股權(quán)期權(quán)制以下簡稱股權(quán)制的實質(zhì)是授予經(jīng)營者一定的剩余索取權(quán),其理論假設(shè)是,若假設(shè)適當(dāng),企業(yè)業(yè)績的貨幣變動應(yīng)部分轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)營者的報酬變動。

對我國的研究證明,高級管理人員的年度報酬與上市公司的經(jīng)營業(yè)績不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,管理人員的持股比例與公司的經(jīng)營績效也不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,持股數(shù)量比例與公司經(jīng)營績效不存在區(qū)間效應(yīng)。但公司規(guī)模與管理人員的報酬存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,在這一點上,國內(nèi)外的研究是一致的。

進(jìn)一步的研究證明,股權(quán)結(jié)構(gòu)會影響激勵機(jī)制的發(fā)揮,股權(quán)的集中或大股東的存在有利于公司的經(jīng)營激勵,特別是最大股東擁有絕對控股的情況下更是如此,這些控股股東往往就是總經(jīng)理或董事長,因而這些經(jīng)營者的利益與股東的利益就越一致。而對股權(quán)極度分散的公司來說,經(jīng)營者的利益就很難與股東的利益相一致,擁有公司股票期權(quán)的經(jīng)理可以操縱信息,讓好消息在股票期權(quán)到期之前放出去,壞消息在期權(quán)過期后放出去,所以,如果對期權(quán)的行權(quán)期沒有科學(xué)的規(guī)定,蓬就不能很好地發(fā)揮期權(quán)制的激勵作用。

在公司股權(quán)集中程度有限例如第一大股東擁有股權(quán)對經(jīng)營者的激勵變得復(fù)雜,一方面有激勵,另一方面如果經(jīng)營者的股權(quán)比例不是很大,對公司的損失所承擔(dān)的比例也不是很大,在這種情況下,如果經(jīng)營者有較大的控制權(quán)獲得其他收人,那么他就有可能從事凈現(xiàn)值為負(fù)但對自己有利的投資項目或其他風(fēng)險性經(jīng)營活動。

不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)還會形成對經(jīng)理的激勵。有研究證明,經(jīng)理市場的存在或更換經(jīng)理的壓力是促使經(jīng)理努力工作的重要原因。在這種研究結(jié)論下,股權(quán)的高度集中一般而言不利于經(jīng)理的更換,而在股權(quán)高度分散的情況下,所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離已很充分,經(jīng)理是有充分的信息從而會有能力影響那些缺乏對稱信息的小股東,因為他們有搭便車的動機(jī),從而對選擇經(jīng)理缺乏激勵,所以經(jīng)理更換的可能性比較小。只有在股權(quán)較為集中、但集中程度有限,并且公司又有若干其他大股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)下,經(jīng)營業(yè)績不佳的經(jīng)理才最有可能被迅速更換。由此看來,有效的股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)是總經(jīng)理持有較大股份,但企業(yè)內(nèi)部還有較大比例的持股人員。這些人員應(yīng)該是誰呢高級技術(shù)人員、高級營銷人員年沈陽家國有控股公司分設(shè)管理股、技術(shù)股,雖然只占總股額的一,但也明確界定了人力資源對國有資產(chǎn)增值的創(chuàng)造性貢獻(xiàn)。

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