第一節(jié)：資產(chǎn)全球配置第一步QDII基金

基本知識(shí)：對(duì)于發(fā)展中國家，當(dāng)經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后、法制不夠健全、金融體系也不夠完善時(shí)，一旦實(shí)行本完全開放，太多境外資金涌入境內(nèi)，會(huì)導(dǎo)致境內(nèi)嚴(yán)重的通貨膨脹、資產(chǎn)泡沫；經(jīng)濟(jì)一旦變差，資本又容易集中撤出，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，股市樓市暴跌，帶來嚴(yán)重的社會(huì)問題。

蒙代爾不可能三角理論，又叫三元悖論：一個(gè)國家的資本自由流通、保持貨幣政策獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定性這三個(gè)政策目標(biāo)之間，只能實(shí)現(xiàn)兩者，不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)三者。

QDII：合格的境外機(jī)構(gòu)投資者，在人民幣和外幣還沒有實(shí)現(xiàn)完全自由兌換的情況下，先有限度的允許一些符合要求的中國境內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者，主要是基金公司和保險(xiǎn)公司，用QDII這個(gè)渠道去投資境外的資本市場。

07年QDII第一批允許投資海外股市的基金成立，共4只，由于門檻低（1000元起購）、投資流動(dòng)性較高（可隨時(shí)申購贖回）、管理費(fèi)比銀行系QDII低、無限制可滿倉殺入，若以對(duì)激進(jìn)型投資者吸引力大增。但由于當(dāng)時(shí)上證指數(shù)在登頂，美國香港歐洲等許多海外市場都位于牛市巔峰，所以后面的慘烈不忍目睹。到17年，都還沒有1只回歸凈值。

直到15年A股短命的牛市讓大家慢慢意識(shí)到資產(chǎn)全球配置的重要性。比如國外成熟市場的長牛、油價(jià)大反彈、金價(jià)大反彈，這些賺錢效應(yīng)，讓大家開始重新投向QDII基金。

QDII基金同樣分為主動(dòng)型和被動(dòng)指數(shù)型。今天越來越多的后者收到更多關(guān)注。

QDII的特殊風(fēng)險(xiǎn)：最大的匯率風(fēng)險(xiǎn)、海外市場本身風(fēng)險(xiǎn)、政府流動(dòng)管制風(fēng)險(xiǎn)、投資成本比普通股基金高（比如主動(dòng)型QDII基金的管理費(fèi)和申購費(fèi)大多在1.8%，而普通主動(dòng)型基金則只有1.5%）、全球時(shí)差。

但QDII基金仍是普通人進(jìn)行全球資產(chǎn)配置門檻最低、成本最低也最方便的一種工具。

第二節(jié)：REITs基金

這個(gè)基金就是集資去蓋房子或者買房子，然后可以獲得持有物業(yè)的兩種收益：租金收益、房價(jià)上漲帶來的收益。

這個(gè)基金與傳統(tǒng)基金完全不同，不屬于貨幣型、債券型、混合型和股票型的任何一種?？紤]到不動(dòng)產(chǎn)的流動(dòng)性較差，不少REITs基金也會(huì)把一部分資金拿去買股票債券或貨幣類資產(chǎn)。但總體看，他與股票、債券相關(guān)度都很低。

永恒不變的投資三支柱：股票、債券和房產(chǎn)。

從收益來源劃分，REITs基金分為權(quán)益型、抵押型、混合型。即靠房租和房價(jià)上漲獲得收益、把錢拿去發(fā)放房屋抵押貸款來賺錢、兩種都有。事實(shí)上，三種都會(huì)配置一些證券投資，來對(duì)沖不動(dòng)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)并謀求更高收益。

國內(nèi)的REITs的發(fā)展缺乏土壤：免稅不可能、土地使用權(quán)性質(zhì)和使用年限是國外沒有的、無成熟的不動(dòng)產(chǎn)管理公司。未來還有太長的路要走。

對(duì)于投資海外市場REITs基金的公募基金，國內(nèi)還是有些選擇，但單從收益率看，吸引力并不大，但從對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)看，今后的資產(chǎn)配置中不可忽視的一環(huán)。

第三節(jié)：香港互認(rèn)基金

一、滬港通全稱：滬港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制，通過這個(gè)機(jī)制，上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所各自允許自己境內(nèi)的投資者，可以通過當(dāng)?shù)刈C券公司買賣規(guī)定范圍內(nèi)的在對(duì)方交易所上市的股票。滬股通和港股通合并成為滬港通。16年深港通推出，17年債券通推出，香港和內(nèi)地金融市場進(jìn)一步深化。

