商所和鄭商所不允許投機(jī)客戶持倉進(jìn)入交割月，上期所雖然允許投機(jī)客戶進(jìn)入交割月，但是持倉數(shù)量必須是最低交割數(shù)量的整數(shù)倍并且相應(yīng)的保證金也非常高，如果資金管理不善的話，往往存在爆倉風(fēng)險(xiǎn)。所以，交易者應(yīng)當(dāng)提前規(guī)劃好離場時間，一定要在進(jìn)入交割月前將倉位平掉，正如比爾·鄧恩[1]所說：“沒有離場計(jì)劃的交易就是一場災(zāi)難?！?/p>
這套分析框架與入場時機(jī)的選擇都遵循了一個重要的原則，那就是沿著價(jià)格阻力最小的方向開倉。
資金管理依然是老生常談的話題，主要分為頭寸規(guī)模管理與風(fēng)險(xiǎn)管理。
由于本書介紹的是一套波段交易系統(tǒng)，所以持倉比例無法做到像日內(nèi)交易那樣高。從整體倉位控制來看，單邊持倉的比例不要超過 40%，對沖持倉比例不要超過 50%。這個比例相對適中，因?yàn)楸壤偷脑?，資金的使用效率便不高；比例太高的話，交易者的心態(tài)往往會受影響。
倉單個板塊甚至單個品種時，在做對了的時候，的確會讓交易者短期之內(nèi)獲利頗豐，但是做錯了也會讓交易者損失嚴(yán)重，收益曲線波動比較大，也會影響心態(tài)。交易者應(yīng)當(dāng)相信復(fù)利的威力，如果你相信穩(wěn)定的盈利就是暴利，筆者確信，按照這種思路來進(jìn)行倉控管理將會有助于你的交易。
在期貨市場中會開倉的是徒弟，會平倉的是師傅，會空倉的是師爺。交易者在交易過程中往往不是一上來就虧損的，而是先有了浮盈，然后眼睜睜地看著自己的盈利單變成虧損單，最終止損離場。不會止盈的交易者將永遠(yuǎn)以虧損離場，需要注意的是止盈與讓利潤奔跑的理念并不沖突，止盈注重的是賺錢交易系統(tǒng)之內(nèi)的收益，而你的交易系統(tǒng)決定了屬于你的利潤空間。
期貨交易需要有對手盤，如果沒有對手盤的話，你的單子便無法成交。
價(jià)格處于高位或低位，持倉量大幅下降時行情基本上已經(jīng)進(jìn)入尾聲甚至反轉(zhuǎn)了。
教你炒期貨：基于概率思維與邏輯思維的交易系統(tǒng)
Jerry Ma
38個想法
◆ 第2部分 怎么做的問題——基本面分析
當(dāng)你發(fā)現(xiàn)商品價(jià)格基本面發(fā)生拐點(diǎn)時，你仍需等待技術(shù)面的確認(rèn)，一旦技術(shù)面和基本面發(fā)生了共振，此時就是你進(jìn)場做多的最佳時機(jī)。
◆ 第5章 商品的基本面包含哪些內(nèi)容
供需決定價(jià)格，價(jià)格影響供需。商品的基本面分析除了要研究供需外，還需要關(guān)注彈性、替代品與互補(bǔ)品、倉單與庫存以及產(chǎn)業(yè)鏈等幾個方面。研
微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的供求理論認(rèn)為，在其他條件不變的情況下，價(jià)格的上漲會帶來供應(yīng)的增加和需求的減少；反之，價(jià)格的下跌會帶來供應(yīng)的減少和需求的增加。
像大豆這種一年生的農(nóng)作物很少出現(xiàn)趨勢性，絕大多數(shù)時間里都是炒作“天氣市”。當(dāng)然，這種一年生的農(nóng)產(chǎn)品也不是絕對沒有趨勢性行情的，在什么情況下會出現(xiàn)趨勢性行情呢？只有發(fā)生比較嚴(yán)重的通貨膨脹時，農(nóng)產(chǎn)品才有可能出現(xiàn)連貫的趨勢性行情，這種情況被稱為“通脹市”。在通脹市的行情下，幾乎所有的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格都會上漲。
與雞蛋、大豆很難出現(xiàn)趨勢性行情不同，橡膠是長期作物，所以種植面積不等于收獲面積，橡膠苗從種植到可以開割需要 6～8 年的時間。一般情況下，當(dāng)橡膠價(jià)格低迷時，膠農(nóng)、膠園主、資本是無法預(yù)見 6～8 年后的需求情況的，從而本能地不增加種植面積。當(dāng)需求突然爆發(fā)時，供給就會跟不上，價(jià)格就會有比較強(qiáng)的趨勢性?？梢?，橡膠的供應(yīng)彈性比雞蛋和大豆要小一些
在其他條件不變的情況下，如果說一種商品的價(jià)格上漲導(dǎo)致了另一種商品需求量的上漲，那么這兩種商品就為替代品。
如果玉米的價(jià)格大幅下跌，就會導(dǎo)致玉米淀粉及淀粉糖的價(jià)格下跌，從而加大淀粉糖對白糖的替代作用，進(jìn)而導(dǎo)致白糖的價(jià)格下跌。按照行業(yè)慣例，當(dāng)白糖和淀粉糖的差價(jià)大于1500元/噸后，終端企業(yè)就會大量使用玉米淀粉，這就會使白糖的需求減少，從而導(dǎo)致白糖的價(jià)格下跌。此外玉米的價(jià)格下跌也會導(dǎo)致養(yǎng)雞成本的下降，從而導(dǎo)致雞蛋的價(jià)格下跌。所以很多時候看似不相關(guān)的一些產(chǎn)品，通過邏輯分析，會發(fā)現(xiàn)相互之間的關(guān)系非常密切。
在其他條件不變的情況下，如果一種商品價(jià)格的上漲導(dǎo)致了另一種商品需求量的下跌，那么這兩種商品就是互補(bǔ)品。
交易者不僅需要關(guān)注已上市品種之間的替代與互補(bǔ)關(guān)系，還需要注意一些未上市品種的替代與互補(bǔ)關(guān)系，這些關(guān)系往往更加重要，但卻很容易被交易者所忽視。
現(xiàn)貨貿(mào)易商把符合交易所規(guī)定交割標(biāo)準(zhǔn)的貨物運(yùn)到交易所的交割倉庫，然后入庫檢驗(yàn)合格之后，會給貨物持有人開具標(biāo)準(zhǔn)倉單。此時，貨物持有人可以拿著標(biāo)準(zhǔn)倉單到交易所的交割部門辦理注冊手續(xù)，將標(biāo)準(zhǔn)倉單轉(zhuǎn)化為注冊倉單。只有經(jīng)過注冊的倉單才能夠進(jìn)行交割，注冊倉單的總數(shù)也就是交易所公布的庫存數(shù)量。需要注意的是，已經(jīng)注冊的倉單還可以辦理注銷，也就是所謂的注銷倉單，當(dāng)某個合約進(jìn)行交割時，需要辦理倉單注銷以及出庫手續(xù)，此時這些倉單對應(yīng)的貨物就流入現(xiàn)貨市場中了。
