4月1日至今，集英定開累計募集近20億。通常而言，公募基金可以分為主動管理型和被動指數(shù)型?？紤]幸存者偏差，不論是長期還是短期，國內(nèi)還是國外，很多主動管理型基金都很難超越指數(shù)。
我們常用阿爾法來衡量產(chǎn)生超額收益的能力，即便如巴菲特，其相較于S＆P500指數(shù)的十年滾動平均阿爾法也是在遞減的，最近十年已是負(fù)值。（數(shù)據(jù)來源：WSJ analysis of data from Bekshire? Hathaway's? 2017 annual letter)
背后的原因主要在于市場均衡和規(guī)模效益遞減。類似于投硬幣，隨著次數(shù)的增多，正面或者反面的概率趨近50％：50％.同樣的，隨著基金經(jīng)理管理規(guī)模的增加，收益也就趨向指數(shù)了。
但這只是均衡后我們看到的結(jié)果，重要的還有過程。首先，幸存者效應(yīng)的存在，那些經(jīng)過市場檢驗存活下來的基金經(jīng)理，他們有著產(chǎn)生阿爾法的能力，吸引著理性投資者將資金配置給他們。其次，募集初期，正阿爾法是存在的，不過均衡發(fā)生的會很迅速，超額收益被管理規(guī)模所吞噬。
那么接下來就是本文主題：為什么劉彥春先生的集英定開大概率跑贏指數(shù)？如前所述，劉先生是經(jīng)過市場檢驗的主動投資者，前期發(fā)行的四款基金業(yè)績突出，有能力產(chǎn)生阿爾法。第二，作為混合型基金，可投權(quán)益類（A股，港股），固收類，現(xiàn)金類。頭寸調(diào)整更為靈活。第三，封閉兩年，通常的主動管理基金因為有著贖回的壓力，一旦個人投資者受到市場情緒的影響，難免造成基金經(jīng)理在不恰當(dāng)?shù)臅r機削減頭寸。這是一個正反饋的過程。封閉兩年，給基金經(jīng)理構(gòu)建產(chǎn)生阿爾法的機會，也是給個人投資者管理情緒的機會。（基金有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎）
劉詩奇
FRM（金融風(fēng)險管理師）
CIIA（注冊國際投資分析師）
