如何正確認(rèn)識和看待股市

投資者股市獲利的兩大最重要最靠譜的手段：企業(yè)的分紅和企業(yè)的成長。

堅(jiān)決不在泡沫期買入，也不一定在最底部買入——只在一個(gè)平常的點(diǎn)位進(jìn)入股市，只要堅(jiān)持長期投資，在過去近三十年的股票市場上，任何一次股價(jià)高點(diǎn)后的回調(diào)，都是一次介入的良機(jī)。

投資者最大的悲?。菏袌鲂枰Y本時(shí)，你來了；而市場捧來利潤時(shí)，你走了。

如何正確認(rèn)識和看待投資

要想化投機(jī)為投資，我的建議是：漠視，甚至忘掉股市的這套“即時(shí)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”。

當(dāng)身邊多年不炒股的朋友突然也開始炒股時(shí)，就應(yīng)該開始警惕市場在走向極度樂觀。

股市投資者只有三件事可做：尋找一個(gè)好的價(jià)值，然后再尋找一個(gè)好的價(jià)格，最后就是買入并耐心等待。

投資的三大基本屬性：確定性、平衡性、耐力性。

確定性：“低買高賣”。

平衡性：一是同類投資品種間的平衡；二是不同類品種間的平衡；三是不同市場間的平衡。

成功的投資者用自己的這套盈利模式和時(shí)間有機(jī)地進(jìn)行結(jié)合。

如何正確認(rèn)識和看待自己

我們應(yīng)該放棄暴富思想。正所謂靜水流深，不疾而速。

投資的步驟與原則

人生不可能靠積攢而至大富大貴，但人生的第一桶金卻常常是通過積攢獲得。

基本原則1：把錢放在安全的地方——安全性原則；基本原則2：學(xué)會讓錢生錢——收益性原則；基本原則3：簡單實(shí)用——可復(fù)制性原則；基本原則4：持之以恒——持續(xù)性原則；股票的兌現(xiàn)性、流動性，比實(shí)物資產(chǎn)更具有比較優(yōu)勢。

安全投資的四個(gè)特征：1.高度的支配性；2.暢通的流動性；3.穩(wěn)定的收益性；4.邊際的穩(wěn)定性。

找那些低市盈率的（四五倍的）、低市凈率的（熊市中破凈的股票大把大把的有），同時(shí)又是一貫高股率息的（至少5％以上的）、又有一定增長潛力的、在熊市里被人罵得一文不值的大盤藍(lán)籌股！

行業(yè)不要超過5個(gè)，個(gè)股不要超過10只。也就是我在網(wǎng)上常說的“三五個(gè)板塊，六七只個(gè)股”。個(gè)股倉位不要超過25％——我再看好一只股票，單股的持倉位通常就是25％，最多不會超過40％。

1.從股市中抽出一部分利潤，購買地方政府公開發(fā)行的地方債：年收益率10％，三年期。

2.從股市中再抽出一部分利潤，購買一點(diǎn)黃金、白銀（包括購買部分中行的紙白銀、紙黃金），心底設(shè)定的投資期限5年以上，5年之內(nèi)賣出的唯一理由，短期暴漲2倍以上。沒有暴漲，就沒有買賣。最長投資時(shí)限愿意放長至20年以上。

3.從股市抽出部分利潤，作為生養(yǎng)二胎的備用之資：包括孕期保養(yǎng)、醫(yī)療，產(chǎn)后保養(yǎng)、看護(hù)、教育、家政等一切開銷費(fèi)用，目前物價(jià)水平下，可夠五年支配。

4.繼續(xù)加強(qiáng)股票賬戶倉位控制，保留賬戶內(nèi)資產(chǎn)，60％—70％的股票，30％—40％的現(xiàn)金，始終保持進(jìn)可攻，退可守的狀態(tài)。”

所謂“三要三不”，就是投資者在做股票投資時(shí)，一定要留下孩子的奶粉錢，一定要留下老婆的化妝費(fèi)，一定要留下老人的醫(yī)藥費(fèi)，千萬不要賣房炒股，千萬不要辭職炒股，千萬不要借錢炒股。