并不是所有的倉單注銷都意味著貨物進(jìn)入現(xiàn)貨市場。由于倉單與期貨價(jià)格之間存在一定的關(guān)系，一些客戶可能會通過倉單的注銷來改變交易者對未來價(jià)格的預(yù)期，因此在某些情況下的倉單注銷，所對應(yīng)的貨物可能并未出庫，而是仍然存放在交割倉庫內(nèi)，只是不在期貨交易所統(tǒng)計(jì)范圍之內(nèi)。
提到注冊倉單，就不得不提一下有效預(yù)報(bào)，由于倉單注冊需要一定的費(fèi)用，所以有時候現(xiàn)貨商只是把貨物入庫，拿到標(biāo)準(zhǔn)倉單，卻沒有去注冊，這些未注冊的倉單就是有效預(yù)報(bào)。除此之外，由于注冊倉單是可以注銷的，那些注冊之后又進(jìn)行注銷，但是依然存放在交割倉庫內(nèi)的貨物也算有效預(yù)報(bào)，只不過這部分貨物不體現(xiàn)在交易所公布的注冊倉單和庫存數(shù)量中。
倉單數(shù)量的大幅增減反映的是期貨和現(xiàn)貨的價(jià)差問題。如圖5-5所示，當(dāng)期貨市場價(jià)格較高時，現(xiàn)貨貿(mào)易商就會將注冊倉單在期貨市場銷售。交易者可以根據(jù)倉單數(shù)量及變化來確定投資方向。當(dāng)大量的倉單生成時，說明期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，這個時候應(yīng)當(dāng)選擇做空。
當(dāng)現(xiàn)貨市場上的價(jià)格較高時，現(xiàn)貨貿(mào)易商就會選擇在現(xiàn)貨市場上進(jìn)行拋售，于是將期貨對應(yīng)的注冊倉單進(jìn)行注銷，準(zhǔn)備出庫在現(xiàn)貨市場上以更高的價(jià)格出售，這個時候應(yīng)當(dāng)選擇做多，
在期貨市場上，我們會經(jīng)?？吹剑殡S著倉單的大量生成，期貨價(jià)格卻不斷創(chuàng)出新高，這時候正是開倉做空的時候。相反，伴隨著倉單的大量注銷，期貨價(jià)格卻不斷創(chuàng)出新低，這時候正是開倉做多的時候。當(dāng)然，這只是利用倉單這一個維度去判斷交易方向，在實(shí)際交易過程中，交易者可能需要通過多個維度對市場的方向進(jìn)行綜合判斷。
有時候期貨市場中的持倉主力為了影響價(jià)格，會通過注冊倉單然后注銷倉單的方式來改變交易所公布的庫存數(shù)量。例如，當(dāng)持倉主力希望價(jià)格上漲時，就會把持有的注冊倉單大量注銷，從而造成可交割貨物不足的假象，然而實(shí)際上可交割的貨物并沒有減少，依然在倉庫里存放著。相反，當(dāng)持倉主力希望價(jià)格下跌時，他們又會把倉單再次進(jìn)行注冊，造成貨物增多的假象，使得期貨價(jià)格受此影響而下跌。關(guān)于這一點(diǎn)，交易者需要注意。
關(guān)于產(chǎn)業(yè)鏈，交易者需要知道產(chǎn)業(yè)上游是什么、中游是什么、下游是什么、原材料是什么、中間品是什么、產(chǎn)成品是什么。很多交易者甚至都不知道自己交易的品種是干什么的，更別提產(chǎn)業(yè)鏈了。
整個黑色系的產(chǎn)業(yè)鏈如圖 5-9 所示。上游主要是焦化廠，首先將焦煤煉制成焦炭，中游是鋼廠，鋼廠用焦炭和鐵礦石作為原材料進(jìn)行煉鐵，生成中間品鋼坯，而鋼坯再被進(jìn)一步加工為各種用途的鋼材，如熱卷和螺紋，最后是不同行業(yè)的下游企業(yè)來采購不同的產(chǎn)成品。
大豆是壓榨行業(yè)的原材料，而豆油和豆粕是產(chǎn)成品，壓榨 1 噸大豆大約能夠產(chǎn)生 80%的豆粕、18%的豆油，還有2%的漏損率。
大連商品期貨交易所把大豆分為豆一和豆二，豆一是國產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆，豆二是轉(zhuǎn)基因大豆。
◆ 第6章 為什么要進(jìn)行基本面分析
基本面分析的主要作用在于給交易者提供品種策略，而技術(shù)分析的作用在于提供信號策略。一個有效的交易系統(tǒng)應(yīng)該包括基本面分析、技術(shù)分析和資金管理。
基本面分析并不像技術(shù)分析者認(rèn)為的那樣一無是處，它也有合理性。它可以給交易者提供另一個維度的信息，而這些信息往往是技術(shù)分析無法提供的，同時，這些信息往往會影響交易者對價(jià)格變化的最終判斷。一個聰明的交易者不會排斥任何一種可以幫助自己賺錢的交易方法。
◆ 第7章 基本面分析的常見誤區(qū)
如果說學(xué)藝不精是危險(xiǎn)的，那么學(xué)識淵博到足以化險(xiǎn)為夷的又有幾個人呢？一個完全忽視基本面的交易者幾乎一定比一個錯用基本面的交易者要好一些，但是，決不能否認(rèn)基本面分析是一個有用甚至強(qiáng)大的方法，錯不在基本面，而在我們自身。
擁有一定的知識儲備是基本面分析的必要條件，而不是充分條件，更不是充要條件。因?yàn)榛久娣治鲆曰镜闹R儲備為前提，以縝密的邏輯推導(dǎo)為核心，再輔以數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證，最終得出有理有據(jù)的結(jié)論。
很多人自詡為基本面分析者，由于對基本面分析缺乏正確的認(rèn)識，或者經(jīng)驗(yàn)欠缺，他們在進(jìn)行分析的過程中，經(jīng)常出現(xiàn)以下四種錯誤，如圖7-2所示。[插圖]圖7-2 基本面分析常見的四種錯誤第一種錯誤：缺乏觀點(diǎn)。你會發(fā)現(xiàn)很多券商或者期貨公司的研究報(bào)告總是羅列一大堆圖表和數(shù)據(jù)，然后給你一個模棱兩可的觀點(diǎn)。當(dāng)你看完報(bào)告后，很難確定分析師究竟是看多還是看空?；久娣治霾皇菆D表或數(shù)據(jù)的羅列，而是一種線性過程，需要嚴(yán)密的邏輯，以及明確的結(jié)論。你需要確定一個方向，然后按照這個方向選擇合適的時機(jī)去開倉。機(jī)構(gòu)的分析師或許出于某些特殊的原因不能給出明確的方向，但是你作為交易者，必須通過基本面分析確定一個明確的方向。