
目前美國的薪資水平仍處在上升階段,市場仍可期待特朗普繼續(xù)推動(dòng)薪資水平的上漲。但問題是,作為刺激政策的主要形式——稅收大幅減免似乎不大可能實(shí)現(xiàn),而這卻是提高工資水平的關(guān)鍵組成部分。
考慮到勞動(dòng)力市場的狀況——就業(yè)穩(wěn)定增長、失業(yè)率低和工資增長緩慢——美聯(lián)儲(chǔ)不太可能在2017年過快地提高聯(lián)邦利率。9月美聯(lián)儲(chǔ)官員指出,明年美聯(lián)儲(chǔ)將加息兩次,但若通脹預(yù)期走高,這一預(yù)測則可能會(huì)發(fā)生改變。
盡管如此,美聯(lián)儲(chǔ)不太可能在12月的會(huì)議上修改2017年的加息前景,而是繼續(xù)保守預(yù)測,等到新的政府提出預(yù)算計(jì)劃,美聯(lián)儲(chǔ)才有可能釋放出更鷹派的信號。但如果美聯(lián)儲(chǔ)在12月會(huì)議上修改了2017年的加息前景,市場會(huì)對此做出相應(yīng)的反應(yīng),因?yàn)檫@是多年以來的首次上調(diào),國債收益率或?qū)⑴噬?,而美元也將走?qiáng)。
伴隨著更高的通脹預(yù)期和更高的利率,美元在近期可能繼續(xù)上漲,它的強(qiáng)勢復(fù)蘇也在美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)中扮演著至關(guān)重要的作用。雖然出口占美國GDP增長的比重不大,但美聯(lián)儲(chǔ)并不想為美元“再添一把火”(雖然最終美聯(lián)儲(chǔ)可能無從選擇)。而且,美元走強(qiáng)還將擴(kuò)大貿(mào)易逆差,如果特朗普因此修改和撕毀貿(mào)易協(xié)議,問題只會(huì)更加復(fù)雜。
在12月的會(huì)議后,美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑似乎不太清晰,面對著穩(wěn)定的勞動(dòng)力市場、緩慢增長的工資水平和上升的通脹預(yù)期,財(cái)政政策會(huì)對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生什么影響,美聯(lián)儲(chǔ)并不確定,因此美聯(lián)儲(chǔ)一定會(huì)保持警惕,且堅(jiān)持保持利率在低位直至新的加息證據(jù)出現(xiàn)。
因此,在12月的會(huì)議上,美聯(lián)儲(chǔ)可以上演以往的套路,來一個(gè)“溫和加息”,即在12月加息但維持2017年加息前景不變。這樣的話,將對近期美債的拋售潮有所遏制,在短期內(nèi)緩解美元的走強(qiáng)。