Writer. 程老濕
序
閑來讀書——張五?！督?jīng)濟解釋》卷三《市價的性質(zhì)》，分享一些讀書心得。
將“價格說“引入金融市場百態(tài)，借以解釋投資行為的”動機“——是此文初衷，意求深入而淺出。張五常老先生向來贊賞活學(xué)活用，想必不介意我”借虎畫貓“。
★“價格決定什么”比“價格是怎樣決定的”重要；
這句話讓我茅塞頓開。
長期以來，我們都在研究后者，而忽視了前者。幾乎所有證券分析研究都是圍繞著“價格是怎樣決定的”這一命題，而“價格決定了什么”卻鮮有見解！
須知一點：
預(yù)期、行為、價格之間存在著周而復(fù)始的“反身性”循環(huán)。
僅僅從一個周期、僅僅從價格的前端來考量，這樣的分析框架并不完整。
我們可以說，各種預(yù)期影響投資行為，投資行為影響價格變動。同時，我們也可以說，價格變動影響了各種預(yù)期，進而投資行為發(fā)生了改變。
★“造價”來增加需求；
關(guān)于價格的行為，傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)分為“議價”（price taking）和“尋價”（price searching）。事實上還存在“造價”“（price making）。
“造價“是影響預(yù)期的行為?！痹靸r“的行為常常連帶著”造勢“?！痹靹荨暗哪康氖菫榱嗽黾有枨?。
在投資品交易中，“造價“頗為常見，比如房產(chǎn)、藝術(shù)收藏品。購買的人希望這些物品”保值“，有需要時可以賣出去，尤其是賣出去時有機會賺價。出售者要制造市場需求大的假象才能容易賣出去。
要注意的是，“需求“的變動與”需求量“的變動是兩回事。前者是指需求曲線向右或向左移動，后者是指需求曲線不動，只是價格變動時需求量按著需求定律而變。
換言之
原則上，說某物品的“需求“變動，是指該物品的需求量變動起于價格變動之外的因素。
證券市場每天都在上演這樣的故事！
常常我們會指責(zé)一些資金故意人為托高某些上市公司股票的價格。他們通過各種手段讓股票價格在較短時間內(nèi)出現(xiàn)了大幅上漲。
問題是，假如以高價出售才是結(jié)算目的，那么制造市場需求大的假象就非常重要。所以，一方面需要制造驚人的換手率，另一方面需要“造勢”來增加需求。通常會看到一些利好消息、傳聞的四處擴散。
換句話說
價格上升是可以增加需求的。前提是預(yù)期、行為、價格之間周而復(fù)始的“反身性”循環(huán)在延續(xù)，沒有中斷。
★決定競爭中的輸贏——價格不是唯一準則；
價格決定競爭中的輸贏，決定競爭勝負的一個準則 - 愿意出價購買是贏家，出不起或不愿意出是輸家。
決定競爭勝負的準則有多種，價格只是其中之一。
如果價格被人為抑制，那么其他準則就會出現(xiàn)。比如等級界定權(quán)利（人脈關(guān)系、家庭背景、社會地位），比如時間界定權(quán)利（排隊輪購）……
不過，這些準則不會創(chuàng)造社會貢獻。反過來看，如果價格沒有受到抑制，其他準則就難以出現(xiàn)。
價格既然被看為決定競爭勝負的準則，那么有關(guān)的游戲規(guī)則是些什么呢？答案是產(chǎn)權(quán)制度。私有產(chǎn)權(quán)是市場交易的先決條件。
價格作為準則可以創(chuàng)造社會貢獻。經(jīng)濟學(xué)鼻祖斯密提出的“無形之手”，是指個人各自爭取私利，通過市場運作，對社會作出了貢獻自己也不知道。沒有意圖改進社會，但社會卻被改進，比有意圖改進的行為還要好。
股市作為資源配置的場所，價格“不失真、不抑制”是基礎(chǔ)條件。否則價格準則會被其他準則取代。
當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)市場內(nèi)出現(xiàn)了以等級界定權(quán)利、以時間界定權(quán)利的多種“潛在”交易方式時，這個市場顯然是“不公平”的。
物品獲取通過其他準則，而物品定價卻依照價格準則，對于只能執(zhí)行價格準則的其他交換者而言，價格已經(jīng)失去了決定競爭勝負的意義。
為什么股權(quán)分置改革必須要做？這就是原因。不過，令人遺憾的是，以等級界定權(quán)利、以時間界定權(quán)利的多種“潛在”交易方式依然大范圍存在，并在可視的時間范疇內(nèi)會長期存在下去 —— 這是中國股市難言“公平”的經(jīng)濟學(xué)解釋，也是客觀現(xiàn)實。