需要注意的是，分析師是不需要對分析結(jié)果負(fù)責(zé)的，而你作為一名交易者，必須對自己的交易結(jié)果負(fù)責(zé)，所以你的分析必須有一個明確的觀點(diǎn)。第二種錯誤：用基本面分析判斷交易時機(jī)?；久娣治龅淖畲笞饔迷谟谂袛嗌唐肺磥淼膬r(jià)格運(yùn)動方向以及選擇商品，技術(shù)分析的作用才是尋找進(jìn)出場的買賣點(diǎn)。一些交易者并沒有正確理解基本面分析和技術(shù)分析各自的作用。按照犯錯概率來說，用基本面分析來判斷交易時機(jī)有很大可能會排在第一位。因此，再好的方法如果運(yùn)用不當(dāng)，也很難發(fā)揮它應(yīng)有的作用?；久娣治鲋荒芨嬖V你商品的價(jià)格未來會漲，但它無法告訴你何時漲。如果你貿(mào)然進(jìn)入做多，很有可能面對的就是漫長難熬的等待。所以，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)商品價(jià)格基本面發(fā)生拐點(diǎn)時，你仍需等待技術(shù)面的確認(rèn)，一旦技術(shù)面和基本面發(fā)生了共振，此時就是你進(jìn)場做多的最佳時機(jī)。第三種錯誤：忽略時間因素。有時候市場上出現(xiàn)了某個利空消息，比如說預(yù)期棉花產(chǎn)量將增長10%，這個消息聽起來對棉花價(jià)格是利空，但是可能上個月預(yù)期棉花產(chǎn)量將增長15%，如果考慮消息的時間因素的話，這次調(diào)低了預(yù)期產(chǎn)量，對棉花價(jià)格來說反而是利好。所以很多聽起來利空的消息實(shí)際上已經(jīng)過時了，之前已經(jīng)被市場充分消化了。此外，對于市場上的一些消息，交易者還需要考慮短期影響和長期影響，因?yàn)樯唐返亩唐趦r(jià)格是由供需決定的，長期價(jià)格是由成本決定的，交易者需要搞清楚這個突發(fā)的消息所改變的是什么。第四種錯誤：重理論輕實(shí)際。很多學(xué)院派出身的基本面分析者的理論知識非常豐富，但是理論聯(lián)系實(shí)際的能力非常差，甚至在很多時候不如非學(xué)院派出身的基本面交易者。因?yàn)榻^大多數(shù)分析師本身并沒有參與過交易，所以他們在交易層面上的經(jīng)驗(yàn)遠(yuǎn)不如實(shí)戰(zhàn)交易者。舉例來說，有的年輕分析師因?yàn)閷ι唐返慕桓钪贫炔⒉涣私?，所以在他們分析的框架中，往往會忽略交割制度的問題。然而交割制度的約束，往往會導(dǎo)致理論與實(shí)際不符。比如，天然橡膠的產(chǎn)業(yè)鏈如圖 7-3 所示。由于當(dāng)下橡膠的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，導(dǎo)致橡膠期貨一直是正向市場，即現(xiàn)貨價(jià)格低于近月合約價(jià)格，近月合約價(jià)格低于遠(yuǎn)月合約價(jià)格。這種正向的市場結(jié)構(gòu)使得國營膠場選擇在期貨市場上以更高的價(jià)格把新膠拋出，而現(xiàn)貨市場上流通的都是前一年的老膠。[插圖]圖7-3 天然橡膠的產(chǎn)業(yè)鏈上海期貨交易所規(guī)定：國產(chǎn)天然橡膠在庫交割的有效期限為生產(chǎn)年份的第二年的最后一個交割月份，超過期限的轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨。也就是說，2018年的期貨市場上流通的是 2017 年的老膠，這些膠最多只能在 1811 合約上進(jìn)行交割，無法在1901合約上進(jìn)行交割，所以很多時候橡膠期貨1月合約都升水于現(xiàn)貨一定幅度進(jìn)行交割，基差并不會完全修復(fù)。
基本面分析最大的作用在于兩點(diǎn)：方向指引和空間預(yù)判。也就是說，通過基本面分析，交易者可以得到商品未來確定性的價(jià)格方向以及上漲或下跌的空間有多大。但它并不能告訴你行情什么時候爆發(fā)，你應(yīng)該何時入場、何時減倉、何時平倉離場。所以說，基本面分析并不是萬能的，還需要依賴技術(shù)分析。
◆ 第8章 如何利用基本面預(yù)測商品的價(jià)格趨勢
常用的兩種基本面分析法是平衡表分析法與產(chǎn)業(yè)鏈分析法，平衡表分析法的核心在于對市場數(shù)據(jù)和信息進(jìn)行定性與定量分析。產(chǎn)業(yè)鏈分析法的核心在于了解產(chǎn)業(yè)鏈的上、中、下游主要關(guān)注什么。
在對商品進(jìn)行基本面分析時，必不可少的一項(xiàng)工作就是建立商品的供需平衡表，可以說供需平衡表是基本面分析的靈魂所在。
從表面上看，期初庫存被計(jì)算到總供給當(dāng)中，但實(shí)際上庫存既是供給，又是需求。因?yàn)閹齑娴脑黾踊蛘邷p少，有主動原因也有被動原因。當(dāng)庫存被動增加時，庫存會形成對價(jià)格的巨大壓力，這時的庫存就是供給；當(dāng)庫存主動增加時，庫存會形成對價(jià)格的巨大支撐，這時的庫存就是需求。
一張完整的供需平衡表體現(xiàn)在下面的公式中：總供給+期初庫存=總需求+期末庫存
庫存消費(fèi)比=期末庫存/總需求
庫存消費(fèi)比的含義是，按照當(dāng)下的消費(fèi)速度，期末庫存能夠維持的消費(fèi)比例。若庫存消費(fèi)比過低，則說明供需環(huán)境偏激，未來商品價(jià)格有上漲的動能；若庫存消費(fèi)比過高，則說明供需環(huán)境偏松，未來商品價(jià)格有下行的壓力。
平衡表分析法的核心在于對市場數(shù)據(jù)和消息進(jìn)行定性與定量分析。
當(dāng)你發(fā)現(xiàn)市場上出現(xiàn)了這樣一個消息“某個商品的庫存開始不斷累積”時，乍一聽，這似乎是一個利空消息，如果庫存的累積出現(xiàn)在價(jià)格高位或者利潤高位時，那么的確是一個利空消息，但如果庫存的累積出現(xiàn)在價(jià)格低位或者利潤低位時，那么很可能是主動建庫存的過程，反而是一個利好消息。這就是利用平衡表分析法時一個很重要的問題，給數(shù)據(jù)和消息進(jìn)行定性分析，如果定性不對，就容易做錯方向。
很多時候盤面會有各種炒作，但是知識的積累可以讓人保持清醒。