港股通三個(gè)問題：一是開戶門檻高（開戶時(shí)證券賬戶里存50萬以上資金）、港股的交易制度和A股不一樣，沒有跌停板，選股和擇時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)很高、不能買香港全部的股票，不能買在香港上市的基金，只能買類似恒生指數(shù)成分股這樣業(yè)績比較好的藍(lán)籌股，因此限制了投資空間。

二、基金版港股通：香港北上基金

? 就是允許北上內(nèi)地銷售的香港基金，相當(dāng)于基金版的港股通，官方說法叫做香港和內(nèi)地基金互認(rèn)業(yè)務(wù)?；フJ(rèn)基金要求在當(dāng)?shù)剡\(yùn)作，獲得當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門批準(zhǔn)公開銷售及監(jiān)管，并且獲得當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)管理拍照。內(nèi)地的公募基金實(shí)行注冊(cè)制，因此沒問題；但對(duì)香港基金來說，就限制了香港注冊(cè)、香港制造的基金才能北上，所有離岸基金全都被排除在外，很多全球大型基金公司的產(chǎn)品暫時(shí)都不能進(jìn)入互認(rèn)行列。香港有70%的基金都是離岸基金。

? 第一批互認(rèn)基金在15年12月公布，內(nèi)地有4只：華夏回報(bào)混合基金、工銀瑞信核心價(jià)值混合基金、匯豐晉信大盤股票基金、廣發(fā)行業(yè)領(lǐng)先混合基金，清一色都是偏股型基金。作為第一批南下基金，當(dāng)年香港證監(jiān)會(huì)優(yōu)中選優(yōu)。香港獲批只有3只，恒生中國H股指數(shù)基金、行健宏揚(yáng)中國基金和摩根亞洲總收益?zhèn)?，分別是股票指數(shù)型、股票型和債券型。第一個(gè)和第三個(gè)國內(nèi)都有類似產(chǎn)品，而且第三個(gè)債券型基金潛在收益率也較低，中間一個(gè)表現(xiàn)搶眼。16年到17年8月共計(jì)20個(gè)月，扣除管理費(fèi)和摩擦成本后，基金凈值漲了36.7%，跑贏同期香港恒生指數(shù)的漲幅29.6%，主動(dòng)型基金在牛市里跑贏指數(shù)并不容易。

香港基金值得買嗎？

香港互認(rèn)基金開放以來，中國證監(jiān)會(huì)對(duì)香港基金的放行速度不快，因?yàn)橄愀刍鸬耐顿Y范圍廣、工具多、業(yè)績分化明顯，而內(nèi)地投資者成熟度不高容易炒短線，所以需要有個(gè)漸進(jìn)的過程。

購買投資海外市場的基金，匯率風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大，普通的QDII基金就是一艘我們自己打造的船，載著我們揚(yáng)帆遠(yuǎn)航，出海淘金；而基金互認(rèn)后的北上的香港基金，相當(dāng)于一艘香港造的船來內(nèi)地接我們出海淘金。相比于QDII基金，香港互認(rèn)基金不用擔(dān)心外匯額度不足而出現(xiàn)暫停申購的現(xiàn)象，而且港人投港，理論上表現(xiàn)也會(huì)好些。

這里有一些注意事項(xiàng)：

一、? ? ? ? ? 由于這些代碼以968開頭的香港基金，不是內(nèi)地基金公司發(fā)行的，所以每只基金都有自己的代售渠道，不是哪里都能買到。比如說，天天基金網(wǎng)只能買健宏揚(yáng)中國和以人民幣計(jì)價(jià)的摩根太平洋證券，螞蟻財(cái)富上則可以買到健宏揚(yáng)中國還有以人民幣計(jì)價(jià)的摩根太平洋證券和摩根亞洲證券。

二、? ? ? ? ? 目前暫時(shí)沒有北上的貨幣基金，但香港的貨幣基金與國內(nèi)不同，是可能虧損的，而且存在不同幣種之間的匯率波動(dòng)，不能做活期儲(chǔ)蓄的替代品，不建議買。

三、? ? ? ? ? 要了解投資成本。香港的基金的申贖費(fèi)和管理費(fèi)都比內(nèi)地高很多。但由于要到內(nèi)地銷售，必須入鄉(xiāng)隨俗，比如行健宏揚(yáng)中國，過去香港本地購買需要支付高達(dá)5%的申購費(fèi)，而到了內(nèi)地后，不論是天天基金網(wǎng)還是螞蟻財(cái)富上，都只要0.15%的申購費(fèi)，香港門檻是5萬港幣，內(nèi)地降到100元人民幣，變得非常親民。

