第一章 人民幣匯率選擇研究的大國經(jīng)濟視角

“2015年“8·11”匯改政策調整后，人民幣匯率形成機制改革再次走向風口浪尖。關于下一步人民幣匯改方向，眾說紛紜、莫衷一是。其中，很多討論大都是簡單地將國際經(jīng)驗照搬至中國，而忽略了中國是一個正在成長和崛起的開放型經(jīng)濟大國。中國一向強調要同時發(fā)揮市場和政府“兩只手”的作用，所以，這就意味著中國的匯率制度選擇和政策操作，既要借鑒國際經(jīng)驗，更要立足于中國國情。從大國（開放）經(jīng)濟入手研究中國的匯率選擇，正是本書研究的著眼點之一?！?/p>

第一節(jié) 大國經(jīng)濟的內涵?

二、大國經(jīng)濟的含義

綜合國內外相關研究，大國經(jīng)濟應具備以下特征：

一是具有發(fā)達的實體經(jīng)濟，在全球占據(jù)較大份額。大國的供給或需求將會影響國際市場的價格走勢，進而影響全球的生產和消費，即大國不是價格接受者（price taker），而是或者至少部分是價格決定者（price maker）。

二是經(jīng)濟政策變化將會對全球經(jīng)濟產生重要影響。同時，其政策引起的全球經(jīng)濟的變化反過來又會對該國產生影響，即存在溢出效應和反饋效應。

三是具有較強的應對外部沖擊的能力，宏觀政策在內需方面發(fā)揮作用的空間較大。

四是在國際規(guī)則的制定過程中能夠發(fā)揮主導作用，在國際經(jīng)濟秩序和全球治理中扮演著重要角色。

第二節(jié) 中國正在邁向大型開放經(jīng)濟體

一、經(jīng)濟總量全球領先

（一）經(jīng)濟持續(xù)較快增長

國際貨幣基金組織指出，按購買力平價計算，2014年中國經(jīng)濟GDP規(guī)模已超過美國，居世界第一位，中國已經(jīng)成為無可爭議的經(jīng)濟大國。

（二）制造業(yè)實力不斷增強

從制造業(yè)來看，2010年中國占世界制造業(yè)產出的19.8%，略高于美國19.4%的比重，以微弱優(yōu)勢超越美國成為世界頭號生產大國。

（三）消費結構不斷升級

亞洲金融危機后，我國GDP增速放緩至7%左右，但是近年來社會消費增長的速度高于亞洲金融危機時期的增長速度，就業(yè)壓力也明顯小于后者，除了人口因素，近年來大眾消費尤其是新興消費的崛起是穩(wěn)消費進而穩(wěn)增長的重要動力。

二、對外貿易和投融資位居世界前列

（一）全球貿易市場份額快速提升

（二）既是利用外資大國也是對外資本輸出大國

（三）外匯儲備規(guī)模雄踞世界第一

（四）人民幣跨境結算和國際化穩(wěn)步推進

三、金融市場發(fā)展和開放穩(wěn)步推進

（一）股票市場初步成為直接融資的重要渠道

? ? ? ?截至2016年年底，我國共有3052家上市公司，股票市場總市值達50.8萬億人民幣，約8.4萬億美元，在全球主要股市中占據(jù)重要地位。2016年，滬、深兩市日均成交金額5185.0億元。股票融資方面，2016年，共有227家企業(yè)完成首發(fā)上市，融資1633.6億元，同比分別增長2.2%和3.5%；806家上市公司完成再融資發(fā)行，融資規(guī)模達到18001.2億元，其中12家上市公司發(fā)行優(yōu)先股，融資1623億元。

? ? ? ?為逐步擴大資本市場對外開放，2002年，我國實施合格境外機構投資者（QFII）制度；2011年，實施人民幣合格境外機構投資者(RQFII)制度。截至2016年12月底，300家境外機構獲批QFII資格，QFII投資額度873.1億美元，同比增長7.7%；210家境外機構獲批RQFII資格，RQFII投資額度5284.8億元，同比增長18.9%。兩項制度總體運行比較平穩(wěn)，對引進境外長期資金、優(yōu)化投資者結構、引導價值投資、改善上市公司治理、促進資本市場改革開放和穩(wěn)定健康發(fā)展發(fā)揮了積極作用。截至2016年年底，QFII和RQFII為代表的外資占我國股票市場流通市值3.6%，外資對國內資本市場的影響正在逐漸加大。

H股是指內地注冊、境外上市的外資股。

紅籌股指境外注冊、香港上市，中資控股且主要業(yè)務在中國大陸的股票。