對于期貨交易來說，誰控制了現(xiàn)貨，誰就能控制期貨，所以對于上游的供給集中度情況需要有一定的了解。行業(yè)集中度不同，產(chǎn)業(yè)客戶對現(xiàn)貨價(jià)格的影響力也就不同，了解這些，對交易者做出合理決策是非常有幫助的。
高庫存+高升水+高利潤+技術(shù)信號=擇機(jī)做空低庫存+深貼水+低利潤+技術(shù)信號=擇機(jī)做多
基差修復(fù)行情并非必然發(fā)生，只能說在大概率情況下會出現(xiàn)基差修復(fù)行情。由于逼倉、交割制度的約束或者其他因素的影響，有時候在交割時，基差并未進(jìn)行修復(fù)。如圖 8-4 所示，逼倉分為多逼空和空逼多兩種情況，當(dāng)接貨意愿遠(yuǎn)大于交貨意愿時，空頭受不了，這是多逼空；當(dāng)交貨意愿遠(yuǎn)大于接貨意愿時，多頭受不了，這叫空逼多。一旦發(fā)生逼倉的情況，基差必然會有所扭曲。如果接貨意愿與交貨意愿相當(dāng)，那么就是正常交割，基差也會是正常水平。
教你炒期貨：基于概率思維與邏輯思維的交易系統(tǒng)
Jerry Ma
38個想法
◆ 第8章 如何利用基本面預(yù)測商品的價(jià)格趨勢
在短期交易系統(tǒng)中，交易者利用“基差+庫存+產(chǎn)業(yè)利潤+技術(shù)信號”的交易系統(tǒng)對鄰近交割的主力合約進(jìn)行短期交易，但是在長期趨勢中，交易者選擇的往往不是近月主力合約，而是遠(yuǎn)月次主力合約。對于中長期交易來說，由于利潤空間相對巨大，技術(shù)分析的作用就顯得不那么重要，此時，方向的判斷和資金管理往往更加重要。
交易者可以在短期交易系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，利用庫存消費(fèi)比的變化，總結(jié)出一套適合長期操作的交易系統(tǒng)：次主力合約深貼水+庫存消費(fèi)比低位+產(chǎn)業(yè)利潤低位=做多+資金管理次主力合約高升水+庫存消費(fèi)比高位+產(chǎn)業(yè)利潤高位=做空+資金管理
期貨交易者經(jīng)常會聽到這樣一句話：看著現(xiàn)貨做期貨。如果一個交易者連現(xiàn)貨都不關(guān)注，那么很難說他的期貨交易已經(jīng)入門。一些在期貨交易中取得不錯收益的交易者，往往都對現(xiàn)貨比較熟悉，例如，期貨大佬傅海棠、劉福厚[2]、林存福[3]等人。其中林存福有一套期貨交易的數(shù)字口訣，其中一句是“看著現(xiàn)貨炒期貨，看著近月炒遠(yuǎn)月。遠(yuǎn)月價(jià)高我賣空，遠(yuǎn)月價(jià)低我買多”。
由于交易者往往會對當(dāng)下的漲跌產(chǎn)生過于樂觀或者悲觀的情緒，從而導(dǎo)致對遠(yuǎn)月合約的預(yù)期產(chǎn)生錯誤的偏差，所以遠(yuǎn)月合約會逐漸向近月合約進(jìn)行修復(fù)。
這套交易方法的核心在于利用基差作為安全邊際，做多時，期貨是貼水的，而且現(xiàn)貨是向上運(yùn)行的；做空時，期貨是升水的，而且現(xiàn)貨是向下運(yùn)行的；其他情況采取套利或者套期保值的方法進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)交易。
在此之前，交易者需要理解什么是正向套利和反向套利。從跨期套利的角度來說，只有先擁有商品，才會有對商品的賣出處置權(quán)。人們可以通過生產(chǎn)、采購甚至借貸現(xiàn)貨的方法來實(shí)現(xiàn)最終的賣出交割，這符合商品正常流向的近期買入、遠(yuǎn)期賣出的套利方式，我們稱之為正向套利。同樣，由于時間的不可逆性，我們無法讓未來的擁有來滿足現(xiàn)在的需要，所以期貨市場中近期賣出、遠(yuǎn)期買入的套利方式，我們稱之為反向套利。
從產(chǎn)業(yè)套利角度來講，在產(chǎn)業(yè)套利當(dāng)中，整個產(chǎn)業(yè)鏈分為原材料、產(chǎn)成品。產(chǎn)成品是由原材料生產(chǎn)和加工而來的，所以做多原材料做空產(chǎn)成品屬于正向套利，反之，做空原材料、做多產(chǎn)成品屬于反向套利。以最常見的大豆產(chǎn)業(yè)鏈來說，做多大豆、做空豆油或豆粕屬于正向套利，而做空大豆、做多豆油或豆粕屬于反向套利。
從跨市套利角度來講，在跨市場套利中，正向套利的意思是做多國外，做空國內(nèi)。之所以稱之為正向套利，是因?yàn)橹袊莾暨M(jìn)口國，凈貿(mào)易流方向?yàn)閺膰獾絿鴥?nèi)。正向套利的實(shí)物邏輯在于進(jìn)口貿(mào)易流，做多國外的同時做空國內(nèi)，意味著從國外買入，再賣到國內(nèi)，與貿(mào)易流方向一致。
不同的市場結(jié)構(gòu)及倉單有效期的規(guī)定對跨期套利具有非常重要的影響。在反向市場的情況下，選擇做跨期正套更合適一些；而在正向市場的情況下，結(jié)合倉單有效期的規(guī)定，選擇做跨期反套更合適一些。相比較而言，正向套利的風(fēng)險(xiǎn)要小于反向套利，因此建議交易者更多地參與正向套利。
任何一個成功的交易者的方法都值得交易者去學(xué)習(xí)和借鑒，但需要進(jìn)行批判性思考。筆者在學(xué)習(xí)這些老師的方法時，采取的是求同、求異、求合的過程。起初懷著謙遜的態(tài)度去學(xué)習(xí)，認(rèn)同老師所說的方法，然后思考這種方法背后的邏輯，再反向思考這種方法存在哪些問題，即求異的過程，最后總結(jié)出自己的方法，這個時候就是在原來方法的基礎(chǔ)上，融合自己的東西，即求合的過程。作為一個富有思想的人，對自己的所見所聞如何回應(yīng)，你必須要做出選擇。求同—求異—求合，就是交易者對所見所聞的反應(yīng)過程。
◆ 第3部分 何時做的問題——技術(shù)分析
通過技術(shù)分析，你只能得出當(dāng)下是否滿足買入或者賣出條件，而無法看到行情是延續(xù)還是反轉(zhuǎn)。技術(shù)分析手段僅僅提供買賣信號，而無法判斷行情的持續(xù)性。行情能否繼續(xù)延續(xù)，在一定程度上需要看基本面是否發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變。
