雖然FOF在國內還處于發(fā)展初期，但在發(fā)達資本市場，F(xiàn)OF歷經幾十年的發(fā)展，早已是一個非常成熟的產品。那么，F(xiàn)OF的發(fā)展歷程到底如何，今日玄甲金融和你一同深入了解。

FOF源于美國市場，美國FOF的發(fā)展史，在某種意義上來說,也可以看作是FOF的發(fā)展史。FOF的發(fā)展主要經歷了三個階段：

第一個階段為萌芽階段

第二階段為發(fā)展成熟階段

第三階段為爆發(fā)式增長階段

▍第一階段：萌芽階段

20世紀70年代，F(xiàn)OF起源于資本市場最為發(fā)達的美國，美國FOF的最初形式是投資一系列私募股權基金的基金組合。

但是，由于私募股權投資基金的門檻較高，把大多數投資者都擋在了門外。于是，就有機構發(fā)行了PE-FOF，以此降低投資門檻。歷史上第一支證券類的FOF基金，是由先鋒基金（Vanguard）在1985年推出的。

1985年，也是FOF基金的誕生年。

先鋒基金推出的這支FOF中，70%的資產投資于股票類基金，30%投資于債券類基金，投資標的均為公司旗下的基金。從當時的銷售情況來看，該基金推出后受到了廣大投資者的歡迎，先鋒基金也因為FOF產品，帶動了公司的其他基金產品的銷售。到了1986年末，先鋒公司旗下基金規(guī)模增長44.23%。

1987年，美股經歷2年的瘋狂之后，遭遇了歷史上的一次慘重的股災。股災的發(fā)生也促使投資者開始思考：如何根據市場的不同情況，配置不同種類的基金，規(guī)避系統(tǒng)性大風險。在這種情況下，投資者對基金類型也有了多樣性的需求；再加上市場的多變性，也使得投資者對基金篩選有了更加迫切的需求，這從客觀上驅動了FOF的發(fā)展。

同一時期，美國開啟了401（K）計劃，該計劃為美國私人企業(yè)的養(yǎng)老金計劃，主要使用雇員與雇主共同繳納養(yǎng)老金的模式。養(yǎng)老金為長線投資資金，是市場上重要的機構投資者代表，其對風險高度敏感，而FOF分散風險、追求穩(wěn)健收益的屬性與養(yǎng)老金的追求不謀而合。

因此，從這一個角度來說，401（K）計劃，無疑刺激了FOF?基金的發(fā)展。在這些背景和條件下，也使得FOF基金從內在的發(fā)展上，有了天時地利人和的條件，F(xiàn)OF的發(fā)展也慢慢走上了正軌。

▍第二階段：成熟階段

1、美國

20世紀90年代，是FOF基金發(fā)展成熟的階段。

90年代，美國企業(yè)養(yǎng)老金計劃由固定待遇型計劃（DBPlan）逐漸向固定供款計劃（DCPlan）轉變，這也促使越來越多的養(yǎng)老金計劃入市。根據美國投資公司行業(yè)協(xié)會（ICI）統(tǒng)計，約60%退休投資計劃參與者（以退休為目標的定向投資計劃）持有目標日期基金（Target?Date?Fund，以固定日期為目標的定向投資計劃），這部分資金以固定的時間點提取，為基金的發(fā)展帶來了穩(wěn)定的資金來源。

1996年，美國出臺了全國證券市場改善法案，取消了對基金公司發(fā)行FOF產品的限制，為FOF的發(fā)展在法律上清除了障礙，成為了推動基金公司大量發(fā)行FOF的催化劑。

在1990年，美國市場上FOF基金數量僅有20支FOF基金，管理總資產為14.26億美元；1995年，美國市場也僅有36支，但到了1997年，F(xiàn)OF產品激增到了94只，相比1995年，總資產管理規(guī)模增長137%至215億美元。

在產品類型上，20世紀90年代初，美國FOF主要集中在配置類、股票類和固定收益類；細分類別僅包括大盤平衡型股票、大盤成長型股票、配置型、債券型和全球配置型等5類。

到了2015年，F(xiàn)OF所屬大類擴充至5個，包括配置型、股票型、另類投資、固定收益以及稅收優(yōu)先，細分的已經由原來的5類增加至43類，設計不同的地域、投資策略和資產類別。