拿出不超過你積蓄的四分之一，最多不超過三分之一的部分進(jìn)行投資。

第一個(gè)層次，按照年齡，進(jìn)行倉位布置。具體方法是：20歲的人，以二乘九，得十八，留存下總資產(chǎn)的18％的現(xiàn)金，其余82％可以進(jìn)行股市投資；30歲的人，以三乘九，得二十七，也就是說，可以留存下總資產(chǎn)的27％的現(xiàn)金，其余73％可以進(jìn)行股市投資，以此類推。

第二個(gè)層次是針對不同的滬市大盤點(diǎn)位，對投資者股票與現(xiàn)金的倉位比例做了界定和標(biāo)準(zhǔn)。具體方法是：大盤3000點(diǎn)時(shí)，以三乘九，得二十七，即賬戶內(nèi)應(yīng)留存27％的現(xiàn)金、73％的股票；大盤4000點(diǎn)時(shí)，以四乘九，得三十六，即賬戶內(nèi)應(yīng)留存36％的現(xiàn)金、64％的股票，以此類推，在大盤9000點(diǎn)時(shí)，以九乘九，得八十一，即賬戶內(nèi)應(yīng)留存81％的現(xiàn)金、19％的股票；待到大盤到達(dá)10000點(diǎn)后，就應(yīng)清空全部股票，賬戶內(nèi)只留現(xiàn)金。

對于杠桿使用的環(huán)境，我認(rèn)為要求至少也有兩個(gè)：一是在市場底部。二是在市場開始向好的時(shí)候。（盡量不加杠桿）

好的企業(yè)通常都是有壟斷性的。因?yàn)橹挥袎艛嗖拍墚a(chǎn)生超額利潤。

好的企業(yè)，經(jīng)營模式不必過于復(fù)雜，而盈利模式一定得能無限循環(huán)往復(fù)。

大多數(shù)人把成長簡單地看成了利潤、增速、ROE等簡單的幾項(xiàng)指標(biāo)。但諸如品牌、商譽(yù)、客戶群之類的隱性價(jià)值被忽視。

穩(wěn)定經(jīng)營、永續(xù)發(fā)展、能源源不斷地為我們帶來股利和現(xiàn)金流的企業(yè)，都是好企業(yè)。

三個(gè)層次的“投資交易體系”，第一層“投資投的是國運(yùn)”，第二層“投資投的是行業(yè)”，第三層“投資投的是企業(yè)”。

>> 哪些行業(yè)值得我們投資呢？ 一是長期發(fā)展，永續(xù)存在；二是有護(hù)城河（壟斷、技術(shù)、品牌）； 三是和人民生活息息相關(guān)；四經(jīng)過充分競爭的行業(yè)，有定價(jià)權(quán)；五是必須是利潤收入分紅較為穩(wěn)定的行業(yè)。六是在滿足以上五點(diǎn)的基礎(chǔ)上，如果還能看到穩(wěn)定的成長，那就更好了。七是行業(yè)的盤子要大，流動性要好。

我選擇股票的標(biāo)準(zhǔn)；低市盈、低市凈、輕資產(chǎn)、高股息（分紅），外加一條，適當(dāng)?shù)膬糍Y產(chǎn)收益率。

千萬不要買入市盈率特別高的股票。股票市場整體的市盈率水平對于判斷市場整體上是被高估或是低估是一個(gè)很好的風(fēng)向標(biāo)。（7）利率水平對市盈率水平有著很大的影響，這是由于在利率較低時(shí)，債券的投資吸引力降低，投資者愿意在購買股票時(shí)支付更高的價(jià)格。

需重視股息率和分紅率這兩項(xiàng)指標(biāo)。

分紅，也不要光看一次，要看歷史，結(jié)合行業(yè)、企業(yè)發(fā)展趨勢，注意一下未來能否實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營。