◆ 第9章 利用均線確定市場的多空方向
均線是一個趨勢指標(biāo)，其最大的特點(diǎn)在于穩(wěn)定性，所以，均線主要用來確定多空方向，而非選擇買賣點(diǎn)。小周期適合使用大的均線參數(shù)，大周期適合使用小的均線參數(shù)。
EMA能夠克服SMA的缺點(diǎn)，在比較均價(jià)的趨勢快慢時，用EMA更加穩(wěn)定、平滑。
對于任何技術(shù)指標(biāo)都需要了解其內(nèi)在本質(zhì)，如果一個交易者連某個指標(biāo)如何計(jì)算都搞不清楚，那怎么敢直接拿來使用呢？絕大多數(shù)交易者不知道指標(biāo)背后的計(jì)算原理，更搞不清楚指標(biāo)的作用，這樣使用指標(biāo)未免有些過于盲目。
均線的作用在于定方向。
參數(shù)的作用在于過濾噪聲。
。關(guān)于均線與周期搭配最好的方法是：小周期配合大參數(shù)。喜歡做日內(nèi)交易的朋友可以采用這種策略，例如，5分鐘K線圖與MA120的組合，利用MA120確定交易的方向，線上只做多不做空，線下只做空不做多，如圖9-2所示。喜歡趨勢的交易者可以采取“大周期+小參數(shù)”的策略，例如“日K+MA10”的組合，同樣是利用MA10定方向，線上只做多不做空，線下只做空不做多。對于做中長線大趨勢的交易者，在價(jià)格放量突破日線MA60時，通常都是明顯的中長期進(jìn)攻信號，所以交易者需要把握時機(jī)，選擇突破跟隨即可。
小周期如果配合較小的參數(shù)，交易會變得非常頻繁，出現(xiàn)虛假信號的概率也非常大，起不到過濾的作用；大周期如果配合較大的參數(shù)，交易會變得非常滯后，雖然過濾掉很多虛假信號，但容易錯過最佳的入場時機(jī)。所以最好的搭配組合是小周期配合大參數(shù)以及大周期配合小參數(shù)。
最常見的誤用就是把均線當(dāng)作支撐位與阻力位。從均線的本質(zhì)來說，它代表了過去一段時間內(nèi)不同交易者的平均持倉成本的變化，并不能起到真正的支持作用或者阻力作用，任何關(guān)于均線可以起到支撐或阻力作用的說法都是一廂情愿的自我安慰。實(shí)際上，真正能夠起到支撐作用和阻力作用的是K線的密集成交區(qū)，那里對應(yīng)的價(jià)位才是支撐位與阻力位。
還有一種常見的誤用是：利用均線的金叉和死叉作為買賣的信號。從原則上來說，這并沒有什么錯誤，但從實(shí)戰(zhàn)角度來說，這個買賣信號并不理想，因?yàn)榫€的穩(wěn)定性導(dǎo)致了其給出的買賣信號一般比較滯后，容易使交易者錯過最佳的入場和出場時機(jī)。
◆ 第10章 做一名右側(cè)交易者
左側(cè)交易在于“賭”，右側(cè)交易在于“等”；左側(cè)交易有如逆水行舟，右側(cè)交易有如順勢而為；左側(cè)交易是在趨勢形成前操作，右側(cè)交易是在趨勢形成后操作；左側(cè)交易可用于“高拋低吸”，右側(cè)交易可用于“追漲殺跌”。可見，左側(cè)交易和右側(cè)交易適合不同風(fēng)格的交易者。
左側(cè)交易者常用的三大策略：一是多看消息找盤感，二是技術(shù)分析能活用，三是操作紀(jì)律能遵守。
有的交易者利用KDJ指標(biāo)中的J值和遠(yuǎn)離5日均線作為買賣的判斷依據(jù)。
在股票市場中價(jià)值型投資或許是值得推崇的，在期貨市場中趨勢型投資更加值得推崇，因此絕大多數(shù)交易者都采取趨勢追蹤的交易理念。趨勢追蹤交易理念的一大特色就是當(dāng)趨勢形成突破時跟隨，在一波上漲的趨勢里，買入價(jià)格越高的頭寸越安全，反之亦然
左側(cè)交易的一大特點(diǎn)是“摸頂抄底”，但絕大多數(shù)交易者都不可能有預(yù)知頂部和底部的能力，即使價(jià)格已經(jīng)在高位或者低位，也依然有繼續(xù)向上創(chuàng)新高或者向下創(chuàng)新低的可能性。
◆ 第11章 分型與背離技術(shù)的運(yùn)用
背離技術(shù)通過判斷形態(tài)與動力是否相匹配來預(yù)測行情發(fā)展的趨勢，背離技術(shù)用于逃頂比抄底更好一些。
所謂基本面與技術(shù)面的背離，就是基本面偏空而技術(shù)面上漲，或者是基本面偏多而技術(shù)面下跌。在這種情況下，交易者盡量不要參與，至少不要采取單邊投資的策略參與。細(xì)心的交易者會發(fā)現(xiàn)，在行情上漲的時候，要選擇做多低庫存且期貨深度貼水的品種，而不是高庫存且期貨大幅升水的品種，因?yàn)榍罢呤腔久媾c技術(shù)面發(fā)生共振，而后者是基本面與技術(shù)面發(fā)生背離。本書所介紹的這種交易方法的潛在思想包含安全邊際的思維。
交易者可以使用RSI、MACD、隨機(jī)指標(biāo)、CCI指標(biāo)等。如果價(jià)格高點(diǎn)不斷抬高，震蕩指標(biāo)也應(yīng)該不斷走高；相反，如果價(jià)格低點(diǎn)不斷走低，震蕩指標(biāo)也應(yīng)該持續(xù)下跌。如果價(jià)格和震蕩指標(biāo)走勢不一致，且價(jià)格和指標(biāo)走勢出現(xiàn)分化，就會出現(xiàn)背離情況。
在使用分型時有兩點(diǎn)需要注意。第一，分型力度的強(qiáng)弱。力度越強(qiáng)的分型對原始趨勢的反抗程度越強(qiáng)烈，那么趨勢反轉(zhuǎn)的可能性也就越大，反之亦然。第二，不同級別的分型的強(qiáng)弱不同。在分型形態(tài)一致的情況下，大周期的分型力度要強(qiáng)于小周期的分型力度。
◆ 第12章 如何利用技術(shù)分析尋找買賣時機(jī)
弱分型：第3根K線的高度不超過第1根K線高度的一半。● 強(qiáng)分型：第3根K線的高度超過第1根K線的高度?！?頂背離：價(jià)格創(chuàng)新高，技術(shù)指標(biāo)并沒有創(chuàng)新高。● 底背離：價(jià)格創(chuàng)新低，技術(shù)指標(biāo)并沒有創(chuàng)新低。
我們可以簡單總結(jié)出以下四種常見的擇時交易信號：● 弱分型開倉信號● 強(qiáng)分型開倉信號● 弱分型與背離共振開倉信號● 強(qiáng)分型與背離共振開倉信號
◆ 第13章 資金管理的三個重要原則
