這里是鑫牛學(xué)堂財(cái)商必懂的100個(gè)經(jīng)濟(jì)名詞（三）：M0、M1、M2

英國(guó)議員格萊頓說過一句話：

“在研究貨幣本質(zhì)中受到欺騙的人，比戀愛中受到欺騙的人還要多”

那這句話其實(shí)說得反映的是貨幣其實(shí)是非常非常難研究的一個(gè)話題 在正確認(rèn)識(shí)貨幣之前，我們可以先來了解一下這個(gè)貨幣的供應(yīng)體系。

1，國(guó)家貨幣供應(yīng)體系

一般來說,所有的國(guó)家貨幣供應(yīng)體系都可以為分為三個(gè)層次：

第一個(gè)層次是央行，在我們國(guó)家叫人民銀行；

第二個(gè)層次是商業(yè)銀行；

最后一個(gè)層次就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

人民銀行是貨幣的發(fā)行者和調(diào)控者，它可以通過很多方法，比如說像公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作、調(diào)整貼現(xiàn)率、調(diào)整存款準(zhǔn)備金率等方式來調(diào)整從人民銀行發(fā)放到商業(yè)銀行的貨幣數(shù)量。

商業(yè)銀行是連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)非常重要的中間因素，因?yàn)槿嗣胥y行發(fā)行貨幣到商業(yè)銀行，而實(shí)際上這些貨幣還沒有流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的。

舉一個(gè)很簡(jiǎn)單的例子，就是08年美國(guó)次貸危機(jī)之后美國(guó)實(shí)行了Q1量化寬松政策。隨后美國(guó)從Q1一直實(shí)行到Q4，發(fā)行了大量貨幣，在這樣的背景下卻并沒有導(dǎo)致美國(guó)出現(xiàn)很嚴(yán)重的通脹。

他們是怎么做到呢？

實(shí)際上有很多方面的因素。

一方面是因?yàn)槊涝粏螁问且环N貨幣，還是一種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的很好的資產(chǎn)。70%的美元其實(shí)都不是美國(guó)自己持有的而是國(guó)外那些國(guó)家持有的。

另一方面就是因?yàn)槊绹?guó)的央行聯(lián)邦儲(chǔ)蓄局FED實(shí)際上在這方面做得很好。他們的央行把這些貨幣發(fā)到商業(yè)銀行，但是并沒有馬上投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，因?yàn)槿绻@些貨幣立馬投放到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中肯定多多少少會(huì)引起通脹的。

那美國(guó)的央行FED做的比較好的一點(diǎn)就是他們又發(fā)行了等量的國(guó)債，把這些發(fā)給商業(yè)銀行的錢又給抽了回來。這樣子的話就沒有導(dǎo)致很嚴(yán)重的通脹。

所以說，三個(gè)層次的貨幣市場(chǎng)閉環(huán)使貨幣在整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中進(jìn)行循環(huán)。

2，MO/M1/M2

那通常來說我們國(guó)家的一個(gè)對(duì)貨幣供應(yīng)的一個(gè)分類方法為：

M0=實(shí)際流通的紙幣和硬幣

M1=MO+企業(yè)活期存折

M2=M1+企業(yè)定期存折、儲(chǔ)蓄存款及其他存款

M0是包括紙幣和硬幣這些流動(dòng)性最好的貨幣。

M1 在我國(guó)是M0加上企業(yè)活期存款。

如果大家去看歐美國(guó)家的M0、M1、M2，甚至美國(guó)還有M3，他們的分類在這里和我們有些不同。

比如說，我們國(guó)家的M1只包括了企業(yè)活期存款，并沒有包括 一般居民的儲(chǔ)蓄存款。這是和大多數(shù)國(guó)家分類不相同的一個(gè)地方。

在實(shí)際中很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家會(huì)用M2減去M1來反映實(shí)體企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況， 二者的差額實(shí)際上就是企業(yè)用于活動(dòng)的貨幣數(shù)量，可以來反映整個(gè)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)和整個(gè)實(shí)體企業(yè)的狀況。

第三個(gè)就是M2。M2是在M1的基礎(chǔ)上再加上企業(yè)定期存折和儲(chǔ)蓄存款以及其他方面的一些存款。

這里還有一個(gè)需要注意的地方就是我國(guó)的M2實(shí)際上漏掉了一個(gè)很關(guān)鍵的一個(gè)因素，就是理財(cái)產(chǎn)品。