除權(quán)除息是上市公司以股票股利分配給股東，也就是公司的盈余轉(zhuǎn)為增資時(shí)，或進(jìn)行配股時(shí)，就要對股價(jià)進(jìn)行除權(quán)（XR），XR是EXCLUDE（除去）RIGHT（權(quán)利）的簡寫。上市公司將盈余以現(xiàn)金分配給股東，股價(jià)就要除息（XD），XD是EXCLUDE（除去）DIVIDEND（利息）的簡寫。除權(quán)除息日購入該公司股票的股東則不可以享有本次分紅派息或配股。

凈資產(chǎn)收益率（ROE）這個(gè)指標(biāo)越高越好，因?yàn)樵礁咭馕吨髽I(yè)單位凈資產(chǎn)賺錢的能力越強(qiáng)，也就是增值的能力越大。在股價(jià)不變的情況下，凈資產(chǎn)增厚意味著市凈率的降低。

實(shí)際ROE=名義ROE/PB（市凈率）=（每股利潤/每股凈資產(chǎn)）/（每股股價(jià)/每股凈資產(chǎn)）=1/PE。（PE:市盈率）

比如，一家企業(yè)財(cái)報(bào)上告訴我們某年度這家企業(yè)的ROE是20%，看上去很高，不是嗎？不過，這個(gè)數(shù)字，只是意味著對于企業(yè)來說，100塊錢的凈資產(chǎn)每年有20塊的盈利能力——對于投資者來說，投入100塊錢卻未必會有20塊錢的盈利能力。

打個(gè)比方說，我們買入這家企業(yè)股票的時(shí)候，市凈率是2，那么這就意味著，我們是以相對凈資產(chǎn)2倍的溢價(jià)買入。也就是說，我們雖然花了100塊錢，但是只買了那家企業(yè)50塊錢的凈資產(chǎn)，而這家企業(yè)50塊錢的凈資產(chǎn)只有10塊錢的盈利能力。

換句話說，我們實(shí)際投資了100塊錢，但實(shí)際盈利能力只有10塊錢，對我們投資買股票的這100塊錢來說，ROE只有10%。

這個(gè)10%，就是我們投資資本的實(shí)際ROE。

通過上述分析，我們可以輕易得出實(shí)際ROE與名義ROE的關(guān)系式為：

實(shí)際ROE＝名義ROE/PB

也就是說，作為二級市場上的股市投資者，其投入資本的凈資產(chǎn)收益率等于企業(yè)凈資產(chǎn)收益率與購買股票時(shí)的市凈率相除所得到的商。

全面攤薄凈資產(chǎn)收益率=報(bào)告期凈利潤/期末凈資產(chǎn)；

加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率=報(bào)告期凈利潤/平均凈資產(chǎn)；加權(quán)凈資產(chǎn)收益率更為準(zhǔn)確。

四把尺子，一是點(diǎn)位，低的時(shí)候就買，高的時(shí)候就賣；二是整體市盈率，達(dá)到歷史底部的時(shí)候我就買，接近歷史高位的時(shí)候我就賣；三是盈利水平，只要基金的凈值比我最底部時(shí)高出一倍，我就會考慮賣出來了；四是看周圍的人。

股市“整體市盈率”這個(gè)概念。同樣的點(diǎn)位，不同的時(shí)間，可能市盈率是不一樣的。比如說前兩年大盤3000點(diǎn)的時(shí)候，可能整體市盈率是40倍，這兩年又回到3000點(diǎn)，可能整體市盈率就只有30倍了，

為什么呢？因?yàn)?b>這幾年國家經(jīng)濟(jì)在發(fā)展，這些上市的企業(yè)盈利的能力也增長了很多，所以同樣的點(diǎn)位，市盈率就變小了。