資金管理在交易中具有一票否決權(quán)，好的資金管理能夠讓交易者在交易中立于不敗之地，壞的資金管理往往使交易者失去理智甚至做出糟糕的交易決策。交易者在交易過程中應(yīng)盡量采用程序化的資金管理原則，同時不要讓自己的盈利單變成虧損單，最后一定要記得盈利出金，轉(zhuǎn)入銀行賬戶的錢才是你的錢！
假設(shè)行情多空的概率均為 50%，那么這位魔術(shù)師每次開倉的成功率均為50%，而高盈虧比決定了他的這套交易系統(tǒng)擁有正的期望值，一年下來，他堅(jiān)持操作，獲利是正常的。當(dāng)然，資金管理不僅僅涉及盈虧比一個方面，這位魔術(shù)師能夠在不分析行情的情況下，僅靠良好的資金管理，就實(shí)現(xiàn)了巨額收益，絕對是一個資金管理大師！
即使一個交易者連續(xù)數(shù)次滿倉交易都賺錢，但只要有一次交易失敗，其賬戶就會被清零，可見資金管理在期貨交易中具有一票否決權(quán)。因此交易者想要在期貨市場中立足，必須具備良好的資金管理能力。
絕大多數(shù)交易者都喜歡研判支撐位與壓力位進(jìn)行止損，但你會發(fā)現(xiàn)，很多時候市場會在壓力位或者支撐位猛然突破一下，然后瞬間恢復(fù)正常，似乎專門為了把那些以支撐位和壓力位作為止損線的交易者掃出市場，而這些交易者平倉之后，往往不敢再繼續(xù)參與接下來的交易了。
至于2%這個數(shù)字的由來，就要追溯到凱利公式了，它是根據(jù)凱利公式進(jìn)行計(jì)算和推導(dǎo)的結(jié)果。交易者發(fā)現(xiàn)，每次虧損不超過賬戶資金總額的2%時，對交易者賬戶的影響是最小的，否則交易者虧損得越多，想讓賬戶資金恢復(fù)到最初水平就需要越高的盈利水平，難度會進(jìn)一步加大。當(dāng)然，交易者需要學(xué)習(xí)這種資金管理的思維，而不是機(jī)械地記住2%，不同的交易者根據(jù)自身的情況去設(shè)定虧損比例即可。
絕大多數(shù)交易者都沒有一個良好的習(xí)慣——盈利出金。這就跟賭場經(jīng)營者一樣，不怕你贏錢，就怕你贏錢之后不玩了，只要你一直在賭場里玩，總有一天你口袋里的錢會輸?shù)簦苌儆匈€徒最終能夠從賭場全身而退。無論是期貨交易者還是期貨投機(jī)者，與賭徒的區(qū)別就在于是否能做到盈利出金。
最值得佩服的不是那些一夜暴富的期貨明星，也不是多年馳騁沙場的期貨大佬，而是在期貨市場賺了大錢轉(zhuǎn)身就走的激流勇退之人。所以，交易者在獲得盈利之后一定要出金，建議交易者把純收益的50%從期貨賬戶中轉(zhuǎn)出來，然后投入其他低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的資產(chǎn)項(xiàng)目中，讓你的這部分資產(chǎn)穩(wěn)定地保值、增值，萬一你的期貨交易遭遇不順，起碼還有一部分場外資金來保障你的正常生活，甚至給你一次翻身的機(jī)會。
教你炒期貨：基于概率思維與邏輯思維的交易系統(tǒng)
Jerry Ma
32個想法
◆ 第14章 加倉與止損都是雙刃劍
加倉是絕大多數(shù)交易者都會采取的策略，因?yàn)楫?dāng)上漲趨勢來臨時，選擇加倉會讓交易者獲得巨大收益。但如果加倉不當(dāng)，會起到截然相反的效果，尤其是新手在交易過程中進(jìn)行加倉，效果往往適得其反，本來盈利的單子加倉之后虧損、交易者最終選擇止損離場的情況太常見了。
交易者需要隨著當(dāng)前倉位狀況修正自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好。面對虧損頭寸時，交易者需要轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，堅(jiān)決止損；面對盈利頭寸時，交易者需要轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€風(fēng)險(xiǎn)偏好者，適度加倉。背后的邏輯：我們可以通過生活中的一個現(xiàn)象來理解這個策略。當(dāng)你經(jīng)營一家快餐店時，如果虧損非常嚴(yán)重，你會覺得開快餐店不賺錢，你不會開第二家，以免讓自己面臨更大的虧損。相反，當(dāng)?shù)谝患铱觳偷曩嵙撕枚噱X時，你會認(rèn)為這是個不錯的買賣，會擴(kuò)大規(guī)模選擇開第二家店，多賺一些錢。生活中的這種現(xiàn)象對交易者的啟示就是：浮盈加倉，浮虧不加倉。浮虧說明市場并沒有證明我們對行情的判斷是正確的。在浮盈狀態(tài)下加倉，一方面市場已經(jīng)驗(yàn)證了我們對行情的判斷，另一方面也符合我們對風(fēng)險(xiǎn)的偏好。
浮盈加倉的核心思想并不是讓交易者故意提高自己的建倉成本，而是確認(rèn)了趨勢后再加倉。因此，當(dāng)交易者方向判斷正確需要加倉時，并不是有了浮盈就立即加倉，而是在上漲趨勢回調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)已在一定程度上進(jìn)行了釋放后，再進(jìn)行加倉，因?yàn)橘I在“暴風(fēng)雨”之后更安全。當(dāng)然，行情的調(diào)整不一定是下跌，也有可能是橫盤，這里的回調(diào)加倉包括橫盤調(diào)整將風(fēng)險(xiǎn)釋放之后的加倉
提到了加倉策略就不得不提減倉策略和平倉策略，真正的財(cái)富是通過精明的退出實(shí)現(xiàn)的。常言道：會開倉的是徒弟，會平倉的是師傅，會空倉的是師爺。
◆ 第15章 兩種常見的資金管理策略
只有不斷地獲得盈利，我們才有加倉的勇氣！這就像你帶一支軍隊(duì)去打仗，什么是你們不斷勇敢沖鋒的動力？唯有勝利！只有你的賬戶不斷獲得盈利，你才有勇氣加倉，去繼續(xù)以小博大?！镀谪洿笞魇诛L(fēng)云錄》
將自己的賬戶劃分為三種狀態(tài)：正常狀態(tài)、積極狀態(tài)、保守狀態(tài)。在正常狀態(tài)下，假設(shè)他用本金的 5%來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，如果這 5%虧損了，賬戶就變成了保守賬戶。在保守狀態(tài)下，他只拿本金的2.5%來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，直到資金總額恢復(fù)到原來的水平。相反，如果在正常狀態(tài)下賬戶盈利了本金的5%，此時賬戶就變成了積極狀態(tài)，這時他采取的策略是，每賺了本金的5%，就會增加1%的本金和20%的利潤作為冒險(xiǎn)資金