在美國(guó)還有M3,但是我們國(guó)家是沒有M3的，所以一般來說我們衡量貨幣最重要的一個(gè)指標(biāo)就是M2。但是我們國(guó)家的M2不包括理財(cái)產(chǎn)品，那不包括理財(cái)產(chǎn)品意味著什么呢？

意味著它實(shí)際上沒有把實(shí)際貨幣中流通最重要的因素包含在內(nèi)。

因?yàn)榇蠹胰绻腥チ私猓?4年到15年的這一輪打引號(hào)的牛市里，其實(shí)一個(gè)很大的動(dòng)機(jī)就是理財(cái)產(chǎn)品是非常多的，而且在那個(gè)時(shí)候它的收益率也是不錯(cuò)的。現(xiàn)在理財(cái)產(chǎn)基本有要消滅存款的趨勢(shì) 。

如果大家稍微有去關(guān)注一下，會(huì)發(fā)現(xiàn)我們的父母在理財(cái)過程中，其實(shí)現(xiàn)在很少有人真的去持有貨幣的存款，大部分都會(huì)拿來買理財(cái)產(chǎn)品。

那M2還沒有包括理財(cái)產(chǎn)品的話，就說明M2實(shí)際上還沒有完全反映出我們國(guó)家流動(dòng)性最高的一些產(chǎn)品。

包括像M1，我們的M1沒有包括居民的存款。早年的時(shí)候居民的存款流動(dòng)性沒有那么強(qiáng)，M1去衡量這一級(jí)別的貨幣還沒有什么太大問題，但是現(xiàn)在居民的存款以及M2中不包括的理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性都是非常高的。所以現(xiàn)在M1還沒有包括這些數(shù)據(jù)是不能完全反映出我們貨幣市場(chǎng)的真實(shí)狀況的。

3，貨幣超發(fā)

接下來，大家應(yīng)該有一個(gè)共識(shí)就是我們國(guó)家貨幣超發(fā)現(xiàn)象應(yīng)該來說是非常非常嚴(yán)重。

中國(guó)每年M2的增幅平均都在13%到17%左右。13%到17%增幅說明貨幣超發(fā)的現(xiàn)象已經(jīng)非常嚴(yán)重了。

在研究宏觀經(jīng)濟(jì)中，我們經(jīng)常關(guān)注M2除以GDP這個(gè)指標(biāo)。

發(fā)展中國(guó)家的一個(gè)很出名的一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，叫做麥金農(nóng)，他提出一個(gè)金融壓抑理論。

金融壓抑理論說的是什么呢？

就是說很多發(fā)展中國(guó)家，比如像中國(guó)這樣的國(guó)家，由于金融市場(chǎng)還不夠發(fā)達(dá)，國(guó)家再分配資產(chǎn)的時(shí)候往往會(huì)有傾向的分給國(guó)有企業(yè)，而且整個(gè)貸款的量受到國(guó)家就是人為的壓制，所以導(dǎo)致發(fā)展中國(guó)家的利率是人為被壓低，這個(gè)就是金融壓抑理論。

這個(gè)理論 是衡量一個(gè)國(guó)家金融深化程度很重要的指標(biāo)。

但是呢，如果說大家有去了解到這樣一個(gè)事實(shí)，M2/GDP這個(gè)指標(biāo)在13年14年的時(shí)候，中國(guó)是全世界最高的。

也就是說，我們國(guó)家貨幣超發(fā)的現(xiàn)象是非常非常嚴(yán)重的。但是如果用M2除以GDP這個(gè)指標(biāo)去衡量國(guó)家金融發(fā)展的程度， 那顯然中國(guó)的金融市場(chǎng)并不是全世界最成熟的國(guó)家。

所以說這個(gè)指標(biāo)去衡量金融發(fā)展程度實(shí)際上是有點(diǎn)問題的，它不單單要考慮貨幣還要把債券、股票、其他資產(chǎn)都加進(jìn)來。

但不管怎么樣，我們從這個(gè)M2/GDP這個(gè)指標(biāo)可以看到就是在次貸危機(jī)后我國(guó)的M2/GDP的指標(biāo)是不斷上升的。

從最早的大概1992年1：1，大概過了20年左右其實(shí)已經(jīng)上升到超過200%了。

那貨幣超發(fā)的現(xiàn)象會(huì)導(dǎo)致什么呢？

最顯然的結(jié)論就是人民幣貶值。

人民幣貶值肯定會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹 。

那在貨幣已經(jīng)超發(fā)的前提下，那我們就需要去考慮一下貨幣問題。

如何治理貨幣問題，可以類似的去考慮如何治理洪水，那怎么樣會(huì)去治理洪水是最好呢？

有兩種方法：

一個(gè)是修堤壩，在這個(gè)源頭上控制量。

另外一個(gè)就是分流。

我國(guó)著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家張五常提出來這樣一個(gè)理論，叫做按下葫蘆起了瓢。

那什么意思呢？

就是說超發(fā)貨幣的現(xiàn)象，在我們的這個(gè)M2已經(jīng)這么高的一個(gè)情況下，它必然會(huì)導(dǎo)致某一個(gè)東西的物價(jià)會(huì)上升。?