?一是她始終相信國家的經(jīng)濟(jì)總是在不斷往上發(fā)展的，所以股市的總趨向是不斷向上的。?二是她對市場充滿敬畏，對市場趨勢的力量高度警惕。

我給出的選股策略是：低估值+高股息；我給出的組合策略是：半倉藍(lán)籌半倉成長；我給出的操作路徑是：在熊市期間大半倉低估值、高分紅的藍(lán)籌股，作為“壓箱底”老貨留存在手，然后精心挑選同樣符合估值和分紅要求的兩三只小票，在此后的漫長持股歲月里，利用每年高股息帶來的流動性，不斷加倉高彈性成長小票，把組合漸漸調(diào)理成進(jìn)可攻，退可守的狀態(tài)，待到牛市行情時(shí)，逐步沽出。一輪行情過后，輪回重新進(jìn)行。

投資界有個(gè)著名的“二八定律”，即股市在投資者積極參與的過程中，有80％的時(shí)間是等待和忍耐，這段時(shí)間是不賺錢的，甚至是虧損的，只有20％的時(shí)間，股市是上漲的，也就是說，股市投資大部分的收益來源于這20％時(shí)間上漲的貢獻(xiàn)。

能力圈和護(hù)城河理論給我們的啟示是：只做自己力所能及的投資。重要的有兩點(diǎn)：1.只做業(yè)務(wù)簡單的、看得懂的投資；2.絕不貿(mào)然向自己不熟悉的領(lǐng)域進(jìn)軍。

一定要注意那些大搞跨界并購擴(kuò)張的企業(yè)，因?yàn)橥顿Y歷史表明，這類行為失敗的案例遠(yuǎn)多于成功的案例。

>> 企業(yè)盈利能力強(qiáng)，則企業(yè)的估值就應(yīng)該高；企業(yè)盈利能力差，則企業(yè)的估值就應(yīng)該低。

估值

第一種資本收益率估值法

經(jīng)營者可以通過調(diào)節(jié)賬款、計(jì)提損失等方式來調(diào)節(jié)當(dāng)期收益，也可以通過售賣資產(chǎn)等一次性損益的方式來調(diào)節(jié)收益。

>> 雅戈?duì)柧屯ㄟ^計(jì)提損失的方法，合理地隱藏掉了10億的地產(chǎn)收入，然后在次年一季度財(cái)報(bào)公布的時(shí)候，又通過賬款調(diào)節(jié)的方式，通過地產(chǎn)收益這塊把這個(gè)10個(gè)億的收入釋放出來

>> 一是盈利方要注意去掉非經(jīng)常性損益。比如一家虧損的企業(yè)通過“左手倒右手”、自家貨賣給自家、增加應(yīng)收賬款的方式增加盈利，就是一種嚴(yán)重的欺騙行為。

非經(jīng)常性損益；這種我還不會看

>>二是在談到資本收益率這個(gè)概念時(shí)，一定要注意區(qū)分名義與實(shí)際的區(qū)別。

第二種凈資產(chǎn)估值法，企業(yè)的經(jīng)營同樣如此，資產(chǎn)相同，創(chuàng)造的價(jià)值完全不同。也就是說，凈資產(chǎn)估值法，只考慮到了資產(chǎn)的因素，而沒有考慮經(jīng)營者、勞動者、專利、壟斷權(quán)等非物質(zhì)資產(chǎn)。后者往往更為重要。投資者投身股海，一味地盯緊PB值，一不小心，也很容易掉進(jìn)坑里。

看兩個(gè)部分的基本面：一是企業(yè)的基本面。包括企業(yè)資產(chǎn)、經(jīng)營能力、企業(yè)文化以及盈利能力等方方面面。二是市場的基本面。包括經(jīng)濟(jì)周期、貨幣環(huán)境、財(cái)政政策等諸多宏觀因素。粗暴一點(diǎn)，可以把上述兩個(gè)因素簡單歸納為“業(yè)績+貨幣”。

>> 第三種股票估值方法——“股息率+利率”估值法。其基本框架是：將股息率和社會無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行比值計(jì)算，然后乘以當(dāng)期股價(jià)，即可推算出未來無風(fēng)險(xiǎn)利益變化后的股票估值。