上個世紀90年代，美國經濟進入了繁榮發(fā)展期，股市也進入了牛市的新階段。此次牛市一直持續(xù)到了21世紀初，也就是到了大家熟悉的互聯(lián)網泡沫才到頂。

在這長達10年的牛市期間，個人投資者對金融產品需求大幅增加，基金業(yè)因此獲得了迅猛發(fā)展。同時，資本市場的高收益與基金行業(yè)的發(fā)展壯大，給FOF基金發(fā)展提供了足夠多的底層資產。FOF基金管理規(guī)模隨著大幅飆升，規(guī)模占比已經占共同基金總規(guī)模比重超過了1%的數量級。

2、歐洲

從基金發(fā)展歷程來看，歐洲發(fā)行FOF也是從90年代開始呈現(xiàn)較快的發(fā)展勢頭。進入21世紀，特別是2001年以及2005~2008年，其進入了發(fā)展高峰期，發(fā)行的數量也創(chuàng)新高。根據彭博統(tǒng)計，截至2015年10月30日，歐洲地區(qū)共有3746只FOF，規(guī)模達5620億美元。

2000年后，歐洲FOF發(fā)展較快的一個原因是隨著發(fā)行的基金數量越來越多，投資者如何選擇績優(yōu)基金成為了一個難題，而且，如果頻繁轉換基金，成本又太高。

面對客戶的困惑，一些大型基金公司推出投資于“一籃子基金”的FOF，幫助投資者解決挑選基金的問題。FOF所具有的分散化的投資、業(yè)績波動較小等特點，受到了市場的熱捧。

此外，據統(tǒng)計，截至2012年底，全球約50%的FOF聘了第三方投資顧問或二級投資顧問，第三方FOF管理的資產規(guī)模比重已從2001年的54%提高到了2013年的63%。

在歐洲各國中，英國、法國、德國、意大利等國第三方FOF所占的比重較高。法國是擁有FOF數量最多的國家，這和法國把其產品劃分得更加細致有很大關系。

3、臺灣

說完了國外市場，再來聊聊國內FOF的發(fā)展情況。

先說寶島臺灣，從臺灣發(fā)展來看，其起步發(fā)展時間也是在21世紀初，與歐洲發(fā)展同步。但剛開始時，數量并不多。雖然起步稍晚，但其發(fā)展速度很快，截止2015年10月30日，臺灣共有73支FOFs，資產規(guī)模共計40.87億美元。

從投資區(qū)域來看，臺灣地區(qū)的FOF偏好投資國外基金和全球配置，資產類型來看，臺灣地區(qū)以債券型和混合型FOF為主。

臺灣地區(qū)FOF的特點如下：

此外，與美國、歐洲市場的FOF基金不同，臺灣FOF基金并沒有在產品設計上根據風險程度的不同而細分出積極、保守、穩(wěn)健等不同類型。這主要是因為兩個市場發(fā)展處于不同的階段，美國FOF發(fā)展較為成熟，而臺灣起步相對較晚。

4、香港

在美國以及歐洲的FOF蓬勃發(fā)展之際，香港的FOF規(guī)模也隨之快速發(fā)展。從統(tǒng)計數據來看，截止2015年10月30日，香港FOF基金的資產總規(guī)模共計45.79億美元。

香港FOF能取得今日的發(fā)展，與香港推出強基金計劃（MPF）有很大關系。MPF計劃設立的目的是為就業(yè)人士提供正式退休保障的制度。2000年，特區(qū)政府開始實施強積金計劃，此計劃促進了香港FOF產品的迅速發(fā)展。

在眾多資管機構推出的MPF產品，其實際就是FOF產品，香港居民可以用強基金專戶里面的資金投資不同的MPF產品。其三級資產管理機構的強基金產品大致比較如下：

通過以上梳理，我們可以發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)OF發(fā)展按下快進鍵，往往和當地的養(yǎng)老金計劃有關：比如美國的401（K）計劃實施后，美國FOF發(fā)展駛上快車道。香港FOF能取得今日的發(fā)展，與香港推出強基金計劃（MPF）有很大關系。以后玄甲金融找個時間專門寫寫這方面的文章。

文章的最后，我們簡要回顧一下FOF發(fā)展經歷的三個階段：萌芽階段；發(fā)展成熟階段；爆發(fā)式增長階段。今天我們聊了前兩個階段，下篇文章將集中火力說下FOF的爆發(fā)式增長階段。敬請期待。