那究竟會(huì)體現(xiàn)在哪里呢？

?是體現(xiàn)在商品上、股市上還是地產(chǎn)上呢？

這取決于國(guó)家的政策，就是說如果說在某一階段國(guó)家對(duì)股市或者對(duì)房地出臺(tái)了限制的政策，比如說我現(xiàn)在抑制住了房?jī)r(jià)，但是實(shí)際上貨幣超發(fā)了這么多，那必定會(huì)導(dǎo)致就是按下葫蘆起來瓢，壓低了房地產(chǎn)的價(jià)格一定會(huì)使得商品或者股市的價(jià)格起來。

那我們用這樣的理念去分析我們過去一段時(shí)間金融市場(chǎng)產(chǎn)生的一些現(xiàn)象，其實(shí)是非常好用的。

回想一下，大概在2007，2008年的時(shí)候，我們國(guó)家那個(gè)時(shí)候其實(shí)出現(xiàn)過一波大宗商品暴漲的行情。

那個(gè)時(shí)候經(jīng)常會(huì)講一些，比如說叫逗你玩，綠豆的價(jià)格非常貴。

算你狠，大蒜的價(jià)格也飆升。?

那個(gè)時(shí)候金融危機(jī)和奧運(yùn)會(huì)剛過，我們的股市暴跌，而且在那個(gè)時(shí)候我們國(guó)家出臺(tái)了一系列抑制房地產(chǎn)價(jià)格的政策。

所以說，如果說用這個(gè)理論觀察到股市暴跌、房地產(chǎn)價(jià)格被抑制，那自然的商品的價(jià)格就起來了。

那我們可以再回想一下2015年的那一波牛市。

那一波牛市的過程中，大宗商品的價(jià)格實(shí)際上是從2012年開始斷崖式的下跌，

在2014中旬的時(shí)候，那個(gè)時(shí)候剛好也出臺(tái)了國(guó)十條國(guó)九條等一系列壓制房地產(chǎn)的政策。在商品和房地產(chǎn)的價(jià)格被壓制的大背景下，股票的價(jià)格就自然而然上升起來了。?

再看下15年打引號(hào)的這一波牛市結(jié)束之后，股市暴跌，此時(shí)商品價(jià)格還沒有起來，然后16年年初的時(shí)候大家應(yīng)該都感受到了房地產(chǎn)的價(jià)格有一波非常大的上漲，這在我們上一節(jié)課講到PMI指數(shù)的時(shí)候也有提到過。

也就是說把商品和股市的價(jià)格給按住了，但是貨幣又一直是超發(fā)的時(shí)候，房地產(chǎn)的價(jià)格自然而然就起來了。

這樣看來利用按下葫蘆起來瓢理論來分析這幾類資產(chǎn)的大勢(shì)的走勢(shì)其實(shí)是非常有用的。

其實(shí)針對(duì)超發(fā)貨幣現(xiàn)象，不管政策去壓制哪一邊，總會(huì)有一個(gè)價(jià)格會(huì)彈起來，這都不是很好的現(xiàn)象，本質(zhì)上都是無奈的現(xiàn)象。

最好的方法就是技術(shù)創(chuàng)新，技術(shù)創(chuàng)新是吸納超發(fā)貨幣最好的手段。

像第一次工業(yè)革命，第二次工業(yè)革命有真的技術(shù)來推動(dòng)生產(chǎn)力，技術(shù)產(chǎn)生了之后肯定需要大量的資金去擴(kuò)散這個(gè)技術(shù)，用推廣技術(shù)這種形式去吸收超發(fā)的貨幣，是對(duì)付通脹最有效的治理方法。

?最后大家也可以想一想，近期我們房地產(chǎn)的價(jià)格受到壓制，股市最近也一直處于震蕩之中，那大家可以用剛才說的理論自己去判斷一下在2020年的這樣的環(huán)境下，什么大類資產(chǎn)是最值得我們投資了呢？