? ? ?它只對有長期穩(wěn)定分紅的企業(yè)有效；2.它只對穩(wěn)定成長的企業(yè)有效；3.它只是一種粗略的估值方法，不要把它教條化使用；4.它提供的只是一種思考方式，是我們今天在書中推薦和探討的整個(gè)交易體系中的一環(huán)；5.它需要和其他選股標(biāo)準(zhǔn)與原則系統(tǒng)化使用。

一是證券化率，二是總體市盈率，三是歷史前值，四是國家大政，五是股民心理。

滬市的整體市盈率常在10倍到60倍間波動，10與60都是極端估值，靠近都是最佳的買入或賣出時(shí)機(jī)。但國家一旦出臺相關(guān)重大政策，就應(yīng)當(dāng)仔細(xì)分析和研究。尤其在市場的極端環(huán)境下（大?；虼笮埽?，國家的政策指向，是不難判斷的。?滬市大盤整體市盈率在10—15倍，就是低估階段；15—30倍，就是均衡階段；30倍以上，就是高估階段，這是一個(gè)我們必須非常小心的階段。結(jié)合前邊章節(jié)我們探討和總結(jié)的內(nèi)容。

滬市從底部反彈達(dá)到或逼近100％，我們就應(yīng)該有序退出了，從最高點(diǎn)下跌幅度超過30％—40％，就應(yīng)該做好逐漸投入的準(zhǔn)備。

一是底部或者頂部，都是一個(gè)區(qū)域，不是一個(gè)具體的點(diǎn)位。到了底部區(qū)域并不意味著馬上會升，到了頂部區(qū)域也并不意味著馬上會降。但在底部區(qū)域敢于重倉、在頂部區(qū)域精于控倉，放長周期看，都是必要策略。二是底部和頂部可遇而不可求。

觀察股民心理，有兩個(gè)比較容易的方法：一是觀察身邊的人，二是觀察一些必要的宏觀數(shù)據(jù)。主要是選擇股票開戶或基金開戶數(shù)據(jù)。這兩個(gè)數(shù)據(jù)具有高度的相關(guān)性，股市行情好的時(shí)候，入市的人就多，反之就少。

之所以開戶數(shù)的高低點(diǎn)和行情的高低點(diǎn)會有一個(gè)遲滯效應(yīng)，是因?yàn)閺拈_戶到資金轉(zhuǎn)賬到投資買入，這一系列過程需要一定的操作時(shí)間。

“分紅和股息”

你在大盤上看到的那個(gè)價(jià)格，只是股票的第一層次的價(jià)格，僅是一種表層的物理上的價(jià)格。股息才是股票的第二層次價(jià)格，所以，股息率，在分紅率相同的前提下，當(dāng)然是越高越有價(jià)值，越高越有吸引力。

社會無風(fēng)險(xiǎn)收益率：我喜歡選擇一年期銀行定存利率作為股息率的參照物。

三五個(gè)行業(yè)，五六只股票。給他制訂出了一個(gè)操作計(jì)劃：2700點(diǎn)時(shí)，買入三分之一倉；2500點(diǎn)后，再買入三分之一倉；2300點(diǎn)之下，滿倉。給他叮囑：如果2700點(diǎn)初建倉后，大盤彈起，就不要加買了，以后沒有機(jī)會的話，也不要遺憾，因?yàn)槟悻F(xiàn)在的目的，還不是賺錢。

3投資要有遠(yuǎn)見

>> 一是我事前做了精心的調(diào)研；二是我在做決斷時(shí)抓住了核心要素； 三是我自始至終都秉持著一種長期的思維。

4 心態(tài)問題：投資與人生息息相關(guān)

>> 1.終勝思想；2.永遠(yuǎn)不要被短期情緒控制；3.低點(diǎn)興奮，高點(diǎn)冷靜；4.尋找最舒服的姿態(tài)面對市場；5.放棄暴富思想，靜水流深，不疾而速。