近期人民幣快速貶值引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注，類似的人民幣貶值在近五年也出現(xiàn)過幾次。
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一、人民幣走勢(shì)復(fù)盤。
①2018年3月至2018年10月。美聯(lián)儲(chǔ)加息+美國(guó)對(duì)華貿(mào)易打壓，人民幣快速貶值。2018年3月人民幣開始貶值，一直持續(xù)到10月底，匯率從6.3跌到了7.0。
②2018年11月至2019年3月。美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)鴿+對(duì)華貿(mào)易關(guān)系緩和，人民幣匯率反彈。2018年11月開始，人民幣匯率從7.0上升至6.7。
③2019年4月至2019年10月。貿(mào)易摩擦重現(xiàn)，人民幣再次貶值，匯率從6.7貶值至7.1。
④2019年11月至2019年12月。美聯(lián)儲(chǔ)降息+中美貿(mào)易摩擦降溫，人民幣又再度升值，匯率從7.1降至6.9。美聯(lián)儲(chǔ)又開始降息和擴(kuò)表，美元表現(xiàn)疲軟。
⑤2020年1月至2020年5月。疫情沖擊+海外流動(dòng)性危機(jī)，人民幣又迅速貶值。期間，人民幣匯率從6.9一路貶至7.13。后來國(guó)內(nèi)疫情得到控制，海外疫情大規(guī)模爆發(fā)，引起流動(dòng)性沖擊，全球避險(xiǎn)情緒升溫。
⑥2020年6月至2022年2月。海外疫情爆發(fā)，我國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升，紡織紗線、織物及制品和醫(yī)療儀器及器械出口量大幅攀升。人民幣匯率從2020年6月一路走強(qiáng)至2022年2月，人民幣匯率從7.1升至6.3。
⑦2022年3月至今。疫情反復(fù)+美聯(lián)儲(chǔ)加息，人民幣再度貶值6.8。疫情加劇增加了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不確定性，同時(shí)俄烏沖突令避險(xiǎn)情緒升溫，美元指數(shù)被動(dòng)升值。
二、近期人民幣貶值的原因。
人民幣匯率走勢(shì)主要受到美元指數(shù)、貿(mào)易差額、央行貨幣政策三者的影響。
①美元走強(qiáng)，區(qū)域沖突+能源危機(jī)使美元指數(shù)回升；
②國(guó)內(nèi)疫情出現(xiàn)反復(fù)，上半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯影響；
③央行連續(xù)降息，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣短期貶值。
未來，美元指數(shù)大概率會(huì)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)到加息周期結(jié)束，我們能做的是把消除②和③。其實(shí)，貶值給我們帶來了一些好處，但也埋下了一些風(fēng)險(xiǎn)。
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三、人民幣持續(xù)貶值可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的擔(dān)憂主要有四個(gè)：
①資本外流。連續(xù)貶值的預(yù)期可能加劇資本外流，沖擊國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的價(jià)格，比如樓市、股市，如果下跌很嚴(yán)重將引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，1998年亞洲金融風(fēng)暴就是這么來的；
②進(jìn)口成本上升。一是能源進(jìn)口成本上升，二是原材料進(jìn)口成本上升，從而導(dǎo)致輸入性通脹。這樣會(huì)擠壓中、下游行業(yè)的利潤(rùn)。這一現(xiàn)象在很多企業(yè)的半年報(bào)中已經(jīng)有體現(xiàn)，具體表現(xiàn)為上游的資源類企業(yè)活得很滋潤(rùn)，而中下游企業(yè)的利潤(rùn)則大幅下滑甚至出現(xiàn)虧損。
③外債還本付息壓力上升。比如地產(chǎn)、鋼鐵、航運(yùn)等高負(fù)債行業(yè)，美元債還款壓力會(huì)越來越大，最近地產(chǎn)頻頻暴雷就是最好的佐證。
④制約貨幣政策的靈活性。若經(jīng)濟(jì)還是不景氣，則需要進(jìn)一步寬松貨幣，但這勢(shì)必會(huì)帶來更大的人民幣貶值壓力，因此市場(chǎng)對(duì)匯率的擔(dān)憂也會(huì)掣肘貨幣政策的靈活性。
從過去的RMB匯率走勢(shì)來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)是穩(wěn)匯率的最有力保障。
四、未來人民幣會(huì)“破7”嗎？
大概率會(huì)，但問題不大。根據(jù)歷史規(guī)律，美元指數(shù)超過110對(duì)應(yīng)的人民幣匯率大概在7.37左右，因此“破7”是大概率事件。 但人民幣匯率不具備長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，人民幣匯率又將重新回到7以內(nèi)，就2019、2020年兩輪“破7”一樣。
即便破了7，相對(duì)其他貨幣而言，人民幣的表現(xiàn)也相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。8月的貶值幅度要小于日元、英鎊、歐洲、澳元，目前市場(chǎng)都在關(guān)注是否會(huì)“破7”，更多心理方面的擔(dān)憂，并不是不破7上述4個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就不存在了。
新走強(qiáng)
結(jié)語(yǔ)。
①匯率貶值也有有利的一面，比如我們出口產(chǎn)品會(huì)更有競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)二電子、家電、紡織服裝等出口收入占比較高的行業(yè)是大利好。
?②只要不出現(xiàn)資本快速外流，問題就不算大。當(dāng)前的關(guān)鍵，是重塑市場(chǎng)信息，避免出現(xiàn)股、債、匯、樓四殺的局面，因此經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的恢復(fù)就變得尤為關(guān)鍵。
③從人民幣CTETS匯率指數(shù)可以看到，其實(shí)人民幣指數(shù)的變化幅度不大。本次人民幣貶值，更多因?yàn)槊涝谧邚?qiáng)，而非我們自身出了大問題。在這一趨勢(shì)下，我們只要表現(xiàn)的比美國(guó)以外的其他地區(qū)更好，就不會(huì)出現(xiàn)大問題。
祝大家生活愉快。