一些交易者在賬戶發(fā)生虧損后，往往急于把損失賺回來，就容易重倉進(jìn)行交易，這是交易的大忌，而這種資金管理策略正好能夠克服交易者在交易中急于挽回?fù)p失的缺點(diǎn)，做到了良好的防守。
一個良好的資金管理策略通常具備低風(fēng)險(xiǎn)的意識，盡量在保證本金安全的前提下，利用盈利的資金去冒險(xiǎn)博取更大的利潤。然而，絕大多數(shù)交易者往往只注重冒風(fēng)險(xiǎn)博取更大的利潤，卻沒有想好如何保證原始資金的安全性。這類交易者的資金管理策略還需要進(jìn)一步完善。
◆ 第16章 如何制訂屬于自己的資金管理策略
再好的資金管理策略如果不能與你的交易策略相匹配，對你來說就是非常危險(xiǎn)的，所以交易者要學(xué)習(xí)其他成功交易者資金管理策略的核心思想，而不是盲目套用他們的資金管理策略。你可以借鑒他們的思想，構(gòu)建出符合自己交易策略的資金管理策略。只有適合自己的資金管理策略，才是最好的策略！
資金管理策略要服從交易者的交易計(jì)劃，它本質(zhì)上是交易計(jì)劃的一部分
期貨品種按照板塊進(jìn)行分類，可以分為黑色系板塊、有色板塊、化工板塊、農(nóng)產(chǎn)品板塊、貴金屬板塊和金融期貨板塊共 6 大板塊，由于貴金屬板塊的黃金、白銀和金融期貨板塊不適用于這種交易策略，所以交易者只能在黑色系板塊、有色板塊、化工板塊和農(nóng)產(chǎn)品板塊這4個板塊中進(jìn)行品種選擇。
◆ 第17章 交易能否實(shí)現(xiàn)盈利的重要因素
許多交易者已經(jīng)擁有了屬于自己的交易系統(tǒng)，卻沒有認(rèn)識到一致性是交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)盈利的重要因素，沒有在一致性上下工夫，不斷更換自己的交易系統(tǒng)。其實(shí)沒有完美的交易系統(tǒng)，只有完美的一致性執(zhí)行。
無論是哪種類型的交易者，要想進(jìn)入穩(wěn)定盈利的階段，都不是憑感覺和猜測進(jìn)行交易的，而是依賴于他們經(jīng)過多年交易總結(jié)出來的交易系統(tǒng)。然而遺憾的是，很多交易者做了多年交易也沒有一套自己可以依賴的交易系統(tǒng)。
一套最基本的交易系統(tǒng)至少包括基本面分析、技術(shù)分析與資金管理三個部分，
資金管理的主要作用在于風(fēng)險(xiǎn)控制與倉位管理。當(dāng)交易者對趨勢判斷正確時，應(yīng)確保有足夠多的倉位參與交易，當(dāng)交易者對趨勢判斷錯誤時，應(yīng)確保整個賬戶的風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制。需要注意的是，市場上并不總是充滿機(jī)會的，沒有機(jī)會的時候需要學(xué)會耐心等待。因此，空倉也是一種資金管理。
即使擁有了不錯的交易方法或者交易系統(tǒng)，也不意味著交易者就能夠賺到錢，因?yàn)椤敖灰紫到y(tǒng)+執(zhí)行者=結(jié)果”，同樣的交易系統(tǒng)，由不同的執(zhí)行者去執(zhí)行，結(jié)果往往也是差別巨大的。當(dāng)交易系統(tǒng)連續(xù)發(fā)生虧損時，交易者會對自己的交易系統(tǒng)產(chǎn)生懷疑。一些意識到一致性很重要的交易者為了克服人性的弊端，選擇了程序化交易來提高交易過程中的一致性。其實(shí)，即使采用程序化交易方法，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)連續(xù)虧損時，也很有可能會通過人工干預(yù)停掉程序化交易。
當(dāng)你擁有了一套期望值為正的交易系統(tǒng)之后，決定你能否獲得盈利的關(guān)鍵就在于一致性的執(zhí)行上。
◆ 第18章 貪婪和恐懼是一致性原則的殺手
期貨交易獲得盈利的核心在于找到一套期望值為正的交易系統(tǒng)，讓交易者獲得概率優(yōu)勢，然后通過交易的一致性原則來實(shí)現(xiàn)這種概率優(yōu)勢。然而貪婪和恐懼往往是一致性原則的殺手，使得交易者無法按照自己的交易系統(tǒng)進(jìn)行交易。
許多交易者在盤中的時候有大量浮盈，結(jié)果平倉的時候總是虧損。貪婪使他們放松了警惕，過度參與了交易，而沒有遵守自己的交易系統(tǒng)，沒有做到只賺交易系統(tǒng)規(guī)則內(nèi)的錢，總是抵擋不住市場的誘惑，總是想賺交易系統(tǒng)外的錢，結(jié)果賠了夫人又折兵。
交易中最可怕的是正確的虧損和錯誤的盈利，因?yàn)檫@兩種情況都會讓交易者放棄正確的交易理念和交易方法。正確的虧損會讓交易者產(chǎn)生恐懼，錯誤的盈利會讓交易者變得貪婪，而貪婪與恐懼又會嚴(yán)重影響交易的一致性。所以交易者需要學(xué)會克服交易中的貪婪與恐懼心理，努力提高自己在交易過程中的一致性，不要因?yàn)閹状谓灰椎慕Y(jié)果影響你對交易系統(tǒng)的信任，因?yàn)榻灰紫到y(tǒng)比你臨時做出的決定更加可靠。
◆ 第19章 如何提高交易過程中的一致性
在交易過程中提高一致性有三個常見的辦法：第一，制訂完善的交易計(jì)劃，讓一切結(jié)果都在計(jì)劃內(nèi)并且可以被接受；第二，降低持倉比例，過高的持倉比例會加劇交易者的貪婪與恐懼心理；第三，減少看盤時間，多看多煩惱，少看少煩惱，不看沒煩惱，看盤就是“浪費(fèi)生命”！
交易計(jì)劃要充分考慮當(dāng)行情在交易者預(yù)期方向發(fā)展時，交易者如何應(yīng)對；當(dāng)行情出乎交易者的意料，向預(yù)期的相反方向運(yùn)動時，交易者又應(yīng)該如何面對。
倉位最能反映一個交易者對待貪婪與恐懼的態(tài)度。當(dāng)交易者發(fā)現(xiàn)一個自己認(rèn)為非常好的機(jī)會時，往往會重倉進(jìn)行交易，此時貪婪的心態(tài)在起主要作用。由于倉位變重，所以盤面上的價(jià)格稍微有一些波動，賬戶上就會出現(xiàn)很大的浮盈或者浮虧。當(dāng)發(fā)生浮虧時，尤其是當(dāng)浮虧較大時，幾乎所有交易者的心理壓力都會變大，這個時候心態(tài)會由最初的貪婪變成恐懼。這往往容易讓交易者因頻繁止損而出局，導(dǎo)致賬戶收益不斷縮水。