四、? ? ? ? ? 香港有表現(xiàn)費(fèi)條款，就是說當(dāng)賺錢比較多時(shí)，基金公司有權(quán)按一定比例抽成。

五、? ? ? ? ? 互認(rèn)基金牽涉兩地的跨區(qū)域金融管理，申購和贖回確認(rèn)的時(shí)間都比普通基金長。比如行健宏揚(yáng)中國的申購和贖回都需要T+2日才能確認(rèn)，贖回申請(qǐng)?zhí)峤缓?，資金到賬的時(shí)間也很長，最長需要一周時(shí)間。

第四節(jié)：基金中的基金FOF

其他基金用錢直接買股票、債券或者貨幣市場工具，只有這個(gè)基金會(huì)拿錢買基金。之前我們介紹的ETF聯(lián)接基金就是用絕大部分的錢去買ETF，從字面上看也是基金中的基金。但ETF聯(lián)接基金相當(dāng)于是ETF的影子基金，他只買唯一對(duì)應(yīng)的那個(gè)ETF，不會(huì)再買其他基金；而FOF卻會(huì)買若干個(gè)不同的基金。所以FOF又叫母基金，而他所投資的基金則叫子基金。從全球范圍看，生命周期基金基本上都是FOF，而只有中國的生命周期基金比較特別，是直接去買股票和債券的。

優(yōu)點(diǎn)：三性合一、資產(chǎn)配置。簡單講就是不同流動(dòng)性、不同潛在風(fēng)險(xiǎn)、不同預(yù)期收益的資產(chǎn)合理搭配起來，組成有效組合。

FOF靈活度非常高，他可以買基金也可以拿一部分資金直接買股票、債券、銀行存款甚至打新股新債。

FOF分四種管理模式，內(nèi)部管理加內(nèi)部配置，收費(fèi)最低，自家人收一次費(fèi)就夠了；內(nèi)部管理加全市場配置，能避免道德風(fēng)險(xiǎn)，但也考驗(yàn)基金經(jīng)歷的盡職調(diào)查能力和雙重收費(fèi)不可避免；外部管理加內(nèi)部配置，費(fèi)率低無雙重收費(fèi)，第三方投資決策避免道德風(fēng)險(xiǎn)，但要額外支付第三方投資顧問費(fèi)用，但還是買自己產(chǎn)品仍有一定的道德風(fēng)險(xiǎn)；外部管理加全市場配置，杜絕了道德風(fēng)險(xiǎn)，整體收費(fèi)高。很多FOF都設(shè)置了業(yè)績提成條款，賺的多時(shí)需要抽水。

公募FOF不是一個(gè)好選擇。簡單講就是還處于一個(gè)語焉不詳?shù)臓顟B(tài)，自家和全市場都買，但買自家的有胳膊肘向內(nèi)拐的嫌疑，買別家又有給別人做嫁衣的動(dòng)作，還不怎么賺錢還要支付手續(xù)費(fèi)降低潛在回報(bào)。

第五節(jié)：基金全球配置

對(duì)于全球配置，是防范風(fēng)險(xiǎn)提高潛在收益的一個(gè)好方法，但需要的技術(shù)含量也更高。這里不做太多筆記，后續(xù)需要認(rèn)真研究。這里只介紹下配置思路。

二維三核+左右護(hù)法

參照傳統(tǒng)的核心-衛(wèi)星資產(chǎn)配置理論，就是把大部分錢放在最信賴和看好的核心資產(chǎn)中，但為了規(guī)避核心資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)將其余少部分錢房子周邊的衛(wèi)星資產(chǎn)中。“二維三核“指的是一個(gè)核心＋一個(gè)衛(wèi)星的二維結(jié)構(gòu)一共三組。

投資的核心是資產(chǎn)配置，資產(chǎn)配置的含義是把錢分布在相關(guān)度較低或者呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的不同資產(chǎn)類別中。比如股票和債券、美元和黃金?；鹑蚺渲玫哪康木褪前彦X分散到全球各地的股市。

二維三核：中國印度、香港東盟、美國德國

左右護(hù)法：黃金和大宗商品

投資比例的配置原則：估值越低投越多，估值越高越少投，搞到一定程度后果斷清倉。核心資產(chǎn)和衛(wèi)星資產(chǎn)一般七三或者八二為宜。金價(jià)油價(jià)上漲時(shí)，左右護(hù)法只占5%~10%，相反價(jià)格低迷時(shí)，占比提高到15%甚至30%都合理。

三組核心-衛(wèi)星的比例也不是1：1：1，要根據(jù)市場的情況給與不同的配比。