倉位的加大意味著杠桿的加大，杠桿加大不僅會導(dǎo)致未來收益和損失的放大，也會放大交易者的貪婪與恐懼情緒，當(dāng)這種貪婪與恐懼情緒失控時，往往是非常危險(xiǎn)的。
玩期貨最慘痛的教訓(xùn)常常發(fā)生在你認(rèn)為最確定的時候。此時你的信心最足、倉位最重，結(jié)果市場悄悄向反方向發(fā)展，你卻不太警覺，一旦運(yùn)動加速，而止損又不堅(jiān)決，特別容易造成大虧損，甚至爆倉。
穩(wěn)定的盈利即暴利，當(dāng)交易者開始使用復(fù)利的思維方式后，就不會盲目追求高倉位和高收益。“財(cái)不入急門”，快的事物往往難以永恒，就像流星劃過夜空一般，一閃而過。交易也是如此，想要快速獲得暴利的交易者，在期貨市場中的壽命往往不會太長。
絕大多數(shù)交易者都喜歡看盤，有的交易者看盤是為了看賬戶的浮盈與浮虧，有的交易者看盤是為了看價(jià)格的漲跌，從而尋找交易的機(jī)會。華爾街有句名言：千萬不要在玩牌的時候數(shù)錢，等游戲結(jié)束，有的是時間。交易者往往希望通過自我體罰來提高自己的一致性，這只不過是事后的措施。對于事前一致性的提高，最好的方法是控制自己的看盤時間。
交易者越是在意賬戶暫時的浮盈與浮虧，越會受到貪婪與恐懼情緒的干擾，從而削弱交易中的一致性。所以，如果交易者看盤只是為了看賬戶暫時的浮盈與浮虧，那么還是需要牢記華爾街的那句名言。在沒有平倉之前，賬面的浮盈不是你的，浮虧也不是真正的虧，不要因?yàn)闀簳r的浮盈與浮虧而影響了一致性。
對于看盤是為了尋找交易機(jī)會的交易者來說，其實(shí)真正大的機(jī)會不會一天就結(jié)束。筆者從未見過一個天天盯在電腦旁邊的交易者賺過大錢。相反，真正賺大錢的交易者往往都是胸有成竹，一切按照交易計(jì)劃進(jìn)行，生活過得十分愜意。
國內(nèi)的期貨大佬梁瑞安[1]曾說過：看盤就是浪費(fèi)生命。《期貨大作手風(fēng)云錄》[2]中的故事也告訴交易者們：多看多煩惱，少看少煩惱，不看沒煩惱。當(dāng)你開倉后，設(shè)置好條件，然后離你的電腦和手機(jī)越遠(yuǎn)，你的交易執(zhí)行力往往越強(qiáng)。
盈利并不是期貨市場對你勤勞交易的勞務(wù)費(fèi)，而是對你做出正確判斷并堅(jiān)持自己的判斷的褒獎。絕大多數(shù)交易者喜歡做市場的參與者，不喜歡把更多的時間和精力放在事前研究上，而喜歡放在頻繁的交易上；而真正賺錢的交易者往往喜歡做市場的旁觀者，把更多的時間和精力放在事前研究上，而把較少的精力放在盤中交易上。
心理練習(xí)是提高人類各種業(yè)績的重要方法之一。無論是運(yùn)動員還是交易者，想要在任何一個領(lǐng)域取得重大的成功，都需要有良好的心理素質(zhì)，這種心理素質(zhì)是在日常生活中不斷練習(xí)而養(yǎng)成的，在關(guān)鍵時刻能夠發(fā)揮重要作用。對于交易者來說，需要養(yǎng)成這樣的心理特征：時刻準(zhǔn)備、嚴(yán)守紀(jì)律、保持耐心和決心。
教你炒期貨：基于概率思維與邏輯思維的交易系統(tǒng)
Jerry Ma
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◆ 第20章 交易計(jì)劃的制訂與交易日志的撰寫
交易者虧錢的一個重要原因在于交易缺乏計(jì)劃性，在交易過程中憑直覺進(jìn)行隨機(jī)交易。交易者長期交易卻沒有進(jìn)步的一個重要原因就是沒有撰寫交易日志的習(xí)慣。交易計(jì)劃能夠讓你在交易時應(yīng)對自如，交易日志能夠幫助你快速成長。一個交易者進(jìn)步和成功的標(biāo)志是從制訂交易計(jì)劃和撰寫交易日志開始的。
交易日志的內(nèi)容與交易計(jì)劃的內(nèi)容存在一定的重疊，交易計(jì)劃是交易風(fēng)險(xiǎn)的事前防范，交易日志是對交易計(jì)劃執(zhí)行結(jié)果的事后總結(jié)。
交易日志如果只是單純記錄工作就沒有意義了，它需要交易者不斷翻閱和總結(jié)，以分析自己的長處和短處，查閱自己的交易績效，提升自己的交易信心。需要注意的是，成功的交易不在于一時的成敗，而在于有沒有執(zhí)行一個好的、穩(wěn)定的交易理念或操作規(guī)則。
◆ 第21章 螺紋期貨的實(shí)戰(zhàn)案例
我們可以從西本新干線網(wǎng)站獲得螺紋鋼的庫存數(shù)據(jù)和趨勢圖。
筆者之前也介紹過如何獲取基差方面的數(shù)據(jù)：從生意社網(wǎng)站上不僅可以得到數(shù)據(jù)，還可以得到相關(guān)的趨勢圖。
筆者個人習(xí)慣使用日線級別的分型來作為入場信號。
◆ 第22章 宏觀對沖的預(yù)測驗(yàn)證
絕大部分喜歡做短線的交易者都喜歡交易工業(yè)品，而不喜歡交易農(nóng)產(chǎn)品，因?yàn)楣I(yè)品的波動比農(nóng)產(chǎn)品更大一些，參與短線的機(jī)會更多一些。然而，從追求安全穩(wěn)定的角度來看，筆者認(rèn)為其實(shí)農(nóng)產(chǎn)品比工業(yè)品更適合廣大期貨交易者。
◆ 第23章 棉花看漲的預(yù)測邏輯
由于天下糧倉和農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)等專業(yè)的農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)網(wǎng)站都是付費(fèi)的，所以基差數(shù)據(jù)交易者還是以參考生意社網(wǎng)站上的數(shù)據(jù)為主。
從整個棉花的期貨合約來看，近月價(jià)格小于遠(yuǎn)月價(jià)格，是明顯的正向市場，說明未來是看漲行情，也符合我們做多的大方向
◆ 第24章 橡膠看空的預(yù)測邏輯
建議交易者細(xì)心研讀一下《上海期貨交易所交割細(xì)則》，否則，你所學(xué)的知識在制度的限制下都將失效。當(dāng)
